AQF量化投資之所以會成為很多投資者選擇的一種投資方式，除了這種方式真的很有效之外，同時也是因為它有合理的理念去支撐，那么量化金融分析師中的量化投資理念是什么呢？和小編一起去看看。

選成長股或選價值股

最近就有很多研究，把因子投資法（factor investing）應(yīng)用到smart beta上，發(fā)展了一些以跑贏市值加權(quán)指數(shù)為目標的聰明指數(shù)。

Factor investment的前身，應(yīng)是所謂style investment。早在七八十年代時，便有兩類的投資風(fēng)格（investment styles），就是選擇“成長股”（growth stocks）還是選擇“價值股”（value stocks）。

所謂“成長股”，指的是上市公司的前景甚為亮麗，盈利將有所增長，公司的股價穩(wěn)步上揚，投資者愿意以較昂貴的價格買入股票，期望有較好的回報。而所謂“價值股”，指的是股價被低估的一些股票，很多時候它們有較低的市盈率（P/E ratio），較低的市凈率（P/B ratio），或有較高的派息率（dividend ratio）。

以上兩類投資風(fēng)格，其實就是后期因子投資（factor investment）的前身。以上提到的市盈率、市凈率、派息率等都成了某些smart beta策略內(nèi)的重要組成部分，其投資理念是選擇那些不是當前最炙手可熱但有潛在價值的股票，由于價值被低估，以之作長線投資應(yīng)有作為。

其實選擇這些價值股，是一個務(wù)實的表現(xiàn)。一個很好的比喻是︰光顧一間價格便宜但有優(yōu)質(zhì)食物供應(yīng)的餐館，應(yīng)該是一個不錯的選擇。

至于投資于成長股，后期就演變成以“動量”（momentum）作為選股的因子。Jegadeesh and Titman于九十年代指出︰買入近期（三至九個月）表現(xiàn)佳的股票又同時沽出表現(xiàn)差的股票可以得到正回報。

“動量”之所以能成為一個成功的選股因子，其實是有跡可尋的。根據(jù)行為財務(wù)學(xué)者的分析，反應(yīng)不足（under-reaction）和反應(yīng)過度（over-reaction）都可以用來作為解釋動能的原因。

小投資者在升市的早期，一般都會后知后覺，因而反應(yīng)不足（under-reaction），到了升幅較明顯時就開始關(guān)注走勢，再有“從眾”的心理，當股價有相當升幅的時候買入。

》》點擊進入學(xué)習(xí)量化交易策略之策略大講堂課程集錦

挑選具有質(zhì)量股票

另一方面，當很多人叫好的時候，小投資者一般都不能把持自己的判斷力，容易反應(yīng)過度（over-reaction），也會跟風(fēng)買入，短期內(nèi)可能有所斬獲使得股價有升完再升的動量。

但要注意的是︰動量不能長期存在，De Bondt and Thaler指出，買入五年內(nèi)表現(xiàn)差的股票又同時沽出表現(xiàn)好的股票可以得到正回報。

所以股市存在著“動量效應(yīng)”的同時，也存在著“逆勢效應(yīng)”（contrarian effect），逆勢就是來源于投資者的反應(yīng)過度。股價有“短線動量、長線反轉(zhuǎn)”（short-term momentum and long-term contrarian）的傾向。

其中一個不可不提的因子就是質(zhì)量（quality）。采用質(zhì)量因子的投資法就是要仿效傳統(tǒng)的選股策略，挑選一些具有質(zhì)量的股票。具有質(zhì)量的股票又應(yīng)具備什么特質(zhì)呢？

根據(jù)傳統(tǒng)投資智慧，優(yōu)質(zhì)股應(yīng)有以下特點：穩(wěn)定盈利、高邊際利潤、低杠桿、營運效率高。

量化投資者的目標就是要把這些定性特征轉(zhuǎn)化成可量化的因子，作為選股的指標，而年報上的資料往往成為這量化過程的重要數(shù)據(jù)。盈利可以利用年報上的股本回報率來呈現(xiàn)，杠桿則可以利用負債比率來表示。

持有優(yōu)質(zhì)股在眾多因子當中是比較容易理解和接受的一個理念，原因很簡單，優(yōu)質(zhì)的股票誰都想擁有。話雖如此，優(yōu)質(zhì)的股票是不是等于跑贏市場，還需要更深入的實證。

除了以上的選股因子外，F(xiàn)actor investment也鐘情于小型公司（small cap）的投資。市場對小型公司的研究覆蓋率偏低，未能引起投資大眾的注目，很多小型公司都淪為冷門股，其價格因而偏低，但守得云開見月明，有朝一日，可能突然受到注目，亦可能被卷入并購活動，股價可以咸魚翻生。

整個組合都用因子

另一選股因子是挑選波動率低（low volatility）的股票。有業(yè)界人士研究了1996年12月至2015年12月的股價，依其波動率的大小劃分為十個等份，發(fā)覺波動率最低的三等份的回報率， 遠高于波動率較高的三等份，而且不同地區(qū)的股票都有類似的結(jié)果。

投資者一般偏愛關(guān)注高波動率的股票，股價快速地上升時所帶來的快感委實吸引，低波動率的股票價格不會大上大落，市場關(guān)注度也不會過高，持有它們收穩(wěn)扎穩(wěn)打之效。

量化投資用上股票期權(quán)的價格作為選股的一個因子，建議選擇那些期權(quán)有較小波幅傾斜（volatility skew）的股票。

波幅傾斜指的是價外認沽（out of the money put）及在價認購（at the money call）的價差（波幅傾斜=IVOTM PUT-IVATM CALL）。

讓我們分析一下其背后的投資理念。假如有兩只股票A和B，A的波幅傾斜較大，那就表示A的價外認沽期權(quán)比B貴，也同時表示期權(quán)買家熱中于買A的認沽甚于買B的認沽。

認沽買家主要分兩類︰一是為手上持有股票作套戳、二是預(yù)期股價大跌期望以小博大的投機者，兩者都是看淡A的前景，既然A的前景比B來的黯淡，B未來的回報應(yīng)比A高。

以上的選股因子，很多都是操作smart beta 基金經(jīng)理的寵兒，當讀者試圖利用相同工具去選股時，要切記的是基金經(jīng)理是對整個組合都用上這些因子，效果會比較明顯，但如果只針對組合的其中一兩只股票用上以上的因子，那么功效就會有很大的局限性了。