AQF科普丨比率價差可以簡單的理解為：期權(quán)買方倉位與期權(quán)賣方倉位數(shù)量不一致的期權(quán)價差。其中”比率”的意思也就是指期權(quán)賣方與期權(quán)買方數(shù)量的比值，常見的比率有2:1、3:2…等。

　　比率價差主要可以分為四種：垂直比率價差、水平比率價差、對價比率價差以及比率反向價差。

　　垂直比率價差是最常見的比率價差類型。常見的具體策略有看漲期權(quán)比率價差、看跌期權(quán)比率價差。

　　水平比率價差實質(zhì)是賣出相對數(shù)量更多的近期期權(quán)，買入相對數(shù)量較少的遠期期權(quán)，為的是讓策略的成本降到零，設(shè)置為買方價差。

　　1.比率價差的作用

　　比率價差策略的基本目的是為了近一步降低或消除策略的成本，甚至變成買方價差，若真的變成了買方價差，即使在目標資產(chǎn)往與預(yù)期相反的反向運動，也有可能盈利。

　　《舉個例子》

　　假設(shè)股票的當前價格為44元，其一月份到期執(zhí)行價格為44元的看漲期權(quán)價格為1.30元，其一月份到期執(zhí)行價格為46元的看漲期權(quán)執(zhí)行價格為0.3元。如下表所示，我們構(gòu)建該策略時收到的凈權(quán)利金為(0.3X5)-1.30=0.20。如果股票在期權(quán)到期時上漲到46元時，則執(zhí)行價格為44元的看漲期權(quán)價值為2元。執(zhí)行價格為46元的看漲期權(quán)價值歸零。總倉位收益為=2.00+1.50-1.30=2.20。

　　如果股票的價格在期權(quán)到期時保持不動或者是跌破了44元，則執(zhí)行價格44元和46元的看漲期權(quán)到期時均為虛值期權(quán)。總倉位的收益是策略構(gòu)建時收到的權(quán)利金0.2元。

　　通過上面的例子中可以看出，該策略在三個方向都有可能盈利。唯一的問題與風險在于：如果股票價格快速大幅上漲超過了賣出期權(quán)的執(zhí)行價格(46元)，該策略的盈利會快速回吐，如果繼續(xù)上漲，還有可能陷入大幅虧損的處境，所以使用該策略時一定要設(shè)置一個止損點。

　　《比率價差的優(yōu)點》

　　在賣出近期期權(quán)時可以減少保證金的占用

　　在一定情況下，三個方向都能盈利。

　　《比率價差的缺點》

　　如果夠建成買方價差，則會降低潛在最大收益。

　　反向比率價差

　　反向比率價差可以理解為比率價差的逆向操作，買入期權(quán)的數(shù)量要比同類型期權(quán)賣出的數(shù)量多。反向比率價差主要應(yīng)用于大波動行情。大多數(shù)反向比率價差策略的Delta值是零或是趨近于零，其Vega值是正的，能夠從隱含波動率的上升過程中賺錢，這個過程中目標資產(chǎn)價格甚至有可能并沒有變化。有時候目標資產(chǎn)價格有所波動，但其隱含波動率下降后，反而導(dǎo)致該策略虧錢。反向比率價差策略經(jīng)常用于能夠引起突破行情的事件交易，但注意一定要在事件發(fā)生的幾個交易日之前借入該策略，否則有可能會遭遇波動率陷阱。關(guān)于波動率陷阱的內(nèi)容，我們在未來會進行討論。

　　《常見的反向比率價差策略》

　　買入跨式期權(quán)：該策略是幾乎有所反向比率價差的基礎(chǔ)，簡單買入平值看漲期權(quán)的同時買入平值看跌期權(quán)，就算是構(gòu)建了一個買入跨式期權(quán)(點擊查看策略)。

　　買入寬跨式期權(quán)：在買入跨式期權(quán)的基礎(chǔ)上有所變化，買入的不是平值，而是虛值的看漲/看跌期權(quán)(點擊查看策略)。

　　反向看漲期權(quán)比率價差：賣出實值看漲期權(quán)，同時買入數(shù)量更多的虛值看漲期權(quán)，在行情的上漲過程中盈利無限，在行情下跌的過程中盈利有限。

　　反向看跌期權(quán)價差：賣出實值看跌期權(quán)的同時買入數(shù)量更多的虛值看跌/看漲期權(quán)，在行情的下跌過程中盈利無限，在行情上漲過程中盈利有限。

　　《反向比率價差的優(yōu)點》

　　該策略最大的優(yōu)點在于它可以從隱含波動率上升的過程中盈利，隱含波動率是可以計算跟蹤的(未來介紹)。該策略還可以從行情的突破過程中盈利。

　　《反向比率價差的缺點》

　　當目標資產(chǎn)大幅上漲或下跌時，該類型的策略提供了潛在無限盈利的可能。但該類策略的一個克星是：目標資產(chǎn)價格橫盤不動。該類行的策略往往是在目標資產(chǎn)價格橫盤時構(gòu)建的，如果構(gòu)建時其隱含波動率已經(jīng)很高，為此付出的權(quán)利金可能已經(jīng)相對很高，盡管交易者盼著在構(gòu)建策略之后目標資產(chǎn)大幅波動，但一旦目標資產(chǎn)價格還是橫盤不動，我們損失可能會很大。如果聽說過”墨菲定律”，那就不能對這種風險掉以輕心。不過好在該類型策略的潛在最大風險可以提前計算，交易者可以對比一下潛在收益看是否值得一試。

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