已經(jīng)帶大家復習了CFA固定收益Part1的要點，那么我們今天就接著來復習Part2的部分!

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　　固定收益工具的分類Types of Fixed income Instrument

　　了解了持續(xù)時間(或凸性)，考生還需要知道固定收益工具的各種分類以及它們對應的風險：

　　房主在利率下降時往往會進行再融資，這樣按揭證券(MBS)持有人只能以較低的利率進行再投資。接下來，想一想哪種投資工具能讓投資者在利率較低的情況下還能獲得較好的收益。

　　CFA報名考生需要記住浮動利率債券和反向浮動利率債券的運作機制。浮動利率債券的利息支付可由公式計算得出，比如Libor+X。如果利率下降，浮動利率債券就支付較低的利息。反向浮動利率債券則與之相反。它的利息支付也是由公式計算得出，比如10%-Y×(LIBOR)。如果利率下降，就支付更多的利息。此外，利率上限有利于發(fā)行方，不利于買方;而利率下限則有利于買方，不利于發(fā)行方。

　　最后，一定要知道不可退還條款和不可贖回條款的區(qū)別。不可退回條款防止公司以較低的利率發(fā)行新債務，并償還較高利率的舊債務，這很容易規(guī)避。不可贖回條款指的是公司不可以預先支付債務。要想早點撤回，公司必須在公開市場購買。如果利率下降，價格就會上升，這樣公司就不能從購買高利率舊債務，發(fā)行低利息債務中獲利。

　　例如，假設你有前面三種債券并且你預計利率在之后的兩年會急劇下降，你很可能會選擇不可退還條款的反向浮動利率債券。反向浮動利率債券(流動證券)的票息和參考利率相反。如果利率下降，反向浮動利率債券的票息就會增加，那么你的收益就會提高。不可退還條款下，發(fā)行方不能用發(fā)行低票息債務所得的收益來收兌債券。

　　風險Risks

　　CFA考試考生應該知道各種債券投資的風險從而解決各種債券可能產生的風險問題(個人債券、債券投資組合、嵌入式期權債券、按揭證券、資產抵押債券)：

　　利率風險

　　一般來講這是最大的風險(因此也最容易察覺)，是由于利率不斷變化而產生的。利率上升時，債券價格下降。反之亦然：利率下降，債券價格提高。通常會用持續(xù)時間來衡量債券的利率風險。

　　收益率曲線風險

　　這種風險是指債券投資組合的價值會因為收益率曲線的變化而提高或下降。收益率曲線可能會平行變化(投資組合的加權持續(xù)時間可以衡量風險)，也可能不會平行變化(需要關鍵利率久期)。

　　收兌和支付風險

　　這種風險是指債券會在到期日之前付清。此風險會在具有明確收兌條款的債券和本金可以提前預付的證券中出現(xiàn)，比如按揭證券和資產抵押證券。

　　以下三個理由解釋了為什么收兌債券可能會對投資者不利：

　　投資者不知道未來債券的現(xiàn)金流量，因為當債券被收兌時，這個是無法得知的。

　　投資者往往會有再投資風險，因為當利率較低時，債券通常會被收兌。這樣發(fā)行人就可以用新的低票息債務替換未償還的高票息債務。

　　可贖回債券升值的可能性很小，因為不論利率下降多少，投資者支付的價格都不會比收兌價格高太多。因此，利率下降對可贖回債券的益處比對不可贖回債券的益處小。

　　注意：投資者可以購買可退回債券，且最有可能在利率上升，債券價格下降的時候這 樣做。債券可能要支付6%而利率已經(jīng)提高到8%。投資者出售債券，得到利益，然后再以8%的價格再投資這筆資金。所以，投資者的再投資風險很小。

　　波動性風險

　　這種風險是指預期利率波動性的變化會影響債券價格結構中債券嵌入期權的價值，從而影響債券價值。可贖回債券和可退回債券是相似的，因為都屬于直接債券，而且要么收兌期權要么購買期權：PCB = PNCB – c; PPB = PNPB + p。

　　當利率波動性增加時，期權的價值就會提高(當標的波動性變化時，所有期權權價值都會提高)。 這意味著利率波動性提高會降低可贖回債券的價格(因為上面公式中的c值增加)，同時提高可退回債券的價格(因為上面公式中的p值增加)。

　　這是另一個例子，說明不同課程的內容材料在考試中是如何融合的。從各種衍生品中，考生應該知道標的波動性增加會引起相關期權價值提高。然后，CFA報名考生應該能夠將這一知識點和可贖回債券及可退回債券的價格包括直接債券(不可贖回或 不可退回)和期權的價值這一知識點相結合。

　　看漲期權對于債券投資人來說具有負價值，因為發(fā)行人會在債券可以獲利時收兌債券(利率下降時)。而看跌期權則對債券投資人有正價值，因為投資者可以在利率提高時賣出債券。因此，利率波動性提高不利于看漲債券的投資人，有利于看跌債券的投資人。

　　通脹風險

　　這種風險是指債券(利息或本金)中資金流量的購買能力由于通脹，會隨著時間不斷下降。

　　匯率風險

　　這種風險是指債券發(fā)行時的貨幣和投資者本國的貨幣之間的匯率可能會發(fā)生變化。

　　時間風險

　　這種風險是指一些突發(fā)事件會導致債券價格下降。典型的事件就是自然災害、政策變化導致信用評級下降。此外，收購，杠桿收購或公司債務重組大大增加了發(fā)行人的負債比率并降低其信用評級。

　　主權風險

　　外國政府債券有主權風險。這種風險是指主權無法為債券提供服務或者不愿意提供服務，盡管有能力這樣做?？忌鷳撚涀?，你希望的是既有能力又有支付意愿。

　　到這里今天的學習內容就結束了，你學會了嗎?還有“疑難雜癥”在線咨詢

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