量化投資在近些年隨著人工智能和大數(shù)據(jù)發(fā)展的很好，很多人也因?yàn)榱炕顿Y去考AQF量化金融分析師，那么在這樣一個(gè)很好的環(huán)境里，量化投資真的會(huì)成為投資界里的一個(gè)網(wǎng)紅嗎？

2018年5月22日，歌斐資產(chǎn)和香港著名資產(chǎn)管理集團(tuán)銳聯(lián)財(cái)智（Rayliant Global Advisors）宣布建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，共同開(kāi)發(fā)基于中國(guó)市場(chǎng)的多因子智能貝塔（Smart Beta）投資策略，并正式發(fā)布相關(guān)A股智能貝塔量化基本面策略基金。

據(jù)了解，銳聯(lián)財(cái)智是智能貝塔投資策略在亞洲的領(lǐng)導(dǎo)先驅(qū)，同時(shí)也專精于替全球機(jī)構(gòu)投資客戶，提供大中華地區(qū)資產(chǎn)的量化投資策略。許博士所開(kāi)發(fā)的RAFI基本面Smart Beta策略，現(xiàn)為全球大多數(shù)大型養(yǎng)老金及投資機(jī)構(gòu)所采用以進(jìn)行資產(chǎn)管理，如全球最大的養(yǎng)老金日本政府年金（GPIF）、美國(guó)加州公務(wù)人員養(yǎng)老金CalPERS、太平洋投資管理公司（PIMCO）、景順集團(tuán)（Invesco PowerShares）、貝萊德（Blackrock）等。截止2017年年末，使用銳聯(lián)基本面指數(shù)策略管理的全球資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)1500億美金。

目前智能貝塔多因子策略已經(jīng)成為全球資本市場(chǎng)的主流策略，其基于某種系統(tǒng)性的規(guī)則或算法，增加在某些與收益率相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)或行為因子的暴露，期望能替投資人長(zhǎng)期獲得穩(wěn)定超額收益。

此次合作，歌斐資產(chǎn)和銳聯(lián)財(cái)智采用全球跨市場(chǎng)長(zhǎng)期投資實(shí)踐有效，及具有學(xué)術(shù)理論支撐的因子為根基，并依據(jù)中國(guó)市場(chǎng)特有結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究及進(jìn)行“本地化”的調(diào)整后，得到具有超額回報(bào)的因子。通過(guò)在超額回報(bào)因子信號(hào)強(qiáng)的個(gè)股上增加權(quán)重配置的方法，構(gòu)建A股多因子智能貝塔量化基本面投資組合。

》》點(diǎn)擊進(jìn)入學(xué)習(xí)量化金融分析師AQF實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目

Q1 、智能貝塔（Smart Beta）投資策略相較于傳統(tǒng)的經(jīng)理人選股的投資有何不同？

許仲翔：傳統(tǒng)型的經(jīng)理人選股模式是基于基金經(jīng)理對(duì)個(gè)股及行業(yè)基本面的深入研究及長(zhǎng)期追蹤去獲得超額回報(bào)（Alpha），這類代表的典型就是明星基金經(jīng)理模式的對(duì)沖基金。明星基金經(jīng)理在為客戶追逐Alpha的同時(shí)也在向客戶收取“出租”自己投資能力的“租金”，而真正的Alpha隨著市場(chǎng)的成長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)的激烈變得越發(fā)稀缺和昂貴。另一方面，Alpha的獲得具有較難的復(fù)制性，也意味著隨著管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大，原本相對(duì)高的收益也在不斷被攤薄。

而近年來(lái)出現(xiàn)的智能貝塔型投資產(chǎn)品能通過(guò)系統(tǒng)化的方法和交易規(guī)則能夠極大程度地復(fù)制出傳統(tǒng)經(jīng)理人所出租的“Alpha”，且由于其易復(fù)制性能被更大范圍地應(yīng)用，智能貝塔投資策略向投資者們提供了一種新的投資方式，以較低的成本去獲取一些明確的因子回報(bào)，這無(wú)疑是對(duì)投資者有利的一項(xiàng)重大金融創(chuàng)新。

智能貝塔策略還有一項(xiàng)傳統(tǒng)經(jīng)理人選股模式無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，就是其投資的客觀性。由于其依托的是提前制定的交易規(guī)則，當(dāng)市場(chǎng)變化時(shí)，因子會(huì)及時(shí)捕捉到新的市場(chǎng)信息并嚴(yán)格的依據(jù)交易規(guī)則去執(zhí)行。相比于經(jīng)理人主動(dòng)選股的管理模式，能夠極大地剔除由于市場(chǎng)波動(dòng)等因素對(duì)投資決策的主觀情緒干擾，幫助投資者實(shí)現(xiàn)真正意義的理性投資。

Q2 、智能貝塔（Smart Beta）投資策略相較于一般的指數(shù)投資或被動(dòng)投資有何不同？

許仲翔：一般而言，指數(shù)投資或是被動(dòng)投資的典型就是大盤(pán)指數(shù)，而大盤(pán)指數(shù)毫不例外地都選用了市值加權(quán)的機(jī)制（股票市值越高，在指數(shù)中的占比權(quán)重越大）。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特席勒（Robert Shiller）曾提出的錯(cuò)誤定價(jià)理論指出，投資者情緒等因素導(dǎo)致市場(chǎng)很少被正確定價(jià)，因此總是存在被高估和低估的股票。而傳統(tǒng)市值加權(quán)的機(jī)制會(huì)因?yàn)樽陨斫Y(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的缺陷，增持估值過(guò)高的股票，而減少對(duì)低估股票的投資，形成實(shí)質(zhì)上的追漲殺跌，造成績(jī)效不佳。

相比于指數(shù)投資和被動(dòng)投資，智能貝塔策略在策略編制過(guò)程中，通過(guò)引進(jìn)因子信號(hào)對(duì)選股和權(quán)重安排的優(yōu)化，既結(jié)合了被動(dòng)投資的系統(tǒng)規(guī)則化交易，也通過(guò)因子提煉了主動(dòng)投資的精髓。智能貝塔策略通過(guò)結(jié)合規(guī)則化交易和主動(dòng)投資這兩大優(yōu)點(diǎn)，在突破市值加權(quán)指數(shù)的限制的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了跑贏傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)的超額收益，為投資者提供更加靈活的、多樣化的投資組合策略。

多樣化的投資策略其實(shí)不僅是為投資者提供更多方便，其實(shí)在AQF考試的時(shí)候也是可以用不同方面去學(xué)習(xí)。

Q3 、 智能貝塔（Smart Beta）智能（Smart）在哪里？

許仲翔：智能貝塔的智能就在于，它能通過(guò)利用更多、更準(zhǔn)確的信息，并通過(guò)算法實(shí)現(xiàn)更快、更準(zhǔn)確的分析信息來(lái)進(jìn)行投資決策。直白一點(diǎn)的說(shuō)，就是利用人性的弱點(diǎn)，通過(guò)站在以散戶投資人所會(huì)犯的各種行為偏差錯(cuò)誤的對(duì)立面，獲得超額收益，也就是俗話說(shuō)的“割韭菜”。

此外，智能貝塔策略的智能在于它的交易規(guī)則是系統(tǒng)性、能被量化并通過(guò)算法實(shí)現(xiàn)的。這意味著，我們既可以通過(guò)歷史數(shù)據(jù)去還原該規(guī)則交易是否具有盈利能力 ; 也能夠在現(xiàn)實(shí)投資中，真正地實(shí)現(xiàn)按規(guī)則嚴(yán)守紀(jì)律交易。

Q4 、智能貝塔（Smart Beta）運(yùn)用在中國(guó)A股市場(chǎng)與美國(guó)或歐洲股市不同點(diǎn)在哪？

許仲翔：對(duì)比中國(guó)A股市場(chǎng)和歐美市場(chǎng)來(lái)看，無(wú)論從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、公司基本面，還是會(huì)計(jì)制度、社會(huì)文化等方面，兩個(gè)市場(chǎng)都有很大不同。直接照搬西方的那套智能貝塔應(yīng)用在中國(guó)會(huì)很難獲得成功。任何在西方行得通的策略，要搬到中國(guó)，必須先進(jìn)行“本地化”調(diào)整。

Q5 、 銳聯(lián)是如何打造專屬于中國(guó)A股市場(chǎng)的智能貝塔（Smart Beta）投資策略？

許仲翔：由于中國(guó)與歐美市場(chǎng)在各方面都有所不同，想在中國(guó)提供一套行之有效的智能貝塔策略，必須先實(shí)現(xiàn)“本地化”。

在制定投資策略前，銳聯(lián)的研究團(tuán)隊(duì)就投入了大量的時(shí)間去獲取及整理中國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，去深刻的理解和認(rèn)識(shí)到數(shù)據(jù)有哪些弱點(diǎn)和不足。以中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，銳聯(lián)很快就認(rèn)識(shí)到這些數(shù)據(jù)可能受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，做假賬等問(wèn)題的影響。認(rèn)識(shí)到了現(xiàn)有數(shù)據(jù)的局限，銳聯(lián)會(huì)進(jìn)一步做出相應(yīng)的補(bǔ)充和調(diào)整。比如說(shuō)如果感覺(jué)中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有被人為夸大或者修改的可能，那么就需要從其他途徑去收集更多的側(cè)面數(shù)據(jù)。這些更多的側(cè)面數(shù)據(jù)，可以形成對(duì)已有數(shù)據(jù)的多一層檢驗(yàn)，來(lái)幫助排除噪音，獲得真正有用的信息。在銳聯(lián)看來(lái)，中國(guó)上市公司存在的潛在數(shù)據(jù)問(wèn)題，反而是機(jī)會(huì)，能夠讓真正懂?dāng)?shù)據(jù)的專家顯示出更大的優(yōu)勢(shì)。

此外，由于中國(guó)股票市場(chǎng)歷史較短數(shù)據(jù)量有限，且市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程經(jīng)歷了不少制度或政策變革等現(xiàn)象，這對(duì)純量化式研究開(kāi)發(fā)策略帶來(lái)很大的困難。為了更進(jìn)一步的“本地化”，銳聯(lián)開(kāi)辟了一套量化基本面（Quantamental）的方法，通過(guò)結(jié)合本地基本面研究團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)的獨(dú)到認(rèn)知，在量化研究過(guò)程中加入新的數(shù)據(jù)和視角、為量化模型權(quán)重提供驗(yàn)證、為量化信號(hào)提供個(gè)股的新聞研究等，有效的克服了僅僅依靠量化進(jìn)行投資中國(guó)A股市場(chǎng)的固有缺陷。

Q6 、 投資人應(yīng)該如何選擇適合自己的智能貝塔（Smart Beta）投資策略？

許仲翔：首先，投資者們?cè)谶x擇任何投資策略前，都應(yīng)該充分理解該策略后再出手投資。對(duì)于那些不理解智能貝塔投資策略的投資者，提醒他們注意投資風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。

其次，智能貝塔投資者需要注意分散因子風(fēng)險(xiǎn)，不要把賭注都放在某個(gè)單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)因子上。很多投資者有“追漲殺跌”的習(xí)慣?？吹竭^(guò)去3-5年某個(gè)因子的投資表現(xiàn)不錯(cuò)，他們就受不了誘惑也跟風(fēng)買進(jìn)。如果有太多的投資者都涌入購(gòu)買同一個(gè)資產(chǎn)，不管是房子也好，股票也好，風(fēng)險(xiǎn)因子也好，那么該資產(chǎn)的價(jià)格就可能會(huì)被推高，造成潛在的泡沫。防止自己被卷入泡沫的方法之一，就是注重多元分散，通過(guò)多因子策略進(jìn)行投資，不要把資金都集中購(gòu)買某一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子。