1、Option market and contract
內(nèi)在價(jià)值intrinsic value
時(shí)間價(jià)值 time value
Option value = intrinsic value + time value!
任何情況下， 期權(quán)的價(jià)格不會(huì)超過(guò)其標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格！
Exchange traded or listed options交易所交易期權(quán)
OTC option場(chǎng)外交易的期權(quán)---機(jī)構(gòu)投資者之間存在場(chǎng)外交易期權(quán)
2、三種不同的期權(quán)：
Financial options
Bond options---
Index options---現(xiàn)金交割
Options on futures期貨期權(quán)
Commodity options
3、期權(quán)的上限和下限
由于美式期權(quán)可以隨時(shí)行使， 所以其值不能大于X
由于歐式期權(quán)不能隨時(shí)行使，所以其值可以discount at Rf----p0<=X/(1+RFR)^T
利率期權(quán)interest rate options---
其exercise price是一個(gè)interest rate
Underlying assets是reference rate， 比如LIBOR
FRA很類似！---他們都不需要進(jìn)行資產(chǎn)交割；
僅僅進(jìn)行現(xiàn)金交割
絕大多數(shù)的利率期權(quán)是歐式期權(quán)
Long一個(gè)interest rate call option加上short一個(gè)interest rate put option和購(gòu)買(mǎi)一個(gè)FRA的收益率是一樣的！-----long call + short put = FRA?。?！
4、利率期權(quán)的支付---payoff on interest rate option----不是在option expiration的時(shí)間，而是在reference rate比如LIBOR到期的時(shí)候才支付payoff！??！一定注意?。。?/p>
Interest rate cap
是一系列看漲期權(quán)的組合！
保護(hù)浮動(dòng)利率借款人的利益
Caps pay when rates rise above the cap rate。 Cap實(shí)際上是很多個(gè)call option的組合， 每個(gè)option on the cap叫做一個(gè)caplet！
Interest rate floor---看作一系列看跌期權(quán)的組合
5、關(guān)于看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的上限和下限問(wèn)題—請(qǐng)見(jiàn)Notes P212頁(yè)的總結(jié)圖表！
對(duì)于American call 來(lái)說(shuō)， 其下限是max （0， St-X/(1-RFR)^(T-t)）;
但是對(duì)于American put 來(lái)說(shuō)， 其下限卻是max (0, X-St)！
原因如下：max （0， St-X/(1-RFR)^(T-t)）的金額大于max （0， St-X）。因?yàn)槊朗狡跈?quán)的價(jià)值大于歐式期權(quán)的價(jià)值， 所以美式期權(quán)的價(jià)值的下限一定要大于歐式期權(quán)， 而我們已經(jīng)證明歐式看漲期權(quán)的下限是max （0， St-X/(1-RFR)^(T-t)）----Page 210
雖然美式看漲期權(quán)的價(jià)值由于可以隨時(shí)exercise，也就是說(shuō)其價(jià)值大于max （0， St-X），但是我們根據(jù)歐式看漲期權(quán)找到了一個(gè)比上述金額還要大的一個(gè)金額。
對(duì)于美式看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)， 是另外的故事。max (0, X-St)> max (0, X/(1+RFR)^(T-t)-St)。 由于美式期權(quán)可以隨時(shí)exercise， 所以其小值就是max (0, X-St)
所有的這些上下限推理的根據(jù)都可根據(jù)put-call parity進(jìn)行推理??！
|
Option |
Min Value |
Max Value |
|
美式看漲 |
Max(0,St-X/(1+RFR)^(T-t)) |
St |
|
美式看跌 |
Max(0, X-St) |
X |
|
歐式看漲 |
Max(0,St-X/(1+RFR)^(T-t)) |
St |
|
歐式看跌 |
Max (0, X/(1+RFR)^(T-t)-St) |
X/(1+RFR)^(T-t) |
6、幾點(diǎn)注意：
歐式期權(quán)不一定隨著時(shí)間的增加， 價(jià)值增加！非常重要！
看漲期權(quán)的價(jià)值隨著X的增加，價(jià)值變小；
看跌期權(quán)的價(jià)值隨著X的增加， 價(jià)值增大！
金程cfa猜你喜歡頻道：CFA考試報(bào)名 CFA報(bào)名時(shí)間 CFA報(bào)名費(fèi)
