過去兩年是量化投資在中國市場(chǎng)的低谷期，從利潤穩(wěn)定的“賺錢機(jī)器”，到收益率持續(xù)下降，量化投資業(yè)仿佛經(jīng)歷了一場(chǎng)“從神界到凡間”的蛻變。

這個(gè)時(shí)期可能即將過去。東興證券資產(chǎn)管理部量化投資總監(jiān)洪振寧預(yù)期，量化投資將迎來一段收益良好的時(shí)期。“股指期貨出現(xiàn)升水和市場(chǎng)流動(dòng)性回升是量化策略整體復(fù)蘇的重要標(biāo)志，未來兩年量化投資應(yīng)大有可為。”

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量化投資的兩年低谷
洪振寧在海內(nèi)外都從事過量化投資交易，過去幾年保持了良好的正收益。在他看來，量化策略的收益率表現(xiàn)一直存在周期性。比如，這一輪中國量化策略的低潮期從2015年下半年開始，已持續(xù)了兩年。
量化投資陷入低潮的原因在于市場(chǎng)的流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)。洪振寧說，量化策略通常對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性很敏感，市場(chǎng)不活躍、波幅趨小都是量化策略的“敵人”。在2015年股市劇烈波動(dòng)后，衍生品和股票市場(chǎng)的監(jiān)管趨嚴(yán)，不少品種流動(dòng)性明顯下降，降低了部分量化策略的收益空間。

以被廣泛應(yīng)用的絕對(duì)收益（Alpha）策略為例，隨著A股整體進(jìn)入低波動(dòng)區(qū)間，以及股指期貨本身的流動(dòng)性問題，傳統(tǒng)的基于“做多股票、做空股指”的Alpha對(duì)沖策略遭遇很大困境，交易難做、成本高企、模型效率降低等問題次第出現(xiàn)。
這些問題不止絕對(duì)收益策略遇到，期貨交易策略（CTA策略）、多因子選股策略、期權(quán)衍生品策略等多多少少都遇到類似問題。量化產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，進(jìn)一步攤薄了行業(yè)整體的收益率。

“去年量化交易的較佳策略之一是賣出波動(dòng)率策略，這也是A股整體波動(dòng)降低的一種反映。”洪振寧說。
期指升水激活多種策略，但艱難的市況可能正在過去，標(biāo)志之一是部分股指期貨的主力合約開始出現(xiàn)升水。所謂升水，指的是期貨品種的交易價(jià)格高于現(xiàn)貨。

“股指期貨升水對(duì)量化策略的影響不能小看。”洪振寧說，對(duì)運(yùn)用股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的量化投資者而言，升水通常意味著有利可圖，而貼水就是交易成本，以往的深度貼水讓相關(guān)量化策略背上了沉重的“包袱”。
隨著股指期貨出現(xiàn)升水，量化策略在期貨對(duì)沖方面的成本得以降低，隨之必然帶來交易量增加和流動(dòng)性好轉(zhuǎn)。后者會(huì)激發(fā)更多的量化交易機(jī)會(huì)，最終提高相關(guān)量化策略的投資回報(bào)率。

此外，2018年以來，市場(chǎng)過度偏向大盤股的風(fēng)格開始出現(xiàn)變化，更多行業(yè)板塊進(jìn)入輪漲格局。這為善于從批量個(gè)股中捕捉投資機(jī)會(huì)的量化選股策略，打開了盈利之門。

新策略與新挑戰(zhàn)
未來一個(gè)階段，怎樣的量化策略可能會(huì)先聲奪人呢？

第一，量化多頭、指數(shù)增強(qiáng)類策略。隨著藍(lán)籌股的慢牛行情特征日趨明顯，采用量化多頭、指數(shù)增強(qiáng)等策略，可以在承擔(dān)一定指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，爭(zhēng)取相對(duì)超過指數(shù)的收益水平。

第二，新的衍生工具帶來的機(jī)遇。商品期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)近期的成交穩(wěn)定向上，尤其是上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)近期日交易峰值超過200萬張，這給量化投資創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，相信基于期權(quán)的量化策略未來依然值得關(guān)注。

第三，新交易品種創(chuàng)造的機(jī)會(huì)。未來隨著原油期貨等新品種的上市，以及ETF期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品的進(jìn)一步豐富，量化投資會(huì)有更多的交易和套利空間。