很多財(cái)務(wù)報(bào)表的分析的新手，用得最多的就是計(jì)算一堆比率，看上去很厲害，其實(shí)都是在淺層次進(jìn)行分析。其實(shí)作為CFA或者AFV，我們對(duì)公司進(jìn)行深度分析時(shí)，更有效的方法是找到驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)最重要的幾個(gè)因素或指標(biāo)，將關(guān)注營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)拆解成對(duì)這幾個(gè)核心驅(qū)動(dòng)因素的關(guān)注。而且在公司某一段的發(fā)展歷程中，只需要重點(diǎn)關(guān)注這幾個(gè)核心因素就可以。但是當(dāng)公司的增長(zhǎng)邏輯或者增長(zhǎng)階段發(fā)生改變時(shí)，我們可能就需要去找到其他的核心驅(qū)動(dòng)因素，來(lái)作為新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

接下來(lái)我們從制造型企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)這兩大目前最主流的公司模式，通過(guò)案例的例子，來(lái)對(duì)營(yíng)收進(jìn)行拆解，找到營(yíng)收增長(zhǎng)的最核心的驅(qū)動(dòng)因素。

對(duì)制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)，它的營(yíng)收拆分很簡(jiǎn)單：

營(yíng)業(yè)收入=銷量×銷售價(jià)格

而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，它的營(yíng)收拆分邏輯是：

營(yíng)業(yè)收入=流量×流量變現(xiàn)能力

我們以AFV課程案例小米集團(tuán)為例，因?yàn)樗扔兄圃煨推髽I(yè)（智能手機(jī)和IoT），也有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：

小米營(yíng)業(yè)收入=智能手機(jī)收入+IoT與生活消費(fèi)品收入+互聯(lián)網(wǎng)收入

小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入=MIUI月活用戶（MAU）×單位月活躍用戶收入/互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)價(jià)值（ARPU）

MAU:Monthly Active Users；

ARPU:Average Revenue Per User

這也是為什么，我們?cè)谛∶装咐袝?huì)重點(diǎn)去分析MAU和ARPU這兩個(gè)核心驅(qū)動(dòng)指標(biāo)的原因，如圖：

同時(shí)，我們還需要去看這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素的同比、環(huán)比增速，因?yàn)?/p>

小米互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收增速=（1+MAU增速）（1+ARPU增速）

我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)小米的MAU增長(zhǎng)面臨瓶頸的時(shí)候，如果能提升小米用戶的ARPU，同樣可以維持小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展。

接下來(lái)我們?cè)倥e一個(gè)制造型，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)的營(yíng)收驅(qū)動(dòng)因素案例，對(duì)于智能手機(jī)業(yè)務(wù)而言：

小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收=小米手機(jī)出貨量×小米手機(jī)出貨價(jià)

小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)增速=（1+手機(jī)出貨量增速）（1+手機(jī)出貨價(jià)增速）

同時(shí)，小米想要打入高端手機(jī)市場(chǎng)，我們也要看小米手機(jī)出貨價(jià)指標(biāo)。這也是為什么我們?cè)谧鯝FV案例分析的時(shí)候會(huì)重點(diǎn)看這2個(gè)指標(biāo)的原因，因?yàn)樾∶资謾C(jī)營(yíng)收占到了總體營(yíng)收的60%以上，對(duì)小米集團(tuán)的營(yíng)收貢獻(xiàn)特別關(guān)鍵。

除此以外，其他不同的商業(yè)模式，都可以采用類似的方法找到營(yíng)收的核心驅(qū)動(dòng)因素，如：

茅臺(tái)的營(yíng)收收入=成品酒產(chǎn)量×單位產(chǎn)量成品酒銷售收入

京東營(yíng)業(yè)收入=GMV×貨幣化率

線下超市/小米之家營(yíng)業(yè)收入=門(mén)店面積×坪效

金程營(yíng)業(yè)收入=學(xué)員數(shù)量×客單價(jià)

只要簡(jiǎn)單分析一下公司的商業(yè)模式，我們都可以找到驅(qū)動(dòng)不同公司應(yīng)收增長(zhǎng)的核心因素。

其中GMV和貨幣化率是衡量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)增速的重要指標(biāo)：

GMV,Gross Merchandise Volume：即成交總額=實(shí)際銷售額+取消訂單金額+拒收訂單金額+退貨訂單金額；

貨幣化率，Monetization Rate：一般定義成：貨幣化率=營(yíng)業(yè)收入/GMV

GMV和營(yíng)收的區(qū)別是，GMV是京東平臺(tái)總成交額，營(yíng)業(yè)收入是京東向第三方賣(mài)家收取廣告費(fèi)、交易傭金的直接收入，所以我們可以看到，京東過(guò)去幾年的高速正在主要得益于GMV的高速增長(zhǎng)。

好了，今天跟大家講解的營(yíng)收增長(zhǎng)拆解方法是我們作為CFA和AFV應(yīng)該掌握的核心技能，是看透公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素的不二法門(mén)，也是我們平時(shí)自己做研究時(shí)應(yīng)該掌握的研究方法和分析思路，AFV課程來(lái)了解下~

AFV財(cái)務(wù)估值分析師實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目

財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,AFV)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書(shū)考試。>>>點(diǎn)擊咨詢AFV證書(shū)含金量

學(xué)會(huì)了拆解營(yíng)業(yè)收入的方法后，把你自己投資的公司，也按照業(yè)務(wù)進(jìn)行核心的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行拆解吧，從原來(lái)只會(huì)盯住營(yíng)收增長(zhǎng)而不知道背后原因改變?yōu)槎⒆◎?qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的因素分析。記住，學(xué)為所用哦?！?/p>

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