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　　Christopher K. Merker, PhD, CFA

　　Robert W. Baird&Co.私人資產(chǎn)管理董事

　　模因(Memes)是一些簡單的想法，但它有時能夠抓住并改變世界。一個成功的模因創(chuàng)造出一種能夠不斷復(fù)制的病毒模式。在循環(huán)中的每個人都在積極接納這些模因，并將它們運(yùn)用起來，仿佛這些模因?qū)儆谧约骸?/span>

　　但模因不僅只是思想，它們可以成為生活的使命。

　　在過去100年中，金融在這一原則下經(jīng)歷了兩次重大的變革周期，并在最近經(jīng)歷了第三次變革。在每次變革中，都有一篇極具影響力的文章，在革命性理念的產(chǎn)生和發(fā)展中起到了催化劑或里程碑的作用。同樣地，某種相關(guān)的產(chǎn)品或發(fā)明被引入或演變成為這種思想的主要驅(qū)動力。在某些比較罕見的情況下，雖然大多數(shù)思想演變成為模因需要時間才能成熟，并到達(dá)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但是這些發(fā)展幾乎是同時發(fā)生的。

　　1924–1974

　　多樣化你的投資組合

　　1924年，由馬薩諸塞州投資信托基金創(chuàng)立的首個公司型開放式基金開創(chuàng)了多元化時代。近30年后，Harry Markowitz的《Portfolio Selection》出版，成為多元化時期一部具有重大影響的書籍。

　　Markowitz提出了一個簡單的概念——“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”——并且通過數(shù)學(xué)的方式展示了它的正確性。

　　這在過去并非易事：高風(fēng)險資產(chǎn)如何能夠降低整體投資組合的風(fēng)險呢?就這個理念本身而言，它是違反直覺的。但是，基于這個簡單的理念，發(fā)展出了整個基金管理行業(yè)。在共同基金成為其主要載體的同時，一個囊括了資產(chǎn)管理人、平臺提供商、券商、顧問和保管人的網(wǎng)絡(luò)建立起來，提供投資產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足不同客戶的需求，無論是最大的資產(chǎn)所有者，還是最小的散戶投資者。

　　今天，每個能夠被稱為投資者的人，都擁有某種形式的多元化投資組合。

　　1975–1994

　　控制你的投資組合支出

　　第二階段的現(xiàn)代金融始于1975年，以兩個相互關(guān)聯(lián)的發(fā)展為開端：其一是指數(shù)基金的發(fā)明，1975年12月31日，由JackBogle及先鋒集團(tuán)創(chuàng)立了第一指數(shù)投資信托基金;同樣也是在1975年，Charles Ellis在CFA Institute 《Financial Analysts Journal》 7月/8月刊上發(fā)表的《The Loser’s Game》一文。這些發(fā)展引發(fā)了一場持續(xù)至今的有關(guān)被動與主動的辯論。

　　第二個發(fā)明，交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，推動著整個時代進(jìn)入了第二階段。道富銀行全球投資者在1993推出了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)SPDR。作為第一個ETF的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)SPDR，提供了一種低成本的投資方式，使投資者能夠投資于最具流動性和最著名的美國股票指數(shù)。

　　許多其他指數(shù)基金緊隨其后，到如今ETF已經(jīng)持有約4萬億美元的資產(chǎn)。事實(shí)上，截止2017年，被動投資占了所有股權(quán)資產(chǎn)的一半。到如今，這種對控制成本的癡迷最終是否能為投資者服務(wù)仍然是一個值得討論的問題，但我們已經(jīng)走到了今天。沒有人說模因必須是完美的，它只要能形成病毒式傳播就可以了。

　　1992-?

　　讓你的投資組合更具有影響力

　　盡管社會責(zé)任投資與投資組合多元化存在的時間幾乎相同，但是它對投資文化的革命性影響直到90年代才開始出現(xiàn)。

　　三份文件促成了這一轉(zhuǎn)變。1992的卡德伯利報告中提出了有關(guān)規(guī)劃公司董事會以及會計(jì)制度，以降低公司治理風(fēng)險和避免失敗的建議。2005成立的聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織(UNPRI)制定了責(zé)任投資的準(zhǔn)則，并邀請資產(chǎn)管理者和資產(chǎn)所有者正式參與其中。之后，David Swensen發(fā)表了《2014 Letter on Climate Change》，呼吁投資經(jīng)理們將碳排放影響納入其投資考量之中。

　　社會責(zé)任投資的興起和發(fā)展無處不在，這不是任何單一創(chuàng)新的產(chǎn)物，而是整個行業(yè)重塑的反映。考慮一下：在最近幾年涌現(xiàn)出來大約100家數(shù)據(jù)分析公司，其中包括Sustainalytics和MSCI，它們收集公司和其他投資關(guān)于環(huán)境、社會和公司治理(ESG)的數(shù)據(jù)。

　　與此同時，數(shù)以百計(jì)的投資經(jīng)理們因?yàn)楦鞣N原因而選擇接納了ESG。廣泛采納這些做法所產(chǎn)生的真正影響尚不明確，但這些新的ESG或其影響相關(guān)的投資產(chǎn)品，包括共同基金和ETFs匯成的涓涓細(xì)流，已經(jīng)形成了一股洶涌的洪流。

　　2017年，在引入晨星可持續(xù)性評級(MSR)的9個月之后，26支大市值核心基金達(dá)到了評級標(biāo)準(zhǔn)，五支被指定為“有意識的”可持續(xù)/負(fù)責(zé)任基金。

　　雖然我們還處于初期階段，但毫無疑問的是，這場游戲正在進(jìn)行之中。

　　有關(guān)影響力模因的第二個方面是其行為的部分。幾十年來對行為金融學(xué)的研究啟發(fā)了一些新的理念，告訴我們?nèi)绾握{(diào)整投資過程，以減少每個人的直觀推斷和偏見。這些工具比之前提及的更加巧妙，范圍包括從目標(biāo)日期基金到401(k)s中“選擇退出”特點(diǎn)的種種。

　　下一個邊界?

　　那么機(jī)構(gòu)該如何自處呢?我們?nèi)绾螢槲杏谖覀兊娜颂峁└玫姆?wù)?

　　我們最近在馬凱特大學(xué)所做的有關(guān)資產(chǎn)所有者治理的調(diào)查，特別關(guān)注了組織和組織從董事會層面向下委托的人員應(yīng)該如何使其投資變得更加有效。

　　會是那些在顧問幫助下，發(fā)現(xiàn)如何更好的管理資產(chǎn)負(fù)債表兩面的個人嗎?我的朋友Tom Anderson相信如此。會是當(dāng)前數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈浪潮所預(yù)示的新貨幣和投資形式嗎?會是那些富有意義并能夠持續(xù)的人工智能(AI)應(yīng)用嗎?會是對世界各地那些由于缺乏金融知識而導(dǎo)致無法實(shí)現(xiàn)財務(wù)與退休保障的人們進(jìn)行金融掃盲嗎?無論金融行業(yè)的時代如何發(fā)展，作為投資從業(yè)者，捫心自問這樣的問題將有助于我們更好的幫助我們的客戶。

　　我們得出的答案也許不會像Ellis和Markowitz的想法對過去的時代那樣，對整個金融行業(yè)產(chǎn)生變革性的影響，但它們可能在推動行業(yè)發(fā)展和幫助客戶擁有更好未來的方面發(fā)揮一些作用。

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