并購基金引起了RFPer的關(guān)注，并購基金近年來不斷的出現(xiàn)在資本市場中，引起了資本市場的新風(fēng)潮。目前中國資本市場上流行的模式是和上市公司高度綁定的并購基金。促進(jìn)資本市場整合的同時(shí)，也帶來了新的投資機(jī)會(huì)。

　　一、并購基金的興起

　　并購基金起源于美國。早在20世紀(jì)80年代就攪亂了美國企業(yè)界，當(dāng)時(shí)KKR(老牌的杠桿收購天王級(jí)企業(yè))在與首席執(zhí)行官羅斯·喬納森爭奪納貝斯克控股公司的較量中獲勝，付清了不失為創(chuàng)記錄的250億美元。但是到90年代，杠桿收購漸已背氣，風(fēng)險(xiǎn)資本占據(jù)了舞臺(tái)中心。進(jìn)入21世紀(jì)，并購基金再次卷土重來。

　　在我國，并購基金的火爆還是因?yàn)檎膶?dǎo)向。并購重組符合國家經(jīng)濟(jì)改革的戰(zhàn)略方針，是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑。

　　中國并購行業(yè)市場規(guī)模從2009年不到300億成長到2016年約2萬億。并且，當(dāng)下我國的創(chuàng)業(yè)投資基金和PE的市場競爭激烈，存在一定的結(jié)構(gòu)性泡沫。資本方向轉(zhuǎn)為并購基金是順其自然。未來的并購基金市場規(guī)模也將會(huì)更大。

　　二、并購基金盈利模式

　　并購基金是專注于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的基金，其投資手法是，通過收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán) ，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造，持有一定時(shí)期后再出售。

　　并購基金與其他類型投資的不同表現(xiàn)在，風(fēng)險(xiǎn)投資 主要投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，并購基金選擇的對(duì)象是成熟企業(yè);其他私募股權(quán)投資 對(duì)企業(yè)控制權(quán)無興趣，而并購基金意在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。具體模式如下：

　　

　　然而，并購基金的運(yùn)作模式很多，并且非常靈活。這也就為投資者和企業(yè)并購方提供了更多選擇性。具體體現(xiàn)為以下六種，分別為：

　　第一種，傳統(tǒng)并購基金，這類基金在并購基金運(yùn)作手法上著眼于產(chǎn)業(yè)長期投資。模式如下：

　　

　　第二種，嵌入式并購基金，通過上市公司主業(yè)和利潤的改善，實(shí)現(xiàn)所持有的上市公司股票 和資產(chǎn)增值出售。模式如下：

　　

　　第三種，A股并購基金，通過并購重組在A股市場運(yùn)作的私募投資基金。模式如下：

　　

　　第四種，“PE+上市公司”并購基金，上市公司與PE機(jī)構(gòu)合作，圍繞該上市公司戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈。具體模式如下：

　　

　　第五種，海外并購基金，把海外技術(shù)、產(chǎn)品嫁接中國市場，實(shí)現(xiàn)跨市場套利。模式如下：

　　

　　第六種，敵意收購并購基金，收購主體在未經(jīng)目標(biāo)公司董事會(huì)允許，不管對(duì)方是否同意的情況下，所進(jìn)行的收購活動(dòng)。主要通過二級(jí)市場吸收股權(quán)，比如寶能系和萬科的故事。模式如下：

　　

　　除了敵意收購?fù)?，其余每一種模式都有其資金的融入和退出的渠道。因?yàn)閿骋馐召徥窍牖ㄥX買一家公司進(jìn)行管理，而其余的模式都是為了資本的增值。

　　三、并購基金的潛在機(jī)會(huì)

　　并購基金帶來的機(jī)會(huì)有兩個(gè)方面，一個(gè)是投資者，另一個(gè)是上市公司。對(duì)于投資者而言，通過并購基金可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值的同時(shí)，還可以參與并購公司的二級(jí)市場股票投資。

　　因?yàn)閺纳厦娴姆N種模式，我們可以看到，除了敵意并購?fù)?，大部分的并購都為原先的上市企業(yè)帶來了新的利潤增長和營業(yè)收入，改善了企業(yè)的基本面，提高了公司的整體內(nèi)在價(jià)值。這對(duì)于二級(jí)市場股票價(jià)格絕對(duì)是一個(gè)利好消息。

　　而對(duì)于資金實(shí)力有限的上市公司而言，既可以通過并購基金杠桿化操作撬動(dòng)較大的收購資金金額，也可以利用機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢(shì)來尋找合適標(biāo)的，降低并購的不確定風(fēng)險(xiǎn)。此外，還可以通過并購基金提前對(duì)并購標(biāo)的進(jìn)行整合和消化，待其盈利較佳后再并入上市公司，有利于提高并購質(zhì)量和效率。

　　未來，隨著上市公司外延式并購需求強(qiáng)勁，并且再融資新規(guī)規(guī)定重組配套融資的發(fā)行價(jià)為市價(jià)發(fā)行，增加了發(fā)行難度，且再融資有18個(gè)月的間隔時(shí)間，促使一些公司對(duì)于并購的青睞更多。

　　同時(shí)在減持新規(guī)出爐后，以往流行的發(fā)行股份支付對(duì)價(jià)方式受到?jīng)_擊，被并購標(biāo)的希望上市公司以現(xiàn)金收購的需求大增，所以并購資金的杠桿融資顯得愈發(fā)重要。相信，未來的并購基金會(huì)更受歡迎，機(jī)會(huì)也更多。

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