如何度量一家公司的價(jià)值? 在初創(chuàng)公司籌集資金的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)者必須先搞清楚自己的公司價(jià)值多少。估值對創(chuàng)業(yè)者和投資方都很重要，因?yàn)樗鼪Q定了投資時(shí)的股權(quán)問題。讓我們來看一下Stephane Nasser 在startupsventurecapital 上發(fā)表的文章 Valuation For Startups?—?9 Methods Explained。

一個(gè)初創(chuàng)公司就像一個(gè)盒子。 一個(gè)非常特別的盒子。

這是一個(gè)初創(chuàng)公司

盒子有一個(gè)價(jià)值。 你放在盒子里的東西越多，它的價(jià)值就越高。 增加專利，盒子價(jià)值增加。 放置一個(gè)令人激動的管理團(tuán)隊(duì)，盒子價(jià)值增加。很簡單，對吧?

你的初創(chuàng)公司現(xiàn)在值2。 Yay!

盒子也是魔術(shù)。當(dāng)你把$1放在里面，它會返回你$2，$3甚至$10 太令人驚奇了!

我想為自己建造一個(gè)小盒子!

問題是，建造一個(gè)盒子可能非常昂貴。 所以你需要去拜訪那些有錢的人 – 讓我們稱之為投資者，并向他們提供一個(gè)聽起來有點(diǎn)像這樣的交易：

“給我100萬美元建一個(gè)盒子，你得到的由它產(chǎn)出的X%

但X應(yīng)該是多少呢?

這取決于交易前估值，例如投資時(shí)刻的箱子價(jià)值。 但是，計(jì)算交易前貨幣估值是棘手的。 本文將引導(dǎo)你完成9種不同的估值方法，以更好地讓你了解如何確定交易前估值。

九種評估方式：

請注意，大多數(shù)估值方法均基于可比較資產(chǎn)或基準(zhǔn)估值等數(shù)據(jù)。 如何找到這樣的數(shù)據(jù)本身就是一個(gè)問題，本文不會解決，但很可能發(fā)表在將來的文章中。

1. 用Berkus方法評估你的創(chuàng)業(yè)公司

Berkus方法是用一個(gè)簡單方便的經(jīng)驗(yàn)法則來估計(jì)你盒子的價(jià)值。它是由著名的作家和商業(yè)天使投資人Dave Berkus設(shè)計(jì)的。起點(diǎn)是：你相信在第五年的時(shí)間里，該盒子的收入可以達(dá)到2000萬美元嗎?如果答案是肯定的，那么你可以根據(jù)建造盒子的5個(gè)關(guān)鍵成功因素來評估你的盒子。

這將給出你一個(gè)粗略的想法，你的盒子值多少錢(AKA交易前估值)，更重要的是，你應(yīng)該做出那些改善。請注意，根據(jù)Berkus法，在沒有收入之前，盒子的估值不應(yīng)超過2百萬。Berkus方法適用于尚未有營業(yè)收入的創(chuàng)業(yè)公司。

2. 用風(fēng)險(xiǎn)因子求和方法對你的初創(chuàng)公司進(jìn)行評估

風(fēng)險(xiǎn)因子求和方法或RFS方法是依據(jù)Berkus的方法，稍微演化過來的一個(gè)的版本。首先，確定你盒子的初始價(jià)值。然后，根據(jù)建立盒子的12個(gè)固有風(fēng)險(xiǎn)因素，來調(diào)整盒子的價(jià)值。

這個(gè)初始值被確定為你所在地區(qū)類似盒子的平均值，風(fēng)險(xiǎn)因素以250,000美元的倍數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，從非常低的風(fēng)險(xiǎn)+500,000美元，到風(fēng)險(xiǎn)非常高的-$500k的估值。實(shí)際上，這里最困難的部分，在其他大多數(shù)評估方法中也同樣遇到的，是找到有關(guān)類似盒子的數(shù)據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)因子求和方法適用于創(chuàng)業(yè)初期。

3. 用記分卡估價(jià)方法對你的創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行估值

記分卡估價(jià)是對盒子進(jìn)行估價(jià)的更為精細(xì)的方法。 它開頭計(jì)算的方式與風(fēng)險(xiǎn)因子求和方法相同，即確定你盒子的基本估值，然后根據(jù)一系列標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整估價(jià)。這些標(biāo)準(zhǔn)本身，將以它們對項(xiàng)目整體成功會造成多大影響來衡量。除此以外，沒有什么其他新的東西。

你的盒子比類似盒子的平均值高出17.5%：

這種方法也可以以Bill Payne Method的名義稱呼，它涉及到6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：管理(30%)，機(jī)會大小(25%)，產(chǎn)品或服務(wù)(10%)，銷售渠道(10%)，業(yè)務(wù)階段 (10%)和其他因素(15%)。記分卡估值方法適用于尚未獲得營業(yè)收入的初創(chuàng)公司。

4. 使用可比較的交易方法對你的初創(chuàng)公司進(jìn)行評估

可比較的交易方法實(shí)際上只是三條規(guī)則。

根據(jù)你正在構(gòu)建的盒子類型，你需要找到一個(gè)指標(biāo)，它將是你盒子的代表。 該指標(biāo)可以是針對你行業(yè)的：每月經(jīng)常性收入(Saas)，人力資源人員(臨時(shí))，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)(零售)，專利申請(Medtech / Biotech)，每周活躍用戶或WAU(信使)。 大多數(shù)情況下，你只能從損益表中獲利：銷售額，毛利潤率，EBITDA等。

根據(jù)考慮到的可比性，該盒價(jià)值為685美元或6,736美元，可比較交易方法適用于創(chuàng)收前和創(chuàng)收后的初創(chuàng)公司。

5. 用“賬面價(jià)值法”來評估你的創(chuàng)業(yè)公司

忘記盒子是多么神奇，看看它值多少個(gè)1磅的紙板盒。

賬面價(jià)值是指公司的凈值，即箱子的有形資產(chǎn)，即箱子的“硬件”。

“賬面價(jià)值法”對于初創(chuàng)公司來說尤為重要，因?yàn)樗鼘Ｗ⒂诠镜?ldquo;有形”價(jià)值，而大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都專注于無形資產(chǎn)：RD(用于生物技術(shù))，用戶群和軟件開發(fā)(Web啟動) 。

6.使用清算價(jià)值法來計(jì)算你的創(chuàng)業(yè)公司

從賣方的角度來看，很難說這是一筆不錯的交易，清算價(jià)值就是其名稱所暗示的，當(dāng)公司生意注銷時(shí)，財(cái)產(chǎn)清算的價(jià)值。

可以被納入清算價(jià)值的都是有形資產(chǎn)：房地產(chǎn)，設(shè)備，庫存…所以這些你可以在短時(shí)間內(nèi)找到買家的一切資產(chǎn)。 觀念是：如果我在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)能把公司賣出去，可以賺多少錢? 另一方面，所有無形資產(chǎn)在清算過程中將被認(rèn)為是毫無價(jià)值的(假設(shè)是，如果值得的話，它將在你進(jìn)入清算之前，已經(jīng)被售出了)。例如:專利，版權(quán)和任何其他知識產(chǎn)權(quán)。

實(shí)際上，清算價(jià)值是公司所有有形資產(chǎn)的報(bào)廢價(jià)值之和。

對于投資者來說，清算價(jià)值作為評估投資風(fēng)險(xiǎn)的參數(shù)是有用的：一個(gè)較高的潛在清算價(jià)值意味著風(fēng)險(xiǎn)較低。 例如，在所有其他條件都平等的情況下，較好是投資一家擁有設(shè)備，而不是租賃設(shè)備的公司。 如果一切都出了問題，你停業(yè)了，至少你可以得到一些賣掉這些設(shè)備的錢，而如果你是租賃的，那你就什么都得不到。

那么賬面價(jià)值與清算價(jià)值有什么區(qū)別呢? 如果一家創(chuàng)業(yè)公司在破產(chǎn)的情況下真的不得不出售其資產(chǎn)時(shí)，由于銷售的不利條件，其從銷售中獲得的價(jià)值可能會低于其賬面價(jià)值。

所以清算價(jià)值<賬面價(jià)值。 雖然這兩種資產(chǎn)都是有形資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)的價(jià)值背景卻不盡相同。 正如Ben Grahampoints所說，清算價(jià)值衡量股東可以從業(yè)務(wù)中脫離出來時(shí)的資產(chǎn)，而賬面價(jià)值衡量了他們對業(yè)務(wù)所投入的資產(chǎn)。

7. 用“貼現(xiàn)現(xiàn)金流”方法來評估你的創(chuàng)業(yè)公司(DCF)

如果你的盒子運(yùn)行良好，每年都會帶來一定的現(xiàn)金。 因此，你可以說，該盒子的資產(chǎn)總值是未來幾年所有未來現(xiàn)金流量的總和。 這正是貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法(DCF)背后的基礎(chǔ)。

假設(shè)你正在投資n年的現(xiàn)金流量。 之后會發(fā)生什么? 這將是終值(TV)要解決的問題

方案1：你認(rèn)為業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)步增長，并在n年后不斷創(chuàng)造不確定金額的現(xiàn)金流。 那么，你可以用這個(gè)公式來計(jì)算終值：：TV = CFn + 1 /(r- g)，“r”為折現(xiàn)率，“g”為預(yù)期增長率。

選項(xiàng)2：你在n年期限后考慮退出。 首先，你想估計(jì)收購的未來價(jià)值，例如與可比較的方式交易(見上文)。 那么你必須扣除這個(gè)未來的價(jià)值才能得到它的凈現(xiàn)值。 TV =退出值/(1 + r)^ n

雖然在技術(shù)上，你可以用它來計(jì)算收益后的初創(chuàng)公司，但這并不等于初創(chuàng)公司的價(jià)值。

8. 用第一芝加哥法來評估你的創(chuàng)業(yè)公司

第一芝加哥方法需回答一個(gè)特定情行：如果有一個(gè)小的機(jī)會將你的盒子變成一個(gè)大盒子，那你將如何評估這種潛力?

第一芝加哥法(以后來的第一個(gè)芝加哥銀行命名，如果你想知道名字的來源的話)通過三個(gè)估值來處理這個(gè)問題：最壞的情況(小盒子)，正常情況(正常盒子)，較好的情況(大盒子)。

盒子價(jià)值，魔法發(fā)生了

每個(gè)估值均采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法(或者如果不可能，使用內(nèi)部收益率公式或倍數(shù))。 然后，你可以根據(jù)反映出每種情況發(fā)生概率的百分比做出決定。 根據(jù)“第一芝加哥法”，你的估值是每種情況的平均值。

第一個(gè)芝加哥方法適用于收益后的創(chuàng)業(yè)公司。你可以在這里閱讀更多關(guān)于第一芝加哥法。

9. 用創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資方式對你的創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行評估

如其名稱所示，風(fēng)險(xiǎn)投資方法來自投資者的觀點(diǎn)。

一個(gè)投資者一直在尋找一個(gè)特定的投資回報(bào)率，比方說20倍。 此外，根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，投資者認(rèn)為你的盒子可以在8年內(nèi)以1億美元的價(jià)格出售。 基于這兩個(gè)要素，投資者可以在調(diào)整稀釋后，輕松確定他/她愿意為你投資的較高價(jià)格。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資方法適用于投資收益前與收益后的創(chuàng)業(yè)。

較好的估值方法是…

恭喜! 如果你這么做，你會知道9種估價(jià)方法。 所以你或許會尖叫：什么是較好的估值方法?

首先，請記住，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)真正使用的唯一方法是可比較方式，另外還粗略考慮了創(chuàng)始人可以接受的稀釋程度。 例如，在30萬歐元至50萬歐元之間的種子輪中，給出15%至25%的收益，或確保創(chuàng)始人在A輪之后仍然保持大股東的地位。

其次，讓我們記住，估值只不過是一個(gè)定型的估測。 估值從未顯示出貴公司的真正價(jià)值。 它們只表明兩樣事情：(1)市場愿意給你小紅盒子的投資價(jià)錢是多少，(2)你愿意接受以最低多少錢接受它。

話雖如此，我發(fā)現(xiàn)較好的估值方法是由Otium Capital的早期投資者Pierre Entremont所描述的。他說，你應(yīng)該先從確定你的需求開始，然后根據(jù)需求，再談稀釋問題：

估價(jià)是考慮融資時(shí)的良好開端。 它有助于對所建立的數(shù)字給予論證，而并非單純地討論。 不管怎樣，對更重要的供需游戲的來講，它們只是理論介紹而已。

財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,FVA)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識及實(shí)務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書考試。>>>點(diǎn)擊咨詢FVA證書含金量

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編譯組出品。編輯：郝鵬程