【2015年11月FRM考試內(nèi)容】沃克爾規(guī)則

去年3月摩根大通“倫敦鯨”事件造成了衍生品押注高達(dá)65億美元的虧損。假如他僥幸贏了，他就能夠得到高額獎賞，而輸?shù)魟t是他賠不起的，虧損歸根結(jié)底還是由客戶承擔(dān)。

美國東部時(shí)間12月10日，美國五大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)表決通過了沃克爾規(guī)則。沃克爾規(guī)則是2008年金融危機(jī)之后華爾街的重大改革之一，是金融監(jiān)管的重要里程碑，將改變金融市場的投機(jī)行為，保障納稅人的權(quán)益，將防止大銀行拿客戶的存款作高風(fēng)險(xiǎn)的賭注，同時(shí)讓華爾街的高層承擔(dān)更大的責(zé)任。

沃克爾規(guī)則的主要內(nèi)容有兩條，一是禁止銀行開展自營交易，并對銀行可以從事的風(fēng)險(xiǎn)工具（比如對沖基金）投資進(jìn)行了限制。二是限制銀行制定鼓勵高風(fēng)險(xiǎn)交易的薪酬制度。

具體說來，就是禁止風(fēng)險(xiǎn)偏高活動時(shí)，銀行業(yè)者仍以造市者的身份代替客戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、或者是為了對沖風(fēng)險(xiǎn)及承銷有價(jià)證券時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

另一條規(guī)則是交易商不能再因?yàn)槌袚?dān)不必要風(fēng)險(xiǎn)而取得巨額獎金，而薪酬的規(guī)劃中不應(yīng)獎賞遭到禁止的自營交易。

譬如，去年3月摩根大通“倫敦鯨”事件造成了衍生品押注高達(dá)65億美元的虧損。假如他僥幸贏了，他就能夠得到高額獎賞，而輸?shù)魟t是他賠不起的，虧損歸根結(jié)底還是由客戶承擔(dān)。由于銀行鼓勵高風(fēng)險(xiǎn)交易的薪酬制度，過去的十?dāng)?shù)年間大銀行內(nèi)部造就了不少千萬富翁。

沃克爾規(guī)則官方文本長達(dá)千頁，批評者認(rèn)為它阻礙了銀行的合法交易，使股票和債券等金融資產(chǎn)喪失了穩(wěn)定的買家和賣家，將損害整體經(jīng)濟(jì)。贊成者則認(rèn)為美國的銀行更加安全從而也更加強(qiáng)大更富競爭力。究竟實(shí)際結(jié)果如何，還得看明年4月1日正式執(zhí)行之后。不過，一個對美國銀行業(yè)更加積極監(jiān)管的新階段的確是來了。

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自國際金融危機(jī)以后，國際銀行業(yè)的監(jiān)管越來越嚴(yán)，自然影響到我國銀行業(yè)。不過我國商業(yè)銀行從理論上來講，銀行的自營業(yè)務(wù)基本上沒有多少展開。但中國的變相的自營業(yè)務(wù)不少，其中有些甚至很有風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在中國各商業(yè)銀行基本上都在做信托產(chǎn)品和理財(cái)產(chǎn)品，那是商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，銀行賺取代理費(fèi)。那沒問題?？墒钱?dāng)沒人買，銀行拿自己的錢去買時(shí)，那就是自營業(yè)務(wù)。而商業(yè)銀行實(shí)際上自己沒有多少錢，大部分是客戶的存款。當(dāng)有些信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品沒有具體的投資項(xiàng)目，更像是變相的自營業(yè)務(wù)，而不是受委托業(yè)務(wù)。

這些變相的自營業(yè)務(wù)多半是投向房地產(chǎn)和地方融資平臺。當(dāng)時(shí)看來，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的資金回報(bào)率也可靠，尤其是有些地方融資平臺直接就是以地方政府為依靠的。然而目前房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)的泡沫、巨額地方債孕育的風(fēng)險(xiǎn)已到了相當(dāng)危險(xiǎn)的程度。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，終埋單的，還是普通的儲戶。與之不對稱的是，巨大風(fēng)險(xiǎn)投資下得到的高額回報(bào)，客戶只能得到比正常利息稍高的收益，而如果是銀行自營業(yè)務(wù)，那么那些儲戶仍然只能拿到可憐的一點(diǎn)利息，巨額的差額回報(bào)都落入銀行及銀行高管的口袋中去了。

防范金融機(jī)構(gòu)拿“別人的錢”去冒險(xiǎn)，并從中獲利。這就是沃克爾規(guī)則給予我們的啟示。

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