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　　目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式開(kāi)始由要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等創(chuàng)新元素的加入使得各產(chǎn)業(yè)逐漸升級(jí)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的大背景下，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然面臨下行的壓力，但目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中略升的發(fā)展態(tài)勢(shì)為資產(chǎn)配置提供了一定的支撐。在此環(huán)境背景下，高凈值家庭對(duì)于私募股權(quán)投資的接納程度也在提升。

　　1、中國(guó)家庭財(cái)富變遷

　　始于播種階段，投資者主要關(guān)心的是衣食住行等基本需求，資產(chǎn)配置多以流動(dòng)性資產(chǎn)為主，如現(xiàn)金、國(guó)內(nèi)權(quán)益及固定收益類債券;

　　過(guò)渡到財(cái)富的建立階段，投資者的需求外延逐步納入了教育、提升生活品質(zhì)、退休規(guī)劃和財(cái)富的傳承，多層次需求的實(shí)現(xiàn)需要多元的資產(chǎn)配置;

　　到了財(cái)富的積累階段，高凈值個(gè)人和家庭在通過(guò)實(shí)業(yè)投資、并購(gòu)、IPO上市等方式積累了高額財(cái)富后，他們的可投資資產(chǎn)所涵蓋范圍將遠(yuǎn)超之前財(cái)富階段的復(fù)雜程度，納入了海外權(quán)益類資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資、對(duì)沖基金、房地產(chǎn)信托等資產(chǎn)類別。

　　根據(jù)BCG和興業(yè)銀行發(fā)布的《國(guó)內(nèi)財(cái)富傳承市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告：超越財(cái)富承啟未來(lái)》報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，國(guó)內(nèi)高凈值家庭數(shù)量已超過(guò) 210 萬(wàn)戶，擁有 54 萬(wàn)億可投資金融資產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)創(chuàng)富一代將集中步入家族企業(yè)與財(cái)富交接階段。

　　對(duì)于現(xiàn)階段的家族財(cái)富擁有者和高凈值個(gè)人來(lái)說(shuō)，如何合理配置資產(chǎn)、發(fā)掘新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)將是未來(lái)財(cái)富保值增值的主線。>>>點(diǎn)擊咨詢?nèi)绾巫屬Y產(chǎn)保值增值

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　　2、經(jīng)濟(jì)下行壓力下，私募股權(quán)投資備受青睞

　　08年金融危機(jī)過(guò)后，利率持續(xù)下行、公開(kāi)市場(chǎng)投資回報(bào)率走低使得主流機(jī)構(gòu)投資者把目光更多地投向非公開(kāi)市場(chǎng)，增加對(duì)另類資產(chǎn)配置的比重，減少因受低利率環(huán)境影響而收益下降的現(xiàn)金和固定收益類資產(chǎn)的比重。

　　在另類資產(chǎn)類別中，私募股權(quán)投資占了較大比重。從市場(chǎng)周期來(lái)看，私募股權(quán)投資主要關(guān)注正在經(jīng)歷重大變革或資本短缺的領(lǐng)域，以及那些擁有持續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)力的細(xì)分行業(yè)，投資標(biāo)的往往具有科技、產(chǎn)品、理念、人員等方面的優(yōu)勢(shì)，可以帶來(lái)相對(duì)較高回報(bào)率。

　　股權(quán)投資的資本來(lái)源大都屬于耐心資本，投資者通過(guò)配置低流動(dòng)性的權(quán)益資產(chǎn)，通過(guò)對(duì)標(biāo)的進(jìn)行戰(zhàn)略定位、估值并進(jìn)行判斷，把握行業(yè)發(fā)展的拐點(diǎn)、定價(jià)異常和市場(chǎng)非有效性等因素，從而獲得相對(duì)高流動(dòng)性資產(chǎn)而產(chǎn)生的溢價(jià)。

　　區(qū)別于股票投資，私募股權(quán)并非投資于寬泛的金融市場(chǎng)，而是集中投資于某一特定公司或領(lǐng)域，以犧牲短期流動(dòng)性為代價(jià)獲得更高的投資回報(bào)。

　　更為重要的一點(diǎn)，私募股權(quán)投資可以作為投資組合多元化策略的重要組成，因?yàn)槠渑c大多數(shù)資產(chǎn)種類都有著較低的相關(guān)性，如現(xiàn)金、債券、對(duì)沖基金、權(quán)益、商品及房地產(chǎn)等資產(chǎn)。

　　3、另類資產(chǎn)配置比重穩(wěn)步上升

　　根據(jù)BCG和花旗的研究顯示，過(guò)去五年中，機(jī)構(gòu)資金新增投資接近一半的份額都流入了另類資產(chǎn)。耶魯基金的另類資產(chǎn)配置比例從過(guò)去僅30%增加到現(xiàn)在的53%，其中私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資占33%。作為全球運(yùn)作成功的學(xué)校捐贈(zèng)基金，耶魯基金的市值在30年里增長(zhǎng)了11倍之多，其創(chuàng)造的“耶魯模式”也被機(jī)構(gòu)投資者和家族辦公室爭(zhēng)相模仿。

　　家族辦公室作為高凈值個(gè)人和家族財(cái)富管理的頂層架構(gòu)模式，而捐贈(zèng)基金可以看作是學(xué)術(shù)界的家族辦公室，兩者在投資目標(biāo)和投資期限方面有近似的預(yù)期，都以長(zhǎng)期財(cái)富的保值和資產(chǎn)的增值為目標(biāo)。

　　近年來(lái)，私募股權(quán)在家族資產(chǎn)配置中所占比重也在穩(wěn)步上升，根據(jù)Campden Wealth發(fā)布的《2016全球家族辦公室》數(shù)據(jù)顯示，私募股權(quán)持倉(cāng)類別下，家族辦公室直接投資占比約51%，間接投資占比49%，未來(lái)一個(gè)明顯的趨勢(shì)就是減少直接投資，增加間接投資領(lǐng)域。

　　私募股權(quán)投資VS股票投資

　　與短期股票投資相比，長(zhǎng)期的私募股權(quán)投資的優(yōu)勢(shì)在哪里?根據(jù) Cambridge Associates 的數(shù)據(jù)顯示，全球私募股權(quán)基金指數(shù)的十年期和二十年期的平均回報(bào)達(dá)到 12% 和 15%，而同期全球的主要股票指數(shù)回報(bào)則僅為 6% 和 7%，前者的投資回報(bào)率幾乎是后者的兩倍之多。

　　除了回報(bào)率方面，數(shù)據(jù)顯示，投資組合中的私募股權(quán)在經(jīng)歷金融危機(jī)后所遭遇的價(jià)值下滑幅度僅為公開(kāi)市場(chǎng)股票投資的 60%，其在極端經(jīng)濟(jì)環(huán)境下遭遇的價(jià)值損失更小，受到的沖擊也相對(duì)小。

　　4、國(guó)內(nèi)股權(quán)投資急速發(fā)展期

　　近幾年，國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資經(jīng)歷了“全民 PE”急速發(fā)展期，散戶化趨勢(shì)明顯，但任何行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷野蠻增長(zhǎng)——行業(yè)整合——集中化的過(guò)程，股權(quán)投資也不例外。

　　就存量資本而言，據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)不完全統(tǒng)計(jì),截至2017年6月底，股權(quán)類私募基金實(shí)繳管理規(guī)模達(dá)到 5.83 萬(wàn)億元，較去年底增加 1.5 萬(wàn)億元，增幅達(dá) 34.8%，私募管理基金只數(shù)從去年底的 15789 只增長(zhǎng)至 23473 只，增幅高達(dá) 48.7%，其中高凈值人士和家族財(cái)富的參與也助推了私募股權(quán)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　有數(shù)據(jù)顯示，目前有 84.3% 的高凈值人士配置了私募股權(quán)基金，23.7% 的高凈值人士的配置比例超過(guò) 30%，有 7.8% 的高凈值人士配置比例甚至超過(guò) 50%。

　　5、行業(yè)發(fā)展需要日趨規(guī)范的制度約束

　　眾所周知，股權(quán)投資分為四個(gè)階段：募集，投資，管理，退出。在募集階段，高凈值人群，其中包括上市公司的高管，企業(yè)家及二代等、機(jī)構(gòu)投資者、專業(yè)的母基金(FOF)都是主流的基金募集對(duì)象。

　　許多家族財(cái)富擁有者和高凈值人士表示他們并不具備必要的知識(shí)、時(shí)間還有人員配置去對(duì)每一項(xiàng)私募股權(quán)交易做盡職調(diào)查。隨著高凈值人群資產(chǎn)配置理念的加深，以及為專業(yè)服務(wù)付費(fèi)的習(xí)慣逐漸形成，未來(lái)私募股權(quán)行業(yè)專業(yè)化的程度將越來(lái)越高。

　　高凈值人群把自己的財(cái)富集中交給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，而后投資機(jī)構(gòu)選擇優(yōu)秀的管理人參與，不斷積聚優(yōu)勢(shì)資源，擴(kuò)大生存空間，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值和順利傳承。

　　從趨勢(shì)上說(shuō)，未來(lái)國(guó)內(nèi)高凈值人群和家族財(cái)富會(huì)越來(lái)越依靠股權(quán)投資，拉長(zhǎng)投資周期來(lái)實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的增值與傳承。而對(duì)于私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，尋找引導(dǎo)消費(fèi)需求和科技創(chuàng)新的爆發(fā)點(diǎn)，布局具有高成長(zhǎng)性的行業(yè)，如健康、醫(yī)療、能源等領(lǐng)域，這是他們工作的重中之重。

　　數(shù)據(jù)表明，中國(guó)家庭中股權(quán)資產(chǎn)配置比例可能不及 20%，而美國(guó)家庭通過(guò)機(jī)構(gòu)配置股權(quán)資產(chǎn)的比例一般在 50%-70%。面對(duì)如此多的存量資本，新常態(tài)下的股權(quán)資產(chǎn)配置需要戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)并用，對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期的各種不確定因素。

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