商品交易顧問(CommodityTrading Advisor，CTA)是一種獲取絕對收益的資產(chǎn)管理方式或投資策略。初始定義來自美國商品期貨交易委員會(CFTC)制定的商品交易法案，是指通過為客戶提供期貨期權(quán)方面的交易建議或者直接通過受管理的期貨賬戶參與實際交易來獲得收益的機(jī)構(gòu)或個人。傳統(tǒng)意義上的CTA 基金的投資品種僅限于商品期貨，但隨著近年來全球期貨市場的發(fā)展，CTA 基金逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到包括利率期貨、股指期貨、外匯期貨在內(nèi)的幾乎所有期貨品種。CTA與其他資產(chǎn)或者策略種類的相關(guān)性較低，所以一直在資產(chǎn)配置或交易策略中占據(jù)重要的一席之地。

　　海外CTA基金規(guī)模持續(xù)增長

　　CTA基金作為海外十分流行的另類投資基金，其資產(chǎn)管理規(guī)模增長迅猛。截至2016年末，CTA基金的總管理規(guī)模已高達(dá)3375億美元。全球衍生品市場的飛速發(fā)展為CTA基金提供了廣闊的發(fā)展空間，2015年全球交易所合約成交量為247.8億手，相比2014年增加13.48%，為2010年以來較高增長率。

　　

　　海外CTA基金業(yè)績表現(xiàn)突出

　　和規(guī)模同時上升的是CTA基金的業(yè)績，自1979年末至2016年末，Barclay CTA基金指數(shù)累積收益高達(dá)28.95倍，年化收益率為9.59%，夏普比率為0.37，最大回撤為15.66%。除了穩(wěn)定優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)之外， CTA基金和其他投資品種保持著極低的相關(guān)性。Barclay CTA基金指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)僅為0.01，和美國國債的相關(guān)系數(shù)也只有0.14。

　　對沖基金研究機(jī)構(gòu)Eurekahedge將管理期貨(CTA/Managed Future)作為八大對沖基金交易策略的一種，其他策略包括套利(Arbitrage)、高收益?zhèn)?Distressed Debt)、事件驅(qū)動(Event Driven)、固定收益(Fixed Income)、股票多空(Long/Short Equities)、全球宏觀(Macro)、相對價值(Relative Value)和多策略(Multi-Strategy)。從過去17年Eurekahedge對沖基金指數(shù)的表現(xiàn)來看，管理期貨策略年化收益率為9.51%，僅次于困境證券策略的10.97%。最大回撤為6.32%，僅次于宏觀對沖策略。但需要注意的是管理期貨策略的月勝率最低，僅為61.95%，契合趨勢追蹤策略低勝率、高盈虧比的特征。 >>>點擊咨詢更多疑問

　　

　　

　　海外CTA基金的分類

　　經(jīng)過半個多世紀(jì)的發(fā)展，CTA基金不論是投資品種還是投資方式都極為豐富。根據(jù)交易模式的不同，將市場上的CTA基金分為自由式和系統(tǒng)式兩類，隨著計算機(jī)性能與技術(shù)的高速發(fā)展，投資者逐漸擯棄了自由式的交易方法，紛紛使用程序化的系統(tǒng)式交易，其管理規(guī)模占整個CTA基金行業(yè)的比重也從2000年初的50%上升至2016年的接近90%。根據(jù)交易的品種不同，CTA策略又可以分為專一型和多元化兩種。

　　

　　國內(nèi)CTA基金的發(fā)展

　　2010年，CTA基金逐步進(jìn)入國內(nèi)，并主要以私募基金形式存在。2012年12月，國投瑞銀鴻瑞4號期貨套利資產(chǎn)管理計劃成為國內(nèi)第一只商品期貨基金專戶產(chǎn)品。2015年8月，國投瑞銀發(fā)行了白銀基金，成為首只商品期貨公募基金。截至2017年2月，共有1978只已在基金業(yè)協(xié)會備案的尚在存續(xù)期的CTA基金，發(fā)行規(guī)?？傆?97.33億元。

　　國內(nèi)CTA基金業(yè)績表現(xiàn)

　　從朝陽永續(xù)對沖基金指數(shù)的歷史表現(xiàn)來看，管理期貨策略指數(shù)年化收益率為19.66%，僅次于宏觀策略的32.70%，年化夏普比率高達(dá)1.83，位居首位。從全市場平均表現(xiàn)來看，CTA基金每年都能獲取超過10%的正收益，其中2014-2015年化收益率超過30%。而量化CTA產(chǎn)品表現(xiàn)更為出色，無論是夏普比率還是最大回撤均超過CTA產(chǎn)品的平均水平，2013-2015連續(xù)三年取得了超過1的平均夏普比率。

　　

　　

　　CTA策略分類

　　CTA基金的策略總體可以分為趨勢策略和套利策略兩大類，趨勢策略通過大量的指標(biāo)排除市場噪音，判斷當(dāng)前市場趨勢，決定采用跟蹤或反轉(zhuǎn)策略。套利策略通過對基本面分析或者統(tǒng)計規(guī)律尋找不同合約間的定價誤差，當(dāng)價差發(fā)生偏離時做多或做空，當(dāng)價差回歸時平倉。

　　趨勢交易策略包括短線日內(nèi)策略和中長線日間策略。短線日內(nèi)策略適用于日內(nèi)波動較大的期貨品種，中長線日間策略適用于趨勢性較強(qiáng)的期貨品種。日內(nèi)趨勢策略一般基于1分鐘、5分鐘K線等日內(nèi)交易數(shù)據(jù)，傾向于捕捉日內(nèi)價格波動，適用于橡膠等日內(nèi)波動較大的期貨品種。比較經(jīng)典的短線策略包括R-Breaker、Dual-Thrust和ATR突破策略等。

　　中長線策略使用低頻的日數(shù)據(jù)，相對于短期的日內(nèi)波動，更希望把握長期趨勢，適用于趨勢性較強(qiáng)的期貨品種。比較常見的中長線策略包括均線策略和通道突破策略等。

　　

　　CTA策略實證

　　Moskowitz, Ooi和Pedersen(2012)[1]使用1985年至2009年間58個商品期貨品種的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，商品期貨具有明顯的時間序列動量效應(yīng)，做多前期上漲的品種，做空前期下跌的品種構(gòu)建的多品種投資組合可以取得持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。我們使用我國商品期貨品種構(gòu)建的時間序列動量策略取得23.58%的年化收益率，收益風(fēng)險比和calmar比率分別為1.15和0.96。而同期等權(quán)做多策略年化收益率僅為-1.76%，最大回撤高達(dá)88%。

　　

　　CTA基金在資產(chǎn)配置中的作用

　　CTA基金在資產(chǎn)配資中具有十分重要的作用，在投資組合中加入CTA基金，可以降低投資組合風(fēng)險，有機(jī)會提高投資組合的收益，提供分散化的投資機(jī)會，并在各種市場環(huán)境中都能獲得收益。

　　根據(jù)諾貝爾獎得主Markowitz(1952)[1]的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，投資者可以通過在其投資組合中加入相關(guān)性較低甚至負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)來降低投資組合的風(fēng)險。芝加哥商品交易所在其研究報告《ManagedFutures: Portfolio Diversification Opportunities》中做了這樣一個資產(chǎn)組合模擬，在原始組合(50%股票+50%債券)中加入CTA基金，形成的新組合(40%股票+40%債券+20%CTA)的收益率高于原始組合，并且波動性大幅低于原始組合。

　　由于CTA基金可以多空雙向交易，所以不論市場處于上漲市還是下跌市，CTA基金均有機(jī)會獲得正收益。在滯脹時期，金銀、原油等大宗商品通常表現(xiàn)較好，而股票表現(xiàn)較差，投資者可以做多商品期貨，做空股指期貨以獲取收益。而在一些極端的市場環(huán)境下，經(jīng)常會產(chǎn)生一些“crisis alpha”，CTA是極少數(shù)能捕捉到這一機(jī)會的策略。

　　

　　

　

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　　5、《量化實盤交易》

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3、掌握經(jīng)典量化交易策略細(xì)節(jié)及其背后的交易哲學(xué)；

4、掌握金融、編程和建模知識基礎(chǔ)，擁有量化交易實盤操作能力；

5、具備獨立自主地研發(fā)新量化交易策略的能力；

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7、掌握從策略思想——策略編寫——策略實現(xiàn)餓完整量化投資決策過程；具備量化投資實戰(zhàn)交易能力。

　　

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