CFA一級(jí)在固定收益科目里面，下面我們主要看一下?lián)ＹJ款憑證（CLO）的相關(guān)內(nèi)容：

擔(dān)保貸款憑證用于購買抵押資產(chǎn)的資金來自于債券發(fā)行，層級(jí)包括高級(jí)、中間和次級(jí)/股權(quán)層級(jí)。

高級(jí)或中間層級(jí)的投資者可以獲得比可比公司債券更高的收益，或者可以投資在其他情況中無法獲得的債務(wù)產(chǎn)品中。股權(quán)層級(jí)的投資者承擔(dān)類似于投資股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，因此有可能獲得與股票相當(dāng)?shù)幕貓?bào)。此外，剩余層級(jí)在CLO中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，CLO結(jié)構(gòu)必須為這種層級(jí)提供有競爭力的回報(bào)。

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CLO有多種類型，其中最常見的是：現(xiàn)金流CLO，利息支付和本金償還的現(xiàn)金流在各個(gè)層級(jí)之間重新分配，是最常見的CLO；市值CLO，各層級(jí)的總價(jià)值取決于組合的市場價(jià)值；合成CLO，抵押品資產(chǎn)池是通過信用衍生品合成的。

CLO經(jīng)理償付利息和本金的能力取決于抵押品的價(jià)值，因此經(jīng)理必須不斷滿足抵押品的各種測試和限制。

CLO交易的一個(gè)典型特點(diǎn)是，在交易結(jié)束之前，抵押品組合不會(huì)最終確定。在此期間，只要新的資產(chǎn)符合組合的選擇標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)理就可以替換組合中的貸款。

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除此之外，CLO也會(huì)面臨一系列的償還能力測試，以確保標(biāo)的銀行貸款抵押品產(chǎn)生的現(xiàn)金流滿足各個(gè)CLO層級(jí)的要求。其中一個(gè)測試是過度抵押測試，它有助于防止CLO標(biāo)的銀行貸款池的本金價(jià)值超過各個(gè)CLO層級(jí)發(fā)行的票面本金總額。如果本金價(jià)值低于過度抵押測試觸發(fā)值，現(xiàn)金流將從股權(quán)和次級(jí)CLO層級(jí)轉(zhuǎn)移到高級(jí)層級(jí)投資者。

這里以舉例說明：假設(shè)構(gòu)建了一個(gè)名義本金為7億美元的CLO，承諾向其各個(gè)債券層級(jí)的投資者支付本金。為了滿足這7億美元的債務(wù)，投資者和評級(jí)機(jī)構(gòu)可能要求CLO經(jīng)理使用從CLO債券和股票發(fā)行籌集的資本來購買8.4億美元的銀行貸款。這將導(dǎo)致過度抵押比率為1.20。每個(gè)CLO層級(jí)都有自己的目標(biāo)過度抵押比率（類似條款），當(dāng)觸發(fā)時(shí)，現(xiàn)金流將用來購買額外的銀行貸款抵押品或償還最高層級(jí)CLO。

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