這篇文章，我們將跟大家講解一下常用的對整體市場進行估值的方法。
1. 將個股估值方法應用于整體市場
這是最簡單的方法，如PE、PB、PS等相對估值模型，直接取相關(guān)所有股票的平均PE或PB，就可以計算出某個板塊或者某個市場的估值水平，再通過縱向的時間序列比較或和其他市場的橫截面比較對估值進行判斷。如：
可以看到，目前全A整體估值水平處于歷史估值中樞下方。而19年1月的對應的2440的低點，在圖形上正是A股的整體估值的低點，說明當時股票市場整體低估，可以進行超額配置。
2. Fed Model，即美聯(lián)儲估值模型
Fed模型將股票市場的預期盈利收益率E1/P(PE的倒數(shù)，在美國一般用S&P500指數(shù))與10年期國債收益率(YTM)對比，并認為：
如果股票市場估值合理，那么預期收益率應該等于長期國債收益率。即 E1/P=Y，
若E/P > 國債YTM：說明投資股市收益率更高，股票市場整體低估;
若E/P < 國債YTM：說明股票收益率尚不如長期國債收益，股票市場整體高估;
可以看到，模型顯示S&P500預期盈利收益率高于10年期國債收益，顯示目前股票市場低估。但是我們也要深刻理解這個模型的巨大缺陷：
沒有考慮股票風險溢價，直接拿股票收益和債券收益進行對比，兩者的風險水平不同，收益率水平就會不同，所以可能會發(fā)生股票市場一直是低估的情況;
將股票實際收益和債券的名義收益去比較，沒有意義;
沒有考慮股票市場的盈利增長
所以實務中，我們更多的會用E1/P - YTM的價差(Spread)來進行分析，當兩者價差越大，顯著大于歷史平均，那么股票市場越有可能低估。
3. Yardeni Model
Yardeni模型是在Fed模型基礎上提出的改進，它認為，如果市場是合理估值的，那么當前股票市場的預期收益率應該等于A等級穆迪公司債的收益(Corporate Bond Yield, CBY)減去K(K為權(quán)重因子，一般為+/-0.2之間，可以理解成對風險的調(diào)整)乘以LTEG(Long-term Earnings growth rate, 一般是S&P500五年盈利增長率的一致預期)
Yarden模型的使用方法和Fed模型類似：
如果股票市場估值合理，那么預期收益率應該等于長期國債收益率。即 E1/P=CBY - K×LTEG
若 E1/P > CBY - K×LTEG：說明投資股市收益率更高，股票市場整體低估;
若 E1/P < CBY - K×LTEG：說明股票收益率尚不如公司債收益扣減股票長期增長率，股票市場整體高估;
Yardeni模型相比Fed模型的優(yōu)勢體現(xiàn)在：
用公司債收益代替國債收益，公司債的風險高于國債，相比國債和股票收益對比更合理;
考慮了股票增長率(LTEG)
但是Yardeni模型計算起來比較復雜，沒有得到特別多的使用。
3. CAPE (Cyclically Adjusted PE Ratio)，也稱為Shiller PE Ratio
CAPE本質(zhì)也是市盈率，只不過是以通貨膨脹調(diào)整利潤的10年移動平均來計算調(diào)整后的市盈率，是為了克服利潤出現(xiàn)周期性變化時，讓市盈率失真的問題。
可以看到，在近期美股暴跌前，CAPE處于歷史高點，只是低于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，而且經(jīng)過暴跌之后，也只是在估值的中樞附近。
4. Tobin Q ratio
這個比率是用市場價值除以資產(chǎn)重置成本計算出來的，是1981年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、已故的詹姆斯•托賓(James Tobin)研究的結(jié)果
?Tobin認為，如果市場是合理的，那么公司的市場價值應該等于公司資產(chǎn)的重置成本，即：
Tobin q = 1，在資本市場和實體經(jīng)濟買公司的價錢是一樣的，所以資本市場合理估值;
Tobin q > 1，在資本市場買公司比在實體經(jīng)濟買公司貴，資本市場高估;
Tobin q < 1，說明市場低估;
Tobin q指標顯示，在2020年初，該指標已經(jīng)非常接近歷史較高點，說明整體市場高估。
5. Buffett indicator，即巴菲特指標
該指標是美國股票總價值與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比，之所以如此命名，是因為伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)的沃倫•巴菲特(Warren Buffett)在2001年提出。
巴菲特在2019年底說，該指標比重值已超過140%，所以我將1/4的市值改成了現(xiàn)金存放。對比A股，目前總市值/GDP的比率為62%，處于中樞偏低階段。
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