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　　CFA三級總共有14門科目，今天小編再給大家介紹3門大比重科目，其中有兩門都是考綱有重大改動的。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)

　　學(xué)科概述：

　　三級經(jīng)濟(jì)學(xué)分兩個reading，第一個reading Capital Market Expectations，和我們一級二級學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容有一定關(guān)聯(lián)，用經(jīng)濟(jì)分析基礎(chǔ)知識對資本市場做出預(yù)期判斷，第二個reading Equity Market Valuation 側(cè)重點(diǎn)放在股票市場的估值上。這兩個reading 都很重要，都出過上午題。CFA更多問題點(diǎn)我咨詢

　　學(xué)科框架

　　Capital Market Expectations分為三大內(nèi)容：

　　CME的基本框架以及在做市場預(yù)期時會遇到的challenge(challenge是第一部分的主要考點(diǎn)，曾經(jīng)考過上午題，下午題也出現(xiàn)過)。

　　資本市場微觀預(yù)期：主要介紹了各種工具和模型來預(yù)測各個資產(chǎn)的風(fēng)險和收益率，這里重點(diǎn)放在formal tool，包括多因素模型，GK model。

　　資本市場宏觀預(yù)期：主要介紹宏觀經(jīng)濟(jì)的分析方法對資產(chǎn)市場做出預(yù)期判斷，包括一國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況分析(經(jīng)濟(jì)周期分析和經(jīng)濟(jì)增長分析)，國際市場的預(yù)測(外匯市場預(yù)測)。

與CFA二級的關(guān)聯(lián)

　　與CFA二級的關(guān)聯(lián)

　　Equity Market Valuation 和二級權(quán)益的內(nèi)容有關(guān)聯(lián)，只不過二級主要針對一家公司進(jìn)行估值，而三級主要針對整個股票市場進(jìn)行估值。估值模型分兩大類：absolute和 relative。

　　Absolute model 中主要考察H model，H model 中的長期增長率的判斷主要基于經(jīng)濟(jì)增長率，而對于經(jīng)濟(jì)增長率主要基于Cobb-Douglas 生產(chǎn)函數(shù)

　　Relative model 主要包括 Fed model，Y model，10年移動平均的P/E 以及 Tobin’s q。

　　這兩個reading都是重點(diǎn)，CFA考試中都考過上午題，但是考點(diǎn)相對固定，只有CME中資本市場宏觀預(yù)期這個考點(diǎn)相對比較靈活。

　　資產(chǎn)配置

　　學(xué)科概述

　　CFA的目標(biāo)是打造出合格的基金經(jīng)理。到目前為止，順著CFA三級科目的步伐，我們首先從行為金融學(xué)開始學(xué)會與不同類別的投資者溝通，接著為投資者制定個人IPS、機(jī)構(gòu)IPS，又從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析資本市場。在做好了客戶與市場兩手抓的前期準(zhǔn)備后，終于來到了資產(chǎn)配置(Asset Allocation)這一階段。

　　資產(chǎn)配置的本質(zhì)是構(gòu)建投資組合，基金經(jīng)理所要做的是確定兩大要素：一是大類資產(chǎn)類型，二是權(quán)重。比如說：A基金經(jīng)理為B客戶配置10%的現(xiàn)金等價物，30%國內(nèi)大盤股，25%國內(nèi)小盤股，35%公司債。上述的現(xiàn)金等價物、國內(nèi)大盤股、國內(nèi)小盤股、公司債即為大類資產(chǎn)類型，10%、30%、25%、35%即為權(quán)重。

　　在資產(chǎn)配置階段，基金經(jīng)理無需細(xì)化到挑選哪一只股票或者債券，選股與配置是不同的概念。大類資產(chǎn)類型和權(quán)重的確定與IPS息息相關(guān)，舉個例子，風(fēng)險承受能力低的客戶應(yīng)當(dāng)避免配置對沖基金、私募基金等高風(fēng)險資產(chǎn)類型，而應(yīng)當(dāng)投資相對傳統(tǒng)、穩(wěn)健的品種(如國內(nèi)大盤股、公司債等等)。

這些穩(wěn)健的資產(chǎn)類型該怎樣分配權(quán)重呢?

　　這些穩(wěn)健的資產(chǎn)類型該怎樣分配權(quán)重呢?

　　簡單的方法就是根據(jù)客戶的預(yù)期收益和風(fēng)險承受能力，通過馬克維茨有效前沿計(jì)算解。當(dāng)然現(xiàn)實(shí)生活中，資產(chǎn)配置的方法和種類非常之多，所以才需要我們通過學(xué)習(xí)CFA三級了解其中的一些皮毛。

　　學(xué)科框架

　　AA總共有五個章節(jié)，其中前三章涉及考綱變化，后兩章與往年內(nèi)容一致。

　　第一章主要介紹資產(chǎn)配置的總體框架。

　　小鉆石：第二章將資產(chǎn)配置劃分為三種類型：AO、ALM、goal-based，并詳細(xì)講述了三種類型下探索出的各種具體操作方法，該部分為AA的重點(diǎn)。

　　第三章是關(guān)于資產(chǎn)配置在實(shí)務(wù)中的挑戰(zhàn)。

　　第四章探討了全球資產(chǎn)配置中外匯管理的問題，這部分的邏輯與計(jì)算是整個AA部分的難點(diǎn)。

　　第五章介紹了指數(shù)和衡量標(biāo)準(zhǔn)，這與后面權(quán)益和業(yè)績歸因兩門科目匯總的內(nèi)容有所重復(fù)。

　　由于AA的前三章都在講述資產(chǎn)配置的方法論，所以與原版書的劃分方法不同，我們把前三章歸為part 1，后兩章歸為part 2。

　　學(xué)習(xí)方法

　　今年的三級CFA報名考生應(yīng)該知道，協(xié)會調(diào)整了Asset Allocation的部分考綱，對資產(chǎn)配置方法的介紹由往年的一章內(nèi)容擴(kuò)充到了三章!這部分內(nèi)容的往年考題參考意義不大!而且，原版書AA的文字內(nèi)容非常多，總共有300多頁!面對內(nèi)容多、練習(xí)題少、考點(diǎn)尚不明晰的AA，建立學(xué)習(xí)框架、理清課程邏輯、掌握原版書例題、習(xí)題尤為重要。

　　固定收益

　　學(xué)科概述

　　CFA三級固定收益在一級和二級的基礎(chǔ)上，開始學(xué)習(xí)債券的投資策略，即如何構(gòu)建一個bond portfolio，更多的是站在基金經(jīng)理的角度，而一二級則更多的是站在分析師的角度。

　　CFA固定收益課程的邏輯性很強(qiáng)，所以對于整體框架的把握能夠很好地幫助大家學(xué)好三級固收課程。在這里我們簡單介紹一下固定收益這門課程的整體框架。

　　第一章：債券投資的知識，判斷債券投的收益：分解expected return，主要債券投資的風(fēng)格有哪些等等。這個Reading的一些知識點(diǎn)和之后Reading有重疊，比如Expected return的分解，在第3個Reading也會涉及，因此需要同學(xué)們打好基礎(chǔ)。

　　第二章：主要講Passive的債券投資策略，即不依賴基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，僅僅match benchmark。根據(jù)Benchmark分為liability 和 index 兩大類，分別有各自的策略：

　　Match liability：根據(jù)liability的不同我們有single liability， multiple liability，以及DB養(yǎng)老金;根據(jù)match策略，我們有duration matching，CF matching，Contingent immunization 以及horizon matching 。

　　Match index：包括pure index，enhanced index(通過match primary factors，降低tracking error)兩大類方法。

　　第三章&第四章：

　　講述了兩個Active的策略：

　　Yield curve strategy ：

　　yield curve stable的策略：Buy and hold，Riding the yield curve，Sell convexity，Carry trade

　　yield curve shift 的策略：久期管理，曲度管理，Bullets，Barbells， Butterflies & Condors

　　Expected return的分解(同第一個reading)

　　Credit strategy：基金經(jīng)理基于對信用風(fēng)險預(yù)期的改變所做的投資策略，該章節(jié)知識點(diǎn)比較散，包括信用風(fēng)險，credit spread，流動性

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