前 言

不論是對(duì)于投資還是投行工作而言，對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行估值分析是一項(xiàng)必不可少的工作內(nèi)容，而構(gòu)建估值模型是開(kāi)展這項(xiàng)分析工作的基石。構(gòu)建估值模型需要對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做出合理預(yù)測(cè)，那么這就需要我們對(duì)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、宏觀(guān)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)周期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局等因素進(jìn)行綜合分析。本系列文章將以格力電器為例，向大家展示以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)，結(jié)合其他分析因素做出合理預(yù)測(cè)，并最終構(gòu)建完整財(cái)務(wù)模型進(jìn)行估值的詳細(xì)過(guò)程。

本系列文章包括財(cái)務(wù)分析與建模和估值兩個(gè)部分。在財(cái)務(wù)分析與估值部分，大家將了解到一些財(cái)務(wù)基本概念、財(cái)務(wù)分析方法、如何對(duì)原始財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行處理與分析，報(bào)表間的勾稽關(guān)系以及財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的具體細(xì)節(jié)。并且，我們將在利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的基礎(chǔ)上，構(gòu)建折舊明細(xì)表、營(yíng)運(yùn)資本表和債務(wù)明細(xì)表來(lái)幫助我們更好的觀(guān)察財(cái)務(wù)之間的數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)和關(guān)聯(lián)性，并最終構(gòu)建完整的估值模型。

在估值部分，我們將向大家系統(tǒng)介紹估值相關(guān)概念以及估值的三種方法論，幫助大家提升對(duì)估值知識(shí)的了解。

利 潤(rùn) 表

首先，我們進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的第一個(gè)部分是從利潤(rùn)表的分析著手，在后續(xù)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)部分我們也將先從利潤(rùn)表的預(yù)測(cè)入手。

利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)報(bào)表，它是度量企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)的利潤(rùn)或損失，是一個(gè)時(shí)間段的反映，而資產(chǎn)負(fù)債表是時(shí)間點(diǎn)的反映。有時(shí)，利潤(rùn)表也稱(chēng)為損益表、收益表。

格力電器利潤(rùn)表

一、獲取利潤(rùn)表

通常，我們可以通過(guò)很多途徑來(lái)獲取上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息。為了節(jié)約時(shí)間，我們建議大家可以通過(guò)第三方應(yīng)用軟件可以直接導(dǎo)出財(cái)務(wù)報(bào)表，如萬(wàn)得、同花順。若條件允許，建議大家通過(guò)萬(wàn)得終端導(dǎo)出數(shù)據(jù)，因?yàn)橄噍^于原始報(bào)表，有更詳盡的數(shù)據(jù)，比如產(chǎn)品收入等，這些細(xì)節(jié)的信息，可以幫助我們做更合理的預(yù)測(cè)。

但需注意，萬(wàn)得只是數(shù)據(jù)的抓取，并沒(méi)有數(shù)據(jù)的校對(duì)，因此會(huì)出現(xiàn)數(shù)據(jù)漏抓的現(xiàn)象。后面我們會(huì)闡述，在格力電器案例中就發(fā)現(xiàn)漏了“研發(fā)費(fèi)用”等科目。

我們從萬(wàn)得終端導(dǎo)出格力電器2015-2018年四年的利潤(rùn)表數(shù)據(jù)，為使整體更美觀(guān)，我們根據(jù)財(cái)務(wù)模型的建模格式對(duì)報(bào)表進(jìn)行了處理，如表1所示。

表 1：格力電器2015-2018年合并利潤(rùn)表

二 利潤(rùn)表科目的九個(gè)類(lèi)別

我們發(fā)現(xiàn)，原始的利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，看起來(lái)比較繁瑣。作為分析師，我們需要對(duì)利潤(rùn)科目進(jìn)行合理分類(lèi)，以便后續(xù)更有效的分析。

通常，我們將利潤(rùn)表中的明細(xì)科目分為以下九個(gè)類(lèi)別：1、營(yíng)業(yè)收入(銷(xiāo)售額);2、營(yíng)業(yè)成本;3、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用;4、其他收益;5、折舊與攤銷(xiāo);6、利息(財(cái)務(wù)費(fèi)用);7、所得稅;8、非經(jīng)常性項(xiàng)目;9、利潤(rùn)分配

不同公司會(huì)根據(jù)自身的需求，編制不同的利潤(rùn)表。然而，不論其利潤(rùn)表有多么復(fù)雜，我們都應(yīng)該將每個(gè)明細(xì)科目歸入上述九個(gè)科目中。這樣一來(lái)，我們就可以清晰的發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)表中驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)變化的主要科目類(lèi)別，以便進(jìn)一步幫助我們進(jìn)行同行業(yè)盈利水平的橫向比較，這是確定標(biāo)的公司相對(duì)價(jià)值的一個(gè)重要分析工作。

接下來(lái)，我們簡(jiǎn)要介紹一下利潤(rùn)表中的重要科目。

1. 營(yíng)業(yè)收入(銷(xiāo)售額)

營(yíng)業(yè)收入，即銷(xiāo)售額，是指公司在一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)銷(xiāo)售商品(或服務(wù))所產(chǎn)生的貨幣收入。需要注意的事，公司在確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入時(shí)，往往會(huì)根據(jù)自身的需求進(jìn)行不同的會(huì)計(jì)處理，同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入并不等同于銷(xiāo)售商品或服務(wù)收到的現(xiàn)金。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第四十五條規(guī)定：“企業(yè)應(yīng)當(dāng)在發(fā)出商品、提供勞務(wù)，同時(shí)收訖或取得索取價(jià)款的憑據(jù)時(shí)，確認(rèn)營(yíng)業(yè)攻入”。在格力電器利潤(rùn)表中，其營(yíng)業(yè)收入，即為利潤(rùn)表中的“營(yíng)業(yè)總收入”科目，包括營(yíng)業(yè)收入和其他類(lèi)金融業(yè)務(wù)收入。

這里我們需要重點(diǎn)分析一下“其他類(lèi)金融業(yè)務(wù)”是否應(yīng)該納入公司營(yíng)業(yè)收入中?

我們從年報(bào)中發(fā)現(xiàn)，其他類(lèi)金融業(yè)務(wù)主要為利息收入和利息支出項(xiàng)目，而利息收入主要是格力電器旗下的財(cái)務(wù)公司開(kāi)展業(yè)務(wù)形成的收入，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，其較為穩(wěn)定，因此，我們也將其歸入其他收益項(xiàng)下，作為營(yíng)業(yè)收入的一部分。

對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的具體構(gòu)成，我們?cè)诠灸陥?bào)中發(fā)現(xiàn)，其包括主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，為了分析的更準(zhǔn)確，我們將其他業(yè)務(wù)收入和其他類(lèi)金融業(yè)務(wù)歸入“其他收益”項(xiàng)中。具體見(jiàn)下文的“其他收益”分析部分。

2. 營(yíng)業(yè)成本

營(yíng)業(yè)成本是指企業(yè)所銷(xiāo)售商品或者提供勞務(wù)的成本。營(yíng)業(yè)成本應(yīng)當(dāng)與所銷(xiāo)售商品或者所提供勞務(wù)而取得的收入進(jìn)行配比。營(yíng)業(yè)成本又分為主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和其他業(yè)務(wù)成本;它們是與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入相對(duì)應(yīng)的一組概念。

3. 毛利

因?yàn)槊呛嫌?jì)科目，所以并不在上述列示的九個(gè)類(lèi)別之中。它等于營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本的差額，即毛利=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本。它還有一個(gè)更常用的派生指標(biāo)——毛利率，即毛利率=毛利/營(yíng)業(yè)收入。相對(duì)于毛利來(lái)說(shuō)，毛利率的應(yīng)用頻次更高，它既能直接反映營(yíng)業(yè)收入中營(yíng)業(yè)成本的比例，同時(shí)在進(jìn)行自身以及同行業(yè)比較時(shí)，也能夠較為直觀(guān)的反映毛利率的變化情況以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平。

表 2：計(jì)算毛利率

如上表所示，我們計(jì)算出來(lái)格力電器近四年的毛利和毛利率?？梢院苊黠@的看到，2018年公司的毛利率相較過(guò)去三年，有近3%的降幅。我們認(rèn)為，相對(duì)于2000億的營(yíng)業(yè)收入水平，其3個(gè)百分點(diǎn)的降幅帶來(lái)的影響還是較大的。這就留下了一個(gè)疑問(wèn)：是什么原因?qū)е?018毛利率下降的?我們將在后續(xù)的分析中尋找原因。

4. 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用

運(yùn)營(yíng)費(fèi)用是指企業(yè)在進(jìn)行正常商業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)發(fā)生的費(fèi)用。這是一項(xiàng)與公司創(chuàng)收有關(guān)、且用于支撐公司運(yùn)轉(zhuǎn)的間接費(fèi)用，通常包含銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)稅金及附加三部分。

銷(xiāo)售費(fèi)用：是指企業(yè)銷(xiāo)售商品和材料、提供勞務(wù)的過(guò)程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)、展覽費(fèi)和廣告費(fèi)、商品維修費(fèi)、預(yù)計(jì)產(chǎn)品質(zhì)量保證損失、運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)、折舊費(fèi)、廣告費(fèi)等。

管理費(fèi)用：是指企業(yè)行政管理部門(mén)為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而發(fā)生的各種費(fèi)用。如工會(huì)經(jīng)費(fèi)、待業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)、咨詢(xún)費(fèi)、訴訟費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、郵電費(fèi)、綠化費(fèi)、管理人員工資及福利費(fèi)等。

營(yíng)業(yè)稅金及附加：反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)應(yīng)負(fù)擔(dān)的消費(fèi)稅、資源稅、教育費(fèi)附加、城市維護(hù)建設(shè)稅等。注意的是，我們?cè)?018年年報(bào)中的合并利潤(rùn)表中，發(fā)現(xiàn)公司今年單列了“研發(fā)費(fèi)用”科目，而2017年及之前并沒(méi)有這么做。我們對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司之前的研發(fā)費(fèi)用被包含在管理費(fèi)用中，而2018年則單獨(dú)列出。

5. 其他收益

其他收益是指非公司核心業(yè)務(wù)帶來(lái)的穩(wěn)定收益。這里需要與“非經(jīng)常性項(xiàng)目”科目進(jìn)行區(qū)分，主要的區(qū)別在于其他收益較為穩(wěn)定、可持續(xù)，而非經(jīng)常性項(xiàng)目收益不穩(wěn)定、不可持續(xù)。因此，我們將其他收益視作為公司營(yíng)業(yè)收入的一部分。我們翻閱了格力電器的2018年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其他收益主要包括其他業(yè)務(wù)和利息收入兩部分組成。

我們并沒(méi)有在年報(bào)中發(fā)現(xiàn)有關(guān)“其他業(yè)務(wù)”的注釋?zhuān)俏覀冊(cè)诰W(wǎng)上有查到格力電器回答投資者問(wèn)答時(shí)說(shuō)，其他業(yè)務(wù)主要指壓縮機(jī)、漆包線(xiàn)、電機(jī)等工業(yè)制成品業(yè)務(wù)。并且，我們發(fā)現(xiàn)其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入雖與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入漲幅不一致，但仍保持穩(wěn)定的水平。因此，我們將其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益列為其他收益的一部分。

我們對(duì)表2進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，如下圖：

6. EBITDA(Earnings Before Interests, Tax, Depreciation and Amortization)

EBITDA，即息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)，它是一個(gè)應(yīng)用頻率且重要性較高的一個(gè)計(jì)算指標(biāo)。在我們后續(xù)的預(yù)測(cè)以及估值建模分析中，會(huì)廣泛應(yīng)用到這一指標(biāo)。其計(jì)算公式為：EBITDA=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本(不含折舊攤銷(xiāo))-運(yùn)營(yíng)費(fèi)用+其他收益。

EBITDA在上世紀(jì)80年代并購(gòu)浪潮中被廣泛使用，其重要意義可以簡(jiǎn)單將其視作企業(yè)可以用來(lái)還款的現(xiàn)金流，即在不進(jìn)行資本支出且營(yíng)運(yùn)資本不變動(dòng)的情況下，EBITDA可視作是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。同時(shí)，其衍生指標(biāo)EV/EBITDA也是一個(gè)廣泛應(yīng)用的相對(duì)估值指標(biāo)。

然而，是否應(yīng)該將其他收益納入到EBITDA內(nèi)，目前存在爭(zhēng)議。一種說(shuō)法認(rèn)為，其他收益盡管不是公司的核心業(yè)務(wù)，但實(shí)際上仍能夠給公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的收益，應(yīng)當(dāng)視作為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一部分計(jì)算在EBITDA內(nèi)。但是，反對(duì)者認(rèn)為，其他收益并不是公司核心業(yè)務(wù)，未來(lái)是否能持續(xù)發(fā)展下去不確定性較大，且未來(lái)被并購(gòu)后是否仍能夠創(chuàng)造利潤(rùn)也存在疑惑，同時(shí)從對(duì)比分析的角度來(lái)看，其他收益并沒(méi)有對(duì)比的價(jià)值，所以認(rèn)為其他收益不應(yīng)被計(jì)算在EBITDA內(nèi)。

我們認(rèn)為，大家可以結(jié)合標(biāo)的公司“其他收益”項(xiàng)的具體情況以及分析的目的，來(lái)衡量是否應(yīng)該將其他收益納入EBITDA內(nèi)。在分析時(shí)，我們只需要一個(gè)合理的觀(guān)點(diǎn)，而不是決定的立場(chǎng)。

另外，EBITDA率也是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，即EBITDA率=EBITDA/營(yíng)業(yè)收入。它反映的是企業(yè)在不受折舊與攤銷(xiāo)、息稅支出影響下的盈利能力情況，側(cè)重反映企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)營(yíng)能力，是一個(gè)進(jìn)行公司間盈利能力比較的重要指標(biāo)。

7. 折舊與攤銷(xiāo)(Depreciation & Amortizaition, D&A)

折舊(Depreciation)，是指固定資產(chǎn)在使用過(guò)程中逐漸損耗而轉(zhuǎn)移到商品或費(fèi)用中去的那部分價(jià)值，也是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于使用固定資產(chǎn)而在其使用年限內(nèi)分?jǐn)偟墓潭ㄙY產(chǎn)耗費(fèi)。確定固定資產(chǎn)的折舊范圍是計(jì)提折舊的前提。

攤銷(xiāo)(Amortization)指對(duì)除固定資產(chǎn)之外，其他可以長(zhǎng)期使用的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)按照其使用年限每年分?jǐn)傎?gòu)置成本的會(huì)計(jì)處理辦法，與固定資產(chǎn)折舊類(lèi)似。攤銷(xiāo)費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用中減少當(dāng)期利潤(rùn)，但對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流沒(méi)有影響。常見(jiàn)的攤銷(xiāo)資產(chǎn)如大型軟件、土地使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)，它們可以在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為公司業(yè)務(wù)和收入做出貢獻(xiàn)，所以其購(gòu)置成本也要分?jǐn)偟礁髂瓴藕侠怼?/p>

通常，企業(yè)原始報(bào)表中不會(huì)單獨(dú)列出折舊與攤銷(xiāo)科目，需要我們從年報(bào)中尋找。我們從格力電器年報(bào)中的“現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料”項(xiàng)下找到折舊與攤銷(xiāo)的數(shù)據(jù)。

但，折舊和攤銷(xiāo)是被分散到很多科目中的，我們將在后面部分詳細(xì)的闡述“折舊與攤銷(xiāo)”部分。

8. EBIT(Earnings Before Interests and Tax)

EBIT,即息稅前利潤(rùn),是指在不扣除利息、所得稅之前的利潤(rùn)，即未計(jì)利息、稅項(xiàng)前的利潤(rùn),即EBIT=EBITDA-D&A。與EBITDA一樣，EBIT也被廣泛應(yīng)用與估值領(lǐng)域，其EBIT率(EBIT/營(yíng)業(yè)收入)也可用來(lái)衡量企業(yè)盈利情況。

9. 利息

利息，也稱(chēng)為財(cái)務(wù)費(fèi)用，是指利息支出與利息收入的差額，即利息=利息支出-利息收入。利息支出是指公司舉債形成的債務(wù)成本，利息收入是指公司儲(chǔ)蓄賬戶(hù)中的現(xiàn)金、定期存款、以及其他投資收益所產(chǎn)生的收益。大多數(shù)公司的利息支出要大于其利息收入，即財(cái)務(wù)費(fèi)用為正值。然而，一些行業(yè)龍頭企業(yè)，其處于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位，盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流狀況好，無(wú)需舉債，那么就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的情況，如格力電器。

10. EBT(Earnings Before Tax)

EBT，即稅前利潤(rùn)，可由EBIT-利息等到。

11. 所得稅

所得稅，即企業(yè)所得稅是對(duì)我國(guó)內(nèi)資企業(yè)和經(jīng)營(yíng)單位的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得征收的一種稅。

12. 凈利潤(rùn)(調(diào)整后)

是指在稅前利潤(rùn)中按規(guī)定交納了所得稅后公司的剩余利潤(rùn)，一般也稱(chēng)為稅后利潤(rùn)或凈利潤(rùn)。注意，這里計(jì)算出來(lái)的凈利潤(rùn)并不是原始利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)，我們稱(chēng)之為調(diào)整后的凈利潤(rùn)，如下表所示。

到目前為止，雖然我們得到了經(jīng)過(guò)調(diào)整后的凈利潤(rùn)，但這并沒(méi)有結(jié)束，細(xì)心的朋友可能發(fā)現(xiàn)，我們并沒(méi)有將“非經(jīng)常性項(xiàng)目”類(lèi)別下的科目編制進(jìn)去。

13. 非經(jīng)常性項(xiàng)目

我們?yōu)槭裁匆獙⒎墙?jīng)常性項(xiàng)目放在調(diào)整后的凈利潤(rùn)后面列示呢?是因非經(jīng)常性項(xiàng)目下的會(huì)計(jì)科目的性質(zhì)決定的——我們認(rèn)為非經(jīng)常項(xiàng)目下的會(huì)計(jì)科目的可持續(xù)與穩(wěn)定性較低，并且與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)性弱，從而導(dǎo)致我們?cè)诤笃谧鲐?cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)時(shí)，沒(méi)辦法給出科學(xué)、合理的預(yù)測(cè)。所以，一般情況下，我們并不對(duì)這些科目做預(yù)測(cè)。

因此，在格力電器利潤(rùn)表中，我們將資產(chǎn)減值損失、其他收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、投資凈收益、資產(chǎn)處置收益、匯兌收益以及營(yíng)業(yè)外收入與支出項(xiàng)目歸入非經(jīng)常性項(xiàng)目類(lèi)別下。

14.凈利潤(rùn)

最后，我們求得凈利潤(rùn)，即凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)(調(diào)整后)+稅后非經(jīng)常性項(xiàng)目。注意，這里我們算的是稅后的非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，是因?yàn)檫@些科目在原始報(bào)表中都是在所得稅科目之前的。而調(diào)整后的利潤(rùn)表將這些科目調(diào)整到所得稅科目之后，所以我們這里要加上扣稅后的非經(jīng)常性項(xiàng)目。

但是，我們發(fā)現(xiàn)，最終求得的凈利潤(rùn)與原始報(bào)表中披露的數(shù)據(jù)不一致。這就是我們?cè)谇懊嫠岬降模f(wàn)得數(shù)據(jù)存在不準(zhǔn)確性。于是，我們對(duì)照格力電器各年年報(bào)中的原始數(shù)據(jù)對(duì)利潤(rùn)表進(jìn)行了調(diào)整。

15. 利潤(rùn)分配

在格力電器的原始報(bào)表利潤(rùn)表中，我們發(fā)現(xiàn)其利潤(rùn)分配包括兩個(gè)部分，即少數(shù)股東損益和歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)，這個(gè)部分我們無(wú)需做出調(diào)整。

三、獲得調(diào)整后的利潤(rùn)表

相較于原始利潤(rùn)表，調(diào)整利潤(rùn)表不僅從版面上更加清晰，同時(shí)也有助于我們接下來(lái)方便做利潤(rùn)表的預(yù)測(cè)。

財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,FVA)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)操作技能的專(zhuān)業(yè)水平證書(shū)考試。>>>點(diǎn)擊咨詢(xún)FVA證書(shū)含金量

FVA財(cái)務(wù)估值分析師考試詳情了解一下~

FVA考試時(shí)間：每年4月與10月的第三個(gè)周日 上午九點(diǎn)到十二點(diǎn);

FVA考試地點(diǎn)：北京、上海、未來(lái)會(huì)根據(jù)考生分布拓展其他城市;

FVA考試范圍：考試內(nèi)容以標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布的《財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試大綱》為準(zhǔn);

FVA考試方式：線(xiàn)下統(tǒng)一考試;

(點(diǎn)擊上圖了解課程詳情)

FVA報(bào)考條件：同時(shí)符合下列條件的考生，可以申請(qǐng)參加財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿(mǎn)18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)估值分析師課程培訓(xùn)，并獲得對(duì)應(yīng)學(xué)分。

FVA考試費(fèi)用：注冊(cè)費(fèi)：850元/人/次，考試費(fèi)：1050元/人/次;

FVA成績(jī)認(rèn)定：考生答卷由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)組織集中評(píng)閱，考試成績(jī)報(bào)經(jīng)中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融服務(wù)工作委員會(huì)審核后發(fā)布;

FVA成績(jī)發(fā)布后，考生可登陸標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)指定的官網(wǎng)查詢(xún)成績(jī)并下載和打印成績(jī)單;

FVA考試實(shí)行百分制，總分60分為成績(jī)合格分?jǐn)?shù)線(xiàn); >>>點(diǎn)擊咨詢(xún)更多考試相關(guān)問(wèn)題

FVA成績(jī)合格的考生，可申請(qǐng)成為財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)個(gè)人會(huì)員。

FVA財(cái)務(wù)估值分析課程模塊了解一下~

1、財(cái)務(wù)估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學(xué)員學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，CFA學(xué)員復(fù)習(xí)提升;掌握基本面財(cái)務(wù)分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財(cái)報(bào)分析(32h)：通過(guò)對(duì)8家國(guó)內(nèi)上市公司的企業(yè)年報(bào)分析，帶領(lǐng)學(xué)員對(duì)多個(gè)行業(yè)板塊進(jìn)行深入分析，從宏觀(guān)政策導(dǎo)向解讀，核心指標(biāo)分析到三大報(bào)表解讀等各項(xiàng)企業(yè)年報(bào)中重要信息模塊都進(jìn)行詳情講解，讓學(xué)員掌握財(cái)務(wù)分析時(shí)的核心技巧，提升通過(guò)現(xiàn)有資料針對(duì)不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實(shí)戰(zhàn)估值建模包含四個(gè)模塊的內(nèi)容，分別是基于財(cái)務(wù)盡調(diào)的報(bào)表調(diào)整、實(shí)戰(zhàn)估值模型方法論、實(shí)戰(zhàn)估值案例分析以及報(bào)告撰寫(xiě)的技巧。通過(guò)這個(gè)部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識(shí)，能夠針對(duì)不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進(jìn)行建模，并撰寫(xiě)估值報(bào)告。

4、強(qiáng)化實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用(8h)

本部分的學(xué)習(xí)是財(cái)務(wù)估值分析師課程體系最后的強(qiáng)化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時(shí)的核心知識(shí)點(diǎn)視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進(jìn)一步縷清知識(shí)點(diǎn)之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識(shí)點(diǎn)的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用。

那么財(cái)務(wù)估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學(xué)生：充實(shí)個(gè)人履歷;積累案例經(jīng)驗(yàn);提前掌握實(shí)務(wù)操作中的財(cái)務(wù)分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實(shí)理論基礎(chǔ);國(guó)內(nèi)外實(shí)務(wù)案例;梳理財(cái)務(wù)估值理論知識(shí);累積實(shí)務(wù)案例分析技巧及經(jīng)驗(yàn);

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨(dú)立分析能力;掌握分析邏輯;夯實(shí)公司財(cái)務(wù)分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會(huì)問(wèn)，F(xiàn)VA財(cái)務(wù)估值分析師的課程亮點(diǎn)是什么呢?

1、以投資為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程，涉及財(cái)務(wù)分析、Excel估值建模、財(cái)務(wù)盡調(diào)調(diào)整、估值報(bào)告撰寫(xiě)等核心內(nèi)容;

2、大量真實(shí)上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報(bào)分析》和《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分?，均采用市場(chǎng)真實(shí)案例進(jìn)行分析講解，預(yù)計(jì)課時(shí)64小時(shí);

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國(guó)內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進(jìn)行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無(wú)利潤(rùn)企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點(diǎn)擊咨詢(xún)更多關(guān)于FVA問(wèn)題

4、真實(shí)數(shù)據(jù)Excel進(jìn)行估值建模，在《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分校瑢?duì)于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個(gè)Excel估值建模案例講解。

最重要的一點(diǎn)就是，學(xué)了FVA課程之后，我能有哪些收益呢? >>>點(diǎn)擊獲取更多財(cái)務(wù)估值分析相關(guān)資料索取

1、基礎(chǔ)知識(shí)前導(dǎo)：支持零基礎(chǔ);

2、代表行業(yè)、公司財(cái)報(bào)深入分析;

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例;

4、涵蓋所有主流分析和估值模型;

5、稀缺以投資導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程。

金程推薦： FVA年薪 FVA報(bào)名優(yōu)惠 FVA就業(yè)前景

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