有什么估值方法呢?

阿斯沃斯·達(dá)摩達(dá)蘭在《學(xué)會(huì)估值，輕松投資》一書(shū)總結(jié)說(shuō)：“估值模型雖有數(shù)十種之多，但歸根到底，估值方法卻只有兩種：絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法。在進(jìn)行絕對(duì)估值時(shí)，我們從一個(gè)簡(jiǎn)單的命題開(kāi)始：一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由該資產(chǎn)在其生命周期內(nèi)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流，以及你對(duì)這些預(yù)期現(xiàn)金流的確定程度所決定的。如果一項(xiàng)資產(chǎn)擁有高且穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么其價(jià)值理應(yīng)高于現(xiàn)金流較低且不穩(wěn)定的資產(chǎn)……

原則上，我們應(yīng)該把重點(diǎn)放在絕對(duì)估值上，但大多數(shù)資產(chǎn)的估值都是建立在相對(duì)基礎(chǔ)之上的。在相對(duì)估值中,資產(chǎn)的估值取決于市場(chǎng)對(duì)類(lèi)似資產(chǎn)的定價(jià)。就股票而言,你需要比較該股票與其他類(lèi)似股票(通常為同一種類(lèi)股票)之間的價(jià)格。絕對(duì)估值提供的是一個(gè)全景式的畫(huà)面,它可以讓你更好地了解企業(yè)或股票背后的價(jià)值，而相對(duì)估值則會(huì)讓你對(duì)價(jià)值有一個(gè)更貼近現(xiàn)實(shí)的預(yù)計(jì)?？偠灾?兩者并無(wú)優(yōu)劣之分,你完全可以在某項(xiàng)投資中同時(shí)使用這兩種方法。事實(shí)上,如果絕對(duì)估值和相對(duì)估值都表明一只股票被低估,那么投資它一定會(huì)增加你的勝算。”

讀大學(xué)時(shí)，我修讀過(guò)《投資學(xué)》、《公司理財(cái)》，也涉及多種估值模型，讓人眼花繚亂。按照《學(xué)會(huì)估值，輕松投資》一書(shū)的說(shuō)法，就只有兩種估值方法，即絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法，這就簡(jiǎn)單多了。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)編寫(xiě)的《證券投資分析》(2007)一書(shū)列出了一些股票估值方法：1、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法：現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型[股利貼現(xiàn)模型]。一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對(duì)股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來(lái)支付的股息。根據(jù)股息變化，還分為零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、可變?cè)鲩L(zhǎng)模型。2、市盈率。3、市凈率。其中，現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(股利貼現(xiàn)模型)屬于絕對(duì)估值法，市盈率和市凈率屬于相對(duì)估值法，也稱(chēng)比較估值比率。

格雷厄姆在《證券分析》一書(shū)中詳細(xì)闡述了決定普通股估值因素的三個(gè)類(lèi)別：1、股息率及其歷史記錄;2、損益賬戶(hù)因素(盈利能力);3、資產(chǎn)負(fù)債表因素(資產(chǎn)價(jià)值)。對(duì)此，塞思·卡拉曼在《證券分析》第6版前言——《格雷厄姆和多德的永恒智慧》一文寫(xiě)道：“過(guò)去格雷厄姆將公司收益和股息支付作為公司是否穩(wěn)健的晴雨表，而現(xiàn)在大多數(shù)價(jià)值投資者分析自由現(xiàn)金流，這是這些年另一個(gè)重要的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)變。

自由現(xiàn)金流，即每年考慮營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)及扣除資本支出后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。投資者越來(lái)越傾向于使用這一指標(biāo)，主要是因?yàn)槠髽I(yè)公布的業(yè)績(jī)可能只是一個(gè)會(huì)計(jì)造假，以掩蓋業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流或捏造正向的現(xiàn)金流?，F(xiàn)在的價(jià)值投資者認(rèn)真總結(jié)后得出一個(gè)結(jié)論：追蹤現(xiàn)金流(正如業(yè)務(wù)經(jīng)理必須要做的)是評(píng)估一家公司最可靠、最能揭露真相的方法。另外，現(xiàn)在很多價(jià)值投資者認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表分析已經(jīng)不如前幾代人認(rèn)為的那么重要。

因?yàn)楝F(xiàn)在的資本回報(bào)率遠(yuǎn)高于過(guò)去，很多股票的交易價(jià)格也遠(yuǎn)高于賬面價(jià)值，所以資產(chǎn)負(fù)債表分析對(duì)于理解股票價(jià)格的上漲潛力與下跌風(fēng)險(xiǎn)幫助不大。持續(xù)的通貨膨脹的影響也使得基于歷史成本法計(jì)算的資產(chǎn)價(jià)值的準(zhǔn)確性大打折扣，這就意味著兩家擁有相同資產(chǎn)的公司可能公布完全不同的賬面價(jià)值。”

按照茲維·博迪的《投資學(xué)》一書(shū)的說(shuō)法，可以替代股利貼現(xiàn)模型對(duì)公司進(jìn)行估值的另一種模型是自由現(xiàn)金流模型，自由現(xiàn)金流是指扣除資本性支出后可由公司或股東支配的現(xiàn)金流。更適用于不派發(fā)股利的公司。自由現(xiàn)金流估值方法有兩種，一種是用加權(quán)平均資本成本對(duì)公司自由現(xiàn)金流(free cash flow for the firm，F(xiàn)CFF)進(jìn)行貼現(xiàn)來(lái)估計(jì)公司價(jià)值，然后扣除已有的債務(wù)價(jià)值來(lái)得到權(quán)益價(jià)值。

另一種方法是直接用權(quán)益資本成本對(duì)股東自由現(xiàn)金流(free cash flow to the equity holders，F(xiàn)CFE)貼現(xiàn)來(lái)估計(jì)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。計(jì)算公式：FCFF=EBIT(1﹣tc)﹢折舊﹣資本化支出﹣NWC的增加，其中EBIT為息稅前利潤(rùn);tc為公司稅率;NWC為凈營(yíng)運(yùn)資本。FCFE=FCFF﹣利息費(fèi)用×(1﹣tc)﹢凈負(fù)債的增加。

唐朝的《手把手教你讀財(cái)報(bào)》一書(shū)，介紹了“自由現(xiàn)金流”(非現(xiàn)金流量表上的數(shù)據(jù))這個(gè)巴菲特提出的概念：“所謂自由現(xiàn)金流，指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺來(lái)的錢(qián)里，去掉那些為了維持企業(yè)盈利能力而必須再投下去的錢(qián)。它是股東在不傷及企業(yè)獲利能力的前提下，可以從企業(yè)拿走的回報(bào)，是企業(yè)唯一真實(shí)的價(jià)值。簡(jiǎn)單起見(jiàn)，投資人一般會(huì)直接用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額減去投資活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額來(lái)作為自由現(xiàn)金流數(shù)值。但如果企業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流主要用于擴(kuò)大規(guī)模而非維持現(xiàn)有規(guī)模，這樣的計(jì)算方法，存在對(duì)自由現(xiàn)金流的低估。”

葉金福的《從報(bào)表看舞弊》一書(shū)，在“現(xiàn)金流量”這一項(xiàng)內(nèi)容，給出了一個(gè)最直接的自由現(xiàn)金流的計(jì)算方法：自由現(xiàn)金流=運(yùn)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金﹣資本支出。其中，運(yùn)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金可以采用現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”，資本支出可以采用現(xiàn)金流量表中的“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”。

與企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流計(jì)算結(jié)果相同的還有折現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法。蒂姆·科勒在《價(jià)值評(píng)估：公司價(jià)值的衡量與管理》一書(shū)中建議，在公司估值的諸多方法中，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流法和折現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法(價(jià)值=投入資本+預(yù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值)。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)側(cè)重于說(shuō)明在某一年度的回報(bào)是否大于資本成本[經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=投入資本×(ROIC-WACC)，其中ROIC為投入資本回報(bào)率，WACC為加權(quán)平均資本成本);經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=NOPLAT-資本費(fèi)用=NOPLAT-(投入資本×WACC)，NOPLAT為扣除調(diào)整稅后的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)]。

由上述不同視角的闡述和計(jì)算公式就可明白，為什么許多價(jià)值投資者都強(qiáng)調(diào)規(guī)避長(zhǎng)期巨額的資本支出(設(shè)備改造、固定資產(chǎn)投資等)和營(yíng)運(yùn)資本支出(存貨、應(yīng)收賬款等)的公司。公司賬面利潤(rùn)好，不等于公司自由現(xiàn)金流好，也不等于公司價(jià)值高。

股票的價(jià)值等于它未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。道理都懂，問(wèn)題是企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流難以預(yù)測(cè)，因?yàn)槠渲杏刑嗟淖兞亢图僭O(shè)。但為什么很多價(jià)值投資者看重貼現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)估值模型呢?因?yàn)樗麄兏粗谼CF估值模型的各種影響因素(分析過(guò)程)，而不是其估值結(jié)果。

不過(guò)投資實(shí)踐中，還是相對(duì)估值法(比較估值比率)占主導(dǎo)。除了市盈率P/E、市凈率P/B、股息率(這三者可參考杰里米 J. 西格爾的《股市長(zhǎng)線(xiàn)法寶》)，常用的還有市銷(xiāo)率P/S(市值/銷(xiāo)售額[營(yíng)業(yè)收入]，用于剛起步的公司)、市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率PEG(用于成長(zhǎng)股，可參考吉姆·斯萊特的《祖魯法則》)、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)(EV/EBITDA，其中EV為企業(yè)價(jià)值=市值+負(fù)債[-現(xiàn)金]，EBITDA為息稅折扣攤銷(xiāo)前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+所得稅+固定資產(chǎn)折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)+償付利息所支出的現(xiàn)金，可參考張然的《基本面量化投資》)，以及現(xiàn)金收益率(自由現(xiàn)金流/企業(yè)價(jià)值[市值總額+長(zhǎng)期負(fù)債-現(xiàn)金]，可參考帕特·多爾西的《股市真規(guī)則》)等等。

格雷厄姆在《聰明的投資者》第5章，對(duì)于防御型投資者挑選普通股，給出4條建議：“(1)適當(dāng)?shù)灰^(guò)分的分散化，你的持股數(shù)應(yīng)限制在最少10只，最多30只不同的股票之間。(2)你挑選的每一家公司應(yīng)該是大型的、知名的，在財(cái)務(wù)上是穩(wěn)健的。(3)每一家公司都應(yīng)具有長(zhǎng)期連續(xù)支付股息的歷史。(4)投資者應(yīng)將其買(mǎi)入股票的價(jià)格限制在一定的市盈率范圍，其參照的每股利潤(rùn)，應(yīng)取過(guò)去7年的平均數(shù)。我們認(rèn)為，針對(duì)這一平均數(shù)，其市盈率應(yīng)控制在25倍以?xún)?nèi);如果是過(guò)去12個(gè)月的利潤(rùn)，則應(yīng)控制在20倍以?xún)?nèi)。”

關(guān)于持股數(shù)，應(yīng)注意股票間的相關(guān)性，才能做到分散化。“大型的、知名的、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的、長(zhǎng)期支付股息的”，足以把大部分股票淘汰了。再加之估值要求，過(guò)去7年平均凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的市盈率不高于25倍，滾動(dòng)市盈率不高于20倍，又可以淘汰部分。

《聰明的投資者》第14章——防御型投資者的股票選擇，列出了選擇特定股票時(shí)的7項(xiàng)質(zhì)量和數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)：“(1)適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模。(2)足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況。(3)利潤(rùn)的穩(wěn)定性。過(guò)去10年中，普通股每年都有一定的利潤(rùn)。(4)股息記錄。(5)利潤(rùn)增長(zhǎng)。(6)適度的市盈率。當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該高于過(guò)去3年平均利潤(rùn)的15倍。(7)適度的股價(jià)資產(chǎn)比[市凈率]。當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該超過(guò)最后報(bào)告的資產(chǎn)賬面值的1.5倍。

然而，當(dāng)市盈率低于15倍時(shí)，資產(chǎn)乘數(shù)可以相應(yīng)的更高一些。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)法則，我們建議，市盈率與價(jià)格賬面值之比的乘積不應(yīng)該超過(guò)22.5。(這相當(dāng)于15倍的市盈率，乘以1.5倍的賬面值。同時(shí)，也可以是這樣的股票：9倍的市盈率和2.5倍的資產(chǎn)價(jià)值等等。)……我們的基本建議是，所建立的股票組合的總體利潤(rùn)與價(jià)格之比(市盈率的倒數(shù))，至少應(yīng)該與當(dāng)期高等級(jí)債券的利率一樣高。這就意味著，不高于13.3倍的市盈率，相當(dāng)于收益率為7.5%的AA級(jí)債券。”

前4或前5項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)把大部分股票排除在投資組合之外了，再結(jié)合最后兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)——市盈率和市凈率估值指標(biāo)，符合進(jìn)入投資組合標(biāo)準(zhǔn)的股票應(yīng)該所剩不多。

《聰明的投資者》第15章——積極型投資者的股票選擇，提出了一個(gè)問(wèn)題：“在挑選優(yōu)于平均水平的證券組合方面，可不可以利用一個(gè)單一的合理標(biāo)準(zhǔn)，比如較低的市盈率，較高的股息回報(bào)，或者是較大的資產(chǎn)價(jià)值?”書(shū)中給出了兩種方法：(a)購(gòu)買(mǎi)市盈率較低的重要企業(yè)(比如道瓊斯中的企業(yè))的股票;(b)挑選價(jià)格低于凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值(或營(yíng)運(yùn)資本價(jià)值)的各類(lèi)股票。

采用低市盈率投資法的代表性人物是約翰·聶夫。在《約翰·聶夫的成功投資》一書(shū)中，約翰·聶夫透露了其選股方法：低市盈率;基本增長(zhǎng)率超過(guò)7%;收益有保障;總回報(bào)率[收益增長(zhǎng)率加上股息率]相對(duì)于支付的市盈率兩者關(guān)系絕佳;除非從低市盈率得到補(bǔ)償，否則不買(mǎi)周期性股票;成長(zhǎng)行業(yè)中的穩(wěn)健公司;基本面好。

約翰·聶夫執(zhí)掌溫莎基金31年的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，低市盈率投資策略是可行的。采用購(gòu)買(mǎi)廉價(jià)證券(凈流動(dòng)資產(chǎn)股、煙蒂股)投資法的代表性人物是沃爾特·施洛斯。他主要尋找那些售價(jià)大大低于私人所有者價(jià)值的股票，巴菲特在《格雷厄姆——多德式的超級(jí)投資者》一文有所介紹。

唐朝在《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)》一書(shū)里分享了一個(gè)估值方法：“‘三年后15倍PE賣(mài)出能賺一倍的價(jià)格，就可以買(mǎi)入。高杠桿企業(yè)打七折’就是我的估值方法。……不過(guò)，需要考慮三個(gè)問(wèn)題：凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)是否為真?未來(lái)能否持續(xù)?持續(xù)是否依賴(lài)加大資本投入?這三個(gè)概念是市盈率指標(biāo)的核心問(wèn)題。”這個(gè)估值法是建立在能力圈的基礎(chǔ)之上的。

阿斯瓦斯·達(dá)莫達(dá)蘭[阿斯沃斯·達(dá)摩達(dá)蘭]在《估值：難點(diǎn)、解決方案及相關(guān)案例》一書(shū)中對(duì)不同生命周期的公司給出了估值方案，包括初創(chuàng)公司、成長(zhǎng)型公司、成熟型公司、衰退型公司。還探討了不同類(lèi)別公司的估值，包括：金融服務(wù)公司，包括銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司;周期性大宗商品公司;“輕資產(chǎn)”公司(人力資源、專(zhuān)利及技術(shù));新興市場(chǎng)公司(蘊(yùn)含較大政治風(fēng)險(xiǎn));多元化全球性公司。

投資實(shí)踐中，除了銀行股用市凈率，其它行業(yè)我基本用市盈率估值(房地產(chǎn)用根據(jù)合同銷(xiāo)售額結(jié)合歷史利潤(rùn)率調(diào)整過(guò)的PE)。不過(guò)，估值是放在四問(wèn)分析法的最后一個(gè)問(wèn)題，建立在行業(yè)分析、財(cái)報(bào)分析、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)之上。正如格雷厄姆在《證券分析》所提及的區(qū)別于投機(jī)的投資準(zhǔn)則：“投資運(yùn)作是可以在定性和定量?jī)煞矫婢蛔C明合理的操作。”而且，我的投資組合既有股票，也有指數(shù)基金，還有可轉(zhuǎn)債和現(xiàn)金(參與券商現(xiàn)金理財(cái));既有低市盈率藍(lán)籌股，也有廉價(jià)股(有的可能會(huì)陷入價(jià)值陷阱)，還有成長(zhǎng)股(有的可能會(huì)陷入成長(zhǎng)陷阱)。

《估值：難點(diǎn)、解決方案及相關(guān)案例》(第2版)一書(shū)強(qiáng)調(diào)：“就企業(yè)估值而言，有幾項(xiàng)無(wú)論如何我們絕不能放棄的基本原則：(1)任何一項(xiàng)資產(chǎn)都是基于其在未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力而獲得價(jià)值;(2)風(fēng)險(xiǎn)影響價(jià)值;(3)增長(zhǎng)必定是勤奮的結(jié)果(不會(huì)由天而降);(4)供求規(guī)律顛撲不破——認(rèn)為無(wú)需再投資就可以無(wú)限增長(zhǎng)的分析師，違背這個(gè)基本原則。”

蒂姆·科勒在《價(jià)值：公司金融的四大基石》提出了公司金融的四大基石，分別為：“(1)公司要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值，就必須利用從投資方籌集的資本,以超過(guò)資本成本的回報(bào)率(投資者要求的回報(bào)率)來(lái)創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金流。(2)只有當(dāng)公司產(chǎn)生了更高的現(xiàn)金流而不是僅對(duì)原來(lái)投資者的資產(chǎn)進(jìn)行重新配置,才能為股東創(chuàng)造價(jià)值。

我們給第二大基石命名為價(jià)值守恒原則，沒(méi)有增加現(xiàn)金流(通過(guò)增加收入或者提高資本回報(bào)率)的投資也就沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值(假設(shè)該公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況沒(méi)有改變)。(3)一家公司股票價(jià)格的變動(dòng)反映了股市對(duì)業(yè)績(jī)的期望值，而不僅僅是該公司的實(shí)際業(yè)績(jī)(如增長(zhǎng)、投入資本回報(bào)率以及帶來(lái)的現(xiàn)金流)的變動(dòng)。

我們稱(chēng)其為期望值跑步機(jī)原則，因?yàn)檫@些期望值越高，為了維持這種期望值，該公司的業(yè)績(jī)就必須更出色。(4)公司價(jià)值取決于誰(shuí)在管理，以及采取什么樣的戰(zhàn)略。該基石可命名為較佳所有者原則，該原則指出任何一項(xiàng)業(yè)務(wù)本身都沒(méi)有一種固有的價(jià)值，不同的所有者基于其獨(dú)特的價(jià)值創(chuàng)造能力,將會(huì)產(chǎn)生不同的現(xiàn)金流。”

李杰在《股市進(jìn)階之道》對(duì)估值另有一番深入解讀：“估值的簡(jiǎn)單體現(xiàn)在它完全不需要高深的數(shù)學(xué)知識(shí)和金融背景，其基本邏輯是簡(jiǎn)單清晰的。但它的復(fù)雜反映在投資者必須對(duì)一個(gè)生意有著透徹理解才能做出這種判斷。越是了解一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)和這個(gè)生意的特性、了解市場(chǎng)定價(jià)的基本規(guī)則，估值就越簡(jiǎn)單;越是對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)模糊不清、對(duì)生意的理解不夠透徹、對(duì)市場(chǎng)的定價(jià)茫然不解，估值就越體現(xiàn)出它不可捉摸的復(fù)雜性。

所以我認(rèn)為，大多數(shù)對(duì)估值的困惑，與其說(shuō)是不了解某個(gè)估值指標(biāo)的原理和算法，不如說(shuō)是始終徘徊在企業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)定價(jià)原理的大門(mén)外而不得入的原因。任何一個(gè)估值行為都不能脫離對(duì)這個(gè)企業(yè)基本面的定性。不能忘記，所謂的估值都是在特定的前提條件下才成立的。所以越是接近理解主要幾個(gè)估值指標(biāo)的本質(zhì)意義之后，我們發(fā)現(xiàn)估值的主要困難其實(shí)越是指向一個(gè)老問(wèn)題：你對(duì)這項(xiàng)生意到底有多了解?”

企業(yè)估值的難就難在對(duì)企業(yè)創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金流能力的預(yù)估，解決方法就在于對(duì)“知”的了解。了解得越深，估值就越容易。

財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,FVA)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)操作技能的專(zhuān)業(yè)水平證書(shū)考試。

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FVA考試時(shí)間：每年4月與10月的第三個(gè)周日 上午九點(diǎn)到十二點(diǎn);

FVA考試地點(diǎn)：北京、上海、未來(lái)會(huì)根據(jù)考生分布拓展其他城市;

FVA考試范圍：考試內(nèi)容以標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布的《財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試大綱》為準(zhǔn);

FVA考試方式：線(xiàn)下統(tǒng)一考試; >>>點(diǎn)擊獲取FVA免費(fèi)資料

(點(diǎn)擊上圖了解課程詳情)

FVA報(bào)考條件：同時(shí)符合下列條件的考生，可以申請(qǐng)參加財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿(mǎn)18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)估值分析師課程培訓(xùn)，并獲得對(duì)應(yīng)學(xué)分。

FVA考試費(fèi)用：注冊(cè)費(fèi)：850元/人/次，考試費(fèi)：1050元/人/次;

FVA成績(jī)認(rèn)定：考生答卷由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)組織集中評(píng)閱，考試成績(jī)報(bào)經(jīng)中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融服務(wù)工作委員會(huì)審核后發(fā)布;

FVA成績(jī)發(fā)布后，考生可登陸標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)指定的官網(wǎng)查詢(xún)成績(jī)并下載和打印成績(jī)單;

FVA考試實(shí)行百分制，總分60分為成績(jī)合格分?jǐn)?shù)線(xiàn); >>>點(diǎn)擊咨詢(xún)更多考試相關(guān)問(wèn)題

FVA成績(jī)合格的考生，可申請(qǐng)成為財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)個(gè)人會(huì)員。

聊完了FVA考試詳情，也有一些童鞋會(huì)好奇FVA的課程體系或者是我學(xué)了FVA之后，我能有哪些收獲?不急，接下來(lái)小編好好介紹下FVA課程以及能帶給大家的收益，絕對(duì)不止是有張證書(shū)這么膚淺的收益~

FVA財(cái)務(wù)估值分析課程模塊了解一下~

1、財(cái)務(wù)估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學(xué)員學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，CFA學(xué)員復(fù)習(xí)提升;掌握基本面財(cái)務(wù)分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財(cái)報(bào)分析(32h)：通過(guò)對(duì)8家國(guó)內(nèi)上市公司的企業(yè)年報(bào)分析，帶領(lǐng)學(xué)員對(duì)多個(gè)行業(yè)板塊進(jìn)行深入分析，從宏觀(guān)政策導(dǎo)向解讀，核心指標(biāo)分析到三大報(bào)表解讀等各項(xiàng)企業(yè)年報(bào)中重要信息模塊都進(jìn)行詳情講解，讓學(xué)員掌握財(cái)務(wù)分析時(shí)的核心技巧，提升通過(guò)現(xiàn)有資料針對(duì)不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實(shí)戰(zhàn)估值建模包含四個(gè)模塊的內(nèi)容，分別是基于財(cái)務(wù)盡調(diào)的報(bào)表調(diào)整、實(shí)戰(zhàn)估值模型方法論、實(shí)戰(zhàn)估值案例分析以及報(bào)告撰寫(xiě)的技巧。通過(guò)這個(gè)部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識(shí)，能夠針對(duì)不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進(jìn)行建模，并撰寫(xiě)估值報(bào)告。

4、強(qiáng)化實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用(8h)

本部分的學(xué)習(xí)是財(cái)務(wù)估值分析師課程體系最后的強(qiáng)化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時(shí)的核心知識(shí)點(diǎn)視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進(jìn)一步縷清知識(shí)點(diǎn)之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識(shí)點(diǎn)的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用。

那么財(cái)務(wù)估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學(xué)生：充實(shí)個(gè)人履歷;積累案例經(jīng)驗(yàn);提前掌握實(shí)務(wù)操作中的財(cái)務(wù)分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實(shí)理論基礎(chǔ);國(guó)內(nèi)外實(shí)務(wù)案例;梳理財(cái)務(wù)估值理論知識(shí);累積實(shí)務(wù)案例分析技巧及經(jīng)驗(yàn);

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨(dú)立分析能力;掌握分析邏輯;夯實(shí)公司財(cái)務(wù)分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會(huì)問(wèn)，F(xiàn)VA財(cái)務(wù)估值分析師的課程亮點(diǎn)是什么呢?

1、以投資為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程，涉及財(cái)務(wù)分析、Excel估值建模、財(cái)務(wù)盡調(diào)調(diào)整、估值報(bào)告撰寫(xiě)等核心內(nèi)容;

2、大量真實(shí)上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報(bào)分析》和《案例實(shí)戰(zhàn)估值建模》中，均采用市場(chǎng)真實(shí)案例進(jìn)行分析講解，預(yù)計(jì)課時(shí)64小時(shí);

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國(guó)內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進(jìn)行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無(wú)利潤(rùn)企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點(diǎn)擊咨詢(xún)更多關(guān)于FVA問(wèn)題

4、真實(shí)數(shù)據(jù)Excel進(jìn)行估值建模，在《案例實(shí)戰(zhàn)估值建模》中，對(duì)于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個(gè)Excel估值建模案例講解。

最重要的一點(diǎn)就是，學(xué)了FVA課程之后，我能有哪些收益呢? >>>點(diǎn)擊獲取更多財(cái)務(wù)估值分析相關(guān)資料索取

1、基礎(chǔ)知識(shí)前導(dǎo)：支持零基礎(chǔ);

2、代表行業(yè)、公司財(cái)報(bào)深入分析;

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例;

4、涵蓋所有主流分析和估值模型;

5、稀缺以投資導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程。

完善下表，48小時(shí)內(nèi)查收f(shuō)va備考資料

（如果沒(méi)收到資料，可以點(diǎn)我咨詢(xún)）

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