首先， 我們得搞清楚什么是金融衍生工具。
從定義上來說，金融衍生工具（derivativesecurity）是在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿和信用交易為特征的金融工具。其實衍生品最重要的一個特性就是它是帶杠桿的，用通俗的話來講，投資者可以拿100元去做1000元或者更高的交易。一般說來所有帶杠桿的交易都可以被理解為金融衍生工具。
金融衍生品工具可以分為期貨，遠期，互換，期權(quán)，當(dāng)然期貨里面又可以分為利率期貨，期指，國債期貨，還有商品期貨。
OK，基礎(chǔ)概念普及完之后，就開始進入正題了。 （先講結(jié)構(gòu)，再講故事，想看故事的朋友請?zhí)料乱徊糠郑?/span>
至于很多人質(zhì)疑“為什么中國政府不積極發(fā)展金融衍生品市場”這個問題，我首先不是很認同，如果平時關(guān)注股票行情的人，應(yīng)該都知道證監(jiān)會前不久批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易試點，2月9日上證50ETF期權(quán)正式上線，股票市場在人們的期待中終于進入期權(quán)時代，這對機構(gòu)來說分明又多了一樣對沖風(fēng)險的工具了。回顧2010年的時候推出期指，到后來國債期貨又重新出現(xiàn)，再到今天的期權(quán)，其實我們的政府還是在做出一些改變的，只是這個改變是以一種穩(wěn)健的方式在進行，又怎么能說不積極呢？
看到許多人都提到了327國債事件，327事件雖然轟動，以至于成為經(jīng)典的案例，被我們無數(shù)次搬到教材中，卻沒有抓住問題的本質(zhì)，如果僅僅因為這一次事故就讓我們的期貨市場落后于股票市場這么多年，那監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)也太小心謹慎了。其實不然，要想徹底的說清楚這還得從整個期貨發(fā)展歷程開始說起。
考慮到期貨相比于互換，期權(quán)，它作為更常用的對沖工具；其次，期貨作為衍生品工具也是最先發(fā)展起來的中國在衍生品當(dāng)中最先發(fā)展的，所以我的回答側(cè)重更多的放在期貨上。
一般我國的期貨的發(fā)展歷程可以分成三個階段
初創(chuàng)時期（1990年底—1993年）
1990年10月鄭州糧食批發(fā)市場成立，以現(xiàn)貨為主，首次引入期貨交易機制。由于沒有明確的行政主管部門，期貨市場的配套法律法規(guī)嚴(yán)重滯后，期貨市場出現(xiàn)了盲目發(fā)展的勢頭，國內(nèi)各類交易所大量涌現(xiàn)，達50多家，期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)達到1000多家，大多為兼營機構(gòu)。一些單位和個人對期貨市場缺乏基本了解，盲目參與境內(nèi)外的期貨交易，損失嚴(yán)重，造成了國家外匯的流失，境外地下交易層出不窮，期貨市場虛假繁榮，引發(fā)了一些經(jīng)濟糾紛和社會問題。
規(guī)范整頓（1993年底—2000年）
1993年11月國務(wù)院下達《關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》。第一階段：交易所從50余家減為15家，經(jīng)紀(jì)公司從上千家減為330家。第二階段：交易所從14家（96年關(guān)1家）減為3家：上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所，經(jīng)紀(jì)公司從330家減為目前的180余家，交易品種保留12個。1999年國務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》以及與之相配套的規(guī)范期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司及其高管人員的四個管理辦法陸續(xù)頒布實施，使中國期貨市場正式納入法制軌道。
規(guī)范發(fā)展（2001年—至今）
朱镕基總理在2001年九屆人大會議上明確提出，要重點培育和發(fā)展要素市場，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場，正式拉開了期貨市場規(guī)范發(fā)展的序幕。2004年2月1日，國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，提出我國要“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”，“在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，逐步推出為大宗商品生產(chǎn)者和消費者提供發(fā)現(xiàn)價格和套期保值功能的商品期貨品種”。2004年期貨市場擴容工作取得突破性進展，棉花（資訊，行情）、燃料油（資訊，行情）、玉米（資訊，行情）、黃大豆（資訊，行情）2號等品種先后上市交易。2006年初期貨品種又增加了豆油（資訊，行情），白糖（資訊，行情）兩大品種，使期貨品種達到14個。
而我主要想講一下規(guī)范整頓（1993年底—2000年）這段。正是因為這段時間，不規(guī)范的東西太多了，內(nèi)幕交易，價格操縱，以至于期貨市場的兩大基本功能——價格發(fā)現(xiàn)和套期保值這些功能早就被投機所代替，儼然成為資金的博弈，賭徒的天堂。這時候政府實在是看不下去，決定開始整頓，不在推行新品種了。這是衍生品市場一度停滯的最關(guān)鍵的原因。從長遠來看，這對市場趨于成熟是有利的。
1992年1月19日，小平同志南巡，視察深圳四天，在了解了深圳股市情況后，他指出：“有人說股票是資本主義的，我們在上海、深圳先試驗了一下，結(jié)果證明是成功的，看來資本主義有些東西，社會主義制度也可以拿過來用，即使錯了也不要緊嘛！錯了關(guān)閉就是，以后再開，哪有百分之百正確的事情。”小平同志的這番話回應(yīng)了當(dāng)時的一些人的質(zhì)疑，畢竟股票，期貨都是資本主義的那套東西，大家一時間還接受不了也正常。但是有些頭腦靈活的一些人就已經(jīng)搶占先機，在股票認購證上賺得第一桶金，有了資金的原始積累，嘗到了甜頭，開始輾轉(zhuǎn)期貨市場?？梢哉f這部分人是當(dāng)時期貨市場的主要群體。
相比于今天，當(dāng)時的期貨市場是很亂的，目前我們知道期貨交易所只有四家，分別是中國金融期貨交易所，上海期貨交易所，大連商品交易所，鄭州商品交易所?？墒窃诋?dāng)時光交易所就有好幾十家，那是一個主力橫行的年代，內(nèi)幕交易，莊家坐莊是很普遍的現(xiàn)象。
九幾年的時候，有個大戶，從未炒過期貨，但是他認識某個合約的控盤主力，因為有內(nèi)幕消息，他到營業(yè)部開戶的時候只帶著一張600萬元的支票來，一個多月時間，他就拿走了1800多萬，也順便把那個營業(yè)部中楚楚動人的報單小姐帶回了家（那個年代的交易不是網(wǎng)上交易，都是人工報單交割）。那是一段令許多人難忘的經(jīng)歷，因為市場的混亂，有消息的人賺錢變得是件很容易的事，與其說事賺錢，不如說是在搶錢。
327事件只不過是一次導(dǎo)火索，市場在一次次挑戰(zhàn)監(jiān)管層的容忍度，繼327之后，像國債319合約，商品期貨中，蘇州紅小豆，上海膠合板，海南咖啡等品種，行情一次比一次兇險，9609咖啡尤甚。正是因為這一系列劇烈動蕩走勢才迫使監(jiān)管部門意識到必須要開始整頓，于是把交易所縮小到只有4個，又頒布了《期貨交易管理暫行條例》，到了2010年才開始推出金融期貨——股指期貨。
我的一位老師就曾是某家期貨公司的操盤手，因為我經(jīng)常會和他討論一些股票上的問題，一來二去也就熟絡(luò)了，也聽他講過他曾參與的幾個品種。
在這里我特別想介紹兩個相當(dāng)經(jīng)典的品種，一個是樓上許多人都提到的國債期貨，還有一個就是海南咖啡。
恰巧前幾天劉漢被執(zhí)行死刑的新聞，這立馬讓我想起當(dāng)年327國債期貨事件的四位贏家。他們分別是魏東、袁寶璟、周正毅以及劉漢。這四位在當(dāng)時的327合約中屬于多頭主力。327這個故事，我曾在書中看過一遍，好幾門不同的課上聽老師講過好幾遍，去年暑假參加的期貨培訓(xùn)課上又聽了一位從業(yè)人員講了一遍，這足以說明327事件的經(jīng)典程度。
確實，如果當(dāng)年有幸參與過這波行情的人，都不會忘記1995年2月23日這天，一夜之間，有人進入天堂，有人深陷地獄。期貨就是這么殘酷，多空雙方不是你死就是我活，用一將功成萬骨枯來形容也不為過，站對了隊伍，不僅有肉吃還有湯喝，正如我那個故事中提到的，還可以帶走漂亮的保單小姐；站錯了的話，不僅可以讓你賬面上的資金賠的一干二凈，還有可能讓你倒欠營業(yè)部錢。
在327事件發(fā)生之前，我一直認為，管理層對待衍生品工具的態(tài)度是寬松。主管部門因為不懂也就不去管，也因為不想懂也就不想管，而且當(dāng)時相關(guān)條例也沒有完善起來，這給了許多有背景的人鉆了空子，327事件一出，以中經(jīng)開為首的多頭就把當(dāng)時的第一大證券萬國證券瓜分了。試想如果當(dāng)時管金生贏了這場戰(zhàn)役，萬國會不會就成為了第二個高盛，第二個美林呢，但歷史可以重演嗎？
我想在327事件的最后驚魂8分鐘，肯定是把我們的政府嚇到了，于是在1995年5月18日，政府高層終于無法容忍國債期貨幾乎完全失控的局面，決定停止國債期貨的交易。直到前幾年國債期貨有重新被推出，但是今天的國債期貨尤其是國債期貨呢？交易規(guī)則改變了，參與交易的人也不同了。
我第二個想說的品種就是海南咖啡，1996年到1997年的海南咖啡，也算是近二十年來最為兇險，殘酷，詭異的品種之一。
我為什么會說96-97年的海南咖啡非常兇險呢，因為稍微懂一點交易的人會知道，在一般期貨品種的交易中，投機者如果對市場運動的趨勢判斷錯誤的話，只要能夠及時止損，至少不會被迫平倉。這就好比兩個高手在比武，看苗頭不對，自斷手臂，向?qū)κ挚念^認輸也就了結(jié)了，但是這招對海南咖啡卻不管用，做海南咖啡絕對不能出現(xiàn)方向性錯誤，因為這個品種的趨勢一旦爆發(fā)，就會出現(xiàn)好幾個漲跌停板。根本不給你逃命的機會，一劍封喉。
海南咖啡另一個特征是，日內(nèi)價格波動相當(dāng)劇烈，有時一天里面價格會有好幾次在漲跌停板間來回運動，這是非?？膳碌囊患?。我曾見識過非常瘋狂的一只股票，當(dāng)時這只股票因為重組失敗，停牌，復(fù)牌之后連續(xù)跌停，后來傳徐翔愿意接這把飛刀，硬是把價格從封死跌停打到了漲停，我看了也是心驚肉跳的。更何況在期貨里一天來回好幾次漲跌停，你要知道如果你的保證金不夠了，隨時會爆倉。這不像股票，輸了，也只是浮虧。所以在海南咖啡品種上，即使你看對了方向，你也會被這種上串下跳的走勢，嚇得一身冷汗，明明對自己的判斷非常有信心，最終也會放棄一筆可以賺大錢的交易。我剛才提到的那位一位老師，就是在9609咖啡上，被穿倉了，后來期貨開始整頓，他就遠離了這個市場，一直在大學(xué)里教書，08,09年的時候有幾家期貨公司誠邀他，他也委婉拒絕了。
說到底衍生品對我們大多數(shù)來說，其實真的很遙遠，我上面說的那幾個著名的品種，其實我本人沒有參與過，許多都是從我周邊認識的人那里聽來，或者從書中看到的。而我的一位同學(xué)，有一次略帶自豪的跑過來說，他老師讓他做了幾手模擬的期指買單，還有一次他說，他的一位老師在期指上賺了多少多少錢。我能理解他那種心情，是想找人分享一下自己的感受，但我又不能把我內(nèi)心的獨白告訴他，你這樣很low。那時候我突然意識到，人與人之間，有時候確實存在著一條巨大的鴻溝，我無法和他解釋我當(dāng)時所想的。這種情景就好比說是，我已經(jīng)在江湖闖蕩了好些年，突然某個完全不懂武功的人拿著一本武功秘籍在我面前紙上談兵，令我哭笑不得，我不知道該怎么去溝通，因為從他的話語當(dāng)中，我絲毫未曾感受到他對市場的敬畏之心。也巧的是，我的另一位朋友，他比我大個五六歲，一直在我面前說A股是政策市，國際化程度不及香港，前不久帶著一筆資金去香港做渦輪，心態(tài)也和我那位同學(xué)一樣，最后輸?shù)暮軕K回來，從此老老實實上班工作，閉口不談投資。
說了這么多就是想說明一點，衍生品的杠桿的威力有多大，不是我們的政府不想推出利率期貨，匯率期貨，就目前來說，我國的條件還很不是特別成熟。
一個成熟的市場肯定是要經(jīng)歷（個人看法）
（1）摸著石頭過河，
（2）發(fā)生問題后，收縮開放力度，
（3）規(guī)范市場，讓后再逐步開放
其實對于開放衍生品工具來說，也是這么一回事。期貨市場本應(yīng)該是一個規(guī)避風(fēng)險的地方，曾幾何時，在國內(nèi)的一些交易所，期貨卻成為了一個制造風(fēng)險，激化矛盾，給整個社會政治，經(jīng)濟帶來麻煩的東西。
這次上證50期權(quán)推出，如果不設(shè)定許多限制條件，需要50萬資金門檻，需要分等級考試，相信以我國民的風(fēng)險偏好，很多人還沒搞清，就會有人沖進市場先玩起來再說。輸了就嘛又開始埋怨政府，當(dāng)年的327跟著管金生做空的散戶不就是如此嗎？
06年股權(quán)分置改革，解決了股票的流通問題，如今注冊制馬上也要落實，證券法也馬上要繼續(xù)修訂，我們的市場確實是在朝著成熟，規(guī)范的方向在發(fā)展。曾有位華爾街的投資大師講過這樣一句話，他說中國走上證券發(fā)展道路已經(jīng)是比他預(yù)想要早了20年。如果按照這個理論，其實我們的發(fā)展進程已經(jīng)快了許多。飯要一口一口吃，路要一步一步走。當(dāng)我們的債券，外匯發(fā)展到一定程度，我們的監(jiān)管部門自然會意識到需要衍生品來對沖規(guī)避風(fēng)險的。
有很多人要么吐槽中國政府制度，鄙視天朝監(jiān)管者的能力；要么說衍生品是金融機構(gòu)規(guī)避金融管制的產(chǎn)物，和政府支持不支持兩碼事。
我覺得這些觀點都有點片面。
1.衍生品誕生的主要目的是管控風(fēng)險，至于是為了滿足Basel 3和各種監(jiān)管要求，還是自己覺得有這個必要性都先不談，后來衍生品發(fā)展過程中走歪了也先不談，衍生品誕生最初始的目的，還是為了對抗價格波動，管理自己的風(fēng)險的。
2.雖然說美帝衍生品市場那么發(fā)達和政府滋磁不滋磁關(guān)系不大，但國情不同，現(xiàn)在中國的衍生品市場乃至金融行業(yè)，還是處于主管部門“研究一個，出臺一個辦法，推出一個產(chǎn)品”路徑［1］現(xiàn)階段，如果中國政府真的不支持衍生品市場，或者說中國政府不支持任何一個產(chǎn)品，一件事，那么基本就別想了。
3.中國政府其實一直在積極推進衍生品市場的發(fā)展，遠遠比大家想象中的積極。那為什么大部分人感覺不到中國各種衍生品的存在呢？
你不是從業(yè)人員
天朝衍生品的名字都起的挺有藝術(shù)性的，看到信用風(fēng)險緩釋合約，或者CreditRisk Mitigation Agreement，你能想到這本質(zhì)上就是大名鼎鼎的CDS嗎？你去google CRMA，只能搜出來Certificationin Risk Management Assurance。
中文博大精深，比如說一般人還真看不出來個股期權(quán)和股票期權(quán)計劃的區(qū)別。
中國衍生品發(fā)展階段的確比較初級，各種金融產(chǎn)品交易量和影響力還及其有限。但是這并不代表中國政府沒有積極推進衍生品市場的發(fā)展，也不代表中國的衍生品品種就少，其實中國市場上大多數(shù)衍生品種類都有了。
下面我就就再按著金工民工的圣經(jīng)，Options, Futures, and Other Derivatives里面的分類來稍微幫大家梳理一下中國衍生品的現(xiàn)狀吧?，F(xiàn)有的衍生品我會附上合約范例（一般是第一筆合約，更有代表性，當(dāng)然國債期貨這種只有一種）和相關(guān)的監(jiān)管文件，方便大家學(xué)習(xí)。
Hull神的書里把衍生品主要分成了：Option（期權(quán)）， Futures（期貨），F(xiàn)orward（遠期），Swap （互換）和Credit Derivatives（信用衍生品）。
而衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn)（underlyingassets）又可以分成利率類（Interest），權(quán)益類（Equity），貨幣類（Currency），商品類（Commodity）和信用類（Credit）。
顯然按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類討論，每類中按衍生品的種類再細分梳理比較清楚啊。
注：
1.以下所有衍生品均指于人民幣相關(guān)的衍生品，中國銀行（BOC）等有多種日元美元期權(quán)等產(chǎn)品，但因為不涉及人民幣，我覺得本質(zhì)上不屬于中國的衍生品的范疇，所以沒有涉及。
2.信用衍生品比較特殊，在最后寫。
－－－我是干貨的分割線－－－
利率類
一、利率期權(quán)interestrate option
這個……我們國家目前還沒有……我們只有外匯利率期權(quán)（ForeignExchange Interest Rate Option）
但是你造NAFMII（中國銀行間市場交易商協(xié)會）有多努力嗎！
中國銀行間市場交易商協(xié)會副秘書長馮光華昨日表示，將研究推出人民幣利率期權(quán)交易，積極培育基于人民幣匯率的金融衍生產(chǎn)品，并逐步拓展以亞洲日元、亞洲歐元、亞洲美元和國際債券、銀行貸款等為基礎(chǔ)的金融衍生工具。
二、利率期貨interest rate futures
利率期貨可以大致分成短期利率期貨，和較長期的利率期貨（國債期貨）
1. 短期利率期貨
這個我們國家也沒有……但是你造CFFE（中金所）比NAFMII還努力嗎??！
陳晗中金所結(jié)算部負責(zé)人 2014年1月10日表示：
短期利率波動比較劇烈，從市場需求的角度來說，未來要推出基于短期利率期貨產(chǎn)品，為面臨風(fēng)險的各類機構(gòu)投資人，提供短期利率管理的服務(wù)。
2. 長期利率期貨（國債期貨）
國債期貨里面的故事那才叫一個驚心動魄，當(dāng)年的 "3.27"國債期貨風(fēng)波事件 事件震動全國，堪稱天朝金融史上里程碑的事件。
如何評價「327」國債期貨事件？
管金生作為中國證券業(yè)的教父，因為這事鋃鐺入獄（管教父已出獄），令人唏噓不已。
不過國債期貨在停了18年后，于去年又恢復(fù)了：
2013年9月6日，證監(jiān)會宣布，國債期貨上市交易。
如果不講這些風(fēng)云往事，關(guān)注這個品種本身，我們也可以對比一下新舊國債期貨：
source: 中國金融期貨交易所，5 年期國債期貨合約交易細則
國債期貨大事記：
1992年12月，上海證券交易所最先開放了國債期貨交易，共推出12個品種的國債期貨合約，只對機構(gòu)投資者開放。
1993年10月25日，上交所向個人投資者開放國債期貨交易。
1995年以后，國債期貨交易日趨火爆，經(jīng)常出現(xiàn)日交易量達到400億元的市況，而同期市場上流通的國債現(xiàn)券不到1050億元。
1995年2月23日，上海萬國證券公司違規(guī)交易327合約，成為轟動市場的“327國債事件”。
1995年2月25日，證監(jiān)會和財政部聯(lián)合頒發(fā)了《國債期貨交易管理暫行辦法》，提高了交易保證金比例，將交易場所從原來的十幾個收縮到四大市場。
1995年5月17日下午，中國證監(jiān)會發(fā)出通知，決定暫停國債期貨交易。我國首次國債期貨交易試點以失敗而告終。
2012年1月14日，證監(jiān)會主席助理姜洋證實，正在推進國債期貨和白銀期貨。
2012年2月13日，國債期貨仿真交易聯(lián)網(wǎng)測試啟動，8家金融機構(gòu)參與首輪聯(lián)網(wǎng)測試。后向全市場推廣。
2013年4月1日，消息稱新任證監(jiān)會主席肖鋼已批準(zhǔn)國債期貨。
2013年6月末，國債期貨獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，或于9月中旬正式掛牌。
2013年8月30日，證監(jiān)會宣布，國債期貨9月6日上市交易。
三、利率遠期Forward Rate Agreement, FRA
2007年9月29日，中國人民銀行發(fā)布了《遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》［3］
而首批三筆FRA交易，是匯豐、中信銀行和摩根大通［4］之間達成的
其中這三筆交易的參考利率都是三個月的SHIBOR。
匯豐和中信的FRA 的 Face Value 200 million , underlying 是 3個月后的 3mshibor
匯豐和摩根大通的FRA Face Value 200million, underlying 是1個月后的 3m shibor
因為是場外交易（OTC），合約不可能公開，所以只找到兩筆，且這些信息也只是僅供參考。
四、利率互換Interest Rate Swap
2006年2月，央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點有關(guān)事宜的通知》，正式開啟了我國的利率互換品種［5］，而第一筆交易是在國開行和光大銀行之間完成的。
這筆交易的時間是2006年2月9日，協(xié)議名義本金 5 billion rmb，期限10年，光大支付固定利率，國開行支付浮動利率（1年期定存）［6］
值得一提的是，利率互換是比較成功的衍生品［7］：
PS:如果你和我一樣分不清ForwardRate Agreement 和Interest Rate Swap ，推薦你看看這個：Forward Rate Agreements and Swaps
權(quán)益類
一、Stock Option
為什么寫英文……因為我國的stockoption 分為以下兩類：
1. 個股期權(quán)
個股期權(quán)我國現(xiàn)在還沒有，我猜是因為權(quán)證把監(jiān)管層搞怕了……
2014年2月20日，上交所針對國內(nèi)期貨公司舉辦個股期權(quán)培訓(xùn)，明確表示期貨公司可以通過三種方式參與個股期權(quán)。據(jù)悉，三種方式分別為中間介紹業(yè)務(wù)（IB）模式、僅限交易期權(quán)模式和全面參與模式。［8］
2. 股票期權(quán)計劃
股票期權(quán)計劃指公司作為bonus獎勵給優(yōu)秀員工的期權(quán)
2001年3月，財政部選定上市公司“中國聯(lián)通”和中關(guān)村的8家高科技企業(yè)作為首批股票期權(quán)制試點企業(yè)，以部分經(jīng)營者和科技骨干為股票期權(quán)的授予對象。
2005年12月31日，中國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》[9]，我國的股權(quán)激勵特別是實施股票期權(quán)計劃的稅收制度和會計制度才有章可循，有力的推動了我國股票期權(quán)計劃的發(fā)展。
二、權(quán)證Warrant
權(quán)證又是一個值得新開個問題的金融衍生品……
先看看權(quán)證的歷史：
1992 年 6 月上海證券交易所就己推出了大飛樂配股權(quán)證
1996 年 6 月，中國證監(jiān)會被迫緊急叫停權(quán)證交易
2005 年 8 月 22 日，推進我國上市公司股權(quán)分置改革的要求，又開始設(shè)立新權(quán)證， 第一支設(shè)立的是寶鋼權(quán)證。
寶鋼權(quán)證的介紹：
上市之后發(fā)生了什么……？
上市暴漲83.58% 寶鋼初演權(quán)證神話
寶鋼權(quán)證昨驚人換手331%_焦點透視
寶鋼權(quán)證大跌15.43%_焦點透視
大戶自曝炒作寶鋼權(quán)證經(jīng)歷
05年我還是青春懵懂的中學(xué)生……是體會不到這種瘋狂了，不過通過下文的介紹，我們還是能領(lǐng)略一二：
權(quán)證曾經(jīng)的火爆，是現(xiàn)在的期貨、股指期貨所不能比的。
火到什么程度呢？
09年以前的幾年是權(quán)證的黃金時期。5.30股市大跌的時候，我拿五千塊錢膽戰(zhàn)心驚的做了一下認沽權(quán)證，在不到一分鐘的時間里跑出來，賺了三千塊，以為很多了，而那天，那支認沽權(quán)證翻了十倍。最火爆的時候，幾千支股票的成交額，尚不及十幾支權(quán)證。
當(dāng)時有一種奇怪的做法，炒"未日輪"。有一些權(quán)證沒有行權(quán)價值，其價格注定在交易的最后一天歸零。你能想象在它最后的幾天，反而成交火爆嗎？這才是真正的刀尖上跳舞。離歸零還有幾個小時，權(quán)證價格在一分，甚至幾厘錢上蠕動，忽然被狂拉起，瞬間翻倍，然后再迅速跌回來，如此重復(fù)。因為價格極低，一個跳動就可以讓你賺虧幾十個百分點，而結(jié)局就在眼前，歸零。
有一位炒家賺足了錢，在股吧發(fā)帖子，要在某權(quán)證的最后一天用一毛錢？（具體記不清了）的價格接下所有賣單，不讓其歸零，這就是拿以千萬計的錢打水漂玩。而他，在萬眾矚目下，果然做到了。
權(quán)證的瘋狂，造就了很多傳奇式的人物。比如"豬都笑了"，一年多時間，保持每天賺百萬以上。比如"勤奮炒股"，兩年不到的時間，二十萬起步積累億萬身家。比如"沙煌"、"權(quán)證翻本"、“超級找只羊”，剛畢業(yè)就創(chuàng)造了傳奇。每月翻倍的故事并不稀奇，日賺50%以上也屢屢出現(xiàn)。有興趣可以去理想權(quán)證論壇和第一權(quán)證論壇去翻一翻，那些塵封的實盤貼，每一個，都可以看到人血脈賁張。
后來權(quán)證消失了，傳奇也成為傳說。曾經(jīng)的風(fēng)云人物，迅速消失了，一些轉(zhuǎn)去股指期貨，一些轉(zhuǎn)去期貨、外匯，卻再也沒有往日的暴利故事，一切歸于平淡。
這里正式回答題主的問題，權(quán)證和期貨的區(qū)別在哪里？也許是和股票市場更接近的原因，權(quán)證里傻錢極多，以此造就了一段“狼入羊群”的穩(wěn)定暴利機會。股指期貨的50萬門檻，使得這是一個"狼吃狼"的市場環(huán)境，自然平淡的多。
至于我自己，路人角色，不提也罷。
有一個案例，真真實實的告訴我們，聰明人永遠能賺到錢。有時候，當(dāng)你看到過去某些人做某些行業(yè)發(fā)家的經(jīng)歷，你會覺得過去的錢真好賺，現(xiàn)在的錢真難賺。而這個案例，徹底讓你閉上嘴，因此至今記憶猶新。
當(dāng)時推出一種交易模式，就是市價交易。這個模式比過去的限價交易好的一點是，如果股票暴漲暴跌，你輸入的價格可能總是不能成交，因此耽誤了交易。
于是有個聰明人誕生了，他暗中每天以權(quán)證最低價0.001元的價格，全倉吃進某只權(quán)證。貌似當(dāng)時只有6只權(quán)證，所以他很可能是全倉吃6只權(quán)證。
正常情況下，顯然是不會成交的。
但是奇跡出現(xiàn)了。
權(quán)證的操作是極其頻繁的，當(dāng)年瘋傳說某某操盤手敲壞幾個鍵盤、某某操盤手手抽筋下班做牽引，等等，及其夸張。
當(dāng)時有一只權(quán)證大幅下跌，估計是某操盤手基于全倉賣掉，因此選擇了全部按市價交易的指令，這個指令一出，迅速橫掃所有買盤，剩下一大筆，在0.001的價位上成交。
最后，這個聰明的股民，以820元的總成本，在0.70元左右的價位賣出，凈賺56萬元。
然后，每天都有人掛0.001的單，也有人雞賊掛0.002的單或者更高的單。但是都再沒有類似的事情出現(xiàn)。
隨后，市價交易也設(shè)置了一個限價的范圍。
再隨后，權(quán)證沒了。
分不清權(quán)證和期權(quán)的同學(xué)看這：How are stock warrants different from stock options?
A stock warrant is issued by the company itself
Newshares are issued by the company for the transaction. Unlike a stock option, astock warrant is issued directly by the company. When a stock option isexercised, the shares usually are received or given by one investor to another;when a stock warrant is exercised, the shares that fulfil the obligation arenot received from another investor, but directly from the company.
權(quán)證有股本權(quán)證和備兌權(quán)證的區(qū)別，股本權(quán)證是公司自己發(fā)行，備兌是第三方發(fā)行，詳細的區(qū)別看這里：Warrant （finance）http://en.wikipedia.org/wiki/Warrant_（finance）#Types_of_warrants
三、股指期貨
2010年04月16日，我國的股指期貨也正式在中金所掛牌交易了：
來源：中國金融期貨交易所滬深 300 股指期貨合約交易細則
要是這玩意晚上市兩三年，光大證券的18.5億 stock就砸手里吧，還對沖個毛啊……
這也生動的說明了金融衍生品對沖風(fēng)險的功能以及在中國敢犯錯對沖有屁用分分鐘出臺新規(guī)定一樣罰死你……
PS:股指期貨還是相對成功的，已安全平穩(wěn)運？行800多個交易？日，累計成交額近 300萬億元，在全球排名第五位［9.1］
四、股指期權(quán)
股指期權(quán)目前還沒有沒有，但是中金所已經(jīng)在規(guī)劃推出股指期權(quán)，并且已經(jīng)于2012年在期貨公司內(nèi)部進行了測試，2013年11月8日，開始面向全市場開展測試；［10］
貨幣類
一、Options
1. 人民幣對外匯期權(quán)
2011年2月6日，國家外匯管理局發(fā)布了《國家外匯管理局關(guān)于人民幣對外匯期權(quán)交易有關(guān)問題的通知》［12］
人民幣對外匯期權(quán)是一種衍生產(chǎn)品合約，合約買方在未來某一特定日期可以選擇是否行使合約約定的人民幣對外匯交易權(quán)利；根據(jù)期權(quán)種類的不同，在約定數(shù)量和價格的前提下，這種權(quán)利或是賣出人民幣、買入外匯的權(quán)利，或是賣出外匯、買入人民幣的權(quán)利。
首批交易在工行和中銀之間完成，條約不詳……
中國經(jīng)濟網(wǎng)北京4月2日訊記者今天從中國工商銀行獲悉，在銀行間外匯市場推出人民幣對外匯期權(quán)業(yè)務(wù)首日，該行即與中國銀行成功完成了多筆人民幣對外匯期權(quán)交易。
2. 人民幣對外匯期權(quán)組合
2011年11月11日（光棍節(jié)？）外管局發(fā)布了《國家外匯管理局關(guān)于銀行辦理人民幣對外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》
人民幣期權(quán)組合是指客戶同時買入和賣出一個幣種、期限、合約本金相同的人民幣對外匯普通歐式期權(quán)所形成的組合，包括看跌和看漲兩類風(fēng)險逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合業(yè)務(wù)。
二、外匯遠期currency forward
1997 年 4 月，中國銀行就進行了人民幣遠期結(jié)售匯的試點工作，截止到 2006 年 5 月 30 日，共有 50 家銀行辦理開辦對客戶遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的備案手續(xù)。人民幣遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點初期，交易不活躍，市場規(guī)模小。
三、人民幣外匯調(diào)期
2005 年 8 月 2 日，中國人民銀行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)的通知》［15］，允許符合條件的外匯指定銀行開辦不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。
一直都覺得外匯調(diào)期就是Swap，后來看了工行的產(chǎn)品簡介：
人民幣外匯掉期，是指工行與客戶簽訂人民幣與外幣掉期合約，同時約定兩筆金額一致、買賣方向相反，交割日期不同的人民幣對同一外幣的買賣交易，并在兩筆交易的交割日按照掉期合約約定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)，包括即期對遠期、遠期對遠期的掉期交易。［16］
四、外匯期貨currency futures
1992 年 6 月 1 日，上海外匯調(diào)劑中心推出的外匯期貨是我國較早的金融期貨，交易的外匯品種包括人民幣對美元、英鎊、德國馬克、日元等。至 1992 年底，共成交期貨合約 10813 張，交易金額 2.2 億美元。因當(dāng)時外匯交易實行的是雙軌制，國家對外匯現(xiàn)匯交易有諸多限制，交易在 1993 年被停止。［1］
這兩天開兩會，還有人提出要推出外匯期貨來著：
《離岸人民幣外匯市場爆發(fā)性增長威脅人民幣匯率定價權(quán)黃澤民委員呼吁盡快推出外匯期貨》
五、貨幣調(diào)期currency swap
2007年7月，央行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于在銀行間外匯市場開辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》
一、本通知所稱人民幣外匯貨幣掉期，是指在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量人民幣與外幣本金，同時定期交換兩種貨幣利息的交易協(xié)議。本金交換的形式包括：
（一）在協(xié)議生效日雙方按約定匯率交換人民幣與外幣的本金，在協(xié)議到期日雙方再以相同的匯率、相同金額進行一次本金的反向交換；
（二）中國人民銀行和國家外匯管理局規(guī)定的其他形式。利息交換指雙方定期向?qū)Ψ街Ц兑該Q入貨幣計算的利息金額，可以固定利率計算利息，也可以浮動利率計算利息。
二、現(xiàn)階段在銀行間外匯市場開辦人民幣兌美元、歐元、日元、港幣、英鎊五個貨幣對的貨幣掉期交易。商品類
一、商品期貨
商品期貨應(yīng)該是我國發(fā)展的比較成功的衍生品了。
圖引自：吳建剛，中國衍生品市場概況與未來發(fā)展［1］
1987 年由香港實業(yè)家楊競羽先生向我國國家領(lǐng)導(dǎo)人提出發(fā)展期貨市場的建議
1990 年10 月27 日，中國引入期貨交易機制的全國性批發(fā)市場—中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)
二、期貨期權(quán)options on futures
期貨期權(quán)離我們應(yīng)該也不遠了……
大商所擬推出豆粕期權(quán)，2012年7月，大豆期權(quán)開始在期貨公司內(nèi)部仿真測試，今年10月，大豆期權(quán)開始在行業(yè)內(nèi)仿真測試；［18］信用類
一、unfunded credit derivatives
1. 信用風(fēng)險緩釋憑證 CreditRisk Mitigation Warrant, CRMW.
2. 信用風(fēng)險緩釋合約 CreditRisk Mitigation Agreement, CRWA.
這倆其實差不多，就放一塊寫吧。
在這倆產(chǎn)品發(fā)布之前，UIBE的張海云老師，景興宇老師，潘慧峰老師（曾有幸聽了張老師和潘老師的課，都是超級淵博人又好的老師……）曾經(jīng)合作在《新財富》上發(fā)表了一篇《金融前沿：CDS:中國式創(chuàng)新》里面對這兩種產(chǎn)品解釋的很清楚：
《中國信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展問題研究》提議以兩類產(chǎn)品啟動中國信用衍生品市場，它們是“信用風(fēng)險緩釋合約”（CreditRisk Mitigation Agreement，簡稱CRMA）和“信用風(fēng)險緩釋憑證”（Credit Risk Mitigation Warrant，簡稱CRMW）。
CRMA交易結(jié)構(gòu)和形式與國際通行的CDS類似，由交易雙方達成，信用保護買方按照約定的標(biāo)準(zhǔn)和方式向信用保護賣方支付信用保護費用，由信用保護賣方就約定的標(biāo)的債務(wù)向信用保護買方提供信用風(fēng)險保護。為避免復(fù)雜化，CRMA的標(biāo)的債務(wù)限定于債券和貸款兩種簡單信貸資產(chǎn)，且標(biāo)的債務(wù)為具體指定的債務(wù)，在這些方面與國際通行的CDS不同。
CRMW則是由符合資質(zhì)的機構(gòu)所創(chuàng)設(shè)，為持有人就公開發(fā)行的標(biāo)的債務(wù)提供信用風(fēng)險保護、可交易流通的有價憑證。從市場運行框架看，CRMW憑證與債券類似，有創(chuàng)設(shè)登記、發(fā)行銷售、交易結(jié)算、注銷等一系列流程管理規(guī)范。
后來NAFMII在十天后發(fā)布了《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)指引》［20］
后來中債公司（可以算是中國的AIG了）在11月19日發(fā)布了中國第一期CRMA，標(biāo)的是120億的10聯(lián)通 MTN2［21］
NAFMII披露文件：
中債信用增進投資股份有限公司2010年第一期信用風(fēng)險緩釋憑證創(chuàng)設(shè)相關(guān)信息披露文件
http://www.nafmii.org.cn/zlgl/xyfx/xxpl/crmwxxpl/201204/t20120409_13793.html
感興趣的朋友可以到這里看中債公司關(guān)于各種信用風(fēng)險緩釋工具的說明：
信用風(fēng)險緩釋合約
http://www.cbicl.com.cn/publish/portal0/tab106/
二、funded credit derivatives
通常這種derivatives，就比較雜了，各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品肯定算，什么Credit linked note 啊， REITs啊什么的應(yīng)該也算，各路理財產(chǎn)品，信托產(chǎn)品，有一部分應(yīng)該也算……
算來算去，就在這放一個典型的資產(chǎn)證券化的合約吧：
中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃募集說明書
http://wenku.baidu.com/view/df58f70a4a7302768e9939b3.html
CFRM交流群：151583738（大群） 564830806（新群）
