金程AFV小編表示估值，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一直是一個很復雜的計算過程，常用的估值方法有P/E(市盈率)、P/S(市銷率)、P/GMV(市值/交易流水)、P/訂單量、P/用戶數(shù)等等，天使輪的估值更是堪稱藝術?？傊煌?指行業(yè)和發(fā)展階段)估值不同、不同創(chuàng)始人和股東愿意要的估值也都不一樣。
天使輪估值
為什么說天使輪的項目估值堪稱藝術呢?因為互聯(lián)網(wǎng)早期創(chuàng)業(yè)項目如種子輪、天使輪的估值方法多是“拍腦袋”，當然不是盲目去拍腦袋定估值，這也就是其神秘的藝術性所在(還有一種估值方法是參考同一行業(yè)的上市公司的經(jīng)營業(yè)績和估值水平)。
處于種子輪、天使輪的絕大部分公司通常不一定有成熟的產(chǎn)品，即有團隊有想法，但是還沒有產(chǎn)品的階段，更不用談用戶、收入、利潤等數(shù)據(jù)了。所以，天使輪階段的公司擁有的僅僅就是一支能夠把想法變?yōu)楝F(xiàn)實產(chǎn)品或服務的團隊，對于它的估值“人”自然也就成為了最重要因素，即公司估值的大小多與創(chuàng)始人的能力和投資人對團隊的考量以及創(chuàng)業(yè)方向的認可程度相關。
比如有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者、有BAT等大公司工作經(jīng)驗且在職取得過優(yōu)異成績的創(chuàng)業(yè)者以及某個行業(yè)經(jīng)驗豐富且能力互補的創(chuàng)業(yè)團隊，投資機構給予他們創(chuàng)業(yè)項目天使輪階段的估值必然會比一般項目高。當然，在實際操作中也可能會出現(xiàn)變數(shù)，畢竟估值是一種藝術;有時，估值也取決于創(chuàng)始人和投資人是否“來電”，因為估值與投資人對項目的信心通常成正比。
事實上，所有投資機構都是極其看重團隊的，越是早期項目越看重團隊，只要團隊好，模式、市場與利潤都是可以創(chuàng)造的。
梅花天使創(chuàng)投吳世春曾說過這樣的一段話，也是對團隊重要性的的另一種表達“一流的團隊遇到三流的方向也能做出二流以上的項目，三流的團隊遇到一流的方向，包括一流的資源與充足的資金，最后也只能得到四流甚至不入流的結果”。
最后，請記?。簩τ诠乐?，不僅需要考慮團隊的因素，還要有對項目未來的增長、面臨的競爭以及最后能否實現(xiàn)盈利的預判。天使輪項目的高估值，不一定是好事，一方面它會一定程度上影響的投資決策時間，畢竟投資越多，風險越大;另一方面，高估值勢必會對團隊帶來巨大的壓力與挑戰(zhàn)，這種壓力與挑戰(zhàn)來源于下一輪估值會比本輪更高，也意味著團隊在下一輪融資階段必須拿出該有的各項運營、市場、財務等有效數(shù)據(jù)指標去支撐這一高估值。
如果下一輪融資，創(chuàng)業(yè)者需要考慮折價融資(Down Round，指本輪估值比上一輪估值要低)，可以肯定該項目要么面臨折價融資帶來的諸多副作用如出讓更多股權甚至交出實際管理權、更苛刻的反稀釋條款等，要么項目距離創(chuàng)業(yè)死亡谷已經(jīng)不遠了，或許降價也難以吸引投資人繼續(xù)投資。
融資相對較好的的方式是，首先確定一個彈性的估值范圍，然后選擇以較低的價格去融資，如果融資過程中對你有興趣的投資人很多，估值自然就會上去。當然，不要試圖利用信息不對稱去過分抬高自己項目的估值，要知道投資人的圈子很小且交流密切，萬一某個意向投資人發(fā)現(xiàn)另一個投資人給你的反饋并不是如你所說那樣，局面不僅會很尷尬，還會讓你在后續(xù)融資中面對失信帶來的諸多不良影響。
天使輪融資
項目要融資，可以先確定估值，然后再確定融資額度、出讓股權份額(也可以先確定融資額度和股權比例再談估值)，同時你還需要跟資方大致說明下資金用途、以及以往是否有過融資經(jīng)歷等。
天使輪融資，通常出讓的股權比例范圍在10%~20%，而現(xiàn)實中以15%左右較為常見，較高也能到30個點。但是，由于項目后期還要經(jīng)過多輪融資，若在天使輪就出讓30%以上的股權，那么后續(xù)融資稀釋起來或許會讓創(chuàng)業(yè)者很崩潰，甚至會因稀釋過快導致創(chuàng)業(yè)者失去對項目的絕對控制權。一般來講，天數(shù)輪融資出讓股份太少，對于投資機構而言是不具備太大吸引力的，對于個人投資者反而容易接受，可能拿兩三個點就好。
對于公司的股權架構，可不在BP中對外透露，除非資方問起來可以適當加以解釋說明。不要奇怪，試問你學過股權配置嗎?你的股權架構經(jīng)過專業(yè)人士把脈過嗎?萬一不合理怎么辦?所以，千萬別給自己挖坑。
相比于天使輪，A輪以后的融資「數(shù)據(jù)」就成為了顯性標準。對于處于A輪融資階段的公司，通常會有一些數(shù)據(jù)表現(xiàn)或者說驗證了商業(yè)模式，此時可以參考一些主要KPI，比如DAU、GMV、用戶數(shù)等等。而對于B輪及以后的融資，因為企業(yè)進入高速發(fā)展期，數(shù)據(jù)增長會較明顯，估值會很大程度上依賴此時的關鍵KPI、與同行KPI比較，甚至和類似模式的非直接竟爭對手的數(shù)據(jù)比較。
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