FRM二級考試中有市場風(fēng)險這一科目，金程FRM老師為大家整理了市場風(fēng)險的測量方法合集，前面給大家講了市場風(fēng)險初探、傳統(tǒng)的市場風(fēng)險測量方法和在險價值，今天來給大家講講一致性風(fēng)險度量。

市場風(fēng)險的測量方法（三）

一致性風(fēng)險度量：

1.定義

由Artzner et al.(1997,1999)提出的一致性風(fēng)險度量（coherent risk measure）是歷史上第一個正式的（即以數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)的）金融風(fēng)險測量理論。

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該理論指出，盡管我們對金融風(fēng)險都有著直觀的認(rèn)知，但除非我們明確“風(fēng)險測量”的實際含義，否則很難對金融風(fēng)險進(jìn)行量化評估。

在這四大公理中，次可加性是最為重要的。它反映了當(dāng)單個風(fēng)險被匯總時，它們會被分散，或者至少不會增加。非次可加性是一種詭譎的現(xiàn)象，因為它表明風(fēng)險分散化是一件“壞事”。更進(jìn)一步來說，非次可加性認(rèn)為把雞蛋都放在一個籃子里是好的風(fēng)險管理方法。

值得注意的是，一致性公理可能會遇到與流動性風(fēng)險相關(guān)的問題。如果一個頭寸相較于整體市場是足夠“大”的，那么該頭寸的規(guī)模增加一倍，對應(yīng)風(fēng)險的增加可能就不止一倍了，因為市場價格會直接受到頭寸規(guī)模的影響。此時，次可加性與正齊次性就會被違反。為了應(yīng)對這一情況，Acerbi(2004)提出了所謂的“liquidity charge”的概念，該金額被加在一致性風(fēng)險度量之上，以反映潛在的流動性問題。

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2.VaR的一致性

VaR并非一致性風(fēng)險度量，因為它在非橢圓分布的情況下不滿足次可加性。因此，對風(fēng)險測量指標(biāo)的研究方向便變?yōu)榱苏覍つ軌虮Ａ鬡aR的優(yōu)點(diǎn)、避免VaR的缺點(diǎn)的一致性風(fēng)險度量。在正式引入這些測量指標(biāo)之前，我們可以暫且設(shè)想一下這類風(fēng)險測量指標(biāo)的基本特征：它們應(yīng)該也同VaR一樣，基于回報率分布的分位數(shù)進(jìn)行計算；但它們又不應(yīng)像VaR那般簡單，完全依靠單個分位數(shù)作為對風(fēng)險的測量。

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