1.量化
對于一般投資者，甚至是部分金融從業(yè)者來說，AQF量化投資都是一門高大上的技術，充斥著模型代碼和算法假設，門檻非常高。其實，生活中的量化思想無處不在。
例如，某魔都金融民工，每日上班路線是這樣的：乘地鐵或者公交至陸家嘴，隨后步行或者乘華寶興業(yè)免費接駁車至公司樓下。哪條路線最近呢?
此人先羅列了所有可行的路線，隨后花了一個月時間，逐條路線進行多次試驗，最終成功找出不出意外情況下最近的線路，完美!這就是最簡單的量化思想，利用大量數(shù)據(jù)，找出大概率的較優(yōu)策略，并照此執(zhí)行。
海外的量化投資發(fā)展已經(jīng)超過三十年，美國著名的量化投資基金大獎章基金，在2008年全球金融危機的背景下，仍舊獲利80%。相較于成熟市場，A股市場的量化投資發(fā)展歷史較短，但隨著2010年滬深300股指期貨的推出，量化投資的發(fā)展?jié)摿χ饾u顯現(xiàn)，并以其穩(wěn)定的投資業(yè)績得到了越來越多投資者的認可，市場規(guī)模和份額不斷擴大。那么，為什么量化投資可以獲得這樣的收益呢?
量化投資可以“克服人性的弱點”。我們追溯到誕生于上世紀八十年代的行為金融學理論，該理論推翻了傳統(tǒng)金融學的有效市場假說，同時認為投資者并非理性——例如過度自信，人們往往會根據(jù)自己的主觀判斷進行決策，這恐怕連優(yōu)秀的基金經(jīng)理也無法避免。
在投資者非理性的情況下，行為金融學理論指出，投資者關注是一種稀缺的認知資源。這一理論非常好理解，例如某次地震發(fā)生，我們無法投入大量的時間精力對地震地區(qū)的每家上市企業(yè)進行分析，而只能關注于行業(yè)層面信息進行選股，這就是投資者有限關注。同樣的道理，當市場只有10只股票，我們可以深刻分析這10家公司，但當我們面對整個市場大量而龐雜的數(shù)據(jù)時，強大的定量信息處理能力就具有一定的優(yōu)勢，能捕捉更多的投資機會，拓展更大的投資空間。
具體來說，如何進行量化投資?我們來看一位量化交易員(quant trader)的一天：
由此可見，量化交易是一個體系，包含策略、量化交易系統(tǒng)、風控和算法交易，區(qū)別于傳統(tǒng)“定性”投資。
總的來說，借助統(tǒng)計學、數(shù)學方法，運用計算機從海量歷史數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來超額收益的多種“大概率”策略，并紀律嚴明地按照這些策略所構建的數(shù)量化模型來指導投資，就是量化投資。其本質是定性投資的數(shù)量化實踐，終極目標是追求穩(wěn)定的、可持續(xù)的、高于平均的超額回報。
具體來說，量化投資有四大特點：紀律性、系統(tǒng)性、套利思想、概率取勝。
★ 紀律性所有的決策都是依據(jù)模型做出的，每一步?jīng)Q策之前，首先要運行模型，根據(jù)模型的運行結果進行決策，而不是憑人的主觀感覺。這一特點可以克服來自“人”的弱點，同時保證每一步?jīng)Q策都可以被跟蹤，從而進一步證明決策的科學性。
★ 系統(tǒng)性系統(tǒng)性具體表現(xiàn)為“三多”，多層次、多角度和多數(shù)據(jù)。多層次指在大類資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、精選個股三個層次上，每一個層次都有模型;多角度是指定量投資的核心投資思想，包括宏觀周期、市場結構、估值、成長、盈利質量、分析師盈利預測、市場情緒等多個角度;多數(shù)據(jù)，指的是海量數(shù)據(jù)的處理。
★ 套利思想與定性投資致力于基本面分析不同，定量投資致力于尋找估值洼地，通過全面、系統(tǒng)性的掃描捕捉錯誤定價、錯誤估值帶來的機會，從而買入被低估的，賣出被高估的。
★ 概率取勝這表現(xiàn)為兩個方面，一是定量投資不斷的從歷史中挖掘有望在未來重復的歷史規(guī)律并且加以利用。二是依靠一組股票取勝，而不是單個或幾個股票取勝。其實，本質上來看量化投資和傳統(tǒng)定性投資有著相同的理論基礎——市場是弱勢有效的或非有效的。投資經(jīng)理基于這一理論基礎，運用公司分析、行業(yè)分析等方法，建立可以獲得超額收益的投資組合。不同的是，傳統(tǒng)定性投資更多依賴于對上市公司的調(diào)研信息以及基金經(jīng)理的主觀判斷和個人經(jīng)驗，而量化投資強調(diào)數(shù)據(jù)，秉持“定性思想的量化應用”。
由此可見，廣義來看所有采用量化投資策略的產(chǎn)品(如普通公募基金、對沖基金等等)都可以納入量化基金的范疇。
2.對沖
“對沖”一詞較早出現(xiàn)于1949年，指通過管理并降低組合系統(tǒng)風險以應對金融市場變化。所謂系統(tǒng)性風險，即指無法通過分散化投資(如同時投資于債券、股票、基金)來分散的，源于系統(tǒng)的風險。最近一段時間A股各指數(shù)的劇烈波動，就是系統(tǒng)性風險。
其實人們在生活中使用對沖思想，早在金融市場使用對沖思想之前。
醋去魚腥原理：魚有鮮味，但又有腥味。腥臭源于胺類物質，醋中含有乙酸，能夠中和掉胺類，去除腥味，只留下鮮味。
跑步減肥原理：我們愛吃美食，但是美食中含有很多卡路里，能堆積成脂肪。而跑步能讓脂肪細胞釋放大量的非酯化脂肪酸，進而使脂肪細胞瘦小，達到減肥效果，這樣就能放心享受美味。推廣開來，假如A中含有我們不想要的事物β，就可以通過B中的-β對沖掉，安心獲得α。這就是對沖思想。金融學的經(jīng)典模型CAPM(資本資產(chǎn)定價模型)告訴我們，一個投資組合的期望收益可以分為兩部分，α收益和β收益。其中α收益為投資組合超越市場組合的超額收益，優(yōu)秀的基金經(jīng)理可以利用選股擇時能力獲得α收益，但卻無法避免市場下跌(一種系統(tǒng)性風險)的損害。
舉例來說，截至目前，近3個月滬深300跌幅為17.54%，同期所有股票型基金的平均收益率約-12.35%?？梢钥闯?，雖然這些基金戰(zhàn)勝了市場，跑贏了滬深300和上證綜指，但其依舊處于虧損狀態(tài)——在市場的下跌過程中，無法有效規(guī)避系統(tǒng)性風險。
使用對沖策略可以剝離或降低投資組合的系統(tǒng)風險，使得投資組合無論在市場上漲或下跌時均有機會獲取正收益。例如剛剛過去的六月，A股市場風大浪大，而華寶量化對沖基金仍舊在風雨中成功避過系統(tǒng)性風險，獲得顯著正收益。
數(shù)據(jù)來源：Wind;時間區(qū)間為2015年6月
3.量化對沖基金
那么具體來說，結合了量化技術與對沖策略的基金，是如何操作獲利的呢?我們以華寶量化對沖基金為例，進行分析。
第一步，量化選股——精選股票組合，獲取超額收益。
華寶量化對沖基金通過嚴密精確的、歷經(jīng)市場考驗的量化α選股模型、量化行業(yè)配置模型來選擇潛力股票，同時根據(jù)市場情況和個股表現(xiàn)，適當調(diào)整個股權重，嚴控風險，確保股票現(xiàn)貨組合戰(zhàn)勝市場。
第二步，期貨對沖——做空股指期貨，對沖系統(tǒng)性風險。
華寶量化對沖基金采用市場中性策略，運用股指期貨工具，以完全套保為原則對沖風險。
在第一步基礎上，因基金所選的股票組合能戰(zhàn)勝市場，故而理論上：當市場上漲時，股票組合盈利多，而股指期貨虧損少，最終盈利;當市場下跌時，因為股票組合虧損小，而股指期貨盈利多，最終仍然盈利。所以，無論市場如何，只要組合發(fā)揮超額收益作用，對沖基金都能獲取絕對收益。
最終，無論市場是上漲、下跌還是震蕩，該類別基金都能最大限度獲取與市場漲跌無關的絕對回報，達到市場中性。華寶量化對沖基金成立以來，A、C份額與滬深300的相關性分別為0.01和0.00;而年化收益率則分別達到16.87%和16.64%(據(jù)Wind，2014.9.17至2015.7.31)。
正是通過“量化+對沖”這一方法，華寶量化對沖基金自2014年9月成立以來，成功穿越了3次股市深幅調(diào)整：在今年1月下旬、4月下旬、6月中旬A股大幅調(diào)整中，平穩(wěn)避險，歷次凈值漲幅超越滬指均在5個百分點以上，做到了真正的“天下無熊，漲跌皆牛”!
常見的量化投資問答：
一、基礎篇
1、在市場不穩(wěn)定的情況下如何穩(wěn)健套利?
套利，本就是很穩(wěn)健的一種盈利方式。套利和盈利不同，相信您問的是在市場不穩(wěn)定的情況下穩(wěn)健“盈利”。先明確量化和對沖的概念，可下載OA系統(tǒng)中“量化對沖產(chǎn)品基礎知識學習手冊”進行詳細學習。量化對沖產(chǎn)品在構建股票多頭的同時，也構建期貨空頭。這種操作在市場不穩(wěn)定時，可以對沖市場的系統(tǒng)風險，從而留下股票多頭特有的盈利。
2、量化對沖產(chǎn)品的操作流程是怎樣的?
先用量化投資的方式構建股票多頭組合，然后空頭股指期貨對沖市場風險，最終獲取穩(wěn)定的超額收益。
3、收益方面、安全性方面哪個更有優(yōu)勢?
量化對沖產(chǎn)品在收益方面和安全性方面都有優(yōu)勢，屬于風險和收益高度匹配的高性價比產(chǎn)品。
4、量化對沖程序化交易的對象是什么?
股票、債券、期貨、現(xiàn)貨、期權等等。
5、通過期貨對沖的那部分資金是不是一定加杠桿的?
是的。期貨是保證金交易，本身就帶有杠桿性質。但這部分的杠桿不是為了博取高收益而主動加杠桿，而是為了“等市值對沖”。比如2個億的基金，1.6個億買股票，剩余0.4億做股指期貨空頭(這0.4個億為保證金，相當于做了市值1.6個億的股指期貨空頭)，這樣下來整個基金幾乎無風險敞口。
6、針對目前的市場，量化對沖策略是不是以市場中性為主要策略點?
是的。
7、量化對沖類產(chǎn)品收益大概在什么范圍內(nèi)?
我國主流的市場中性策略的量化對沖產(chǎn)品，年化收益大概在10%-20%。
8、如何確定準確的貝塔因子系數(shù)，來安全的對沖掉系統(tǒng)風險?
國內(nèi)主流的市場中性策略量化對沖基金是等市值對沖，比如2個億的基金，1.6個億買股票，剩余0.4億做股指期貨空頭(這0.4個億為保證金，相當于做了市值1.6個億的股指期貨空頭)，這樣下來整個基金幾乎無風險敞口。
9、量化對沖選股范圍都是哪些?大概選擇多少支股票呢?
目前國內(nèi)的量化對沖產(chǎn)品選股范圍主要在A股內(nèi)。股票的數(shù)量取決于量化對沖基金中對選股的量化要求，達標即入池，但是大多數(shù)量化對沖基金選股都達上百只。
10、量化選股的具體方法是什么?如何判斷量化模型選出來的股票就是能賺錢的股票?
量化選股的具體方法：量化投資一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風險，適合風險偏好低，追求穩(wěn)定收入的投資者。量化分析師們在制定規(guī)則之后建立某個模型，先用歷史數(shù)據(jù)對其進行回測，看是否能賺錢;如果可以，就再注入小額資金，積累樣板外的實盤交易。實盤后如有盈利，就擴大資金量判斷其是否對投資結果帶來影響。最后運行的模型，都是經(jīng)過千錘百煉的。
11、國內(nèi)量化對沖使用的策略有哪些?
(1)主流：股票市場中性策略又稱alpha策略，是當前國內(nèi)私募證券投資基金最常用的策略之一。它從消除市場系統(tǒng)性風險(Beta)的維度出發(fā)，通過同時構建多頭和空頭頭寸對沖市場風險，以期獲得較穩(wěn)定的絕對收益。國內(nèi)通常的操作方式為：買入股票同時賣空與股票等市值的股指期貨(也可以采取融券方式)，盈利模式為所買股票超越大盤的漲跌幅。特點：較為穩(wěn)健的策略，收益不高但穩(wěn)定，回撤較小，適用于震蕩市場，但是我國現(xiàn)在面臨的問題在于，市場對于對沖策略日趨上漲的需求與實際對沖工具不足的矛盾(如2014年下半年多數(shù)運用市場中性策略的機構因為持有成長股，但是當時沒有可以對沖成長股系統(tǒng)風險的股指期貨，所以他們只能選擇可以對沖大盤藍籌股風險的滬深300股指期貨，結果在大盤上漲、創(chuàng)業(yè)板下跌的行情中遭受了慘敗)，多種股指期貨推出、股票期權上市以及融券業(yè)務的擴充能夠緩解此類問題。
(2)股票多空策略，類似于alpha策略，但不同于alpha策略的是其會有多頭敞口或者空頭敞口，股票多空策略的操作難度大，因為除了要進行標的選擇外，還需對大盤多空進行判斷即擇時。正因為如此，目前的量化多空策略，往往是以動量策略為主，即市場已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的趨勢性上漲或者下跌行情時，再做相應的調(diào)整。
(3)CTA(期貨管理)策略，側重于期貨市場的投資，投資于股指期貨、外匯期貨、國債期貨等期貨/期權品種及相應的現(xiàn)貨品種。量化對沖類的管理期貨產(chǎn)品，就是用量化手段判斷買賣時點、用計算機程序化實現(xiàn)期貨的投資策略。由于期貨為T+0方式，因而采用程序化的高頻交易比手動交易具有天然優(yōu)勢。從程序化交易這塊，期貨領域其實較為領先于股票領域，而且現(xiàn)在的期貨高頻策略已經(jīng)由比拼策略思想提升到了比拼系統(tǒng)配置和下單速度等方面。特點：具有杠桿屬性，收益率較高，但在無趨勢的震蕩行情中，由于杠桿特性會產(chǎn)生較大的回撤，受限于交易品種的成交量及活躍程度。
(4)套利復合策略，套利策略中最常見的是二級市場套利，包括商品跨期、跨品種套利，股指期貨跨期、期現(xiàn)套利、ETF跨市場、事件套利、延時套利等。由于國內(nèi)的金融工具和金融品種都不多，國內(nèi)的套利策略多為方向性套利，即依賴于價格的上漲下跌而尋找套利機會，國外的期權可以對波動率預測進行套利。由于在市場行情不溫不火，波動較小時，這類策略往往找不到套利機會，因而國內(nèi)的套利對沖基金往往會在無套利機會時，增加一些另外的小策略，構成套利復合策略。例如在套利機會較少時，套利基金會增加一小部分的趨勢投機或者股票市場中性等。長期來看，這種方式更利于產(chǎn)品的發(fā)展。特點：在我國是一類性價比較高的策略，但是資金容量有限，機會有限，需要不斷開發(fā)新的策略;股票-期貨套利在震蕩市場中隨著套利機會的增加而如魚得水，但在穩(wěn)定、波動小的市場中表現(xiàn)欠佳;分級基金套利在單邊上漲市場中可以取得較高的收益，但是震蕩市場中變現(xiàn)欠佳;目前主要問題是可套利品種不多、分級基金的活躍基金數(shù)不夠多難以承受較大資金進出、可用金融工具僅有股指期貨對沖性能不夠。
(5)宏觀對沖策略，宏觀策略是一種基于宏觀經(jīng)濟周期理論對經(jīng)濟增長趨勢、資金流動、政策變化等因素進行自上而下的分析，預期其對股票、債券、貨幣、商品、衍生品等各類投資品價格的影響，運用量化、定性分析方法作出投資決策并在不同大類資產(chǎn)之間甚至是不同國家之間進行輪動配置，以期獲得穩(wěn)定收益。例如當對沖基金更看好未來美國經(jīng)濟的復蘇，就可以逐步做多美股資產(chǎn)，同時將資金撤出新興市場并做空新興市場資產(chǎn)來構建組合。該策略的成功取決于對全球宏觀經(jīng)濟趨勢的判斷，判斷越準確，策略的效果越好。
12、量化對沖是否保本，風險多大?上下浮動多大?
量化對沖基金的合同與固定收益類信托、大部分銀行理財產(chǎn)品一樣，寫的是不保本。市場中性策略量化對沖產(chǎn)品(國內(nèi)主流)，短期內(nèi)最大回撤在5%，長期內(nèi)都是穩(wěn)增值的。而且部分量化對沖產(chǎn)品還采取分級結構，通過劣后級的資金對優(yōu)先級投資者進行本金的保證。
13、風險收益方面跟陽光私募和信托有啥區(qū)別?
量化對沖產(chǎn)品也是一種陽光私募，相信您說的陽光私募指的是國內(nèi)純做主動管理股票多頭的陽光私募基金，國內(nèi)主流量化對沖產(chǎn)品的風險、收益介于主動管理股票多頭陽光私募和固定收益信托之間，但是夏普率(投資性價比)普遍高于其他兩種類型產(chǎn)品。
14、加杠桿和不加杠桿的區(qū)別在于哪里?
加杠桿可能會帶來更多的收益，但是也要承擔更多的風險。
15、整個市場上的量化對沖產(chǎn)品如何對比?
從多個方面去比較，看運用的策略、公司成立的時長、看管理團隊的風格、看團隊旗下同時期管理基金的夏普比率、波動率。
16、量化選股的具體方法是什么?如何判斷量化模型選出來的股票就是能賺錢的股票?
量化選股的具體方法：量化投資一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風險，適合風險偏好低，追求穩(wěn)定收入的投資者。量化分析師們在制定規(guī)則之后建立某個模型，先用歷史數(shù)據(jù)對其進行回測，看是否能賺錢;如果可以，就再注入小額資金，積累樣板外的實盤交易。實盤后如有盈利，就擴大資金量判斷其是否對投資結果帶來影響。最后運行的模型，都是經(jīng)過千錘百煉的。
二、進階篇
1、目前管理層在對沖這塊有一定的限制，那這個對量化對沖策略會不會產(chǎn)生一些影響?
禁止“做空”是禁止“裸做空”，并沒有禁止量化對沖的空單，故以市場中性為主的量化對沖產(chǎn)品并無受影響。政策上完全禁止市場上一切做空動作的概率極小。如果真遇到監(jiān)管“昏招”，可以做套利策略，比如分級基金套利。
2、怎樣才能區(qū)別好的量化對沖策略與一般的策略?
好和不好要看和投資者的契合程度，對于追求穩(wěn)健收益的投資者來說，市場中性策略的量化對沖產(chǎn)品是最合適的。在市場中性策略中，策略跑的時間越長、年化復合收益率相對較高、收益曲線表現(xiàn)越穩(wěn)定、夏普率越高的產(chǎn)品相對更好。每年也有評測機構對各量化對沖產(chǎn)品進行綜合排名。
3、量化對沖是需要寫選股程序的，我們怎么知道選股程序是否比較優(yōu)質呢，并且能為客戶賺到正收益呢?
量化投資一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風險，而且加入對沖系統(tǒng)風險的工具，很適合風險偏好低，追求穩(wěn)定收入的投資者。量化分析師們在制定規(guī)則之后建立某個模型，先用歷史數(shù)據(jù)對其進行回測，看是否能賺錢;如果可以，就再注入小額資金，積累樣板外的實盤交易。實盤后如有盈利，就擴大資金量判斷其是否對投資結果帶來影響。最后運行的模型，都是經(jīng)過千錘百煉的。
4、股指期貨的金融種類不多怎么辦?
現(xiàn)在已經(jīng)有上證50期貨、中證500期貨、300期權、500期權、50期權等等，隨著未來各類對沖工具越來越多，系統(tǒng)風險能更有效對沖，可選策略會更多，燙平波動的效果更好。
5、過往產(chǎn)品的歷史、收益穩(wěn)定性和回撤?
“對沖”的概念較早由AlfredW.Jones于1949年創(chuàng)立第一只對沖基金時提出，他認為“對沖”就是通過管理并降低組合系統(tǒng)風險以應對金融市場變化。全球范圍內(nèi)：截至2014年末，全球量化對沖基金管理資產(chǎn)規(guī)模已從1997年的1182億美元發(fā)展到3萬億美元(近18萬億人名幣)，增長20倍，年均復合增速20%。我國范圍內(nèi)：2014年以前，量化對沖私募發(fā)行主要依托信托平臺、及券商資管平臺;2014年以后，《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》實行，截至2015年2月7日，國內(nèi)已完成登記的私募基金管理人為7358家，管理私募基金9156只，管理規(guī)模2.38萬億元人名幣，如果估計證券投資類私募基金占比40%、量化對沖占證券投資比為15%，則國內(nèi)當前量化對沖私募的管理資產(chǎn)規(guī)模估計約1500億元，與全球3萬億美元(近18萬億人名幣)的規(guī)模相比，占比約0.9%。我國主流的市場中性量化對沖產(chǎn)品收益穩(wěn)定性極好。而且據(jù)相對完全統(tǒng)計，2015年6-7月(股災時)，已經(jīng)成立1年的127只市場中性量化對沖產(chǎn)品中100只逆市上漲，剩下那27只回撤大都控制在5%之內(nèi)。
補充問題：那這剩下的27只沒有上漲什么原因導致的?答：各家量化選股還是有非常小的差異性，少數(shù)產(chǎn)品在短期內(nèi)收益有小幅回撤是很正常的，反觀這27只產(chǎn)品一年之中的收益曲線，也都呈現(xiàn)出了“凈值穩(wěn)增長”的態(tài)勢。
6、量化對沖項目在做對沖時是不是有比例限制，比如是不是只能拿出10%出來做對沖還是沒有規(guī)定?
國內(nèi)主流的市場中性策略量化對沖基金是等市值對沖，比如2個億的基金，1.6個億買股票，另0.4億做股指期貨空頭，無風險敞口。
三、風險應對篇
1、量化對沖的風險點在哪?
最大的風險在于基金經(jīng)理構建的股票多頭所處的市場的β風險沒有得到有效對沖這是2014下半年對沖基金面對的主要矛盾，多種股指期貨推出、股票期權上市以及融券業(yè)務的擴充(利好：上證50、中證500股指期貨4月16日上市)能夠緩解此類問題。遇到這種極端情況，應對方式是：(1)堅持持有，等待市場回歸均衡，量化對沖策略多數(shù)是長期有效的。(2)一般此時期貨與現(xiàn)貨價格會出現(xiàn)大幅偏離，基差套利可以獲利或減少損失。(3)現(xiàn)在已經(jīng)有上證50期貨、中證500期貨、300期權、500期權、50期權等等，隨著未來各類對沖工具越來越多，系統(tǒng)風險能更有效對沖，可選策略會更多，燙平波動的效果更好。綜上，對于量化對沖，理解產(chǎn)品屬性，長期持有是應對風險較好的辦法。
2、量化對沖風險控制是如何做的?
量化對沖，故名思意，有量化，有對沖，對沖本就是一種風險控制(控制整體市場的風險)，量化是一種嚴格的、利用計算機、利用程序的選股模式(控制的是人性的貪婪恐慌風險)，另外量化對沖產(chǎn)品也設有預警和止損線，而且設置的較高(市場中性策略的量化對沖產(chǎn)品中，觸及止損線的產(chǎn)品極少)。
3、量化對沖可能出現(xiàn)虧損現(xiàn)象嗎?最大虧損可能是多少?
有可能出現(xiàn)，不同的策略有不同的回撤，阿爾法中性策略年度一般回撤5%-10%，量化對沖產(chǎn)品的止損線一般設置為0.9或者更高，這樣在基金出現(xiàn)少量虧損的情況下可以嚴格止損。
4、目前市場都采用中性策略，如果市場稍微有大的波動會不會加劇大幅振動的可能?
中性策略與市場的漲跌相關性很低，市場波動對策略的影響很低。
5、某些量化對沖產(chǎn)品近期的凈值小于1，怎么理解?
各家量化選股還是有差異性，少數(shù)產(chǎn)品在短期內(nèi)收益有小幅回撤是很正常的，反觀這些產(chǎn)品一年之中的收益曲線，也都呈現(xiàn)出了“凈值穩(wěn)增長”的態(tài)勢。
6、可預見的政策性風險、可預見的市場性風險、可預見的操作性風險會有哪些?
這是一個非常寬泛的問題，雖然量化對沖在風險控制方面有優(yōu)勢，但也面臨著各種不同的風險?？深A見的政策性風險：因國家宏觀政策(如貨幣政策、財政政策、行業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等)發(fā)生變化，導致市場價格波動而產(chǎn)生風險?？深A見的市場性風險：如多頭一方因持有股票會面對持有股票的一系列風險(價格波動風險、經(jīng)濟環(huán)境風險、上市公司經(jīng)營風險等)，而空頭部分因持有空頭股指期貨會面對期貨投資的風險(杠桿風險、基差風險、平倉風險等)，但正因為多頭風險與空頭風險可以大部分相互對沖，所以整體風險被控制在一個較安全的水平?？深A見的操作性風險：相關當事人在業(yè)務各環(huán)節(jié)操作過程中，因內(nèi)部控制存在缺陷或者人為因素造成操作失誤或違反操作規(guī)程等引致的風險，如越權違規(guī)交易、會計部門欺詐、交易錯誤、IT系統(tǒng)故障等風險。當然這些可預見的風險，管理人都會提前做規(guī)避工作，盡全力做到“風險可控”。
四、營銷篇
1、客戶：相較目前的固收類的產(chǎn)品來說，收益沒有太大的優(yōu)勢，同樣要承擔一定的風險，百分之十幾的收益我寧愿選擇私募產(chǎn)品。
按照客戶風險偏好，對客戶資產(chǎn)進行較優(yōu)配置?？蛻粝胂硎芄善笔袌龅氖找?，但又不太愿意冒太大風險的可以推薦配置量化對沖。市場中性策略的量化對沖產(chǎn)品是介于固定收益與浮動收益之間的一種產(chǎn)品，稱為“類固定收益”，風險收益適中，預期收益10%-20%。
2、客戶：產(chǎn)品如遇虧損，止損策略怎么進行，能保證我資金的安全嗎?
止損根據(jù)產(chǎn)品不同有不同的止損條件，阿爾法中性策略年度最大回撤一般在5%左右，產(chǎn)品的止損線一般設置為0.9或更高。而且量化對沖基金通過嚴格的量化選股操作、等市值構建股指期貨空頭來對沖系統(tǒng)風險，雖然在合同中跟銀行理財、固定收益信托、主動管理型陽光私募產(chǎn)品一樣都無法寫上“保本”二字，但是您的資金也是很安全的。
3、客戶：對國外這個模型不相信，對于投入到二級市場不抱信心。
模型其實并不復雜，而且都是經(jīng)過反復的理論和實際驗證的，對二級市場不抱信心的客戶更加可以推薦量化對沖，量化對沖適合所有行情，不懼股市下跌。
4、傾向固收類客戶對政信類等更感興趣，對量化對沖比較猶豫，偏向高風險客戶又覺得收益不能動心。
政信類產(chǎn)品的收益率正在往下走，對風險厭惡型客戶的資產(chǎn)配置可以推薦量化對沖類的阿爾法策略，風險相對較小，收益預期相對比較穩(wěn)定。而偏向高風險的客戶，也可以進行細致分類。沒有人會愿意為了追求一定的收益而承擔相對更高的風險，對于量化對沖產(chǎn)品來說，它的收益和風險是高度匹配的，也就是具有高投資性價比。
5、客戶：現(xiàn)在銀行和很多私募都準備做量化對沖，國家可能會出不利的政策?
國家對惡意做空以及惡意高頻交易操綜市場的行為的會進行查處，國內(nèi)主流的量化對沖產(chǎn)品以市場中性策略為主，做多股票+做空股指期貨是同時進行的，而且做多與做空的頭寸一致，國家對這類產(chǎn)品干預的可能性極低。
6、客戶：具體的凈值計算方法，凈值創(chuàng)新高部分提取25%后，我的年化收益大概是多少?
扣除管理費、托管費、業(yè)績提成之后，客戶的收益在10%-20%區(qū)間，業(yè)績提成一般客戶80%，機構20%。
7、客戶：操作策略中，期限套利和跨期套利可以認為是無風險套利，但本身收益做不高，年化6-7%已經(jīng)不錯，加了阿爾法套利，主動性加入后，風險就會增大，風險轉化為收益是很好，如果風險削減收益，這會影響凈值上升的斜率，本來斜率就很小，這樣體現(xiàn)的收益不大，即使波動也在較小范圍，我覺得不值。
量化對沖策略很多，無風險套利是其中一種，無風險套利的市場機會不是很多，可以作為基金的安全墊策略，阿爾法策略(也就是市場中性策略)是一種成熟策略，能夠長期操作，加入后會增加收益的穩(wěn)定性，風險變小，阿爾法的收益高于套利的收益，加入后收益變大。
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