今天我們來(lái)給中國(guó)建筑估個(gè)值。事實(shí)上，給這家公司定義為沒(méi)人要的孤兒都不為過(guò)。為什么呢?

十多年來(lái)中國(guó)建筑的ROE都保持15%左右，最低的時(shí)候也有12%。要知道，就按巴老爺子的標(biāo)準(zhǔn)ROE能常年保持15%以上，絕對(duì)稱得上不錯(cuò)的公司了。

可是，反觀今年到現(xiàn)在為止這家公司年初至今漲幅卻為-1.59%。

而今年連滬深300都有33.76%的漲幅，甚至有些垃圾公司，盈利能力遠(yuǎn)不及中國(guó)建筑的公司，漲幅都遠(yuǎn)大于它。難道它真的就很差勁嗎?

事實(shí)上，這家公司的基本面分析，我前段時(shí)間已經(jīng)在社群里分析過(guò)。而且大家感興趣的話，可以自己去網(wǎng)絡(luò)上找找相關(guān)的分析文章，你讀它個(gè)十篇八篇的你自己也有感覺(jué)，也會(huì)對(duì)這家公司有個(gè)基本的認(rèn)識(shí)。

因此，這里就不多贅述了，畢竟就算說(shuō)，時(shí)間和篇幅也都不允許。咱們就撿著重要的講，就只站在估值的角度去說(shuō)。更何況，你點(diǎn)進(jìn)這篇文章，肯定不是為了看這些的。

當(dāng)你翻遍公司財(cái)報(bào)和一些分析文章，你就會(huì)知道，中國(guó)建筑的基本面，咱不敢說(shuō)很好吧，但在整個(gè)行業(yè)里也不算差，畢竟是行業(yè)龍頭老大。而且上面歷年ROE也能說(shuō)明這家公司盈利能力還是可以的。

因此你要非要找原因說(shuō)，為啥這家公司的股價(jià)萎靡不振的。我認(rèn)為最主要的原因就是市場(chǎng)的預(yù)期差問(wèn)題，說(shuō)到底就一句話：市場(chǎng)認(rèn)為基建行業(yè)沒(méi)前途，并且生意模式/行業(yè)特性不好(負(fù)債高，現(xiàn)金流差....)

當(dāng)然我還是想說(shuō)說(shuō)個(gè)人的主觀的看法，這個(gè)肯定沒(méi)有固定答案，因?yàn)椴煌娜硕紩?huì)有不同的看法。也正因?yàn)槿绱送顿Y這家公司的關(guān)鍵其實(shí)就是你對(duì)這個(gè)行業(yè)以及公司的成長(zhǎng)怎么看。

我個(gè)人覺(jué)得呢，基建這個(gè)板塊，倒不至于消失，高科技也是為人所用，基建同樣是為人民服務(wù)的，只不過(guò)大家更喜歡追逐更加高大上的東西，比如說(shuō)科技股，比如說(shuō)5G等等，而基建和他們比好像略顯低端，不被人重視，但是要想富先修路，要想發(fā)展肯定是離不開(kāi)基建的建設(shè)的。

如果想讓他保持過(guò)去黃金年的增速，那也有點(diǎn)不現(xiàn)實(shí)。所以我個(gè)人的主觀意識(shí)認(rèn)為，這個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)空間不大了，但活下去，以及穩(wěn)定盈利是不成問(wèn)題的。

因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)某種意義上來(lái)說(shuō)存在著政策主導(dǎo)，就比如現(xiàn)在為了維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，大量的專項(xiàng)債會(huì)密集開(kāi)工，核心城市在比如像中國(guó)建筑這樣的大央企有專門(mén)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，業(yè)績(jī)預(yù)期不會(huì)太差。

所以，中國(guó)建筑這家公司保守的話，依然會(huì)保持低速繼續(xù)緩慢穩(wěn)定的增長(zhǎng)，目前還不至于出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)或者業(yè)績(jī)倒退的情況，從另一方面來(lái)說(shuō)，也給了我們一個(gè)確定性。

既然我們談估值，我認(rèn)為給公司估值之前，就要知道每家公司都有每家公司的脾氣和性格，如果你用成長(zhǎng)股的眼光去看待中國(guó)建筑那你肯定看不上。

我始終覺(jué)得，在投資前和估值前先給公司號(hào)號(hào)脈是比較重要的。

比如說(shuō)，中國(guó)建筑我就給他定義為門(mén)票股，什么是門(mén)票股?就是為了湊打新市值的而且還能小幅盈利的一類股票，他們最大的特點(diǎn)就是：波動(dòng)小、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、分紅客觀，而且沒(méi)有暴漲暴跌，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。銀行股就是較好的例子。

這類股票，不會(huì)給你帶來(lái)超額收益，但是均下來(lái)每年的年化收益也比買理財(cái)強(qiáng)，最關(guān)鍵的是他們是你組合里的防御性的資產(chǎn)，每當(dāng)大盤(pán)遇到系統(tǒng)性下跌的時(shí)候，可以極大限度的對(duì)沖你的損失，這時(shí)候你就能感覺(jué)它的優(yōu)勢(shì)所在了，而且還能給你湊打新的市值，何樂(lè)而不為呢?

你看，如果我們從這個(gè)角度給中國(guó)建筑號(hào)脈，是不是又有點(diǎn)意思呢?接著，最重要的就是我們今天的主題---估值。之前說(shuō)過(guò)很多次了，對(duì)于重資產(chǎn)行業(yè)的公司因?yàn)樗麄冎饕强抠Y產(chǎn)來(lái)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的，所以pb估值最適合。

當(dāng)前中國(guó)建筑的pb僅為0.95，這意味著這家公司已經(jīng)“破凈”，一個(gè)基建行業(yè)龍頭9.5折出售，著實(shí)讓人心疼啊。而且現(xiàn)在的估值，已經(jīng)在20%分位點(diǎn)之下了。

對(duì)于，這樣的公司，我們賺的就是一個(gè)估值修復(fù)的錢(qián)。既然是門(mén)票股，必須要特別低估才可入手，這樣才可稱的上防御性資產(chǎn)。正因?yàn)槿绱耍揖捅^的來(lái)算算。

18年公司公司的凈資產(chǎn)2439億元，我們就按這個(gè)算，這個(gè)我認(rèn)為是非常保守了，畢竟19年三季報(bào)的凈資產(chǎn)是2647億元，而現(xiàn)在都馬上2020年了，我敢保證明年肯定比這個(gè)高，用它算，就當(dāng)咱們的安全邊際吧，

那好，pb就按歷史最低的算0.72pb這么算的話，市值是1841億元，換算過(guò)來(lái)是4.39元。對(duì)比今天收盤(pán)價(jià)5.45元，大約有20%的下跌空間。不知道大家發(fā)現(xiàn)沒(méi)，這么悲觀的估值，也就就才20%的下跌空間。更何況我們之前在講悲觀估值的時(shí)候就說(shuō)了，這個(gè)本來(lái)就不是一個(gè)買入價(jià)。它的作用就是讓你心里有個(gè)底，從而來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)的股價(jià)波動(dòng)。

因此，在使用的時(shí)候，我們一般在買入建倉(cāng)的話在悲觀價(jià)格上調(diào)10%~20%即可。如果那樣的話基本和現(xiàn)在的股價(jià)差不多。為了全面，我們這次不悲觀，稍微放點(diǎn)水但依然很保守的估計(jì)一下，就按今年三季度披露的凈資產(chǎn)2647億元來(lái)看，給與0.8~1pb這個(gè)估值區(qū)間，這樣算下來(lái)對(duì)應(yīng)的股價(jià)區(qū)間是：5元~6.3元。

注意哦，咱們以上的估值可是完全采用靜態(tài)的估值，完全沒(méi)有考慮公司的成長(zhǎng)，只是用現(xiàn)在甚至去年公司的狀況來(lái)估值，盡管這樣，我們依然可以發(fā)現(xiàn)，這家當(dāng)前的估值是非常具有吸引力的了。

總的來(lái)說(shuō)呢，我是希望大家對(duì)于任何一家公司都不要只看最后的估值，而是要先了解這家公司的脾氣和性格，這樣你才能知道站在另一個(gè)角度看問(wèn)題具體到中國(guó)建筑這家公司，最開(kāi)始先不要認(rèn)為它會(huì)給你帶來(lái)超額的收益，畢竟這樣的行業(yè)，在加上公司本身的特性，使得它不論是股價(jià)波動(dòng)還是估值彈性都不會(huì)很大，投資一家公司先別往較好的想，不然希望越大，失望越大。

因此，你要投資它的時(shí)候，你就得先給他定義為門(mén)票股，未來(lái)哪怕估值修復(fù)，預(yù)期持平，你就當(dāng)是送你的收益罷了。ok，到此為止，大家拋開(kāi)一切，清空你的思想，忘掉它的名字，你們想想一家常年ROE保持在15%，當(dāng)前股息率在3%左右的公司，現(xiàn)在市場(chǎng)卻給5.9PE和0.95PB的估值。你覺(jué)得它吸不吸引你?你品，你細(xì)細(xì)的品~

財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,FVA)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書(shū)考試。>>>點(diǎn)擊咨詢FVA證書(shū)含金量

FVA財(cái)務(wù)估值分析師考試詳情了解一下~

FVA考試時(shí)間：每年4月與10月的第三個(gè)周日 上午九點(diǎn)到十二點(diǎn);

FVA考試地點(diǎn)：北京、上海、未來(lái)會(huì)根據(jù)考生分布拓展其他城市;

FVA考試范圍：考試內(nèi)容以標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布的《財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試大綱》為準(zhǔn);

FVA考試方式：線下統(tǒng)一考試;

(點(diǎn)擊上圖了解課程詳情)

FVA報(bào)考條件：同時(shí)符合下列條件的考生，可以申請(qǐng)參加財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)估值分析師課程培訓(xùn)，并獲得對(duì)應(yīng)學(xué)分。

FVA考試費(fèi)用：注冊(cè)費(fèi)：850元/人/次，考試費(fèi)：1050元/人/次;

FVA成績(jī)認(rèn)定：考生答卷由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)組織集中評(píng)閱，考試成績(jī)報(bào)經(jīng)中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融服務(wù)工作委員會(huì)審核后發(fā)布;

FVA成績(jī)發(fā)布后，考生可登陸標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)指定的官網(wǎng)查詢成績(jī)并下載和打印成績(jī)單;

FVA考試實(shí)行百分制，總分60分為成績(jī)合格分?jǐn)?shù)線; >>>點(diǎn)擊咨詢更多考試相關(guān)問(wèn)題

FVA成績(jī)合格的考生，可申請(qǐng)成為財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)個(gè)人會(huì)員。

FVA財(cái)務(wù)估值分析課程模塊了解一下~

1、財(cái)務(wù)估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學(xué)員學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，CFA學(xué)員復(fù)習(xí)提升;掌握基本面財(cái)務(wù)分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財(cái)報(bào)分析(32h)：通過(guò)對(duì)8家國(guó)內(nèi)上市公司的企業(yè)年報(bào)分析，帶領(lǐng)學(xué)員對(duì)多個(gè)行業(yè)板塊進(jìn)行深入分析，從宏觀政策導(dǎo)向解讀，核心指標(biāo)分析到三大報(bào)表解讀等各項(xiàng)企業(yè)年報(bào)中重要信息模塊都進(jìn)行詳情講解，讓學(xué)員掌握財(cái)務(wù)分析時(shí)的核心技巧，提升通過(guò)現(xiàn)有資料針對(duì)不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實(shí)戰(zhàn)估值建模包含四個(gè)模塊的內(nèi)容，分別是基于財(cái)務(wù)盡調(diào)的報(bào)表調(diào)整、實(shí)戰(zhàn)估值模型方法論、實(shí)戰(zhàn)估值案例分析以及報(bào)告撰寫(xiě)的技巧。通過(guò)這個(gè)部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識(shí)，能夠針對(duì)不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進(jìn)行建模，并撰寫(xiě)估值報(bào)告。

4、強(qiáng)化實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用(8h)

本部分的學(xué)習(xí)是財(cái)務(wù)估值分析師課程體系最后的強(qiáng)化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時(shí)的核心知識(shí)點(diǎn)視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進(jìn)一步縷清知識(shí)點(diǎn)之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識(shí)點(diǎn)的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用。

那么財(cái)務(wù)估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學(xué)生：充實(shí)個(gè)人履歷;積累案例經(jīng)驗(yàn);提前掌握實(shí)務(wù)操作中的財(cái)務(wù)分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實(shí)理論基礎(chǔ);國(guó)內(nèi)外實(shí)務(wù)案例;梳理財(cái)務(wù)估值理論知識(shí);累積實(shí)務(wù)案例分析技巧及經(jīng)驗(yàn);

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨(dú)立分析能力;掌握分析邏輯;夯實(shí)公司財(cái)務(wù)分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會(huì)問(wèn)，F(xiàn)VA財(cái)務(wù)估值分析師的課程亮點(diǎn)是什么呢?

1、以投資為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程，涉及財(cái)務(wù)分析、Excel估值建模、財(cái)務(wù)盡調(diào)調(diào)整、估值報(bào)告撰寫(xiě)等核心內(nèi)容;

2、大量真實(shí)上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報(bào)分析》和《案例實(shí)戰(zhàn)估值建模》中，均采用市場(chǎng)真實(shí)案例進(jìn)行分析講解，預(yù)計(jì)課時(shí)64小時(shí);

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國(guó)內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進(jìn)行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無(wú)利潤(rùn)企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點(diǎn)擊咨詢更多關(guān)于FVA問(wèn)題

4、真實(shí)數(shù)據(jù)Excel進(jìn)行估值建模，在《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分?，對(duì)于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個(gè)Excel估值建模案例講解。

最重要的一點(diǎn)就是，學(xué)了FVA課程之后，我能有哪些收益呢? >>>點(diǎn)擊獲取更多財(cái)務(wù)估值分析相關(guān)資料索取

1、基礎(chǔ)知識(shí)前導(dǎo)：支持零基礎(chǔ);

2、代表行業(yè)、公司財(cái)報(bào)深入分析;

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例;

4、涵蓋所有主流分析和估值模型;

5、稀缺以投資導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程。

金程推薦： FVA年薪 FVA報(bào)名優(yōu)惠 FVA就業(yè)前景

>>>返回首頁(yè)

來(lái)源：公眾號(hào)：價(jià)值成長(zhǎng)