今天聊美聯(lián)儲加息這個(gè)話題，順帶扯扯P2P，很多人不懂加息背后的含義，但其背后影響是深遠(yuǎn)重大的。
美聯(lián)儲加息，一句話概括，目的就是降低通脹率，預(yù)防資產(chǎn)泡沫。
在經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，企業(yè)通過貸款進(jìn)行投資，只要邊際利潤率大于資金成本，那么生意就有得賺。
每一家企業(yè)盈利能力不同，有的企業(yè)有10%的邊際利潤率，有的企業(yè)只有5%的邊際利潤率，它們扣除掉3%資金成本之后，雖然都能盈利，但盈利是不一樣的。
但不管如何，貸款再投資，起碼是賺錢的，這時(shí)候企業(yè)加杠桿，是健康的生產(chǎn)性融資。
但央行突然宣布加息，把原先3%的利率上漲到了6%，那么原先5%邊際利潤率的企業(yè)就會(huì)失去賺錢能力，甚至虧損。
企業(yè)不會(huì)立馬倒閉，它們可以通過銀行或者其他渠道再獲取新的資金，用于償還之前一筆的資金，隨后剔除掉利潤率低的業(yè)務(wù)，或者通過技術(shù)創(chuàng)新，來使得邊際利潤率提高，從而覆蓋利息的成本，繼續(xù)存活下去。
將資金用于償還上一筆到期的借貸，此時(shí)融資屬性是周轉(zhuǎn)性融資。
如果企業(yè)后續(xù)利潤始終無法覆蓋資金成本，那么持續(xù)久了，就會(huì)入不敷出甚至虧空，屆時(shí)的貸款利息可能都要靠新的借貸資金來償付，這時(shí)我們稱之為龐氏融資。
一旦企業(yè)發(fā)展到這一步，基本面臨的結(jié)局都是破產(chǎn)清算或者重組。
商業(yè)銀行對于貸款端資產(chǎn)質(zhì)量的變化最為敏銳，資產(chǎn)質(zhì)量取決于企業(yè)的邊際利潤率，當(dāng)加息導(dǎo)致企業(yè)的邊際利潤率下滑時(shí)，大量企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約，壞賬徒增。
商業(yè)銀行為了避免擴(kuò)大損失，會(huì)出現(xiàn)”惜貸“甚至“抽貸“的現(xiàn)象，導(dǎo)致更多企業(yè)出現(xiàn)融資難的問題，融資困難導(dǎo)致企業(yè)收入減少，裁員降薪，員工收入下降，最終整個(gè)社會(huì)開支下降，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
這時(shí)你應(yīng)該能明白，融資成本和企業(yè)的邊際利潤率是息息相關(guān)的，當(dāng)企業(yè)邊際利潤率降低時(shí)，如果想避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退，央行可以對應(yīng)下調(diào)利率，使企業(yè)獲得低息資金，提高邊際利潤率，重新煥發(fā)活力。
有的人要問了，既然大幅降息能促進(jìn)企業(yè)盈利增加，人人都活得更好，那美聯(lián)儲為什么要加息呢？
我們可以想象一下，假如市場大幅降息，人人都能獲得極低利率的資金，那么企業(yè)、個(gè)人的貸款沖動(dòng)就會(huì)增加，從而導(dǎo)致信貸大幅增長，M2暴增，這時(shí)市場派生出大量的信用貨幣，就會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹，物價(jià)飛漲。
而且派生的信用貨幣并不會(huì)全部用于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，很多人也會(huì)投資金融資產(chǎn)，比如股市和房地產(chǎn)，從而導(dǎo)致股市和房地產(chǎn)的價(jià)格暴漲，實(shí)業(yè)發(fā)現(xiàn)同樣資金擴(kuò)大再生產(chǎn)的回報(bào)還不如買房賺的多，也紛紛轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)，房產(chǎn)價(jià)格脫離其實(shí)際價(jià)值，每一個(gè)投資者都寄希望于買入金融資產(chǎn)后賣出再獲利，最終市場淪為一場龐氏騙局。
龐氏騙局為什么發(fā)展到最后一定會(huì)破滅？因?yàn)樨泿偶簇?fù)債，催生出的大量M2都是人們通過信貸產(chǎn)生的，一旦最后一批接盤俠無力接盤或者他們認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格太貴了，買盤減少，那么資產(chǎn)價(jià)格將迅速下降，導(dǎo)致大量企業(yè)居民破產(chǎn)，引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)。
所以太低的利率容易引起通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)過熱，90年代簽訂廣場協(xié)議后的日本樓市、股市迎來天量泡沫就是一個(gè)較好的案例。
利率的調(diào)控是直接的，當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，通過降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)繁榮，資產(chǎn)價(jià)格上漲過快時(shí)，通過抬高利率來抑制泡沫的產(chǎn)生。
美聯(lián)儲之所以在17年開始加息，就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)1.25%的聯(lián)邦基金利率太低了，它認(rèn)為合理的聯(lián)邦基金利率應(yīng)該在3.38%左右，低于此利率長期以往就會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。
美聯(lián)儲是美國獨(dú)立的央行，它并不關(guān)心股市是否能繼續(xù)保持牛市，也不會(huì)因?yàn)樘乩势辗磳屯Ｖ辜酉ⅲ魂P(guān)心通脹率會(huì)不會(huì)隨著加息而降低，失業(yè)率會(huì)不會(huì)因?yàn)榧酉⒍嵘绻酉⑹沟檬I(yè)率大幅提高，才會(huì)考慮停止加息的問題。
02
既然清楚了加息與降息對經(jīng)濟(jì)的影響，就不難理解為何美聯(lián)儲加息，我們不跟的原因。
當(dāng)前中國的樓市處在歷史高位，倘若跟隨加息，剛需接盤成本進(jìn)一步上升，恐怕會(huì)導(dǎo)致樓市崩盤，信用貨幣泯滅，從而進(jìn)入經(jīng)濟(jì)螺旋通縮的局面；倘若不加息，中美國債利率將加劇倒掛，導(dǎo)致人民幣外流，匯率貶值，屆時(shí)我們的人民幣國際化將進(jìn)一步受挫，而且匯率貶值同樣也會(huì)對樓市、股市有擠出效應(yīng)。
因此我們能看到，央媽現(xiàn)在是樓市匯率兩個(gè)都想保，既不跟隨美聯(lián)儲加息，又上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，啟動(dòng)逆周期因子，通過加強(qiáng)外匯管制來穩(wěn)定匯率。
但想象很美好，現(xiàn)實(shí)很殘酷，自美聯(lián)儲加息我們不跟以來，美元兌人民幣匯率已經(jīng)多次沖擊7的大關(guān)，當(dāng)2019年美聯(lián)儲下一次加息時(shí)，我們是跟還是不跟？走錯(cuò)一步，都將鑄成大錯(cuò)。
附
當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，我們手中持有的債權(quán)收益也是一起下降的，P2P也不例外。
所以當(dāng)你看到P2P平臺反常加息，一定要警惕。
借款人本息-壞賬-平臺利潤=出借人本息
牢記上述公式，只要當(dāng)前的P2P仍然是剛性兌付，那么市場壞賬率上升，正常情況下，出借人獲得的本息一定是下降的。
所以當(dāng)下市場壞賬攀升，你卻看到平臺還在大幅加息，只有兩種可能性：
1. P2P企業(yè)已出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，需要資金來解決當(dāng)下的債轉(zhuǎn)困難，或者短期債務(wù)之類問題。
2. P2P企業(yè)已演變?yōu)辇嬍向_局，需要新入的資金來兌付老投資人的資金，或者引進(jìn)資金進(jìn)行剛性兌付等。
今年大量的P2P平臺暴雷之前都有加息的跡象，甚至出現(xiàn)過加息加到投資一個(gè)月返10%利息的平臺，牢記天上沒有掉餡餅的事情。
你去看市場上的頭部平臺，無一不是利率持續(xù)下降，部分平臺三月標(biāo)甚至降到不到5%，和銀行理財(cái)收益相差無幾，這正是因?yàn)橘Y產(chǎn)端的壞賬率在上升，如果壞賬率上升的環(huán)境下反而給你加息，那你一定要警惕了。
我們一定要清楚，反常加息的背后，往往都是引誘你入圈的陷阱。
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