并購基金引起了RFPer的關(guān)注，并購基金近年來不斷的出現(xiàn)在資本市場中，引起了資本市場的新風(fēng)潮。目前中國資本市場上流行的模式是和上市公司高度綁定的并購基金。促進資本市場整合的同時，也帶來了新的投資機會。

　　一、并購基金的興起

　　并購基金起源于美國。早在20世紀80年代就攪亂了美國企業(yè)界，當時KKR(老牌的杠桿收購天王級企業(yè))在與首席執(zhí)行官羅斯·喬納森爭奪納貝斯克控股公司的較量中獲勝，付清了不失為創(chuàng)記錄的250億美元。但是到90年代，杠桿收購漸已背氣，風(fēng)險資本占據(jù)了舞臺中心。進入21世紀，并購基金再次卷土重來。

　　在我國，并購基金的火爆還是因為政府的導(dǎo)向。并購重組符合國家經(jīng)濟改革的戰(zhàn)略方針，是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要途徑。

　　中國并購行業(yè)市場規(guī)模從2009年不到300億成長到2016年約2萬億。并且，當下我國的創(chuàng)業(yè)投資基金和PE的市場競爭激烈，存在一定的結(jié)構(gòu)性泡沫。資本方向轉(zhuǎn)為并購基金是順其自然。未來的并購基金市場規(guī)模也將會更大。

　　二、并購基金盈利模式

　　并購基金是專注于對目標企業(yè)進行并購的基金，其投資手法是，通過收購目標企業(yè)股權(quán) ，獲得對目標企業(yè)的控制權(quán)，然后對其進行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。

　　并購基金與其他類型投資的不同表現(xiàn)在，風(fēng)險投資 主要投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，并購基金選擇的對象是成熟企業(yè);其他私募股權(quán)投資 對企業(yè)控制權(quán)無興趣，而并購基金意在獲得目標企業(yè)的控制權(quán)。具體模式如下：

　　

　　然而，并購基金的運作模式很多，并且非常靈活。這也就為投資者和企業(yè)并購方提供了更多選擇性。具體體現(xiàn)為以下六種，分別為：

　　第一種，傳統(tǒng)并購基金，這類基金在并購基金運作手法上著眼于產(chǎn)業(yè)長期投資。模式如下：

　　

　　第二種，嵌入式并購基金，通過上市公司主業(yè)和利潤的改善，實現(xiàn)所持有的上市公司股票 和資產(chǎn)增值出售。模式如下：

　　

　　第三種，A股并購基金，通過并購重組在A股市場運作的私募投資基金。模式如下：

　　

　　第四種，“PE+上市公司”并購基金，上市公司與PE機構(gòu)合作，圍繞該上市公司戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈。具體模式如下：

　　

　　第五種，海外并購基金，把海外技術(shù)、產(chǎn)品嫁接中國市場，實現(xiàn)跨市場套利。模式如下：

　　

　　第六種，敵意收購并購基金，收購主體在未經(jīng)目標公司董事會允許，不管對方是否同意的情況下，所進行的收購活動。主要通過二級市場吸收股權(quán)，比如寶能系和萬科的故事。模式如下：

　　

　　除了敵意收購?fù)?，其余每一種模式都有其資金的融入和退出的渠道。因為敵意收購是想花錢買一家公司進行管理，而其余的模式都是為了資本的增值。

　　三、并購基金的潛在機會

　　并購基金帶來的機會有兩個方面，一個是投資者，另一個是上市公司。對于投資者而言，通過并購基金可以實現(xiàn)資產(chǎn)增值的同時，還可以參與并購公司的二級市場股票投資。

　　因為從上面的種種模式，我們可以看到，除了敵意并購?fù)?，大部分的并購都為原先的上市企業(yè)帶來了新的利潤增長和營業(yè)收入，改善了企業(yè)的基本面，提高了公司的整體內(nèi)在價值。這對于二級市場股票價格絕對是一個利好消息。

　　而對于資金實力有限的上市公司而言，既可以通過并購基金杠桿化操作撬動較大的收購資金金額，也可以利用機構(gòu)的資源優(yōu)勢來尋找合適標的，降低并購的不確定風(fēng)險。此外，還可以通過并購基金提前對并購標的進行整合和消化，待其盈利較佳后再并入上市公司，有利于提高并購質(zhì)量和效率。

　　未來，隨著上市公司外延式并購需求強勁，并且再融資新規(guī)規(guī)定重組配套融資的發(fā)行價為市價發(fā)行，增加了發(fā)行難度，且再融資有18個月的間隔時間，促使一些公司對于并購的青睞更多。

　　同時在減持新規(guī)出爐后，以往流行的發(fā)行股份支付對價方式受到?jīng)_擊，被并購標的希望上市公司以現(xiàn)金收購的需求大增，所以并購資金的杠桿融資顯得愈發(fā)重要。相信，未來的并購基金會更受歡迎，機會也更多。

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