本文主要講解處理主權(quán)風(fēng)險、重組、貸款出售和默頓模型等FRM考試知識點(diǎn)，主權(quán)風(fēng)險作為每年FRM考試內(nèi)容中重難點(diǎn)，希望在2015年FRM考試中引起大家重視！

處理主權(quán)風(fēng)險事件的兩種方式：debt repudiation 指的是直接拒絕履行貸款合約。Debt rescheduling 是貸款重組。二戰(zhàn)之前repudiation比較普遍因?yàn)榇蟛糠质莻?。以后主要是貸款，貸款重組比債券重組更加普遍的原因是：1、借款者的數(shù)目減少了，使談判的成本減小了2、辛迪加內(nèi)部可能容易達(dá)成一致性3、貸款大都有交叉違約保護(hù)，使借款者不能對那些比較弱的貸款人違約4、為了經(jīng)濟(jì)和政治的原因不會貿(mào)然的違約。

1.衡量重組概率的一些指標(biāo)：1、債務(wù)服務(wù)比率DSR=利息加攤消/出口（正比）。2、進(jìn)口比率IR＝進(jìn)口/外匯儲備（正比）3、投資比率INVR=投資/GNP（可能正或者負(fù)，負(fù)的是說投資使未來的產(chǎn)出更高，正的是認(rèn)為投資會讓外國以為其不需要資金）4、出口收入的方差VAREX=(正比)5、國內(nèi)的貨幣供應(yīng)增長MG＝增加的貨幣供給/貨幣供給。

2.使用傳統(tǒng)CRA（country risk analysis）的缺點(diǎn)：1、關(guān)鍵變量的實(shí)效性和預(yù)測性2、使用的樣本區(qū)間太寬了3、沒有包括政治風(fēng)險因素4、沒有包括組合的分散效應(yīng)。5、assessing incentive to reschedule(在評估重組動機(jī)方面做得不好)6、模型中的變量的穩(wěn)定性。

3.重組對借款者的好處1、降低未來支付的現(xiàn)值2、增加了國內(nèi)的投資率（相比較違約）。壞處是1、未來借不著錢2、妨礙其參與國際交易3、更難申請到信用額度。重組對貸款者的好處1、比違約要好2、可以重新商量抵押、費(fèi)用等3、稅收優(yōu)惠。缺點(diǎn)是1、貸款變得如同長期債券或者股票了2、金融機(jī)構(gòu)會局限于特定的貸款結(jié)構(gòu)3大量的重組貸款不被監(jiān)管。

4.處理主權(quán)風(fēng)險暴露的機(jī)制有1、debt-for-equity swap2、multiyear restructuring agreement3、sales in secondary markets 4、debt-for-equity swap（brady bond）。

5.貸款出售市場的兩個主要segements。1、傳統(tǒng)的短期貸款市場，都是受保護(hù)的貸款，并針對投資級別的客戶。2、HLT貸款，也就是高杠桿貸款，這種貸款涉及到buyout(全部買下)、acquisition和重組，HLT貸款的主要區(qū)別是其是否distress。對于定價在95%的面值的就是non-distress，反之就是distress。

6.貸款出售的方式：1、participation agreement （要買更大貸款的一部分）2、assignment 。90%的貸款都是assignment的，因?yàn)閜articipation的風(fēng)險和監(jiān)管成本都要大于assignment。

7.貸款的買方和賣方。傳統(tǒng)的貸款以及non distress HLT貸款的買方：1、其他國內(nèi)銀行2、外國銀行3、保險公司和養(yǎng)老基金4、封閉式銀行貸款基金5、非金融機(jī)構(gòu)。distress HLT貸款的買方主要是投資銀行和風(fēng)險投資基金。貸款的賣方（所有）1、主要的貨幣中心銀行（主要的）2、外國銀行3、美國政府機(jī)構(gòu)。

8.貸款出售的動機(jī)1、滿足準(zhǔn)備金要求2、將貸款出售的收入作為當(dāng)期收入3、降低資產(chǎn)以符合資本充足率要求。4、降低流動性風(fēng)險。

9.信用風(fēng)險在風(fēng)險管理中的作用：1、債權(quán)人用來評估潛在違約2、衍生品的交易對手用來評估潛在違約。

10.默頓模型中，股票的價值為，債券的價值為，F(xiàn)是公司債券的面值，是公司價值，股票的價格就用上面公式的變化形式 。應(yīng)用默頓模型對債券進(jìn)行定價的困難：資本結(jié)構(gòu)的問題，盡管債券類型有很多的不同，但是默頓模型卻不允許公司價值發(fā)生jump，這就使違約對模型定價的影響很大。

11.默頓模型中，債券的價值與公司價值以及債券面值正相關(guān)，到期日、利率和公司波動性都是負(fù)相關(guān)的，這和期權(quán)是不一樣的。

12.對次級債進(jìn)行定價。由于索償能力次于其他債券，所以其更像一個權(quán)益類。所以當(dāng)面臨破產(chǎn)的時候，公司波動性加大會導(dǎo)致次級債的價值，而會減小更債券的價值。次級債可以看作是一個買權(quán)多頭（執(zhí)行價是債券的價值F）和一個買權(quán)空頭（執(zhí)行價格是所有債券的面值U+F）。SD(V,F,T,t)=c(V,F,T,t)-c(V,U+F,T)。

你可能還會感興趣的內(nèi)容：FRM報名費(fèi)用 FRM報名條件 FRM就業(yè)前景 FRM考試資料

金程勵志：作為一無所有的我們，我們應(yīng)該接受自己的任何方面的失敗，卻不應(yīng)該不去做任何嘗試，不去嘗試，百分之百的失敗，嘗試了，就有百分之五十的成功！

金程FRM考試為您推薦：如果希望爭取更好FRM考試成績，請多多戳戳FRM考試！