CFA全稱Chartered Financial Analyst(特許金融分析師)，是全球投資業(yè)里為嚴格的資格認證，自1962年設立以來，對投資知識、準則及道德設立了全球性標準，《金融時報》于2006年將CFA專業(yè)資格比喻成投資界的“黃金標準”。小編讀了三個級別的教科書后，摘錄了部分與股票投資有關(guān)的論述，與大家討論。

　　一、關(guān)于股票投資的作用

　　CFA教材說：根據(jù)摩根斯坦利全球股票指數(shù)，截至2011年3月31日，全球股市市值為34萬億美金。 新興市場占總市值的10%。股票被認為是能夠戰(zhàn)勝通貨膨脹的重要的投資品之一，因為從長期來看，公司的盈利會隨著通脹的上升而提高，股價也會相應上升。而債券投資的所獲得的利息則往往是固定的。

　　在歷史的長河中，股票的實際回報率相對較高，具體收益和各國養(yǎng)老金對于股票配置比例見下表。

　　小編建議：一定的歷史觀和大局觀對投資至關(guān)重要。過去110年間，全球股市平均年化收益5.5%，表現(xiàn)的南非也不過7.3%。再看中國，2000年至2015年期間，上證指數(shù)從1516點升至3186點，復合年化收益率為4.75%，低于世界平均水平。所以任何希望通過投資股市發(fā)家致富，實現(xiàn)“屌絲逆襲”都是不太現(xiàn)實的。

　　北師大鐘偉教授近研究說：今天擁有225萬才相當于30年前的萬元戶。拿計算器一算，這通貨膨脹率相當于19%啊!難怪現(xiàn)今中產(chǎn)階級如此憂慮!

　　雖然不能完全對沖通脹，股票投資還是中國為數(shù)不多的博取高收益的投資品。公開、透明的交易機制，較好的流動性都比當下琳瑯滿目的p2p產(chǎn)品好得多。所以，借鑒一下各國養(yǎng)老金的投資組合吧。如果你是一個保守的投資者，瑞士養(yǎng)老金的大類資產(chǎn)配置你喜歡嗎?

　　二、關(guān)于過往業(yè)績是否有指導意義

　　CFA教材說：任何有過投資經(jīng)歷的人都知道某年表現(xiàn)的股票或者行業(yè)在下一年幾乎不可能重現(xiàn)同樣的輝煌?；鸾?jīng)理的投資表現(xiàn)也符合上述情形，這就是為什么法律規(guī)定在基金的營銷材料中要明確注明：過往的業(yè)績不保證未來表現(xiàn)。

　　很多證據(jù)也基本支持上述結(jié)論。弗蘭克羅塞爾公司是一個運用多經(jīng)理人投資策略的公司，它發(fā)現(xiàn)在1997年業(yè)績排名前25%的81名美國股票基金經(jīng)理中，只有16名能夠在1998年依然排在前四分之一，到了1999年就僅剩下7人。更令人遺憾的是，這81人在2000、2001、2002年都沒能再次進入前25%的行列。

　　小編建議：對個人投資者來說，選擇“好”的基金經(jīng)理與選擇“好”的股票一樣，是必須“開掛”才能完成的任務。當面對眾多基金無從下手時，建議把80%的精力放在考察公司規(guī)模、風控措施、投資風格是否穩(wěn)定、員工忠誠度等方面。

　　至于“基金經(jīng)理有20年證券從業(yè)經(jīng)歷”“對某某行業(yè)有深刻理解”“把握行業(yè)輪動”“強大的研究團隊”等廣告語，聽聽也就算了。

　　三、關(guān)于被動投資

　　CFA教材說：被動投資哲學源于指數(shù)投資，第一個指數(shù)投資組合是1971年美國富國銀行為某個養(yǎng)老金設立的。威廉夏普在1991年發(fā)表的論文“關(guān)于主動投資的算法”里指出，投資者無法期望自己擊敗一個綜合的指數(shù)組合。

　　他的兩個清晰而簡單的結(jié)論是：1、在考慮各種費用之前，主動投資(指研究個股，擇時擇機，希望高拋低吸等策略)的平均收益等于被動投資(即投資指數(shù)，長期持有，不做擇時擇股判斷的策略)的平均收益;2、考慮費用后，主動投資的平均收益低于被動投資的平均收益。

　　歷史證明威廉夏普是正確的，很多研究都發(fā)現(xiàn)進行主動管理的機構(gòu)投資者的平均業(yè)績在提取費用后無法擊敗相應的指數(shù)，被動投資的主要優(yōu)勢是低換手率和低管理費。

　　小編建議：投資者選擇是購買能在場內(nèi)交易的ETF指數(shù)基金。這種基金不但費用低廉而且可以實時報價、實時贖回，能夠完美的復制目標指數(shù)。非常適合秉持“長期持有、分散投資、減少操作”理念的被動投資者。

　　但人們的普遍問題是耐不住寂寞，總覺得自己或者某些“專業(yè)人士”能夠在市場上撿到“寶貝”，頻繁地“波段操作”，不但浪費了時間，八成是撿了芝麻丟了西瓜。

　　四、關(guān)于技術(shù)分析

　　CFA考試教材說：運用技術(shù)分析的投資者試圖通過發(fā)現(xiàn)價格和交易量的某種趨勢來獲利。盡管價格的趨勢可能存在，但是通過發(fā)現(xiàn)這些趨勢來獲利需要較大成本，因此很難獲得額外的收益。假設某種趨勢存在，因為大量的投資者都在研究，這種趨勢很快就會被發(fā)現(xiàn)。

　　如果這種價格趨勢能讓投資者獲利，大家將會迅速買入股票而使價格上升，獲利空間將會消失。這并不是說趨勢分析者完全不能偶爾盈利，但是想持續(xù)盈利是不可能的，因為某種趨勢或者定價無效機會很快會由于投資者的涌入而消失。

　　小編建議：對于技術(shù)分析是否有用的爭論一直在持續(xù)，謎底也一直沒能揭開。總聽說周圍某些股神不需知道股票的名字，僅看K線圖就能賺錢。電視上的股評家們也總是把“阻力位”“均線”“有效突破”等放在嘴邊。

　　小編認為，技術(shù)分析就像周易八卦，既不能證實，也不能證偽。與其花時間研究技術(shù)分析的各種流派，不如靜下心來了解一下宏觀經(jīng)濟和行業(yè)趨勢。

　　雖然盡信書不如無書，但要想在目前充滿噪音的市場上堅守常識，教科書無疑是你的一道防線。

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