從CFA特許金融分析師到AQF量化金融分析師，從物理到對(duì)沖基金，這位海歸量化分析師的金融人生是如何發(fā)展的呢？他的金融分析思路又是怎樣被影響的呢？這位海歸量化金融分析師王峰為大家分享一下他的分析師的金融人生。
王峰曾在密歇根大學(xué)攻讀物理學(xué)和電子工程，他向大家講述了他是如何成為一名海歸量化分析師的。他是在2005年從CFA（特許金融分析師）開始接觸金融，貨幣時(shí)間價(jià)值的概念也影響到了他以后的金融分析思路。
從2007到2011年，王峰加入了美國Citadel公司，做策略開發(fā)與交易的工作，真正開始了金融分析師的人生。雖然趕上了金融危機(jī)這樣不太好的時(shí)機(jī)，卻也遇上了2005年到2010年電子交易快速發(fā)展的時(shí)期。這五年是電子交易蓬勃發(fā)展的一段時(shí)間，尤其是在FX電子交易領(lǐng)域。
在citadel的工作期間，他參與組織開發(fā)匯率綜合交易電子平臺(tái)（FXGT trading system），經(jīng)歷了極端的和艱難的行情，深入完成了全球近三十個(gè)高流動(dòng)性金融市場(chǎng)的研究，從而了解了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)并有針對(duì)性地開發(fā)交易執(zhí)行策略。當(dāng)然也給了他一些教訓(xùn)，曾經(jīng)他也經(jīng)歷了策略的失效甚至錯(cuò)誤，讓他在現(xiàn)在的策略中無時(shí)不刻注重風(fēng)控。
2011年-2015年在BTG pactual做策略開發(fā)、風(fēng)控和CIO office，在這段時(shí)間是后金融危機(jī)時(shí)代，見證了基金從單策略到多策略的發(fā)展過程。也見證了基金公司的成長(zhǎng)，和成長(zhǎng)過程中面對(duì)的一些問題。
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在這個(gè)過程中，他談到幾點(diǎn)重要的收獲：
第一，組織開發(fā)匯率綜合交易電子平臺(tái)（FXGT）
第二，經(jīng)歷了金融危機(jī)下的行業(yè)困境及極端行情；
第三，深入的研究和了解全球近三十個(gè)高流動(dòng)性金融市場(chǎng)（FX）
第四，深入了解市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)并有針對(duì)性開發(fā)交易執(zhí)行策略。
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以下為文字實(shí)錄：
王鋒：我是王鋒一名量化分析師，作為一名量化分析師，我的人生也代表了目前在金融行業(yè)中的一個(gè)群體，就是做量化的同時(shí)我也是一名海歸，2015年從國外回到我們國內(nèi)，所以說我是一名海外量化分析師，我想要通過跟大家介紹一下，交流一下我的人生的一些經(jīng)歷，我想可以讓大家了解到在金融行業(yè)中的目前我所代表這樣的一個(gè)群體，也就是海歸做量化。
接下來，我們來看一下一個(gè)AQF量化金融分析師的一個(gè)簡(jiǎn)單的人生，主要講三部分：海外經(jīng)歷，歸國以后的經(jīng)歷部分，以及對(duì)未來的一些想法或者說理想。我本人2000年畢業(yè)于北京大學(xué)物理系，之后赴美留學(xué)，我學(xué)物理學(xué)了很多年，從初中當(dāng)物理科代表，到2000年整整十年的時(shí)間，到2000年的時(shí)候，我畢業(yè)了，接著出國學(xué)，繼續(xù)來學(xué)習(xí)物理。
在2000年的7月份，飄洋過海在大陽彼岸的美國落地，密西根大學(xué)是非常美麗的大學(xué)，就是我留學(xué)的地方，它的簡(jiǎn)稱就是安城，就是在安娜堡的學(xué)院里面曾經(jīng)一張的留影。我想要放棄物理方面，因?yàn)樵陔娮庸こ踢@個(gè)方向我是做大規(guī)模集成電路設(shè)計(jì)，大家知道大規(guī)模集成電路設(shè)計(jì)VLSI其實(shí)就是做芯片，做CPU，對(duì)于一個(gè)20出頭的年輕人來說，可以去做一個(gè)芯片，可以做一個(gè)CPU，還是非常吸引人的，我當(dāng)時(shí)曾經(jīng)想過把這個(gè)作為我的人生的職業(yè)，但是我最終人生的選擇上面還是選擇了物理，留在物理，至少把物理的博士學(xué)位讀完。如果說，我當(dāng)時(shí)選擇了這個(gè)電子工程的話，現(xiàn)在很可能不是在金融分析師大會(huì)做人生的分享，而是在中國硅谷大規(guī)模集成電路的分享。
從什么時(shí)候從一個(gè)物理分析師變成了一個(gè)金融分析師，就是2005年，就是從CFA開始，就是注冊(cè)金融分析師，在2005年之前我是一個(gè)金融業(yè)的小白，完全沒有任何的經(jīng)驗(yàn)或者是知識(shí)，從CFA開始，我開始接觸到金融，在這個(gè)屏幕上面，大家看到的是一個(gè)簡(jiǎn)單的一根畫圖描述的一個(gè)概念，這個(gè)概念是我在接觸到金融，通過CFA了解到第一個(gè)重要的金融概念，就是金融當(dāng)中基礎(chǔ)概念，就是貨幣的時(shí)間價(jià)值，什么意思呢，我們現(xiàn)在今天有100塊錢，我可以把他任何的方式投資出去，我會(huì)收到一個(gè)回報(bào)，如果我的投資期是五年，五年之后收到150元，我可以在五年當(dāng)中收取利息，10元的利息，假如說這個(gè)回報(bào)率是10%，我每年會(huì)收到10元，五年之后我也是拿到150元。
也就是說，現(xiàn)在手中所拿到的100元在未來變成150元，這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。因?yàn)樨泿攀怯谢貓?bào)的，就是所謂的FV就是現(xiàn)在的價(jià)值和他未來的價(jià)格之間的一個(gè)關(guān)系。是通過一個(gè)隱含收益率聯(lián)系起來。我們生活當(dāng)中都有這樣的投資的概念，也就是說，不管是把錢借出去也好，還是借錢也好，借錢需要付出一個(gè)成本，如果說我把錢借出去的話，我會(huì)收到一個(gè)收益，我們?cè)谕顿Y當(dāng)中也是一樣。但是真正把這個(gè)概念系統(tǒng)化，變成金融當(dāng)中一個(gè)重要的貨幣時(shí)間價(jià)值，這是我認(rèn)為在我的金融生涯當(dāng)中所接觸到第一個(gè)也是非常重要的一個(gè)概念。因?yàn)樗绊懥宋医鹑诜治?，和以后的金融工作的方方面面?/p>
簡(jiǎn)單來說，我們知道如果說我要定價(jià)一個(gè)債券，我會(huì)使用到時(shí)間價(jià)值，把未來的現(xiàn)金流通過折價(jià)的方式折價(jià)到現(xiàn)在的價(jià)值，那么就得到了一個(gè)債券的現(xiàn)在應(yīng)該有的價(jià)格。同樣的，我們也是有分紅折價(jià)模型，在股票領(lǐng)域里頭，同樣也是應(yīng)用這樣的一個(gè)基本的概念。貨幣的時(shí)間價(jià)值，未來的現(xiàn)金流的一個(gè)現(xiàn)在價(jià)值，按照這個(gè)模型等于這支股票現(xiàn)在的價(jià)格。
同樣的，我們?cè)谄谪浝锩?，也?huì)有這樣的。期貨相對(duì)現(xiàn)貨的基差，期貨的定價(jià)，這個(gè)中間也會(huì)使用到現(xiàn)金流的問題，和貨幣的時(shí)間價(jià)值，包括現(xiàn)在熱的期權(quán)。同樣的，也是一個(gè)基礎(chǔ)概念。所以說，這個(gè)概念對(duì)我個(gè)人來說，我覺得是非常重要的。從2005年CFA開始接觸到金融，但是這個(gè)時(shí)候還是在物理博士的在讀期間，并沒有真正的轉(zhuǎn)到金融行業(yè)，而轉(zhuǎn)到金融行業(yè)是2007年，我加入了一家公司，可能是美國最有名的，不是最大的，2007年加入這家公司，開始我的金融分析的生涯。
我記得我加入城堡投資是2007年的9月初，在2008年3月12日，citadel開了一個(gè)會(huì)，是三年一度的投資人大會(huì)，citadel投資人大會(huì)，當(dāng)時(shí)參會(huì)有2000人，是規(guī)模非常大的一個(gè)會(huì)議，對(duì)citadel這個(gè)公司來說，是較高規(guī)格的，也是一個(gè)和投資人和客戶交流非常重要的一個(gè)會(huì)議。3月12日開始，持續(xù)到3月15日。
1992年我們做期貨的朋友都知道CME出現(xiàn)，第一個(gè)全球期貨交易平臺(tái)全電子化，在他發(fā)展的初期長(zhǎng)時(shí)間平平無奇，真正的發(fā)展也是在2000年以后，或者是1999年，1999年有一次突破，在2000年以后迅速發(fā)展，我們看到2000-2015年之間，不斷有交易所開始淘汰了場(chǎng)內(nèi)的交易，開始變成了全部的電子交易。而這個(gè)變革發(fā)生的時(shí)間是在2005年到2010年的時(shí)間，發(fā)展最迅速的時(shí)候，也是我在citadel工作的這段時(shí)間。
我在2007年加入的時(shí)候，當(dāng)時(shí)實(shí)現(xiàn)了2000到3000換代的過程，F(xiàn)X電子交易的發(fā)展，比期貨、比股票更晚一些，我有幸參與到這個(gè)過程。我記得我剛剛開始參加工作的時(shí)候做電子交易平臺(tái)，在citadel做電子交易平臺(tái)，那個(gè)時(shí)候有EBS，當(dāng)時(shí)逐漸地出現(xiàn)了場(chǎng)外黑池，甚至連交易所都不上，銀行在這個(gè)時(shí)間還是非常的弱勢(shì)，我們當(dāng)時(shí)做的系統(tǒng)要優(yōu)于銀行，但是各大銀行，很快就把握住這個(gè)趨勢(shì)，也參與進(jìn)來，如果我們現(xiàn)在再回去看的話，我們發(fā)現(xiàn)外匯交易里頭，銀行還是通過電子交易牢牢把握住自己的主動(dòng)地位，曾經(jīng)有一段時(shí)間他們擔(dān)心自己因?yàn)殡娮咏灰走@個(gè)事情，而會(huì)失去在匯率市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。
所以說，總結(jié)一下，我在citadel的一些收獲，第一個(gè)：應(yīng)該是我經(jīng)歷了大的市場(chǎng)波動(dòng)，非常艱難的市場(chǎng)行情，包括一些極端的行情，2010年5月6日，所謂的閃崩，美國市場(chǎng)的閃崩，我們現(xiàn)在大家有的時(shí)候也會(huì)調(diào)侃說，國內(nèi)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，日內(nèi)大幅度的波動(dòng)，說是我們的市場(chǎng)不成熟，其實(shí)，在美國這樣很成熟的市場(chǎng)也在上演。在極端的行情下，2010年的5月6日我記得相當(dāng)清楚，我當(dāng)時(shí)有四個(gè)自動(dòng)策略，關(guān)停了三個(gè)策略，保留了一個(gè)，股指期貨一度跌停。經(jīng)過了這樣的極端行情，我想對(duì)我個(gè)人來說，是非常有幫助的。因?yàn)槲覐膩聿徽f不可能，沒有任何事情是不可能發(fā)生的。美國股指期貨在一個(gè)現(xiàn)代金融社會(huì)還能跌10%，幾乎是沒有人預(yù)料到，不會(huì)發(fā)生，但是它確實(shí)發(fā)生了。
第二個(gè)收獲，就是我剛才所說的，參與到電子交易大趨勢(shì)當(dāng)中去。因?yàn)槲以赾itadel的時(shí)候開發(fā)了FXGT這樣一套交易系統(tǒng)，在外匯這方面，也是citadel第一個(gè)匯率交易電子平臺(tái)，純電子平臺(tái)。第三個(gè)從全球超過20個(gè)高流動(dòng)性市場(chǎng)的研究，我對(duì)市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)有了一個(gè)非常深入的了解，也幫助我開發(fā)出來一些有效的交易策略。實(shí)際上，在金融危機(jī)之間，雖然說市場(chǎng)指數(shù)是在大幅度下跌，其實(shí)，通過電子交易還是可以獲得一些盈利。我不想說當(dāng)時(shí)的盈利是多少，正是通過電子交易這樣一個(gè)有效的執(zhí)行方式，通過它有效的快速反應(yīng)的風(fēng)控機(jī)制，才能躲過這一劫，當(dāng)時(shí)在2008年，citadel本身這個(gè)公司整體虧損是52%，而我們這個(gè)組在這個(gè)公司里面是為數(shù)不多的有盈利的部門，我想這是得力于金融科技，得力于電子交易的有效性，風(fēng)控的系統(tǒng)性和有效性。
當(dāng)然還有一些教訓(xùn)。這些教訓(xùn)，比如說，我在這里頭舉一個(gè)例子，我當(dāng)時(shí)也是有這樣的一個(gè)策略做的是套利策略，標(biāo)普500和納斯達(dá)克的策略，三個(gè)納斯達(dá)克對(duì)應(yīng)2個(gè)標(biāo)普500的交易。總體來說是一個(gè)很穩(wěn)定的交易，但是在那個(gè)時(shí)候，實(shí)際上，通過電子交易平臺(tái)來進(jìn)行這個(gè)套利交易也是在于逐步摸索過程當(dāng)中，我也是遇到一個(gè)極端情況，極端情況行情斷了，這個(gè)行情不只是斷了，而是一直發(fā)錯(cuò)誤的行情，但是我并沒有預(yù)料到這個(gè)事情，結(jié)果就是在4分鐘的時(shí)間里頭，我迅速積累完全錯(cuò)誤方向的一個(gè)很大的倉位，我當(dāng)時(shí)2.7萬手的標(biāo)普的期貨對(duì)應(yīng)4萬手的納斯達(dá)克的期貨，為了調(diào)整這個(gè)倉位，損失非常的嚴(yán)重，我不說數(shù)字，并不是說損失讓我去自殺或者說想一些極端的事情來做，但是損失非常的慘重。
所以說在那個(gè)事情之后，包括現(xiàn)在在工作當(dāng)中，包括我們每次去設(shè)計(jì)一個(gè)策略、設(shè)計(jì)平臺(tái)的時(shí)候，都會(huì)加入屏幕下方或者是類似這樣的風(fēng)險(xiǎn)控制選擇——是什么——如果說在30分鐘總下單超過100手停止交易，看似很簡(jiǎn)單的一個(gè)東西，但是相信我，它非常的有效，因?yàn)槟阍诔墒斓慕灰谆蛘呤遣怀墒斓慕灰走^程當(dāng)中，總是會(huì)遇到一些你所沒有預(yù)料到的事情，這是風(fēng)控的一部分，就是預(yù)料到極端的行情和事情。
這個(gè)是我所受到的教訓(xùn)和例子之一，2011年離開了citadel，進(jìn)入到另外一家公司叫做BTG Pactual,就是負(fù)責(zé)美國市場(chǎng)的風(fēng)控管理。這一段時(shí)間是低利率風(fēng)控時(shí)間，這個(gè)想法就是從美聯(lián)儲(chǔ)官方網(wǎng)站上面可以找到這樣的《金融危機(jī)的可預(yù)測(cè)性》這樣的一篇論文，在這個(gè)圖上面我們看到兩條線，第一條是美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率，我們每天說美聯(lián)儲(chǔ)升息還是降息，就是說他們?cè)趺丛O(shè)定這樣的一個(gè)利率。美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率，我們看到在最后一段時(shí)間，基本上保持在0-0.25的區(qū)間，到2015年的最后一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，2015年12月份作出第一次加息，第二次加息就是2016年的12月份，在這個(gè)期間保持很低。這一條藍(lán)線是什么，藍(lán)線代表的是美國十年國債利率和三個(gè)月國債利率的利率差，這個(gè)利差，陰影部分就是過去4次的時(shí)間區(qū)域，最后一次更多，這是我們最近的歷史，用紅色陰影標(biāo)注出來，大家看到周期性，大家知道金融危機(jī)有周期性，就是跟藍(lán)線和紅線的周期性有一定的吻合。
尤其一點(diǎn)，大家可以看一下，當(dāng)藍(lán)線到0以下就是離金融危機(jī)不遠(yuǎn)了。實(shí)際上，這就是理論或者說這個(gè)研究它的目的。而在2008年和2009年的金融危機(jī)就是在最近一次，這個(gè)利率差達(dá)到0以下，這個(gè)原因大家有興趣可以去找找這個(gè)文章去讀一讀，蠻有意思的，它背后的邏輯，有機(jī)會(huì)也是可以做一個(gè)交流。我想要說的是在BTGPactual時(shí)間處于后金融危機(jī)時(shí)代，就是處于這樣的一個(gè)時(shí)代，這個(gè)時(shí)代有什么特征？其實(shí)，它是一個(gè)低利率，甚至利率不斷下降的這么一個(gè)過程。金融資產(chǎn)通過貨幣的刺激，通過政策的刺激，重新開始產(chǎn)生泡沫，直到下一次金融危機(jī)來臨之前。而在這個(gè)時(shí)代，有一些資產(chǎn)是非?？梢允芤娴摹１热缯fABS，比如說按揭貸款，甚至包括國債和信用債，BTG Pactual所在的第二家公司就是以這方面的交易為主，所以說在這個(gè)程度上面我又趕上趟了。
在BGT公司就是參與對(duì)沖基金單一策略、多策略、混合策略的發(fā)展過程，較早的這個(gè)基金就是MPS，還有利率的交易，另外一部分就是按揭證券化的交易，其實(shí)這兩個(gè)都是在固收交易里面。在之后我加入BGT不久，我們開始了一個(gè)向多策略的轉(zhuǎn)化，加入了很多其他的策略，從信用，到ABS，或者說廣義的ABS，到商品，到Equities，逐漸地加入到基金當(dāng)中。而這個(gè)基金，也是在不斷地發(fā)展，加入的時(shí)候是30億美金的規(guī)模，逐步地增加到100億美金的規(guī)模。這在一定程度上得益于從單一基金轉(zhuǎn)成多策略的基金，它的容量才能進(jìn)一步增加。我想通過在BTG Pactual這家公司積累了一些經(jīng)驗(yàn)，能夠看到一家公司是如何成長(zhǎng)起來，從一家中小型規(guī)模的基金變成一家中大型的對(duì)沖基金的過程。包括這個(gè)基金在不斷地?cái)U(kuò)展過程當(dāng)中，所面臨管理方面的一些問題。這是我在BGT當(dāng)中的一些收獲。在BGT呆到2015年3月份，歸國之前。以上就是在海外的一些經(jīng)歷。
因?yàn)槲沂亲隽炕?，所以說在里面說一下，我認(rèn)為這是量化交易目前遇到的挑戰(zhàn)和機(jī)遇！挑戰(zhàn)我們不說，機(jī)遇方面，我想一個(gè)重要的就是通過系統(tǒng)來取勝，這個(gè)就回到了我們今天這個(gè)大會(huì)的主題，大數(shù)據(jù)，大融合，大市場(chǎng)，通過金融技術(shù)，金融科技來幫助這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)也謀求自己的發(fā)展。在這個(gè)方面的話，我想時(shí)間關(guān)系，我就不多說。關(guān)于人工智能如何在交易當(dāng)中如何在金融市場(chǎng)當(dāng)中應(yīng)用，從一個(gè)量化金融分析師或者量化經(jīng)理的角度，我看到基本上就是這三個(gè)方面，數(shù)據(jù)，策略分析和交易?；蛘呤墙灰灼脚_(tái)，就是這三個(gè)方面。
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完善下表，48小時(shí)內(nèi)查收全套AQF備考資料
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