今天我們來給中國建筑估個值。事實上，給這家公司定義為沒人要的孤兒都不為過。為什么呢?

十多年來中國建筑的ROE都保持15%左右，最低的時候也有12%。要知道，就按巴老爺子的標(biāo)準(zhǔn)ROE能常年保持15%以上，絕對稱得上不錯的公司了。

可是，反觀今年到現(xiàn)在為止這家公司年初至今漲幅卻為-1.59%。

而今年連滬深300都有33.76%的漲幅，甚至有些垃圾公司，盈利能力遠(yuǎn)不及中國建筑的公司，漲幅都遠(yuǎn)大于它。難道它真的就很差勁嗎?

事實上，這家公司的基本面分析，我前段時間已經(jīng)在社群里分析過。而且大家感興趣的話，可以自己去網(wǎng)絡(luò)上找找相關(guān)的分析文章，你讀它個十篇八篇的你自己也有感覺，也會對這家公司有個基本的認(rèn)識。

因此，這里就不多贅述了，畢竟就算說，時間和篇幅也都不允許。咱們就撿著重要的講，就只站在估值的角度去說。更何況，你點進(jìn)這篇文章，肯定不是為了看這些的。

當(dāng)你翻遍公司財報和一些分析文章，你就會知道，中國建筑的基本面，咱不敢說很好吧，但在整個行業(yè)里也不算差，畢竟是行業(yè)龍頭老大。而且上面歷年ROE也能說明這家公司盈利能力還是可以的。

因此你要非要找原因說，為啥這家公司的股價萎靡不振的。我認(rèn)為最主要的原因就是市場的預(yù)期差問題，說到底就一句話：市場認(rèn)為基建行業(yè)沒前途，并且生意模式/行業(yè)特性不好(負(fù)債高，現(xiàn)金流差....)

當(dāng)然我還是想說說個人的主觀的看法，這個肯定沒有固定答案，因為不同的人都會有不同的看法。也正因為如此投資這家公司的關(guān)鍵其實就是你對這個行業(yè)以及公司的成長怎么看。

我個人覺得呢，基建這個板塊，倒不至于消失，高科技也是為人所用，基建同樣是為人民服務(wù)的，只不過大家更喜歡追逐更加高大上的東西，比如說科技股，比如說5G等等，而基建和他們比好像略顯低端，不被人重視，但是要想富先修路，要想發(fā)展肯定是離不開基建的建設(shè)的。

如果想讓他保持過去黃金年的增速，那也有點不現(xiàn)實。所以我個人的主觀意識認(rèn)為，這個行業(yè)的成長空間不大了，但活下去，以及穩(wěn)定盈利是不成問題的。

因為這個行業(yè)的業(yè)績某種意義上來說存在著政策主導(dǎo)，就比如現(xiàn)在為了維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，大量的專項債會密集開工，核心城市在比如像中國建筑這樣的大央企有專門的項目儲備，業(yè)績預(yù)期不會太差。

所以，中國建筑這家公司保守的話，依然會保持低速繼續(xù)緩慢穩(wěn)定的增長，目前還不至于出現(xiàn)負(fù)增長或者業(yè)績倒退的情況，從另一方面來說，也給了我們一個確定性。

既然我們談估值，我認(rèn)為給公司估值之前，就要知道每家公司都有每家公司的脾氣和性格，如果你用成長股的眼光去看待中國建筑那你肯定看不上。

我始終覺得，在投資前和估值前先給公司號號脈是比較重要的。

比如說，中國建筑我就給他定義為門票股，什么是門票股?就是為了湊打新市值的而且還能小幅盈利的一類股票，他們最大的特點就是：波動小、業(yè)績穩(wěn)定、分紅客觀，而且沒有暴漲暴跌，波動風(fēng)險相對較小。銀行股就是較好的例子。

這類股票，不會給你帶來超額收益，但是均下來每年的年化收益也比買理財強(qiáng)，最關(guān)鍵的是他們是你組合里的防御性的資產(chǎn)，每當(dāng)大盤遇到系統(tǒng)性下跌的時候，可以極大限度的對沖你的損失，這時候你就能感覺它的優(yōu)勢所在了，而且還能給你湊打新的市值，何樂而不為呢?

你看，如果我們從這個角度給中國建筑號脈，是不是又有點意思呢?接著，最重要的就是我們今天的主題---估值。之前說過很多次了，對于重資產(chǎn)行業(yè)的公司因為他們主要是靠資產(chǎn)來驅(qū)動增長的，所以pb估值最適合。

當(dāng)前中國建筑的pb僅為0.95，這意味著這家公司已經(jīng)“破凈”，一個基建行業(yè)龍頭9.5折出售，著實讓人心疼啊。而且現(xiàn)在的估值，已經(jīng)在20%分位點之下了。

對于，這樣的公司，我們賺的就是一個估值修復(fù)的錢。既然是門票股，必須要特別低估才可入手，這樣才可稱的上防御性資產(chǎn)。正因為如此，我就悲觀的來算算。

18年公司公司的凈資產(chǎn)2439億元，我們就按這個算，這個我認(rèn)為是非常保守了，畢竟19年三季報的凈資產(chǎn)是2647億元，而現(xiàn)在都馬上2020年了，我敢保證明年肯定比這個高，用它算，就當(dāng)咱們的安全邊際吧，

那好，pb就按歷史最低的算0.72pb這么算的話，市值是1841億元，換算過來是4.39元。對比今天收盤價5.45元，大約有20%的下跌空間。不知道大家發(fā)現(xiàn)沒，這么悲觀的估值，也就就才20%的下跌空間。更何況我們之前在講悲觀估值的時候就說了，這個本來就不是一個買入價。它的作用就是讓你心里有個底，從而來應(yīng)對未來的股價波動。

因此，在使用的時候，我們一般在買入建倉的話在悲觀價格上調(diào)10%~20%即可。如果那樣的話基本和現(xiàn)在的股價差不多。為了全面，我們這次不悲觀，稍微放點水但依然很保守的估計一下，就按今年三季度披露的凈資產(chǎn)2647億元來看，給與0.8~1pb這個估值區(qū)間，這樣算下來對應(yīng)的股價區(qū)間是：5元~6.3元。

注意哦，咱們以上的估值可是完全采用靜態(tài)的估值，完全沒有考慮公司的成長，只是用現(xiàn)在甚至去年公司的狀況來估值，盡管這樣，我們依然可以發(fā)現(xiàn)，這家當(dāng)前的估值是非常具有吸引力的了。

總的來說呢，我是希望大家對于任何一家公司都不要只看最后的估值，而是要先了解這家公司的脾氣和性格，這樣你才能知道站在另一個角度看問題具體到中國建筑這家公司，最開始先不要認(rèn)為它會給你帶來超額的收益，畢竟這樣的行業(yè)，在加上公司本身的特性，使得它不論是股價波動還是估值彈性都不會很大，投資一家公司先別往較好的想，不然希望越大，失望越大。

因此，你要投資它的時候，你就得先給他定義為門票股，未來哪怕估值修復(fù)，預(yù)期持平，你就當(dāng)是送你的收益罷了。ok，到此為止，大家拋開一切，清空你的思想，忘掉它的名字，你們想想一家常年ROE保持在15%，當(dāng)前股息率在3%左右的公司，現(xiàn)在市場卻給5.9PE和0.95PB的估值。你覺得它吸不吸引你?你品，你細(xì)細(xì)的品~

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2、上市公司財報分析(32h)：通過對8家國內(nèi)上市公司的企業(yè)年報分析，帶領(lǐng)學(xué)員對多個行業(yè)板塊進(jìn)行深入分析，從宏觀政策導(dǎo)向解讀，核心指標(biāo)分析到三大報表解讀等各項企業(yè)年報中重要信息模塊都進(jìn)行詳情講解，讓學(xué)員掌握財務(wù)分析時的核心技巧，提升通過現(xiàn)有資料針對不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實戰(zhàn)估值建模包含四個模塊的內(nèi)容，分別是基于財務(wù)盡調(diào)的報表調(diào)整、實戰(zhàn)估值模型方法論、實戰(zhàn)估值案例分析以及報告撰寫的技巧。通過這個部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識，能夠針對不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進(jìn)行建模，并撰寫估值報告。

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本部分的學(xué)習(xí)是財務(wù)估值分析師課程體系最后的強(qiáng)化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時的核心知識點視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進(jìn)一步縷清知識點之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識點的實戰(zhàn)應(yīng)用。

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來源：公眾號：價值成長