AQF行業(yè)丨核心觀點(diǎn)
1. 1月信貸社融大超預(yù)期，新增人民幣貸款創(chuàng)單月新高，社融存量增速低位反彈，信用債市場轉(zhuǎn)暖下企業(yè)債券融資高增。
2. 信貸結(jié)構(gòu)仍存隱憂，票據(jù)利率走低下表外未貼現(xiàn)銀行承兌匯票及表內(nèi)票據(jù)融資均明顯放量，票據(jù)融資的高增反映了銀行與企業(yè)雙方利益的平衡。
3. 信貸總量數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁顯示經(jīng)濟(jì)下行斜率趨緩，中長期信貸改善是亮點(diǎn)，企業(yè)中長期貸款占比重回40%以上。
4. M2增速反彈，但M1貨幣增速繼續(xù)下滑并創(chuàng)新低，盡管票據(jù)融資持續(xù)放量下對企業(yè)端信用形成一定修復(fù)，對M1增速形成支撐，但在商品房銷售增速持續(xù)回落的背景下，M1增速仍將維持低位。>>>點(diǎn)擊咨詢AQF證書含金量
正文
1.中國1月社會融資規(guī)模增量46400億元，預(yù)期33000億元，前值15898億元;社會融資規(guī)模存量為205.08萬億元，同比增長10.4%，社融增速低位反彈。
1月人民幣貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資是主要推升力量，1月社融口徑人民幣貸款35700億元，較去年同期多增8818億元;債牛逐漸從利率債向信用債傳導(dǎo)下1月企業(yè)債券凈融資4990億元，同比多3768億元;表外融資在票據(jù)支撐下轉(zhuǎn)正，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票1月增加3786億元，同比多增2349億元。
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2. 中國1月新增貸款32300億元，創(chuàng)歷史新高，同比多增3284億元，預(yù)期30000億元，前值10800億元。從分項(xiàng)來看，票據(jù)融資大幅增加5160億元，較去年同期增加近5000億，推升表內(nèi)信貸大超預(yù)期。
票據(jù)融資高增反映了銀行與企業(yè)雙方利益的平衡：在票據(jù)利率跟隨貨幣市場利率下行之下，企業(yè)端通過票據(jù)融資可獲取低成本短期資金，同時(shí)可將資金存入銀行結(jié)構(gòu)性存款獲取較高回報(bào)，形成套利空間;而銀行端一方面在風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱下也更愿意投放同樣計(jì)入表內(nèi)貸款并且風(fēng)險(xiǎn)較小的票據(jù)資金，另一方面從企業(yè)回流的結(jié)構(gòu)性存款又可同時(shí)緩解銀行存款荒。
盡管票據(jù)融資對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐有限，但本月值得關(guān)注的是中長期信貸的好轉(zhuǎn)，居民及企業(yè)中長期貸款分別增長6969和14000億元，均好于去年同期，企業(yè)中長期貸款占比重回40%以上，強(qiáng)勁的信貸數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行斜率趨緩。
3. 中國1月M2貨幣供應(yīng)同比8.4%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn);M1貨幣供應(yīng)增長0.4%，增速繼續(xù)下滑并創(chuàng)新低。
春節(jié)居民取現(xiàn)高峰下，1月居民存款大幅高增，錄得38600億元，企業(yè)端及非銀行金融機(jī)構(gòu)存款均小幅回落。盡管票據(jù)融資持續(xù)放量下對企業(yè)端信用形成一定修復(fù)，對M1增速存在一定支撐力量，但在商品房銷售增速持續(xù)回落的背景下，M1增速仍將維持低位。
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