本文主要講解處理主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、重組、貸款出售和默頓模型等FRM考試知識(shí)點(diǎn)，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)作為每年FRM考試內(nèi)容中重難點(diǎn)，希望在2015年FRM考試中引起大家重視！

處理主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)事件的兩種方式：debt repudiation 指的是直接拒絕履行貸款合約。Debt rescheduling 是貸款重組。二戰(zhàn)之前repudiation比較普遍因?yàn)榇蟛糠质莻Ｒ院笾饕琴J款，貸款重組比債券重組更加普遍的原因是：1、借款者的數(shù)目減少了，使談判的成本減小了2、辛迪加內(nèi)部可能容易達(dá)成一致性3、貸款大都有交叉違約保護(hù)，使借款者不能對(duì)那些比較弱的貸款人違約4、為了經(jīng)濟(jì)和政治的原因不會(huì)貿(mào)然的違約。

1.衡量重組概率的一些指標(biāo)：1、債務(wù)服務(wù)比率DSR=利息加攤消/出口（正比）。2、進(jìn)口比率IR＝進(jìn)口/外匯儲(chǔ)備（正比）3、投資比率INVR=投資/GNP（可能正或者負(fù)，負(fù)的是說(shuō)投資使未來(lái)的產(chǎn)出更高，正的是認(rèn)為投資會(huì)讓外國(guó)以為其不需要資金）4、出口收入的方差VAREX=(正比)5、國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)MG＝增加的貨幣供給/貨幣供給。

2.使用傳統(tǒng)CRA（country risk analysis）的缺點(diǎn)：1、關(guān)鍵變量的實(shí)效性和預(yù)測(cè)性2、使用的樣本區(qū)間太寬了3、沒(méi)有包括政治風(fēng)險(xiǎn)因素4、沒(méi)有包括組合的分散效應(yīng)。5、assessing incentive to reschedule(在評(píng)估重組動(dòng)機(jī)方面做得不好)6、模型中的變量的穩(wěn)定性。

3.重組對(duì)借款者的好處1、降低未來(lái)支付的現(xiàn)值2、增加了國(guó)內(nèi)的投資率（相比較違約）。壞處是1、未來(lái)借不著錢(qián)2、妨礙其參與國(guó)際交易3、更難申請(qǐng)到信用額度。重組對(duì)貸款者的好處1、比違約要好2、可以重新商量抵押、費(fèi)用等3、稅收優(yōu)惠。缺點(diǎn)是1、貸款變得如同長(zhǎng)期債券或者股票了2、金融機(jī)構(gòu)會(huì)局限于特定的貸款結(jié)構(gòu)3大量的重組貸款不被監(jiān)管。

4.處理主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)暴露的機(jī)制有1、debt-for-equity swap2、multiyear restructuring agreement3、sales in secondary markets 4、debt-for-equity swap（brady bond）。

5.貸款出售市場(chǎng)的兩個(gè)主要segements。1、傳統(tǒng)的短期貸款市場(chǎng)，都是受保護(hù)的貸款，并針對(duì)投資級(jí)別的客戶。2、HLT貸款，也就是高杠桿貸款，這種貸款涉及到buyout(全部買(mǎi)下)、acquisition和重組，HLT貸款的主要區(qū)別是其是否distress。對(duì)于定價(jià)在95%的面值的就是non-distress，反之就是distress。

6.貸款出售的方式：1、participation agreement （要買(mǎi)更大貸款的一部分）2、assignment 。90%的貸款都是assignment的，因?yàn)閜articipation的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管成本都要大于assignment。

7.貸款的買(mǎi)方和賣(mài)方。傳統(tǒng)的貸款以及non distress HLT貸款的買(mǎi)方：1、其他國(guó)內(nèi)銀行2、外國(guó)銀行3、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金4、封閉式銀行貸款基金5、非金融機(jī)構(gòu)。distress HLT貸款的買(mǎi)方主要是投資銀行和風(fēng)險(xiǎn)投資基金。貸款的賣(mài)方（所有）1、主要的貨幣中心銀行（主要的）2、外國(guó)銀行3、美國(guó)政府機(jī)構(gòu)。

8.貸款出售的動(dòng)機(jī)1、滿足準(zhǔn)備金要求2、將貸款出售的收入作為當(dāng)期收入3、降低資產(chǎn)以符合資本充足率要求。4、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

9.信用風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用：1、債權(quán)人用來(lái)評(píng)估潛在違約2、衍生品的交易對(duì)手用來(lái)評(píng)估潛在違約。

10.默頓模型中，股票的價(jià)值為，債券的價(jià)值為，F(xiàn)是公司債券的面值，是公司價(jià)值，股票的價(jià)格就用上面公式的變化形式 。應(yīng)用默頓模型對(duì)債券進(jìn)行定價(jià)的困難：資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，盡管債券類(lèi)型有很多的不同，但是默頓模型卻不允許公司價(jià)值發(fā)生jump，這就使違約對(duì)模型定價(jià)的影響很大。

11.默頓模型中，債券的價(jià)值與公司價(jià)值以及債券面值正相關(guān)，到期日、利率和公司波動(dòng)性都是負(fù)相關(guān)的，這和期權(quán)是不一樣的。

12.對(duì)次級(jí)債進(jìn)行定價(jià)。由于索償能力次于其他債券，所以其更像一個(gè)權(quán)益類(lèi)。所以當(dāng)面臨破產(chǎn)的時(shí)候，公司波動(dòng)性加大會(huì)導(dǎo)致次級(jí)債的價(jià)值，而會(huì)減小更債券的價(jià)值。次級(jí)債可以看作是一個(gè)買(mǎi)權(quán)多頭（執(zhí)行價(jià)是債券的價(jià)值F）和一個(gè)買(mǎi)權(quán)空頭（執(zhí)行價(jià)格是所有債券的面值U+F）。SD(V,F,T,t)=c(V,F,T,t)-c(V,U+F,T)。

你可能還會(huì)感興趣的內(nèi)容：FRM報(bào)名費(fèi)用 FRM報(bào)名條件 FRM就業(yè)前景 FRM考試資料

金程勵(lì)志：作為一無(wú)所有的我們，我們應(yīng)該接受自己的任何方面的失敗，卻不應(yīng)該不去做任何嘗試，不去嘗試，百分之百的失敗，嘗試了，就有百分之五十的成功！

金程FRM考試為您推薦：如果希望爭(zhēng)取更好FRM考試成績(jī)，請(qǐng)多多戳戳FRM考試！