股權(quán)投資占到CFA考試的10%。這一部分內(nèi)容共有兩節(jié)課，并且比較易懂。大部分CFA Level I內(nèi)容都會(huì)在Level II繼續(xù)學(xué)習(xí)。
比率
有一些問題要求考生對(duì)金融分析與報(bào)告中的材料有所了解。比如，在面臨決定股價(jià)凈值比(P/B)問題時(shí)，如果權(quán)益沒有給出，只給了其他一些信息，CFA報(bào)名考生就需要記住一些基本的會(huì)計(jì)知識(shí)(比如資產(chǎn)-負(fù)債=權(quán)益)并根據(jù)優(yōu)先股進(jìn)行調(diào)整來決定每股的賬面價(jià)值。
指定材料強(qiáng)調(diào)了使用不同價(jià)格比率的好處和壞處?；谖覀?cè)贔RA中討論過的概念，很多使用理由比較易懂：
市銷率(P/S)的優(yōu)點(diǎn):
銷售要比利潤(rùn)或者賬面價(jià)值更難“操縱”一些。
銷售額總是正值。當(dāng)P/E不能用時(shí)(由于每股盈余是負(fù)的)，P/S也可以使用。
P/S可能更有意義一些，因?yàn)殇N售額要比利潤(rùn)更穩(wěn)定。
可能更適用于為成熟、零收入或者周期性行業(yè)估值。
研究表示長(zhǎng)期平均股票收益與P/S值的變動(dòng)相關(guān)。
市銷率(P/S)的缺點(diǎn):
即便是銷售額大幅增長(zhǎng)，公司也可能并沒賺錢。因?yàn)楣救绻氤掷m(xù)存活，它最終必須能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流和正的凈收入，P/S并不一定能體現(xiàn)上述要求。
公司之間的成本結(jié)構(gòu)不同，P/S比率不能靈活處理。
收入確認(rèn)會(huì)計(jì)記賬法可能會(huì)低估銷售額。
使用市盈率的理由
盈利能力(用EPS表示)是投資價(jià)值的基本指標(biāo)。
市盈率很容易理解，并且被廣泛承認(rèn)和使用。
長(zhǎng)期平均股票收益的變動(dòng)可能和市盈率變動(dòng)有關(guān)。
市盈率作為估值的缺點(diǎn)是對(duì)每股盈余(EPS)的曲解會(huì)影響公司之間比率的可比性：
負(fù)的EPS會(huì)讓此比率失效。
收益的一些成分可能不穩(wěn)定，或者說可轉(zhuǎn)化，這對(duì)分析師判斷當(dāng)下及以往的EPS從而判斷公司的原本價(jià)值造成了困難。
通過控制公司的會(huì)計(jì)可以操縱EPS。
在計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)化P/E時(shí)，如果使用EPS，CFA考試考生應(yīng)當(dāng)排除非經(jīng)常項(xiàng)目。因此，任何偶然損失都要在最后被加回來，任何偶然收益都要被減去。除非分析師認(rèn)為這些項(xiàng)目并不是真的偶然項(xiàng)目，比如有時(shí)公司會(huì)不斷地對(duì)其財(cái)產(chǎn)、工廠和設(shè)備進(jìn)行折舊。比如，假設(shè)一家公司每四年就減記一次，這個(gè)模式已經(jīng)重復(fù)了幾次了。分析師就判斷減記并不是一次性的，所以可能會(huì)將費(fèi)用分?jǐn)偟竭^去4年中(通過增加折舊的方法)。CFA協(xié)會(huì)通常最可能采用這種方法。
比率(市盈率P/E，股價(jià)凈值比P/B，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P/S)
除了防止會(huì)計(jì)耍花招之外，標(biāo)準(zhǔn)化P/E還有其他原因。比如，周期性公司的P/E在周期的任何時(shí)候都是不可靠的，每年的P/E都會(huì)顯示出不穩(wěn)定性。使用歷史平均EPS或者平均權(quán)益收益的方法得出標(biāo)準(zhǔn)化EPS可以解決周期問題。這兩種方法你都應(yīng)該掌握。
CFA考試也可能會(huì)考察收益乘數(shù)(P/E)漲落的原因：
以下情況，P/E上漲
支出比例上升
增長(zhǎng)上升
權(quán)益性支出降低
以下情況，P/E下跌：
支出比例下降
增長(zhǎng)降低
權(quán)益性支出上升
今天的內(nèi)容不多，大家都學(xué)會(huì)了嗎?12月CFA考試來臨之前Wiley將會(huì)不斷幫助大家學(xué)習(xí)并鞏固CFA相關(guān)考點(diǎn)哦!只有這些還不夠?
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