股權投資占到CFA考試的10%。這一部分內(nèi)容共有兩節(jié)課，并且比較易懂。大部分CFA Level I內(nèi)容都會在Level II繼續(xù)學習。

　　比率

　　有一些問題要求考生對金融分析與報告中的材料有所了解。比如，在面臨決定股價凈值比(P/B)問題時，如果權益沒有給出，只給了其他一些信息，CFA報名考生就需要記住一些基本的會計知識(比如資產(chǎn)-負債=權益)并根據(jù)優(yōu)先股進行調(diào)整來決定每股的賬面價值。

　　指定材料強調(diào)了使用不同價格比率的好處和壞處。基于我們在FRA中討論過的概念，很多使用理由比較易懂：

　　市銷率(P/S)的優(yōu)點:

　　銷售要比利潤或者賬面價值更難“操縱”一些。

　　銷售額總是正值。當P/E不能用時(由于每股盈余是負的)，P/S也可以使用。

　　P/S可能更有意義一些，因為銷售額要比利潤更穩(wěn)定。

　　可能更適用于為成熟、零收入或者周期性行業(yè)估值。

　　研究表示長期平均股票收益與P/S值的變動相關。

　　市銷率(P/S)的缺點:

　　即便是銷售額大幅增長，公司也可能并沒賺錢。因為公司如果想持續(xù)存活，它最終必須能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流和正的凈收入，P/S并不一定能體現(xiàn)上述要求。

　　公司之間的成本結構不同，P/S比率不能靈活處理。

　　收入確認會計記賬法可能會低估銷售額。

　　使用市盈率的理由

　　盈利能力(用EPS表示)是投資價值的基本指標。

　　市盈率很容易理解，并且被廣泛承認和使用。

　　長期平均股票收益的變動可能和市盈率變動有關。

　　市盈率作為估值的缺點是對每股盈余(EPS)的曲解會影響公司之間比率的可比性：

　　負的EPS會讓此比率失效。

　　收益的一些成分可能不穩(wěn)定，或者說可轉化，這對分析師判斷當下及以往的EPS從而判斷公司的原本價值造成了困難。

　　通過控制公司的會計可以操縱EPS。

　　在計算標準化P/E時，如果使用EPS，CFA考試考生應當排除非經(jīng)常項目。因此，任何偶然損失都要在最后被加回來，任何偶然收益都要被減去。除非分析師認為這些項目并不是真的偶然項目，比如有時公司會不斷地對其財產(chǎn)、工廠和設備進行折舊。比如，假設一家公司每四年就減記一次，這個模式已經(jīng)重復了幾次了。分析師就判斷減記并不是一次性的，所以可能會將費用分攤到過去4年中(通過增加折舊的方法)。CFA協(xié)會通常最可能采用這種方法。

　　比率(市盈率P/E，股價凈值比P/B，復利現(xiàn)值系數(shù)P/S)

　　除了防止會計?；ㄕ兄?，標準化P/E還有其他原因。比如，周期性公司的P/E在周期的任何時候都是不可靠的，每年的P/E都會顯示出不穩(wěn)定性。使用歷史平均EPS或者平均權益收益的方法得出標準化EPS可以解決周期問題。這兩種方法你都應該掌握。

　　CFA考試也可能會考察收益乘數(shù)(P/E)漲落的原因：

　　以下情況，P/E上漲

　　支出比例上升

　　增長上升

　　權益性支出降低

　　以下情況，P/E下跌：

　　支出比例下降

　　增長降低

　　權益性支出上升

　　今天的內(nèi)容不多，大家都學會了嗎?12月CFA考試來臨之前Wiley將會不斷幫助大家學習并鞏固CFA相關考點哦!只有這些還不夠?

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