這篇文章，我們將跟大家講解一下常用的對整體市場進(jìn)行估值的方法。

1. 將個股估值方法應(yīng)用于整體市場

這是最簡單的方法，如PE、PB、PS等相對估值模型，直接取相關(guān)所有股票的平均PE或PB，就可以計算出某個板塊或者某個市場的估值水平，再通過縱向的時間序列比較或和其他市場的橫截面比較對估值進(jìn)行判斷。如：

可以看到，目前全A整體估值水平處于歷史估值中樞下方。而19年1月的對應(yīng)的2440的低點，在圖形上正是A股的整體估值的低點，說明當(dāng)時股票市場整體低估，可以進(jìn)行超額配置。

2. Fed Model，即美聯(lián)儲估值模型

Fed模型將股票市場的預(yù)期盈利收益率E1/P(PE的倒數(shù)，在美國一般用S&P500指數(shù))與10年期國債收益率(YTM)對比，并認(rèn)為：

如果股票市場估值合理，那么預(yù)期收益率應(yīng)該等于長期國債收益率。即 E1/P=Y，

若E/P > 國債YTM：說明投資股市收益率更高，股票市場整體低估;

若E/P < 國債YTM：說明股票收益率尚不如長期國債收益，股票市場整體高估;

可以看到，模型顯示S&P500預(yù)期盈利收益率高于10年期國債收益，顯示目前股票市場低估。但是我們也要深刻理解這個模型的巨大缺陷：

沒有考慮股票風(fēng)險溢價，直接拿股票收益和債券收益進(jìn)行對比，兩者的風(fēng)險水平不同，收益率水平就會不同，所以可能會發(fā)生股票市場一直是低估的情況;

將股票實際收益和債券的名義收益去比較，沒有意義;

沒有考慮股票市場的盈利增長

所以實務(wù)中，我們更多的會用E1/P - YTM的價差(Spread)來進(jìn)行分析，當(dāng)兩者價差越大，顯著大于歷史平均，那么股票市場越有可能低估。

3. Yardeni Model

Yardeni模型是在Fed模型基礎(chǔ)上提出的改進(jìn)，它認(rèn)為，如果市場是合理估值的，那么當(dāng)前股票市場的預(yù)期收益率應(yīng)該等于A等級穆迪公司債的收益(Corporate Bond Yield, CBY)減去K(K為權(quán)重因子，一般為+/-0.2之間，可以理解成對風(fēng)險的調(diào)整)乘以LTEG(Long-term Earnings growth rate, 一般是S&P500五年盈利增長率的一致預(yù)期)

Yarden模型的使用方法和Fed模型類似：

如果股票市場估值合理，那么預(yù)期收益率應(yīng)該等于長期國債收益率。即 E1/P=CBY - K×LTEG

若 E1/P > CBY - K×LTEG：說明投資股市收益率更高，股票市場整體低估;

若 E1/P < CBY - K×LTEG：說明股票收益率尚不如公司債收益扣減股票長期增長率，股票市場整體高估;

Yardeni模型相比Fed模型的優(yōu)勢體現(xiàn)在：

用公司債收益代替國債收益，公司債的風(fēng)險高于國債，相比國債和股票收益對比更合理;

考慮了股票增長率(LTEG)

但是Yardeni模型計算起來比較復(fù)雜，沒有得到特別多的使用。

3. CAPE (Cyclically Adjusted PE Ratio)，也稱為Shiller PE Ratio

CAPE本質(zhì)也是市盈率，只不過是以通貨膨脹調(diào)整利潤的10年移動平均來計算調(diào)整后的市盈率，是為了克服利潤出現(xiàn)周期性變化時，讓市盈率失真的問題。

可以看到，在近期美股暴跌前，CAPE處于歷史高點，只是低于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，而且經(jīng)過暴跌之后，也只是在估值的中樞附近。

4. Tobin Q ratio

這個比率是用市場價值除以資產(chǎn)重置成本計算出來的，是1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、已故的詹姆斯•托賓(James Tobin)研究的結(jié)果

?Tobin認(rèn)為，如果市場是合理的，那么公司的市場價值應(yīng)該等于公司資產(chǎn)的重置成本，即：

Tobin q = 1，在資本市場和實體經(jīng)濟(jì)買公司的價錢是一樣的，所以資本市場合理估值;

Tobin q > 1，在資本市場買公司比在實體經(jīng)濟(jì)買公司貴，資本市場高估;

Tobin q < 1，說明市場低估;

Tobin q指標(biāo)顯示，在2020年初，該指標(biāo)已經(jīng)非常接近歷史較高點，說明整體市場高估。

5. Buffett indicator，即巴菲特指標(biāo)

該指標(biāo)是美國股票總價值與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比，之所以如此命名，是因為伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)的沃倫•巴菲特(Warren Buffett)在2001年提出。

巴菲特在2019年底說，該指標(biāo)比重值已超過140%，所以我將1/4的市值改成了現(xiàn)金存放。對比A股，目前總市值/GDP的比率為62%，處于中樞偏低階段。

我們一起來了解下什么是FVA以及FVA考試相關(guān)詳情吧~

財務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,FVA)由財務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識及實務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書考試。>>>點擊咨詢FVA證書含金量

FVA財務(wù)估值分析師考試詳情了解一下~

FVA考試時間：每年4月與10月的第三個周日 上午九點到十二點;

FVA考試地點：北京、上海、未來會根據(jù)考生分布拓展其他城市;

FVA考試范圍：考試內(nèi)容以標(biāo)準(zhǔn)委員會發(fā)布的《財務(wù)估值分析師全國統(tǒng)一考試大綱》為準(zhǔn);

FVA考試方式：線下統(tǒng)一考試;

FVA報考條件：同時符合下列條件的考生，可以申請參加財務(wù)估值分析師全國統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供的財務(wù)估值分析師課程培訓(xùn)，并獲得對應(yīng)學(xué)分。

FVA考試費用：注冊費：850元/人/次，考試費：1050元/人/次;

FVA成績認(rèn)定：考生答卷由財務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會組織集中評閱，考試成績報經(jīng)中國市場學(xué)會金融服務(wù)工作委員會審核后發(fā)布;

FVA成績發(fā)布后，考生可登陸標(biāo)準(zhǔn)委員會指定的官網(wǎng)查詢成績并下載和打印成績單;

FVA考試實行百分制，總分60分為成績合格分?jǐn)?shù)線; >>>點擊咨詢更多考試相關(guān)問題

FVA成績合格的考生，可申請成為財務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會個人會員。

FVA財務(wù)估值分析課程模塊了解一下~

1、財務(wù)估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學(xué)員學(xué)習(xí)財務(wù)基礎(chǔ)，CFA學(xué)員復(fù)習(xí)提升;掌握基本面財務(wù)分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財報分析(32h)：通過對8家國內(nèi)上市公司的企業(yè)年報分析，帶領(lǐng)學(xué)員對多個行業(yè)板塊進(jìn)行深入分析，從宏觀政策導(dǎo)向解讀，核心指標(biāo)分析到三大報表解讀等各項企業(yè)年報中重要信息模塊都進(jìn)行詳情講解，讓學(xué)員掌握財務(wù)分析時的核心技巧，提升通過現(xiàn)有資料針對不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實戰(zhàn)估值建模包含四個模塊的內(nèi)容，分別是基于財務(wù)盡調(diào)的報表調(diào)整、實戰(zhàn)估值模型方法論、實戰(zhàn)估值案例分析以及報告撰寫的技巧。通過這個部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識，能夠針對不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進(jìn)行建模，并撰寫估值報告。

4、強化實戰(zhàn)應(yīng)用(8h)

本部分的學(xué)習(xí)是財務(wù)估值分析師課程體系最后的強化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時的核心知識點視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進(jìn)一步縷清知識點之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識點的實戰(zhàn)應(yīng)用。

那么財務(wù)估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學(xué)生：充實個人履歷;積累案例經(jīng)驗;提前掌握實務(wù)操作中的財務(wù)分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實理論基礎(chǔ);國內(nèi)外實務(wù)案例;梳理財務(wù)估值理論知識;累積實務(wù)案例分析技巧及經(jīng)驗;

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨立分析能力;掌握分析邏輯;夯實公司財務(wù)分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會問，F(xiàn)VA財務(wù)估值分析師的課程亮點是什么呢?

1、以投資為導(dǎo)向的財務(wù)分析系統(tǒng)課程，涉及財務(wù)分析、Excel估值建模、財務(wù)盡調(diào)調(diào)整、估值報告撰寫等核心內(nèi)容;

2、大量真實上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報分析》和《案例實戰(zhàn)估值建模》中，均采用市場真實案例進(jìn)行分析講解，預(yù)計課時64小時;

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進(jìn)行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無利潤企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點擊咨詢更多關(guān)于FVA問題

4、真實數(shù)據(jù)Excel進(jìn)行估值建模，在《案例實戰(zhàn)估值建模》中，對于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個Excel估值建模案例講解。

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1、基礎(chǔ)知識前導(dǎo)：支持零基礎(chǔ);

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