懂分部估值不?無論是上市公司還是對初創(chuàng)企業(yè)，從研究到分析、再從商業(yè)模式到財(cái)務(wù)，研究分析落腳點(diǎn)必定基于合理的企業(yè)估值。但真正想做好估值，水還深的很呢~

為什么小米IPO后股價(jià)下跌了50%，小米到底應(yīng)該如何估值呢?這背后的估值邏輯究竟是什么?如何應(yīng)用經(jīng)調(diào)整后的非投資凈利潤來做分部估值?接下來，讓我們跟隨紀(jì)老師一起來學(xué)習(xí)分部估值法吧!

小米集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)可以分為智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)三大類。首先，將小米非投資核心凈利潤分拆為三部分，智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。另外，加上小米投資業(yè)務(wù)部分估值。

小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)估值

我們估算，小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)35倍靜態(tài)PE對應(yīng)1120億人民幣，動(dòng)態(tài)30倍PE對應(yīng)1206億人民幣，其中核心假設(shè)：

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)凈利率20%：參考BAT凈利率介于22%-30%，由于護(hù)城河較弱，給予一定折價(jià);

基于可得19Q3真實(shí)數(shù)據(jù)，預(yù)測互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)19Q4業(yè)務(wù)維持19Q3相同比例增長，該假設(shè)相對比較保守;

32/60.5 = 53%，和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利占總毛利比例接近，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的凈利潤分配比例應(yīng)該更高，所以接近50%的比例我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)估值存在一定的安全邊際(可以采用EV/單用戶價(jià)值等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值方法、情景分析法)。

小米手機(jī)業(yè)務(wù)估值

非投資核心凈利潤拆分方法：

參考手機(jī)和IoT的毛利貢獻(xiàn)比例，同等比例對非投資核心凈利潤進(jìn)行拆分;

通過計(jì)算可得，毛利貢獻(xiàn)比例手機(jī)為：60%，IoT為40%，所以將2018年的60.5億的非投資核心凈利潤中扣除互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)凈利潤(即32億)后40%分配給小米IoT( 即11.4億)，60%分配給小米手機(jī)業(yè)務(wù)( 即17.1億) ;

并據(jù)此計(jì)算出2018年小米IoT業(yè)務(wù)凈利率為2.6%，手機(jī)業(yè)務(wù)凈利潤率為1.5%，并假設(shè)未來保持不變;

關(guān)鍵假設(shè)：小小米手機(jī)業(yè)務(wù)凈利率保持1.5%。

小米IoT業(yè)務(wù)估值

IoT業(yè)務(wù)估值核心假設(shè)：

我們假設(shè)給予小米IoT ，結(jié)合其高增長，給予25倍靜態(tài)PE(市盈率);

根據(jù)上文計(jì)算2017年IoT凈利潤為11.4億，以此計(jì)算凈利率2.6%，假設(shè)未來IoT與生活消費(fèi)品的凈利率保持2.6%不變。

小米投資業(yè)務(wù)估值

保守起見，我們直接用2019Q3資產(chǎn)負(fù)債表中股權(quán)投資的賬面價(jià)值做為小米投資的公允價(jià)值，即287億元。

通過紀(jì)老師的分析講解分部估值的技能，你get了嘛?來，財(cái)務(wù)估值分析師FVA了解一下~

財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,FVA)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書考試。>>>點(diǎn)擊咨詢FVA證書含金量

FVA財(cái)務(wù)估值分析師考試詳情了解一下~

FVA考試時(shí)間：每年4月與10月的第三個(gè)周日 上午九點(diǎn)到十二點(diǎn);

FVA考試地點(diǎn)：北京、上海、未來會(huì)根據(jù)考生分布拓展其他城市;

FVA考試范圍：考試內(nèi)容以標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布的《財(cái)務(wù)估值分析師全國統(tǒng)一考試大綱》為準(zhǔn);

FVA考試方式：線下統(tǒng)一考試;

(點(diǎn)擊上圖了解課程詳情)

FVA報(bào)考條件：同時(shí)符合下列條件的考生，可以申請參加財(cái)務(wù)估值分析師全國統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)估值分析師課程培訓(xùn)，并獲得對應(yīng)學(xué)分。

FVA考試費(fèi)用：注冊費(fèi)：850元/人/次，考試費(fèi)：1050元/人/次;

FVA成績認(rèn)定：考生答卷由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)組織集中評閱，考試成績報(bào)經(jīng)中國市場學(xué)會(huì)金融服務(wù)工作委員會(huì)審核后發(fā)布;

FVA成績發(fā)布后，考生可登陸標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)指定的官網(wǎng)查詢成績并下載和打印成績單;

FVA考試實(shí)行百分制，總分60分為成績合格分?jǐn)?shù)線; >>>點(diǎn)擊咨詢更多考試相關(guān)問題

FVA成績合格的考生，可申請成為財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)個(gè)人會(huì)員。

FVA財(cái)務(wù)估值分析課程模塊了解一下~

1、財(cái)務(wù)估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學(xué)員學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，CFA學(xué)員復(fù)習(xí)提升;掌握基本面財(cái)務(wù)分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財(cái)報(bào)分析(32h)：通過對8家國內(nèi)上市公司的企業(yè)年報(bào)分析，帶領(lǐng)學(xué)員對多個(gè)行業(yè)板塊進(jìn)行深入分析，從宏觀政策導(dǎo)向解讀，核心指標(biāo)分析到三大報(bào)表解讀等各項(xiàng)企業(yè)年報(bào)中重要信息模塊都進(jìn)行詳情講解，讓學(xué)員掌握財(cái)務(wù)分析時(shí)的核心技巧，提升通過現(xiàn)有資料針對不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實(shí)戰(zhàn)估值建模包含四個(gè)模塊的內(nèi)容，分別是基于財(cái)務(wù)盡調(diào)的報(bào)表調(diào)整、實(shí)戰(zhàn)估值模型方法論、實(shí)戰(zhàn)估值案例分析以及報(bào)告撰寫的技巧。通過這個(gè)部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識(shí)，能夠針對不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進(jìn)行建模，并撰寫估值報(bào)告。

4、強(qiáng)化實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用(8h)

本部分的學(xué)習(xí)是財(cái)務(wù)估值分析師課程體系最后的強(qiáng)化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時(shí)的核心知識(shí)點(diǎn)視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進(jìn)一步縷清知識(shí)點(diǎn)之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識(shí)點(diǎn)的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用。

那么財(cái)務(wù)估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學(xué)生：充實(shí)個(gè)人履歷;積累案例經(jīng)驗(yàn);提前掌握實(shí)務(wù)操作中的財(cái)務(wù)分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實(shí)理論基礎(chǔ);國內(nèi)外實(shí)務(wù)案例;梳理財(cái)務(wù)估值理論知識(shí);累積實(shí)務(wù)案例分析技巧及經(jīng)驗(yàn);

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨(dú)立分析能力;掌握分析邏輯;夯實(shí)公司財(cái)務(wù)分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會(huì)問，F(xiàn)VA財(cái)務(wù)估值分析師的課程亮點(diǎn)是什么呢?

1、以投資為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程，涉及財(cái)務(wù)分析、Excel估值建模、財(cái)務(wù)盡調(diào)調(diào)整、估值報(bào)告撰寫等核心內(nèi)容;

2、大量真實(shí)上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報(bào)分析》和《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分?，均采用市場真實(shí)案例進(jìn)行分析講解，預(yù)計(jì)課時(shí)64小時(shí);

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進(jìn)行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無利潤企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點(diǎn)擊咨詢更多關(guān)于FVA問題

4、真實(shí)數(shù)據(jù)Excel進(jìn)行估值建模，在《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分?，對于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個(gè)Excel估值建模案例講解。

最重要的一點(diǎn)就是，學(xué)了FVA課程之后，我能有哪些收益呢? >>>點(diǎn)擊獲取更多財(cái)務(wù)估值分析相關(guān)資料索取

1、基礎(chǔ)知識(shí)前導(dǎo)：支持零基礎(chǔ);

2、代表行業(yè)、公司財(cái)報(bào)深入分析;

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例;

4、涵蓋所有主流分析和估值模型;

5、稀缺以投資導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程。

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