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AQF科普丨期權(quán)方法論：蝶式套利策略的使用

發(fā)表時(shí)間： 2019-01-20 09:30:25 編輯：tansy

AQF科普丨什么是蝶式價(jià)差?蝶式價(jià)差是一種借記價(jià)差：我們付錢(qián)進(jìn)入交易，沒(méi)有維護(hù)要求。我們多頭頭寸的價(jià)值將始終涵蓋空頭頭寸的任何潛在損失。因此，蝴蝶交易的最大損失金額是我們?yōu)榻灰字Ц兜慕痤~。

　　1、蝶式價(jià)差的概念

　　蝶式價(jià)差即通過(guò)在當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格附近賣(mài)出2個(gè)合約，然后在價(jià)格上下各一方買(mǎi)入1個(gè)合約，到期日相同(即在同一個(gè)T價(jià)表上)，兩者離賣(mài)出的合約剛好都是一個(gè)價(jià)差，即稱之為“翅膀”，翅膀是要對(duì)稱于身體兩側(cè)的(因此兩份買(mǎi)入合約的到賣(mài)出合約的執(zhí)行價(jià)差必須相同)，即買(mǎi)1份低價(jià)漲/跌、賣(mài)2份中價(jià)漲/跌、買(mǎi)1份高價(jià)漲/跌。

　　AQF科普丨我們可以在認(rèn)沽或認(rèn)購(gòu)上進(jìn)行蝴蝶交易，但時(shí)間期限必須相同，且同為認(rèn)購(gòu)，或同為認(rèn)沽

　　蝶式價(jià)差是一種借記價(jià)差：我們付錢(qián)進(jìn)入交易，沒(méi)有維護(hù)要求。我們多頭頭寸的價(jià)值將始終涵蓋空頭頭寸的任何潛在損失。因此，蝴蝶交易的最大損失金額是我們?yōu)榻灰字Ц兜慕痤~。

　　例1：以IQT公司的股票為例，目前的交易價(jià)格為每股2.32元，假設(shè)波動(dòng)率為0.2527，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2%,我們以每股0.118542的價(jià)格買(mǎi)入1份2018年1月執(zhí)行價(jià)格為2250的認(rèn)購(gòu)合約，以每股0.089233的價(jià)格賣(mài)出2018年2份12月執(zhí)行價(jià)格為2300的認(rèn)購(gòu)合約，以0.065105的價(jià)格買(mǎi)入1份2018年12月執(zhí)行價(jià)格為2350的認(rèn)購(gòu)合約，構(gòu)成蝶式價(jià)差。

　　買(mǎi)入1份2018年1月執(zhí)行價(jià)格為2250的認(rèn)購(gòu)合約，delta值為0.669181：支付0.118542*10000=1185.42元

　　賣(mài)出2份2018年1月執(zhí)行價(jià)格為2300的認(rèn)購(gòu)合約，delta值為0.568256：獲得2*0.089233*10000=1784.66元

　　買(mǎi)入1份2018年1月執(zhí)行價(jià)格為2350的認(rèn)購(gòu)合約，delta值為0.464912：支付0.065105*10000=651.05元

　　總成本即是：1185.42+651.05-1784.66=51.81元外加手續(xù)費(fèi)，即我們?cè)谠摵霞s上的最大的損失!

　　我們策略的delta為0.669181-2*0.568256+0.464912=-0.002419近似于0

　　蝶式價(jià)差策略本質(zhì)上也是一種Delta中性策略!

　　假設(shè)我們持有到1月底平倉(cāng)，而IQT的股價(jià)保持不變，我們能獲得最大收益，即倉(cāng)位價(jià)值變?yōu)?11.69元，獲利211.69-51.81=159.88元，回報(bào)率為308.59%,但是通常我們持有的時(shí)間只有17到20天，然后退出，所以實(shí)際情況下的收益在10%-20%之間

　　2、蝶式價(jià)差如何盈利

　　我們通過(guò)17至20天內(nèi)減少的空頭頭寸的時(shí)間價(jià)值來(lái)獲利，在這期間我們?yōu)榇酥Ц兜氖窃诙囝^頭寸上的時(shí)間價(jià)值損益，而由于我們的空頭頭寸建在了平價(jià)位置，多頭頭寸建在了虛值和實(shí)值的位置，根據(jù)前章“期權(quán)方法論3.1 希臘字母入門(mén)”的知識(shí)，可知，我們?cè)诳疹^頭寸上得意于時(shí)間價(jià)值衰竭的資金收益速度，遠(yuǎn)快于在多頭頭寸上時(shí)間價(jià)值虧損的速度(theta越小，時(shí)間價(jià)值速度衰竭越快)，我們獲得了差額收益，我們的合約維護(hù)費(fèi)是0

　　(Theta的代碼請(qǐng)見(jiàn)前章期權(quán)方法論3.1希臘字母入門(mén))

　　越靠近平價(jià)，theta越小(or絕對(duì)值越大)，我們當(dāng)把空頭的頭寸建立在平價(jià)執(zhí)行位置

　　Theta圖示

　　什么事蝶式價(jià)差

　　3、蝶式價(jià)差可能的虧損情況

　　情況一：當(dāng)基礎(chǔ)價(jià)格在一個(gè)方向上出現(xiàn)異常價(jià)格變動(dòng)時(shí)，迫使我們提前取消倉(cāng)位。

　　還是回到我們上面的theta圖，當(dāng)價(jià)格往單方向突破到一定程度時(shí)，theta在多空頭寸上的差異將越來(lái)越不明顯，那么自然我們的賺取時(shí)間價(jià)差的能力將變?yōu)?。

　　情況二：當(dāng)隱含波動(dòng)率處于上升時(shí)。

　　我們知道期權(quán)的波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越高(無(wú)論是認(rèn)購(gòu)還是認(rèn)沽)，而衡量波動(dòng)率的一個(gè)重要指標(biāo)就是Vega

　　同樣到期時(shí)間的情況下，平值期權(quán)合約的Vega值最大，當(dāng)波動(dòng)率上升時(shí)，我們?cè)诳疹^頭寸(2平值)上虧損的額度增加幅度將大于我們?cè)诙囝^頭寸(1實(shí)值，1虛值)上賺取的幅度，并最終超過(guò)我們?cè)跁r(shí)間價(jià)值損益上賺取的速度，從而逐步進(jìn)入虧損。

　　(Vega的代碼請(qǐng)見(jiàn)前章期權(quán)方法論3.1希臘字母入門(mén))

　　Vega圖示

　　什么是蝶式價(jià)差