AQF量化投資在中國的發(fā)展時(shí)間不長，很多機(jī)構(gòu)和投資者都還對量化投資非常陌生，而那時(shí)又恰逢2016、2017年的震蕩市，量化對沖產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)不是很好，使得本來對于量化投資有質(zhì)疑的投資者有了更深的誤解。

就像當(dāng)時(shí)人們對互聯(lián)網(wǎng)的態(tài)度一樣，將其視為洪水猛獸，顛覆很多行業(yè)?？涩F(xiàn)在回過頭來看看，互聯(lián)網(wǎng)不僅沒有所謂的“顛覆”行業(yè)，反而給社會(huì)提供了眾多便利。所以切勿妖魔化量化投資，你所看到的量化投資不一定就是你以為的量化投資。

什么是真正的量化投資？

簡單的說，量化金融分析師中的量化投資就是通過對所有能公開獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)量化分析而獲得對投資標(biāo)的未來價(jià)格走勢進(jìn)行預(yù)測的一種投資方法。但如果你認(rèn)為量化投資僅僅是用數(shù)理模型來進(jìn)行選股的話，那你就大錯(cuò)特錯(cuò)了！

比如大類資產(chǎn)配置、保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)、商品期貨、股指期貨、國債期貨、外匯、期權(quán)、可轉(zhuǎn)債、信用債、利率債等等，甚至包括比特幣，都是量化投資的運(yùn)用范圍。而量化投資的目的不是別的，而是實(shí)現(xiàn)超越市場平均水平（β）的超額收益（α）。在有超額收益能力的基礎(chǔ)上，量化對沖類產(chǎn)品可以獲得相對收益α，而量化多頭類產(chǎn)品可以獲得絕對收益β+α。

》》點(diǎn)擊進(jìn)入學(xué)習(xí)量化金融分析師AQF實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目

擇時(shí)和選股是量化投資超額收益的主要來源

在股票市場，量化投資超額收益的主要來源分為選股與擇時(shí)：

選股，就是在市場的所有股票中選出能在某段時(shí)間獲得高出市場平均收益的股票。擇時(shí)，又包括Beta擇時(shí)和風(fēng)格擇時(shí)。Beta擇時(shí)就是判斷市場的整體走勢，抓住上漲的股而規(guī)避下跌的股。風(fēng)格擇時(shí)就是抓住市場近期的風(fēng)格取向，提高配置來獲得超額收益。

明汯投資總監(jiān)裘博士認(rèn)為，以中國市場為例，如果能在2009年到2016年11月配置最小市值的股票，從2016年11月開始配置大盤藍(lán)籌，即使不用精選個(gè)股，也能獲得非常高的收益。

量化和對沖不是一碼事

此前的對沖工具少，只有滬深300股指和中證500股指，而這兩者對應(yīng)的是股票市場上市值最大的800只股票，所以只要不把選股標(biāo)的限制在大市值股票內(nèi)，基本上都能賺一部分做多小市值股票做空大市值股票對應(yīng)的股指期貨的錢。但把這種收益稱之為絕對收益是不科學(xué)的，因?yàn)橐环矫媸莻€(gè)股本身超越大盤指數(shù)的收益，另一方面是賺了不完全對沖市值規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的錢（即通過對市場規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的暴露去賺錢）。而市場的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)除了包括市值規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)，也包括行業(yè)和風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn)。真正的中性策略是即包括市值的中性，也包括行業(yè)和風(fēng)格的中性。

量化投資在中國市場的水土不服

由于2016,2017年的震蕩市，很多人開始質(zhì)疑量化投資是否能在國內(nèi)行得通。明汯投資總監(jiān)裘博士認(rèn)為主要是基于兩點(diǎn)：

1、對沖成本高昂。除了股票市場的波動(dòng)外，股指的貼水也是量化收益的一大殺手。明汯投資總監(jiān)裘博士表示，股指的大幅貼水在2015年9月到2017年6月這段時(shí)間內(nèi)很大程度影響了市場中性產(chǎn)品的業(yè)績，這部分主要是對沖成本的高昂抵消了量化選股模型的大部分超額收益，這個(gè)是市場環(huán)境的外在客觀原因。

簡單說，股指的貼水就是期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格要低，但如果是對沖的話，則需要賣出期貨。也就是說，你在對沖時(shí)賣出了低價(jià)的期貨，而買入了高價(jià)的現(xiàn)貨，因此則會(huì)大大影響量化策略的超額收益。比如基差（現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格）為5%，那么就意味著對沖策略要白白損失5%的收益。

2、2017年股票市場分化明顯。有數(shù)據(jù)顯示，代表大盤藍(lán)籌的滬深300指數(shù)上漲21.78%，中證500指數(shù)下跌0.2%，代表小市值股票的中證1000指數(shù)下跌17.35%。因此如果你做空滬深300或者中證500的話，將面臨著巨大的損失。再加上量化投資在國內(nèi)的水土不服，可以說2017年的市場環(huán)境是考量量化機(jī)構(gòu)選股投研實(shí)力的一個(gè)很好的標(biāo)準(zhǔn)。優(yōu)秀的量化對沖私募在2017、2018年都會(huì)有不俗的表現(xiàn)。

某量化私募旗下的多策略旗艦基金，采用量化選股+股指期貨對沖策略，并以CTA策略作為輔助，表現(xiàn)如下。

某量化私募旗下中性策略旗艦基金，采用量化選股+股指期貨對沖策略，并以股票日內(nèi)策略為輔助，表現(xiàn)如下。

量化私募缺乏長期的歷史經(jīng)驗(yàn)

由于國內(nèi)有股指期貨的時(shí)間比較短，自2012年起基本上算國內(nèi)量化投資的元年，國內(nèi)量化私募普遍成立時(shí)間較短，公開業(yè)績不夠長，市場對量化投資的認(rèn)識和普及也不夠。類似于明汯投資總監(jiān)裘博士這樣在國內(nèi)外自營、私募機(jī)構(gòu)有過基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷、投資經(jīng)驗(yàn)超過17年之久的基金經(jīng)理更是少之又少。

投資是個(gè)長期的過程，從短期業(yè)績上來說，在任何時(shí)候都有比巴菲特業(yè)績好的基金經(jīng)理，因此量化私募人應(yīng)該更注重長期業(yè)績，積累足夠長的投資記錄，才會(huì)得到機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的認(rèn)可。