固定收益的最大特點(diǎn)就是難!

　　CFA一二三級始終保持一貫難的風(fēng)格，也算是統(tǒng)一?？v觀每年考生的各科成績，以及每年考試結(jié)束后協(xié)會(huì)所做的調(diào)查問卷的結(jié)果，都不難發(fā)現(xiàn)，全球考生都覺得最難的科目就是固定收益了!

　　固定收益之所以難的原因是，債券種類繁多，不像股票一樣比較單一。只要債券現(xiàn)金流發(fā)生改變，就是一種新的產(chǎn)品;同時(shí)，對于廣大CFA考生來說，在日常的投資活動(dòng)中很少接觸到債券的，經(jīng)常開玩笑說：有聽說哪個(gè)人是股神的，但是債神卻很少。

　　也正是由于我們對債券接觸的少，而且它的種類又特別多，所以在學(xué)習(xí)的過程中就讓我們感覺到很吃力。而且固定收益產(chǎn)品的量化分析模型特別多，也造成了一定的學(xué)習(xí)阻礙。

　　那到底該如何攻破固定收益這個(gè)難關(guān)呢?

　　我們在CFA的學(xué)習(xí)過程中，固定收益這么多的疑難問題我們到底應(yīng)該掌握多少呢?以及如何最終有效的通過CFA考試呢?

　　掌握一個(gè)好的復(fù)習(xí)方法，抓住CFA考試中的重難點(diǎn)，一定將會(huì)事半功倍!

　　本文將會(huì)分別介紹CFA一級固定收益的備考策略，內(nèi)容較多，備考二級的同學(xué)可以略過前面內(nèi)容直接下滑到下文閱讀二級固定收益的相關(guān)內(nèi)容。

　　學(xué)習(xí)任何的一個(gè)產(chǎn)品均建議從四個(gè)方面來學(xué)習(xí)：1.基本特征;2.估值;3.風(fēng)險(xiǎn);4.交易策略。在CFA一二級的固定收益中主要學(xué)習(xí)的是前三個(gè)方面的內(nèi)容，CFA一級在于全面補(bǔ)充金融知識(shí)，介紹了很多基本概念，而二級就將就幾個(gè)重要話題進(jìn)行深度討論。在一二級的基礎(chǔ)鋪墊好以后，CFA三級注重的是固定收益類產(chǎn)品的交易策略的分析。

　　1、CFA一級固定收益

　　CFA一級固定收益也是CFA三個(gè)級別中內(nèi)容最多的一個(gè)級別，但是它的知識(shí)點(diǎn)在于廣度而不在于深度，很多內(nèi)容都只是點(diǎn)到為止，也是為接下來二三級的內(nèi)容做鋪墊打基礎(chǔ)。其實(shí)CFA三個(gè)級別固定收益的內(nèi)容邏輯性非常強(qiáng)，結(jié)構(gòu)非常好，如果能在一級中就將固定收益打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的話，在今后二三級固定收益的學(xué)習(xí)中也將會(huì)感到輕松很多。

　　CFA一級固定收益一共有6個(gè)reading，前兩個(gè)reading只要介紹的是債券的基本概念和性質(zhì)，第三個(gè)reading主要講解的是債券的估值，第四個(gè)reading介紹了一種非常特殊的債券：資產(chǎn)證券化債券，最后兩個(gè)reading主要分析風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。雖然CFA一級的開始題目注重定性問題的考察，計(jì)算題相對較少，但是固定收益這個(gè)科目的考試題目定性問題和定量問題基本上五五開。定性題目相對來說反而比較難拿分，所以計(jì)算題將是我們的得分點(diǎn)。計(jì)算題出題題型相對固定，在復(fù)習(xí)的過程中主要掌握每一種計(jì)算題的解題步驟，然后背背公式，剩下的就是遇到題目后直接套步驟套公式就可以啦。CFA原版書后的計(jì)算題題型非常全，而且也非常好，強(qiáng)烈建議大家把原版書后每種計(jì)算題型都要練會(huì)練熟。

　　CFA一級固定收益的第一個(gè)reading主要介紹了四部分的內(nèi)容：1.債券基本要素;2.債券合約;3.根據(jù)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的不同對債券進(jìn)行分類;4.含權(quán)債券。四大方面內(nèi)容均是定性問題，考題較為靈活，需要大家重點(diǎn)掌握的是：

　　債券市場的判斷：從發(fā)行人、發(fā)行地、發(fā)行貨幣三個(gè)角度判斷;

　　信用增級：內(nèi)部信用增級和外部信用增級的方式;

　　債券條款的分類：肯定條款和否定條款的判斷;

　　根據(jù)債券本金結(jié)構(gòu)對債券分類：bullet bond，amortization bond，sinking fund provision的特征;

　　根據(jù)coupon結(jié)構(gòu)對債券分類：重點(diǎn)是浮動(dòng)利率債券，其他債券掌握其基本特征即可;

　　callable bond and potable bond重點(diǎn)內(nèi)容，各方面均要求掌握;

　　convertible bond：所含的embedded option，基本術(shù)語，conversion parity的判斷。

　　CFA一級固定收益第二個(gè)reading內(nèi)容相對較少，主要掌握的是不同發(fā)行者發(fā)行的債券的種類，考題主要是定性問題，需要重點(diǎn)掌握的知識(shí)點(diǎn)有：

　　主權(quán)債券的特征：no credit risk，本幣計(jì)價(jià)的國債信用質(zhì)量優(yōu)于外幣計(jì)價(jià)的國債;

　　地方政府債：GO債券以tax作為還款來源，信用質(zhì)量優(yōu)于revenue bond;

　　commercial paper：基本特征，rollover risk，U.S commercial paper和Eurocommercial paper對比;

　　corporate bond和MTN的基本特征;

　　repo：定義，repo rate和repo margin的影響因素，repo的優(yōu)點(diǎn)。

　　CFA一級固定收益的第三個(gè)reading只要講解的是valuation，包括了price和yield的計(jì)算，每一個(gè)計(jì)算都有可能考到，學(xué)習(xí)起來可能會(huì)有一定的難度，但是每種計(jì)算題題型較為固定，只需掌握每種計(jì)算題的解題步驟，熟記公式即可，這一章內(nèi)容將會(huì)成為中國考生的得分點(diǎn)。需要大家重點(diǎn)掌握的內(nèi)容有：

　　用金融計(jì)算器計(jì)算債券價(jià)格和YTM;

　　債券價(jià)格和時(shí)間的關(guān)系：折價(jià)/溢價(jià)債券隨著債券到期價(jià)格如何變化，計(jì)算由于時(shí)間改變債券價(jià)格的改變;

　　arbitrage-free valuation：不同時(shí)間點(diǎn)的現(xiàn)金流對應(yīng)不同時(shí)間點(diǎn)的折現(xiàn)率(用spot rate折現(xiàn));

　　Full price，clean price，accrued interest：性質(zhì)，計(jì)算;

　　Matrix pricing：適用于交易不活躍的債券估值，計(jì)算yield;

　　浮動(dòng)利率債券：通過quoted margin和discount margin的比較判斷債券折價(jià)/溢價(jià)/平價(jià)，計(jì)算discount margin;

　　各種收益率計(jì)算：discount rate，add-on-return，BEY，YTC，CY;

　　forward rate計(jì)算;

　　yield spread：定義，GS計(jì)算。

　　CFA一級固定收益的第四個(gè)reading講解的是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，內(nèi)容較多，但是考試題目較少，只需掌握重點(diǎn)內(nèi)容即可：

　　資產(chǎn)證券化的好處

　　prepayment risk分類

　　CMO結(jié)構(gòu)

　　credit card receivable ABS鎖定期現(xiàn)金流特征

　　CDO特征

　　CFA一級固定收益的第五個(gè)reading是最為重要的一章內(nèi)容，每年考到的題目非常多，主要講解的就是利率風(fēng)險(xiǎn)，定性題目和定量題目均有，需要大家重點(diǎn)掌握的知識(shí)點(diǎn)有：

　　Annualized HPR計(jì)算

　　Duration：1)6個(gè)計(jì)算公式;2)3個(gè)定義;3)4個(gè)影響因素;4)portfolio duration：計(jì)算，缺陷

　　Convexity：1)定義;2)計(jì)算：duration和convexity結(jié)合在一起對債券價(jià)格的影響;3)含權(quán)債券的convexity

　　Duration gap：公式，分析

　　CFA一級固定收益最后一個(gè)reading主要講解的是信用風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)容較為簡單而且考試題目基本為定性題目，需要大家重點(diǎn)掌握的有：

　　credit risk：基本名詞

　　求償順序

　　issuer credit rating和issue credit rating

　　notching

　　4C分析方法

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