1.整體概況

本年的CFA三級(jí)考試，整體難度比去年有所下降，回歸了常規(guī)的考點(diǎn)。根據(jù)相關(guān)線報(bào)，金程的復(fù)習(xí)資料中基本已經(jīng)覆蓋了主要知識(shí)點(diǎn)，并且研究員也發(fā)現(xiàn)CFA協(xié)會(huì)的命題越來越靈活，對(duì)繁復(fù)公式的考察在減少，而對(duì)個(gè)案的分析解決能力越來越重視，更重視各類知識(shí)在實(shí)務(wù)中的綜合運(yùn)用。以下為大家簡(jiǎn)單介紹本次三級(jí)考試的命題方向。

2.各科情況

2.1.SS1-2 Ethics

Ethics在三級(jí)中有一部分內(nèi)容是針對(duì)Asset Management Code的;具體對(duì)應(yīng)到CFA 3級(jí)的考生定位在資產(chǎn)管理行業(yè)的基金經(jīng)理，對(duì)資產(chǎn)管理相關(guān)的公司制度、包含合規(guī)、道德等一系列管理方式應(yīng)當(dāng)有較為深刻的理解;另外我們也很高興發(fā)現(xiàn)協(xié)會(huì)的命題有越來越結(jié)合實(shí)務(wù)的趨勢(shì)。AMC明確考到幾題包括：沒有告知客戶前提下是否可以為客戶執(zhí)行有利于客戶的交易;以及涉及soft dollar的處理。同時(shí)，今年AMC還結(jié)合了一道行為金融學(xué)的題，問：在客戶過于悲觀時(shí)，manager將樂觀信息先報(bào)告，可以幫助客戶克服怎樣的bias。

常規(guī)ethics題里面，涉及內(nèi)幕信息;客戶指定的broker不是選擇時(shí)，應(yīng)該如何處理;這些是金程standards里一再?gòu)?qiáng)調(diào)的CFA考試必考點(diǎn)，并沒有出現(xiàn)非常偏的知識(shí)點(diǎn)。

2.2.SS3 Behavioral Finance

行為金融學(xué)的考法也較為經(jīng)典，即給出幾個(gè)行為金融學(xué)的偏差，并且解答出具有這些心理偏差的人會(huì)有怎樣的行為。Availability、confirmation bias、emotional bias 應(yīng)該被adapt to還是moderate，給出兩個(gè)原因。這些內(nèi)容是教材中前兩個(gè)reading所涉及的知識(shí)點(diǎn)，建議學(xué)員把時(shí)間和精力放在前兩個(gè)reading里，把15個(gè)bias的英文定義背誦下來，并結(jié)合題目中的信息結(jié)合來說明現(xiàn)象。

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2.3.SS4-5 Individual IPS

個(gè)人IPS一直是CFA3級(jí)學(xué)習(xí)的痛點(diǎn)，CFA協(xié)會(huì)原版書上都寫著一條：“假若沒有對(duì)IPS有充分的準(zhǔn)備，那就明年再來考一次CFA3級(jí)。”足見個(gè)人IPS對(duì)CFA3級(jí)考試的重要性。為此，金程特別為同學(xué)們準(zhǔn)備了IPS寫作班，以應(yīng)對(duì)占比極高，但又可以以一定技巧應(yīng)對(duì)的IPS題。本年的CFA三級(jí)仍然是上午案例，下午一題。和金程老師的預(yù)測(cè)相同，今年重點(diǎn)考察了tax的計(jì)算，探討了loss harvesting的避稅策略，以及gift與estate之間的relative value計(jì)算。IPS寫作中的常規(guī)題有pre-tax nominal return的計(jì)算，以及根據(jù)個(gè)人情況的變化分析risk增減等。下午題考察了trust的定性分析，goal-based的資產(chǎn)配置，以及traditional balance和holistic balance的比較。個(gè)人IPS后面幾個(gè)reading的比重有所增加，建議學(xué)員把對(duì)于后面幾個(gè)reading要加以重視，這些金程在IPS寫作班里都會(huì)詳細(xì)地給大家做講解。

2.4. SS6 Institutional IPS

Institutional IPS在上午的占比也仍然較大，上午考的DB plan 主要考察AO和ALM之間的關(guān)系，分析liability noise的大小，以及給定一些數(shù)據(jù)分析DB plan的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。其中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的workforce mix, sponsor contributions based on its profitability和lump-sum provision都有考題。 同時(shí)還考察了time-horizon受哪些因素影響。下午沒有涉及institution的考題。建議CFA報(bào)名學(xué)員對(duì)于這一部分可以聽一下金程IPS寫作班的課程。

2.5.SS7 Capital Market Expectation

CME一直是考察非常繁復(fù)而考點(diǎn)又十分固定的一個(gè)章節(jié)。今年上午下午都有考題。上午寫作主要考察了Cobb-Douglas模型的公式，asset class分類要求;結(jié)合實(shí)務(wù)考慮了在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)manager應(yīng)該采取的兩個(gè)trade。下午題考察beta research;CAPE的計(jì)算;ICAPM;Taylor rule; 以及結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的投資策略的分析和選擇。著重于考察各類模型的特點(diǎn)和計(jì)算，建議考生在復(fù)習(xí)時(shí)著重理解各類模型。

2.6.SS8-9 Asset Allocation

Asset Allocation考點(diǎn)調(diào)整之后，今年著重考察了新加入的外匯投資內(nèi)容，上午和下午均有涉及。包括carry trade;hedge ratio;各類對(duì)沖策略的應(yīng)用;計(jì)算包含外匯的組合風(fēng)險(xiǎn);以及外匯是否hedge的計(jì)算，都上課反復(fù)強(qiáng)調(diào)的比較常規(guī)的送分題，一定要拿到分?jǐn)?shù)。一道比較偏門的題出在下午，要求計(jì)算minimum-variance hedge ratio。如果考生在考場(chǎng)上遇到，大可不必驚慌，在完成其他的題目的情況下，重點(diǎn)理解并攻克。其實(shí)如果讀懂題目意思，也能理解到，這還是在考察上課講過的包含外匯的組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算。這部分考題整體常規(guī)，重點(diǎn)考察了去年新增的考點(diǎn)。

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2.7.SS10-11 Fixed Income

Fixed Income 一直是CFA協(xié)會(huì)比較喜歡考核的項(xiàng)目，作為傳統(tǒng)的較難科目，常規(guī)的考點(diǎn)也基本覆蓋，例如Leverage Return的計(jì)算、Breakeven Yield Change的計(jì)算、Portfolio Duration的調(diào)整rebalancing ratio、spread duration、 initial dollar safety margin、Key Rate Duration對(duì)non-parallel movement的適用性等等。這些知識(shí)點(diǎn)于基礎(chǔ)階段和押題階段都反復(fù)演練，相信一般都不會(huì)在此處失分。

2.8.SS12 Equity

作為兩大投資品之一，Equity的題目都比較常規(guī)，首先，對(duì)index的偏差的判斷，passive strategy構(gòu)建方法優(yōu)劣的識(shí)別，Returns-Based Style Analysis等。由于都是出現(xiàn)在下午題中，降低了難度，同時(shí)，下午題雖然涉及了true IR 和IC的計(jì)算，但都比較簡(jiǎn)單，沒有陷阱。所以CFA報(bào)名考生可以在記憶公式的同時(shí)，依然將重點(diǎn)放在定性分析上。

2.9.SS13 Alternatives

其它類投資應(yīng)該算今年的驚嚇。一般這個(gè)部分在3級(jí)中分值占比不高，但今年卻在上午考第一題就考察了一個(gè)case，比較出乎意料。但是好在計(jì)算簡(jiǎn)單，考點(diǎn)常規(guī)，主要考察了collateral return和roll yield的計(jì)算，以及一些定性分析，benchmark bias等。偏門考點(diǎn)是一道buyout fund value的計(jì)算，是原版書上的原題。建議特許金融分析師考生復(fù)習(xí)下午題的同時(shí)，也要注重對(duì)于計(jì)算公式的記憶。

2.10.SS14-15 Risk Management

Risk Management在本次的考試中考到的次數(shù)較多，覆蓋的知識(shí)點(diǎn)也比較廣泛，但是深度不深。主要知識(shí)點(diǎn)有：option的運(yùn)用，delta hedge的計(jì)算，無本金年金交換，country beta等。上午的考題包含了兩種VAR的計(jì)算方法，屬于非常常規(guī)的考題。建議CFA考試考生以復(fù)習(xí)計(jì)算題為主。

2.11.SS16 Trading, Monitoring and Rebalancing

該章節(jié)的考題非常常規(guī)，主要是針對(duì)Corridor的影響因素;Implementation Shortfall的計(jì)算，比較巧妙的題目是，IS計(jì)算從buy變?yōu)榱藄ell，可能乍一看比較偏，但其實(shí)方法是一樣的。今年還考了constant mix, CPPI，buy-and-hold比較和適用范圍，effective spread的計(jì)算，均屬于送分題。

2.12.SS17 Performance Attribution and evaluation

該章節(jié)的考題今年沒有涉及。往年涉及時(shí)，考點(diǎn)也比較常規(guī)，考生可以著重掌握公式運(yùn)用和計(jì)算。

2.13.SS18 GIPS

今年GIPS并沒有放在上午題考，而是放在下午，降低了難度。 GIPS的考題包括計(jì)算total asset;用fair value記錄各類資產(chǎn);哪些portfolio可以歸入composite;trading date accounting; real estate 的定義都是比較經(jīng)典的大塊知識(shí)點(diǎn)，在課堂上和講義中都有體現(xiàn)并反復(fù)強(qiáng)調(diào)，并沒有特別偏門或者靈活的考點(diǎn)。

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