還在因為看不懂項目繁多的上市公司報表而煩惱嗎?還在因為讀不懂企業(yè)發(fā)展邏輯而被深度套牢嗎?還不明白為什么每天辛苦盯盤頻繁操作卻還是穩(wěn)賠不賺?

想要真正在資本市場中撈得一桶金，你要做的是企業(yè)價值投資而不是價格短線投機(jī)!

今天金程AFV小編先為大家?guī)硐盗兄械暮喕瘓蟊矸治龇ㄠ粇

簡化報表分析法

讀好財報，找好公司

在進(jìn)入正文之前我們先來看這樣一個例子。

某公司2014-2017年實現(xiàn)營業(yè)收入10.8億元、17.2億元、21.0億元、32.1億元，凈利潤也在保持穩(wěn)步增長狀態(tài)。

根據(jù)這些數(shù)據(jù)我們能作出：這個公司還行，未來還會穩(wěn)定發(fā)展的判斷嗎?答案是萬萬不能。事實是，2018-2019年公司凈利潤達(dá)到-7.77億元、-30.8億元，被直接掛上*ST。

那么如何判斷一家企業(yè)到底是真賺錢還是假賺錢呢?為什么部分上市公司營業(yè)收入與利潤一直保持高水平但突然開始連年虧損直到被掛上ST呢?為了解決這些問題我們需要從企業(yè)發(fā)展的底層邏輯出發(fā)：

企業(yè)為了盈利首先要投入資本，然后將資本轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，資產(chǎn)為企業(yè)帶來收入，最后收入轉(zhuǎn)化為利潤、利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流使得企業(yè)能夠進(jìn)行下一步的擴(kuò)張與生產(chǎn)。

而財務(wù)報表分析是研究透一家企業(yè)價值的根本出發(fā)點，今天我們就將繁雜的報表簡化為四個簡表，按照資本、資產(chǎn)、收入、利潤、現(xiàn)金流的邏輯順序來探究企業(yè)真實的盈利質(zhì)量。

我們需要作出以下四張簡化報表：簡化負(fù)債表、簡化資產(chǎn)表、簡化利潤表、簡化現(xiàn)金流量表。然后選擇目標(biāo)企業(yè)，按順序逐一分析：

簡化負(fù)債表：資本的來源

我們首先從企業(yè)的資金來源看起，也就是資本投入。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以分為負(fù)債和所有者權(quán)益兩部分，而負(fù)債又分為經(jīng)營性負(fù)債和金融性負(fù)債。這二者雖然同為企業(yè)的負(fù)債構(gòu)成部分，但從它們的構(gòu)成占比中卻能反映出不同的負(fù)債質(zhì)量。

這其中經(jīng)營性負(fù)債包括企業(yè)上游的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及下游的預(yù)收款項等，也就是企業(yè)在經(jīng)營過程中占用上下游其他企業(yè)的資金。這種負(fù)債是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的且無需支付利息，所以又稱無息負(fù)債。 另一種金融性負(fù)債指的是企業(yè)的重融資業(yè)務(wù)，也就是從銀行等借的錢，這種負(fù)債含有利息，也就是有息負(fù)債。

從企業(yè)的負(fù)債構(gòu)成來看，經(jīng)營性負(fù)債占比高、金融性負(fù)債占比低一般是好公司的體現(xiàn)。

而企業(yè)的所有者權(quán)益又可以分為投入資本與留存收益。其中投入資本指的是股東投入的錢，而留存收益指的是企業(yè)給股東賺的錢。不言而喻，留存收益的比重大、投入資本的比重小可以反映出企業(yè)優(yōu)秀的盈利能力。

以上對企業(yè)負(fù)債以及所有者權(quán)益的四個分類：經(jīng)營性負(fù)債、金融性負(fù)債、投入資本、留存收益可以看作企業(yè)發(fā)展的四大內(nèi)在動力。動力來源不同，企業(yè)的盈利能力盈利質(zhì)量也就不同。 我們可以將企業(yè)看做一個活生生的人，那么經(jīng)營性負(fù)債與留存收益就可以看做企業(yè)的自身造血，而金融性負(fù)債與投入資本則是外部的輸血。 這樣來看，企業(yè)這個 “人”的自身造血比例越高越健康，當(dāng)金融危機(jī)來襲時，外部輸血可能會突然停止，依賴外界資金的企業(yè)勢必?zé)o法存活下去。

簡化資產(chǎn)表與簡化利潤表：資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)與收入的質(zhì)量

在看完了簡化負(fù)債表之后，我們對企業(yè)的資本投入狀況有了一定的了解，接下來再來關(guān)注簡化資產(chǎn)表，看看企業(yè)資本轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)后是否還是一個健康的狀態(tài)，我們可以將資產(chǎn)表與簡化利潤表結(jié)合起來看。

一個企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了它的盈利質(zhì)量和償債能力。 企業(yè)資產(chǎn)可以分為流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)兩大類，流動資產(chǎn)是指企業(yè)投入進(jìn)去一年之內(nèi)能變現(xiàn)、流動性較強(qiáng)的資產(chǎn);非流動資產(chǎn)則是長時間才能變現(xiàn)、流動性較差的資產(chǎn)。

企業(yè)流動資產(chǎn)占比越高說明公司資產(chǎn)流動性越好，不會出現(xiàn)重資產(chǎn)、慢周轉(zhuǎn)的弊端。

而流動資產(chǎn)中不同項目的不同占比也能反映出企業(yè)真實的盈利能力。貨幣資金越多說明企業(yè)拿到手的實實在在的錢越多、經(jīng)營狀況越良好。

與之相對，如果大部分流動資產(chǎn)全都在應(yīng)收賬款和存貨里，這就是企業(yè)的一種“假賺錢”現(xiàn)象，這一點我們可以結(jié)合簡化利潤表一起來看。舉個例子：

某企業(yè)一年賺了1000萬，老板十分滿意，想讓財務(wù)從中拿出300萬來投個項目，然而卻財務(wù)卻拿不出現(xiàn)錢來，原因就是這些錢全都囤積在存貨和應(yīng)收賬款里而不是實實在在的貨幣資金。

所以說不光要看企業(yè)營收凈利是否增長，還要看增長的是哪一部分資產(chǎn)。因為企業(yè)要是想讓報表好看，其實很容易將收入和利潤做的很高，如采用賒銷、積壓存貨等手段。我們再來舉個例子：

A公司一年只賣一件產(chǎn)品，售價100萬，其中變動成本40萬、固定成本40萬、利潤20萬。

但公司經(jīng)營狀況不佳想要做高利潤，于是第二年公司生產(chǎn)了兩件產(chǎn)品，只賣出一件收入100萬，其中變動成本還是40萬，固定成本被攤薄變?yōu)?0萬，這樣一來利潤就變成了40萬!

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當(dāng)然該企業(yè)如果不提高銷售能力，不斷積壓存貨來虛增利潤，最終只能導(dǎo)致存貨清倉處理，瞬間出現(xiàn)巨額虧損。

所以說，看清企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況至關(guān)重要，同時還要注意一些特殊項目，如流動資產(chǎn)中的在建工程。 許多企業(yè)會將不良資產(chǎn)都扔到在建工程中，出現(xiàn)該工程多年一直在建而不完工的狀況，所以財報數(shù)據(jù)的虛與實還需要對這些項目進(jìn)一步深入探究。

簡化利潤表與現(xiàn)金流表：收入、利潤與現(xiàn)金流

簡化利潤表是企業(yè)業(yè)績的大致概況，將利潤表與現(xiàn)金流量表結(jié)合起來往往可以發(fā)現(xiàn)問題。我們可以從成長性與結(jié)構(gòu)兩個方面入手分析。

所謂成長性其實就是企業(yè)自身在時間上的縱向?qū)Ρ?，從營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)多年來的走勢以及波動幅度大致可以判斷出該企業(yè)歷年的成長狀況。

而結(jié)構(gòu)方面，我們可以找到營業(yè)收入的具體構(gòu)成。一個好公司的主營業(yè)務(wù)一定是占比較高的而且是十分穩(wěn)定的。 除此之外，非主營業(yè)務(wù)收入也十分重要，許多企業(yè)常常會在這個項目上做手腳，我們需要進(jìn)一步探究營業(yè)外收入的質(zhì)量。如格力電器的高質(zhì)量營業(yè)外收入來自于技術(shù)創(chuàng)新政府獎金等。

對比現(xiàn)金流量表我們也能看出企業(yè)的收入利潤是否真的注了水：如果一個企業(yè)的利潤很高，但經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，說明企業(yè)的利潤中含水量較高，收到的錢并沒有有效地轉(zhuǎn)化為實實在在的現(xiàn)金。

單從企業(yè)的簡化現(xiàn)金流表來看，如果一個企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流都為負(fù)，而籌資現(xiàn)金流為正，說明它一直靠外部輸血存活，自身內(nèi)部造血功能弱，這樣的企業(yè)在危機(jī)來襲時將表現(xiàn)得十分脆弱

總結(jié)與預(yù)告

從四張簡化報表中，我們可以對企業(yè)整體的發(fā)展?fàn)顩r有一個大致的了解。發(fā)現(xiàn)報表中的問題，然后深入探究刨根問底，判斷出企業(yè)是真賺錢還是假賺錢、是否有成長與投資的價值，這是我們的最終目標(biāo)。

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