FRM考試內(nèi)容：外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露（FX Risk Exposure）

外匯風(fēng)險(xiǎn)也是FRM考試中的考試重點(diǎn)之一，此前金程網(wǎng)校小編為大家介紹過(guò)外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因，今天就來(lái)介紹一下外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露（Foreign Exchange Risk Exposure）。

外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露有三層意義：

一是轉(zhuǎn)換暴露或稱記帳暴露，指以外幣計(jì)值的資產(chǎn)同以外幣計(jì)值的負(fù)債之間的差額；

二是交易暴露，它產(chǎn)生于以外幣計(jì)值的交易折合成本幣價(jià)值時(shí)的不確定性，這種交易是在將來(lái)某一日期完成的；

三是經(jīng)濟(jì)暴露，指公司價(jià)值對(duì)匯率變化的暴露，如果公司價(jià)值是指按未來(lái)的稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)衡量的，那么經(jīng)濟(jì)暴露就與長(zhǎng)期現(xiàn)金流量的實(shí)際國(guó)內(nèi)貨幣值對(duì)匯率變化的敏感性有關(guān)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的度量

外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的度量方法可以分為兩種：一種為資本市場(chǎng)法；另一種為現(xiàn)金流量法。資本市場(chǎng)法認(rèn)為，外匯風(fēng)險(xiǎn)能影響企業(yè)的股票價(jià)格。因此，Adler和Dumas(1984)提出外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露可以由股票收益率對(duì)匯率波動(dòng)的敏感度來(lái)度量，他們認(rèn)為一單位匯率變動(dòng)造成股票價(jià)值變動(dòng)的大小，就是該資產(chǎn)的外匯暴露。因此外匯暴露是一個(gè)包括了以上因素的傾斜的回歸方程，可以表示成：

P=α+bS+e (1)

其中，P是公司的股票價(jià)值，a是常數(shù)項(xiàng)；b是暴露的回歸系數(shù)，表示為b=Cov(P，S)/Var(S)；S是匯率的波動(dòng)；e是殘差項(xiàng)，E(e) =Cov (e，S)。

國(guó)外許多學(xué)者在Adler-Dumas模型上進(jìn)行了發(fā)展，Jorion(1990)，Amihud(1994)以及Choi和Prasad(1995)都使用了一個(gè)兩因素模型：

Rit = αi + βiRmt + γiXt + εit (2)

其中Rit為i公司t期的股價(jià)報(bào)酬率； Rmt為市場(chǎng)大盤指數(shù)報(bào)酬率；Xt是t期未預(yù)期匯率變動(dòng)率。

許多學(xué)者利用該模型進(jìn)行實(shí)證研究均對(duì)其進(jìn)行發(fā)展和完善，Martin(1999)利用指數(shù)平滑法發(fā)展了一個(gè)簡(jiǎn)單的匯率預(yù)測(cè)方法來(lái)估計(jì)投資人對(duì)匯率的期望值，這個(gè)變量可同時(shí)包含過(guò)去的匯率變動(dòng)率和近一期的匯率變動(dòng)率，從而使結(jié)果比較客觀和結(jié)構(gòu)化。Bod-nar和 Wong(2000)，Parsley和Popper(2002)以及Dominguez和Tesar(2001)也對(duì)該模型所度量的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露在變量指標(biāo)的使用如匯率與市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù)的選取上有建設(shè)性的建議。

如何控制外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露？

跨國(guó)企業(yè)要進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的控制，應(yīng)當(dāng)首先制度制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和戰(zhàn)略，然后根據(jù)管理目標(biāo)的不同，決定側(cè)重于哪類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。如果企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)著眼于短期利益，那么就要努力減少公司經(jīng)常性業(yè)務(wù)活動(dòng)中由交易和折算風(fēng)險(xiǎn)暴露引起的外匯風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是使公司資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)成果和股東的長(zhǎng)期利益化，那么就將預(yù)防經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露作為首要任務(wù)。