AQF科普丨比率價(jià)差可以簡單的理解為：期權(quán)買方倉位與期權(quán)賣方倉位數(shù)量不一致的期權(quán)價(jià)差。其中”比率”的意思也就是指期權(quán)賣方與期權(quán)買方數(shù)量的比值，常見的比率有2:1、3:2…等。
比率價(jià)差主要可以分為四種：垂直比率價(jià)差、水平比率價(jià)差、對價(jià)比率價(jià)差以及比率反向價(jià)差。
垂直比率價(jià)差是最常見的比率價(jià)差類型。常見的具體策略有看漲期權(quán)比率價(jià)差、看跌期權(quán)比率價(jià)差。
水平比率價(jià)差實(shí)質(zhì)是賣出相對數(shù)量更多的近期期權(quán)，買入相對數(shù)量較少的遠(yuǎn)期期權(quán)，為的是讓策略的成本降到零，設(shè)置為買方價(jià)差。
1.比率價(jià)差的作用
比率價(jià)差策略的基本目的是為了近一步降低或消除策略的成本，甚至變成買方價(jià)差，若真的變成了買方價(jià)差，即使在目標(biāo)資產(chǎn)往與預(yù)期相反的反向運(yùn)動，也有可能盈利。
《舉個(gè)例子》
假設(shè)股票的當(dāng)前價(jià)格為44元，其一月份到期執(zhí)行價(jià)格為44元的看漲期權(quán)價(jià)格為1.30元，其一月份到期執(zhí)行價(jià)格為46元的看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為0.3元。如下表所示，我們構(gòu)建該策略時(shí)收到的凈權(quán)利金為(0.3X5)-1.30=0.20。如果股票在期權(quán)到期時(shí)上漲到46元時(shí)，則執(zhí)行價(jià)格為44元的看漲期權(quán)價(jià)值為2元。執(zhí)行價(jià)格為46元的看漲期權(quán)價(jià)值歸零?？倐}位收益為=2.00+1.50-1.30=2.20。
如果股票的價(jià)格在期權(quán)到期時(shí)保持不動或者是跌破了44元，則執(zhí)行價(jià)格44元和46元的看漲期權(quán)到期時(shí)均為虛值期權(quán)。總倉位的收益是策略構(gòu)建時(shí)收到的權(quán)利金0.2元。
通過上面的例子中可以看出，該策略在三個(gè)方向都有可能盈利。唯一的問題與風(fēng)險(xiǎn)在于：如果股票價(jià)格快速大幅上漲超過了賣出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格(46元)，該策略的盈利會快速回吐，如果繼續(xù)上漲，還有可能陷入大幅虧損的處境，所以使用該策略時(shí)一定要設(shè)置一個(gè)止損點(diǎn)。
《比率價(jià)差的優(yōu)點(diǎn)》
在賣出近期期權(quán)時(shí)可以減少保證金的占用
在一定情況下，三個(gè)方向都能盈利。
《比率價(jià)差的缺點(diǎn)》
如果夠建成買方價(jià)差，則會降低潛在最大收益。
反向比率價(jià)差
反向比率價(jià)差可以理解為比率價(jià)差的逆向操作，買入期權(quán)的數(shù)量要比同類型期權(quán)賣出的數(shù)量多。反向比率價(jià)差主要應(yīng)用于大波動行情。大多數(shù)反向比率價(jià)差策略的Delta值是零或是趨近于零，其Vega值是正的，能夠從隱含波動率的上升過程中賺錢，這個(gè)過程中目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)格甚至有可能并沒有變化。有時(shí)候目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)格有所波動，但其隱含波動率下降后，反而導(dǎo)致該策略虧錢。反向比率價(jià)差策略經(jīng)常用于能夠引起突破行情的事件交易，但注意一定要在事件發(fā)生的幾個(gè)交易日之前借入該策略，否則有可能會遭遇波動率陷阱。關(guān)于波動率陷阱的內(nèi)容，我們在未來會進(jìn)行討論。
《常見的反向比率價(jià)差策略》
買入跨式期權(quán)：該策略是幾乎有所反向比率價(jià)差的基礎(chǔ)，簡單買入平值看漲期權(quán)的同時(shí)買入平值看跌期權(quán)，就算是構(gòu)建了一個(gè)買入跨式期權(quán)(點(diǎn)擊查看策略)。
買入寬跨式期權(quán)：在買入跨式期權(quán)的基礎(chǔ)上有所變化，買入的不是平值，而是虛值的看漲/看跌期權(quán)(點(diǎn)擊查看策略)。
反向看漲期權(quán)比率價(jià)差：賣出實(shí)值看漲期權(quán)，同時(shí)買入數(shù)量更多的虛值看漲期權(quán)，在行情的上漲過程中盈利無限，在行情下跌的過程中盈利有限。
反向看跌期權(quán)價(jià)差：賣出實(shí)值看跌期權(quán)的同時(shí)買入數(shù)量更多的虛值看跌/看漲期權(quán)，在行情的下跌過程中盈利無限，在行情上漲過程中盈利有限。
《反向比率價(jià)差的優(yōu)點(diǎn)》
該策略最大的優(yōu)點(diǎn)在于它可以從隱含波動率上升的過程中盈利，隱含波動率是可以計(jì)算跟蹤的(未來介紹)。該策略還可以從行情的突破過程中盈利。
《反向比率價(jià)差的缺點(diǎn)》
當(dāng)目標(biāo)資產(chǎn)大幅上漲或下跌時(shí)，該類型的策略提供了潛在無限盈利的可能。但該類策略的一個(gè)克星是：目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)格橫盤不動。該類行的策略往往是在目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)格橫盤時(shí)構(gòu)建的，如果構(gòu)建時(shí)其隱含波動率已經(jīng)很高，為此付出的權(quán)利金可能已經(jīng)相對很高，盡管交易者盼著在構(gòu)建策略之后目標(biāo)資產(chǎn)大幅波動，但一旦目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)格還是橫盤不動，我們損失可能會很大。如果聽說過”墨菲定律”，那就不能對這種風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心。不過好在該類型策略的潛在最大風(fēng)險(xiǎn)可以提前計(jì)算，交易者可以對比一下潛在收益看是否值得一試。
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