AFV干貨丨我們可以看到，流動性對整體估值有著非常重要的影響，在流動性寬松時，估值更有可能會進行擴張，所以A股幾次大牛市都有流動性寬松的支持，而今年2月份春節(jié)假期后開始為什么能在大幅低開后迅速展開一波反彈行情，也和整體市場流動性充裕有著很大的關(guān)系。所以今天我們一起來分析一下中美市場的流動性。本篇先分析A股市場整體流動性。

1. 市場成交量

成交量可以從側(cè)面體現(xiàn)出市場的整體流動性高低、資金對市場行情的參與程度，一般來說，如果成交量可以持續(xù)放大，說明市場流動性越好、后續(xù)上漲越有動能。

2. 北向資金

北向資金目前已經(jīng)越來越多得受到市場關(guān)注，北向資金的持續(xù)流入一方面提升A股市場流動性，另一方面對情緒的提升也非常重要，我們可以定期去查看北向資金的凈流入、流出情況。

3. 融資融券總額變化

融資余額也就是融資買入后未償還的金額，融資余額若增加時，表示投資者心態(tài)偏向買方，市場人氣旺盛，屬強勢市場;

融資融券走向趨勢，將由股價上漲、下跌，類似循環(huán)式的而走。一般如下：

股價谷底波段：融資融券極小。

股價上升波段：融資融券慢慢增加。

股價頭峰波段：融資融券極大。

股價下跌波段：融資融券慢慢減少。

4. 指數(shù)ETF份額變化

我們可以關(guān)注ETF的份額變化來分析市場對當前行情的看法，如果ETF份額持續(xù)增加則說明投資者對后市看好。比如在2018年10月份創(chuàng)業(yè)板指跌到1184.91近幾年低點時，可以看到左側(cè)交易的投資者已經(jīng)在不斷開始申購創(chuàng)業(yè)板ETF了，ETF最終會買股票，相當于向市場提供了流動性。

截止3月20日，上證50ETF、滬深300ETF、中證500ETF、創(chuàng)業(yè)板50ETF基金份額分別為160.17億份、66.31億份、5.51億份和113.02億份。相較于3月13日，上證50ETF、滬深300ETF、中證500ETF和創(chuàng)業(yè)板50ETF分別增加14.81億份、2.17億份、0.20億份和16.23億份。

與觀察指數(shù)ETF份額相同的是，大家?還可以通過觀察新發(fā)行的基金規(guī)模來判斷公募基金對市場流動性的提供程度。

5. 央行貨幣政策工具

5.1 央行逆回購

央行逆回購說明央行向市場注入流動性，可以通過逆回購凈投放額分析流動性變化。

5.2 MLF

“中期借貸便利”(Medium-term Lending Facility ,MLF)。MLF的貸款期限更長，一般為3個月/6個月/1年，銀行不必著急還錢。美中不足的是，MLF只能用于三農(nóng)和小微企業(yè)，政策導向比較明顯。

3月16日，央行開展1年期MLF操作1000億元，中標利率為3.15%，與2月持平。

5.3 SLF

“常備借貸便利”(Standing Lending Facility,SLF)，俗稱酸辣粉,美國類似的工具叫做“貼現(xiàn)窗口”(Discount Window)。它的一大特點便是由銀行“主動申請”，不是被央行強制使用的。

我國SLF于2013年推出，期限一般是3個月以下(隔夜/7天/1個月)，其本質(zhì)與抵押貸款相似，抵押物一般是高信用評級的債券類資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。

SLF/貼現(xiàn)窗口一般作為銀行的最后一個資金渠道，利率會比銀行間市場高，一般作為利率走廊的上沿。如果有銀行申請SLF，市場會認為它流動性緊缺。

5.4 LPR

央行于2019年推出的“貸款基礎(chǔ)利率”，又名“貸款市場報價利率”(Loan Prime Rate,LPR)，就是由18家銀行用MLF利率為基準，以MLF加點的方式報價后，去掉較高值和最低值算出的平均值。所以，通常情況下，MLF降價也就意味著LPR要跟隨降價，下調(diào)LPR就意味著傳統(tǒng)意義上的降息。LPR的1年期和5年期分別對應企業(yè)的流動性貸款和企業(yè)或住戶的中長期貸款。居民中長期貸款絕大部分是按揭或者商鋪投資，降低5年期LPR相當于刺激房地產(chǎn)。

6. 資金的價格：利率

銀行間利率越低，說明市場流動性越好。今年以來，銀行間流動性持續(xù)明顯寬松。截止3月27日，隔夜SHIBOR上漲25.9個BP至1.1040%，7天SHIBOR上漲4.9個BP至1.7690%。Shibor雖然有一定上升，但處于歷史低位水平。

除了Shibor以外，其他我們還可以關(guān)注的資金價格指標有理財產(chǎn)品的收益率：

一般來說，流動性緊缺時，理財產(chǎn)品的收益率會上升，同時股市的資金也會因為理財產(chǎn)品收益率較高而選擇購買理財產(chǎn)品。

7. 債券收益率

關(guān)注債券收益率的原因是，如果市場流動性越差，那么債券投資給予的收益率補償應該越高，所以也可以通過債券收益率的高低來判斷市場流動性。

截止3月20日，1年期國債收益率減少5.52個BP至1.8682%，3年期國債收益率減少1.43個BP至2.2429%，10年期國債收益率增加0.56個BP至2.681%，整體來看債券收益率仍處于2015年低位水平。

同樣地，如果市場流動性越好，信用債的違約風險就小，與國債的信用利差也小。

3月20日1年期AAA/AA+/AA級企業(yè)債與同期國債的信用利差較3月13日分別下降3.03BP至0.64%、增加0.97個BP至0.81%、增加5.97個BP至0.98%，目前也處于低位水平。

8. 貨幣發(fā)行量M1 M2及增速

貨幣發(fā)行量增速越快，說明市場流動性越充裕。

最后，沿用我們之前一貫的麥肯錫框架思路，分析也需要有體系性和框架性，除了以上提到的指標以外，專業(yè)的投資分析者可以根據(jù)需要構(gòu)建自己的流動性監(jiān)控框架。下面展示一個非常系統(tǒng)框架案例：

我們一起來了解下什么是AFV以及AFV考試相關(guān)詳情吧~

財務估值分析師(Financial Valuation Analyst,AFV)由財務估值標準委員會(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財務分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識及實務操作技能的專業(yè)水平證書考試。>>>點擊咨詢AFV證書含金量

AFV財務估值分析師考試詳情了解一下~

AFV考試時間：每年4月與10月的第三個周日 上午九點到十二點;

AFV考試地點：北京、上海、未來會根據(jù)考生分布拓展其他城市;

AFV考試范圍：考試內(nèi)容以標準委員會發(fā)布的《財務估值分析師全國統(tǒng)一考試大綱》為準;

AFV考試方式：線下統(tǒng)一考試;

AFV報考條件：同時符合下列條件的考生，可以申請參加財務估值分析師全國統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓機構(gòu)提供的財務估值分析師課程培訓，并獲得對應學分。

AFV考試費用：注冊費：850元/人/次，考試費：1050元/人/次;

AFV成績認定：考生答卷由財務估值標準委員會組織集中評閱，考試成績報經(jīng)中國市場學會金融服務工作委員會審核后發(fā)布;

AFV成績發(fā)布后，考生可登陸標準委員會指定的官網(wǎng)查詢成績并下載和打印成績單;

AFV考試實行百分制，總分60分為成績合格分數(shù)線; >>>點擊咨詢更多考試相關(guān)問題

AFV成績合格的考生，可申請成為財務估值標準委員會個人會員。

AFV財務估值分析課程模塊了解一下~

1、財務估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學員學習財務基礎(chǔ)，CFA學員復習提升;掌握基本面財務分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財報分析(32h)：通過對8家國內(nèi)上市公司的企業(yè)年報分析，帶領(lǐng)學員對多個行業(yè)板塊進行深入分析，從宏觀政策導向解讀，核心指標分析到三大報表解讀等各項企業(yè)年報中重要信息模塊都進行詳情講解，讓學員掌握財務分析時的核心技巧，提升通過現(xiàn)有資料針對不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實戰(zhàn)估值建模包含四個模塊的內(nèi)容，分別是基于財務盡調(diào)的報表調(diào)整、實戰(zhàn)估值模型方法論、實戰(zhàn)估值案例分析以及報告撰寫的技巧。通過這個部分的學習，學員將掌握估值建模的相關(guān)知識，能夠針對不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進行建模，并撰寫估值報告。

4、強化實戰(zhàn)應用(8h)

本部分的學習是財務估值分析師課程體系最后的強化應用，為學員精煉了8小時的核心知識點視頻，幫助學員高效復習，進一步縷清知識點之間的關(guān)系，幫助學員更好理解課程知識點的實戰(zhàn)應用。

那么財務估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學生：充實個人履歷;積累案例經(jīng)驗;提前掌握實務操作中的財務分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實理論基礎(chǔ);國內(nèi)外實務案例;梳理財務估值理論知識;累積實務案例分析技巧及經(jīng)驗;

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨立分析能力;掌握分析邏輯;夯實公司財務分析估值的方法和技巧。

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2、大量真實上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報分析》和《案例實戰(zhàn)估值建模》中，均采用市場真實案例進行分析講解，預計課時64小時;

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無利潤企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點擊咨詢更多關(guān)于AFV問題

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