懂分部估值不?無論是上市公司還是對初創(chuàng)企業(yè)，從研究到分析、再從商業(yè)模式到財務，研究分析落腳點必定基于合理的企業(yè)估值。但真正想做好估值，水還深的很呢~

為什么小米IPO后股價下跌了50%，小米到底應該如何估值呢?這背后的估值邏輯究竟是什么?如何應用經(jīng)調(diào)整后的非投資凈利潤來做分部估值?接下來，讓我們跟隨紀老師一起來學習分部估值法吧!

小米集團的主營業(yè)務可以分為智能手機、IoT與生活消費產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務三大類。首先，將小米非投資核心凈利潤分拆為三部分，智能手機、IoT與生活消費產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務。另外，加上小米投資業(yè)務部分估值。

小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務估值

我們估算，小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務35倍靜態(tài)PE對應1120億人民幣，動態(tài)30倍PE對應1206億人民幣，其中核心假設：

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務凈利率20%：參考BAT凈利率介于22%-30%，由于護城河較弱，給予一定折價;

基于可得19Q3真實數(shù)據(jù)，預測互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務19Q4業(yè)務維持19Q3相同比例增長，該假設相對比較保守;

32/60.5 = 53%，和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務毛利占總毛利比例接近，我們認為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的凈利潤分配比例應該更高，所以接近50%的比例我們認為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務估值存在一定的安全邊際(可以采用EV/單用戶價值等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值方法、情景分析法)。

小米手機業(yè)務估值

非投資核心凈利潤拆分方法：

參考手機和IoT的毛利貢獻比例，同等比例對非投資核心凈利潤進行拆分;

通過計算可得，毛利貢獻比例手機為：60%，IoT為40%，所以將2018年的60.5億的非投資核心凈利潤中扣除互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務凈利潤(即32億)后40%分配給小米IoT( 即11.4億)，60%分配給小米手機業(yè)務( 即17.1億) ;

并據(jù)此計算出2018年小米IoT業(yè)務凈利率為2.6%，手機業(yè)務凈利潤率為1.5%，并假設未來保持不變;

關鍵假設：小小米手機業(yè)務凈利率保持1.5%。

小米IoT業(yè)務估值

IoT業(yè)務估值核心假設：

我們假設給予小米IoT ，結合其高增長，給予25倍靜態(tài)PE(市盈率);

根據(jù)上文計算2017年IoT凈利潤為11.4億，以此計算凈利率2.6%，假設未來IoT與生活消費品的凈利率保持2.6%不變。

小米投資業(yè)務估值

保守起見，我們直接用2019Q3資產(chǎn)負債表中股權投資的賬面價值做為小米投資的公允價值，即287億元。

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財務估值分析師(Financial Valuation Analyst,FVA)由財務估值標準委員會(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財務分析及估值建模相關從業(yè)人員專業(yè)基礎知識及實務操作技能的專業(yè)水平證書考試。>>>點擊咨詢FVA證書含金量

FVA財務估值分析師考試詳情了解一下~

FVA考試時間：每年4月與10月的第三個周日 上午九點到十二點;

FVA考試地點：北京、上海、未來會根據(jù)考生分布拓展其他城市;

FVA考試范圍：考試內(nèi)容以標準委員會發(fā)布的《財務估值分析師全國統(tǒng)一考試大綱》為準;

FVA考試方式：線下統(tǒng)一考試;

(點擊上圖了解課程詳情)

FVA報考條件：同時符合下列條件的考生，可以申請參加財務估值分析師全國統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿18周歲;參加并完成制定授權培訓機構提供的財務估值分析師課程培訓，并獲得對應學分。

FVA考試費用：注冊費：850元/人/次，考試費：1050元/人/次;

FVA成績認定：考生答卷由財務估值標準委員會組織集中評閱，考試成績報經(jīng)中國市場學會金融服務工作委員會審核后發(fā)布;

FVA成績發(fā)布后，考生可登陸標準委員會指定的官網(wǎng)查詢成績并下載和打印成績單;

FVA考試實行百分制，總分60分為成績合格分數(shù)線; >>>點擊咨詢更多考試相關問題

FVA成績合格的考生，可申請成為財務估值標準委員會個人會員。

FVA財務估值分析課程模塊了解一下~

1、財務估值基礎 (20h)：零基礎學員學習財務基礎，CFA學員復習提升;掌握基本面財務分析邏輯;掌握基本面投資基礎。

2、上市公司財報分析(32h)：通過對8家國內(nèi)上市公司的企業(yè)年報分析，帶領學員對多個行業(yè)板塊進行深入分析，從宏觀政策導向解讀，核心指標分析到三大報表解讀等各項企業(yè)年報中重要信息模塊都進行詳情講解，讓學員掌握財務分析時的核心技巧，提升通過現(xiàn)有資料針對不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實戰(zhàn)估值建模包含四個模塊的內(nèi)容，分別是基于財務盡調(diào)的報表調(diào)整、實戰(zhàn)估值模型方法論、實戰(zhàn)估值案例分析以及報告撰寫的技巧。通過這個部分的學習，學員將掌握估值建模的相關知識，能夠針對不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進行建模，并撰寫估值報告。

4、強化實戰(zhàn)應用(8h)

本部分的學習是財務估值分析師課程體系最后的強化應用，為學員精煉了8小時的核心知識點視頻，幫助學員高效復習，進一步縷清知識點之間的關系，幫助學員更好理解課程知識點的實戰(zhàn)應用。

那么財務估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學生：充實個人履歷;積累案例經(jīng)驗;提前掌握實務操作中的財務分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實理論基礎;國內(nèi)外實務案例;梳理財務估值理論知識;累積實務案例分析技巧及經(jīng)驗;

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨立分析能力;掌握分析邏輯;夯實公司財務分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會問，F(xiàn)VA財務估值分析師的課程亮點是什么呢?

1、以投資為導向的財務分析系統(tǒng)課程，涉及財務分析、Excel估值建模、財務盡調(diào)調(diào)整、估值報告撰寫等核心內(nèi)容;

2、大量真實上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報分析》和《案例實戰(zhàn)估值建?！分?，均采用市場真實案例進行分析講解，預計課時64小時;

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無利潤企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點擊咨詢更多關于FVA問題

4、真實數(shù)據(jù)Excel進行估值建模，在《案例實戰(zhàn)估值建模》中，對于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個Excel估值建模案例講解。

最重要的一點就是，學了FVA課程之后，我能有哪些收益呢? >>>點擊獲取更多財務估值分析相關資料索取

1、基礎知識前導：支持零基礎;

2、代表行業(yè)、公司財報深入分析;

3、實戰(zhàn)估值建模案例;

4、涵蓋所有主流分析和估值模型;

5、稀缺以投資導向的財務分析系統(tǒng)課程。

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