為什么說CFA三級是最難考的?首先要闡明一個連我自己在之前都走進過的一個誤區(qū)，就是認為二級是一個坎兒，三級不算個事兒。
大多數(shù)人這么想可能都是僅僅停留在各級別通過率的層面上。但是當你第一次認真做一次三級?？碱}的時候，你就會發(fā)現(xiàn)三級跟以往兩級的考試在考察難點上有了較大的提升。
我的觀點是：
一級由于題型都是單選，主要在考察“知識”和“選擇/排除技巧”;
二級是案例分析，相對于一級來說加入了“閱讀”和“分析”;
三級在上午的考試里是要寫Essay的，包括IPS，計算，簡答等需要“表述”的問題，而這一點，恰恰是大部分中國考生的要害，就我自己的觀察，大部分考生不能通過CFA考試大抵都是因為上午的Essay部分完成的不好。
CFA考試結(jié)束后，我跟一些戰(zhàn)友進行了交流，發(fā)現(xiàn)有不少人沒有寫完。而就我自己而言，雖然我對自己的寫作還是有信心的(筆者的托福作文成績是滿分)，但回想之前做模擬題對答案以及考場實戰(zhàn)的經(jīng)歷(上午考試結(jié)束前5分鐘左右答完)上來看，自己離CFA所需的“表述”能力尚有一定差距。
然而，“表述”的不到位會引起兩個最可怕的后果：其一，答非所問，捕捉不到得分點;其二，胡謅了一堆沒有用的東西導(dǎo)致浪費了后面做題的時間，甚至是擾亂自己的考試節(jié)奏。這樣基本上上午的考試就報廢了。
所以，CFA三級考試最難考的第一點，在于你的英語寫作水平和習(xí)慣是不是能適應(yīng)CFA考試的需要。
其次，CFA三級在知識的廣度和生僻程度上較一級和二級上升較多，其所涉及的諸如行為金融，個人和機構(gòu)投資者，估值，衍生品，業(yè)績評估，GIPS等的專業(yè)性都較強。而且大部分知識點僅停留在“理解”層面是絕對不夠的，更多的是要求考生如何去運用來解決實際問題。加之所有內(nèi)容所涉及的知識點很碎，涉及的一些金融產(chǎn)品又較為復(fù)雜，相應(yīng)的公式亦相對繁瑣。這就要求不僅要去背誦大量的知識點，也要去花時間梳理它們。所以我自己的感覺是第一遍在閱讀教材時是Information Overload，而讀完教材后發(fā)現(xiàn)自己基本上僅僅是知道那幾本大書都講了寫什么東西，但是如果真做題，沒戲。
所以，CFA三級考試最難考的第二點，在于其知識體系的龐雜。
最后，大部分考三級的人要么是在準備畢論的研究生，要么就是在職人士，本職工作本身就很讓人疲沓了，能分配到復(fù)習(xí)的時間少之又少。而對于一般人來說，上面所提到的兩條缺又需要大量的復(fù)習(xí)時間作為基礎(chǔ)，這本身就形成了一個較大的矛盾。
所以，CFA三級考試最難考的第三點，在于你沒有足夠的時間和精力去復(fù)習(xí)和準備。
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02、要保持怎樣的心態(tài)?
首先，即便你CFA一二級都是全優(yōu)過的，在面對三級的時候，也要認為自己什么都不會，保持謙虛。實際上大部分人看了書之后也能意識到這個問題，但是那個時候就有些晚了。只有當你在知識面前謙虛的時候，你才能放下浮躁的心態(tài)，從而避免在很多關(guān)鍵問題上淺嘗輒止，抓不住精髓。雖然不太恰當，但是引用馬太福音第五章第二節(jié)的話語：“Blessed are the poor in spirit, for there is the kingdom of heave”。
其次，不論工作壓力多大，課業(yè)任務(wù)多繁重，也要盡量去保持平和的心態(tài)。筆者在四大中的一家從事審計工作，雖然算不上業(yè)務(wù)骨干，但常常都會被抓壯丁，從去年十月開始一直到今年的五月上旬，大部分時間都在出差然后加班的比較晚。但我比較自豪的一點在于，拿起CFA教材或者Notes的時候，大多時間只要不太累的話都能平靜下來。我覺得我心情較好的時候已經(jīng)平和到了把復(fù)習(xí)當做休息的程度了。如果這么想，便能排斥那些急功近利和暴躁的心情，復(fù)習(xí)的過程也不會那么痛苦。
最后，把目標一開始，就定在“全優(yōu)”上。在我跟各級別沒通過的CFA報名考生進行交流的時候，發(fā)現(xiàn)了一個通病，就是大家把目標都定在了“通過”上面。但至少從我自己而言，我不是考試型選手，我正式考試的發(fā)揮一般都會差于模擬考試。而你做Notes的Volume 1和2時會發(fā)現(xiàn)，它會提醒你這個模擬考試僅僅是個參考，相對于正?？荚囌埾抡{(diào)20%，而考試恰恰驗證了這一點，我居然真的是科目會低于50%。所以，如果你僅僅以“通過”的心態(tài)去做模擬題甚至是考試，那是有風(fēng)險的。如果真的堅定了信心要做Chart holder的話，那就要以猛虎撲兔的態(tài)度去面對這個考試。
總之，一份謙虛，平和以及對完勝渴求的心態(tài)，是準備CFA考試過程中，最重要的基石。
03、怎么安排復(fù)習(xí)時間?
首先，按照第一部分所闡述的CFA為什么最難考的觀點，我個人建議是拉長戰(zhàn)線。我相信肯定有考前突擊一個月也能考過的牛人，但至少我自己不是。我自己覺得長戰(zhàn)線的優(yōu)點在于:
1. 計劃可以相對靈活，突發(fā)事件的影響可以被分散至最小，這對于大部分在職人士而言是最重要的。
2. 可以制定出你能夠完成的計劃，從而通過完成帶來正向的心理暗示，而非完不成帶來的沮喪感和緊迫感。
3. 保證最后3周沖刺的時候你不是在看書，而是在看自己的筆記，認真做?？碱}，回顧錯題和總結(jié)。這樣心里多少能有點底。
我復(fù)習(xí)的時間安排和實際完成結(jié)果如下，順便說一下，筆者對三級復(fù)習(xí)資料的閱讀速度為教材10-15頁/小時，notes15-20頁/小時，比CFA一級和CFA二級慢了25%左右，大抵是因為很多知識點比較難懂。
04、筆記和培訓(xùn)班的重要性?
筆記的作用就在于把6本教材和5本Notes的知識點濃縮在這約150-200頁(pages)的筆記中，從心態(tài)上消除了對“大部頭”的抵觸，從應(yīng)用上方便了攜帶。更重要的在于，通過寫作盡量把所有知識點變成自己的東西，不僅滿足了對于“知識”和“閱讀”這種低層次的考察需要，也提升了自己的“表述”能力。老話兒講，“好記性不如爛筆頭”。就我自己而言，我記“畫兒”和“色(shai)兒”(尤其是自己的)的能力比記“字兒”的能力要高出不少。所以在考試中，我腦中浮現(xiàn)的是我自己筆記中某一頁的某些圖表，紅色的加重字或者是其他顏色的高亮，而不是空洞的文字。我比較推薦Roaring Spring出的美國名校的11 x 9的大筆記本，因為擴展性很高，基本上每個級別有一本就綽綽有余了。我記得我一級用的是自己去Stanford開會時帶回來的，二級是一個師妹從NYC給我?guī)У模緛斫衲闏FA三級想用Yale的，但是一直沒跟那個師妹見到面，結(jié)果用了自己公司的兩個小本，感覺有些累贅。
CFA培訓(xùn)班的作用在于把知識在感官上進一步“具象化”，加入了聽覺和視覺兩方面進一步的只是灌輸，比單純的閱讀筆記能更加深對知識點的印象。而且CFA培訓(xùn)班的老師都是過來人，經(jīng)驗豐富，有一些考試技巧上的教導(dǎo)，事半功倍。聽老師講完課后我其實發(fā)現(xiàn)我走了一些彎路，有些教材里的東西的確是可以不用那么認真去看的，而通過考試我也發(fā)現(xiàn)，那些東西真的就沒考。最后，老師會告訴你怎么去“表述”，怎么不要答非所問，這正好扣中了CFA三級難點中的第一項。筆者因為出差較為頻繁，加之是窮人，所以報了稍微便宜點兒的網(wǎng)絡(luò)課。
05、各CFA考試科目考試的重點和難點?
說實話，細節(jié)我真的記不住了，我努力回想也就下面這么多，肯定是不全的，所以只是個參考作用。
1. Ethical and Professional Standards
非重點+非難點。我感覺就是CFA一級的E&PS再加一個三級特有的Asset Manager Code of Professional Conduct. 這兩個基本如出一轍。所以如果CFA一二級道德考的還都不錯的話，證明你的感覺是對的，不用太擔心三級的道德。
2. Behavioral Finance
重點+普通難點。知識體系比較龐雜，內(nèi)容也比較新，名詞很多，尤其是在做題的時候容易混。一定要看教材，不要看Notes，因為Notes會給你一個假象覺得這東西很簡單。一定要自己總結(jié)出每一種行為金融模式下對投資者的影響是什么，外帶一個案例。這個其實是理解后面兩個三級絕對重點+高級難點的基礎(chǔ)。
3. Individual Investors
絕對重點+高級難點。知識體系其實較為簡單，但是要求考生有一定的分析能力。從始至終鍛煉自己利用”RRTTLLU”(收入，風(fēng)險，時間軸，稅務(wù)籌劃，流動性，法律限制和特殊情況限制)去考慮個人投資者的需求。一定要多做真題，多對照答案找得分點在哪里。 一定會考。此外稅收的那個部分比較復(fù)雜，建議多做題訓(xùn)練，尤其是對公式的掌握。
4. Institutional Investors
絕對重點+高級難點。知識體系也比較龐雜。但是只要總結(jié)出每種機構(gòu)的”RRTTLLU”矩陣就能拿到不少分數(shù)了。里面涉及到一些公式，但是都還算好理解。另一個難點在于Asset only和Liability relative對于Pension的影響。最后比較煩的是Allocating shareholder capital to pension plan，不過如果你公司財務(wù)比較熟的話應(yīng)該問題不大。
5.Capital Market Expectations
非重點+非難點。說白了就是經(jīng)濟學(xué)，大體上只要弄明白經(jīng)濟周期對各種變量的影響，并記住一些forecasting tool的話，基本不成問題。
6. Market Valuation
重點+一般難點。記住那幾個重要的估值模型，還有Cobb Douglas生產(chǎn)函數(shù)對經(jīng)濟變量變化的反應(yīng)，會計算就行了
7. Asset Allocation
重點+高級難點。但其實也是經(jīng)濟學(xué)的范疇，有一些Allocation Approach比較難懂，說實話那個Black-Litterman Approach我到現(xiàn)在都不太明白。建議總結(jié)一個表，把每種的定義，優(yōu)缺點總結(jié)一下。
8. Fixed Income Portfolio Management
絕對重點+高級難點。知識體系龐雜，還會涉及到之前CFA一二級的知識。計算難度很高，公式也很多，尤其是Part II里面和久期管理有關(guān)的知識點，還會加入衍生品的知識。綜合難度較大。建議多花些時間。
9. Equity Portfolio Management
重點+一般難點。其實Equity我自己感覺不是很難，畢竟經(jīng)過了上面Fixed Income后你就不會覺得Equity那點知識有什么好扯的了。難點在于一些Portfolio構(gòu)架結(jié)構(gòu)上的問題，各類Benchmark的優(yōu)劣。
10. Alternative Investment
重點+一般難點。其實只要前兩個級別對Alternative Investment的基礎(chǔ)打得好的話，知識上難度上不會難倒你。大部分計算公式以前也都接觸過。比較生僻的可能就是跟Hedge Fund相關(guān)的一些知識，比較碎，還是老方法，自己做表。
11. Risk Management
重點+高級難點。知識體系龐雜，名詞較多。而且是后面衍生品章節(jié)的基礎(chǔ)，因為衍生品應(yīng)用那章主要解決的就是如何用衍生品來降低風(fēng)險。雖然難，但是要認真看。
12. Application of Derivatives
重點+一般難點。如上所述，本章的大部分知識都是在講組合不同衍生品后的收益區(qū)間和盈虧平衡點。切忌背公式，一定要自己畫圖，弄明白是怎么組合的，然后自己就能寫出公式。所以其實本章不難。
13. Portfolio: Execution, Evaluation and Attribution
絕對重點+高級難點。這就是我第一遍基本沒怎么看懂的東西，真的很難。知識點龐雜，計算復(fù)雜，我依稀記得教材例還有前后不一致的。執(zhí)行，評估和歸因沒有一個是很輕松能弄明白的，我覺得如果不聽培訓(xùn)班的課我自己真的沒能耐弄明白這么復(fù)雜的東西。我唯一的復(fù)習(xí)建議就是看到這章的時候，一定要心平氣和。CFA課程詳情在線咨詢
14. GIPS
非重點+高級難點。出鏡率不是很高，但是如果出了的話就是一道大題，想拿分的話就不是很容易了。GIPS的知識點太龐雜了，條令也變態(tài)的多。我建議除了一級時介紹的那些重點要關(guān)注一下外，三級的時候重點關(guān)注新條例或未來將要實施的條例。另外多練習(xí)找茬兒，因為大部分的處提醒是都是會給一個presentation然后讓你挑錯。最后記得把遵守GIPS的那段Statement背下來。
寫完了，客套一下，祝所有明年和以后的三級考生取得好成績。最后記住考CFA三級沒有什么捷徑，想考過，就得好好準備。要想考后不流淚，那就考前多流汗吧。
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