把一件事設置為時間上的優(yōu)先級，源于認知其的價值。

對一個項目標的重金投資與投入，源于對項目標的的「估值」。

「合理估值」，成為投資最重要的事情之一，并且成為一種投資語言。估值不僅僅是技術題，更是一件很藝術的事情，不同公司估值不同，不同創(chuàng)始人和股東愿意要的估值也都不一樣。它的特殊性還在于：

1、對企業(yè)全生命周期進行評估、評價，投資機構很大程度通過其進行判斷投與否;

2、外資機構、一線PE/VC、銀行/券商、部分非金融機構以及公司投融部必備的技能;

3、投行工作其實覆蓋投資交易的全流程，不僅限于項目篩選(包含行業(yè)研究)、模型搭建、盡職調查、投委會所需材料制作、與法律顧問溝通商業(yè)條款和買賣協(xié)議的起草和審閱和交易退出等。然而，事實上對于新手和未掌握估值建模的金融人而言，這項技能不是短期內能夠掌握的。與其他工作有很大區(qū)分。

對于管理者作用：

1、輔助經營決策，合理安排收支。預測公司未來幾年在產品銷售、成本費用以及資金收支方面的變化，這樣才能居安思危，未雨綢繆。

2、定性與定量相結合。要做財務預測，管理者必須把公司經營的一些基本假設用量的方式明確下來，使得管理者可以更加清晰和透徹的考慮這些基本假設。

3、通盤考慮財務變量間的相互影響。在調整假設、配平報表的過程中，管理者可以看到各個會計科目之間是如何影響和作用的。

對于投資者、融資者的作用：

······

在各大投行 Intern 面試中被頻頻作為 1 小時考題的估值建模，自然成為各位同學們”點技能點”時的重中之重。估值的重要性凸顯。

事實上，其實不少「國內金融狗」并不掌握估值建模，其實他們的心里自明「不懂估值建模會被扣分，必須從其他地方彌補上」。(

據不完全統(tǒng)計，已砸了幾十萬人的飯碗。。。)

什么情況下需要估值建模?

中后期的項目估值更偏技術性，要建模做財務預測、DCF模型、相對比率法等等。

早期項目更偏藝術性，所以大多數天使VC都會說，「投早期項目就是投人」，更多的是創(chuàng)投雙方談判的藝術以及投資人的個人偏好。而這種「偏好」其實是長期對項目評判的訓練下的感性。

從技術的角度而言，估值建模主要被用于三種商業(yè)場景：杠桿收購、股票投資和收購估值。怎樣綜合各類因素形成合理的估值區(qū)間，是每個金融人都要會的技能!看下圖 Skill map ，你需要掌握哪些 Skill 。

目前資本市場常用的估值方法包括：DCF(貼現現金流法)，可比市場法，評估法。

DCF考慮的指標比較全面，能夠相對準確的反應價值。需要考慮的指標包括利潤、現金流質量、可持續(xù)增長能力、風險系數，對專業(yè)要求較高。金程AFV課程了解一下~ >>>點擊咨詢AFV網校課程

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DCF適用于有詳細財務數據的公司，比如披露審計報告的上市公司，完成財務盡職調查的PE投資標的企業(yè)。

可比市場法由于便于理解是目前主流方法。

1、EV/EBITDA 在國際并購交易中常作為參考;

2、P/E 最常用，但幾乎是最差的估值方式(負數就不可用)，十分容易被操縱;

3、P/S=EV/Revenue 行業(yè)內可比，當比較同一行業(yè)的不同公司時，P/S是最相關的。若P/S較低，往往代表這個公司被低估，反之，如果P/S過于高，往往代表這個公司已經被高估。

評估法不太準確，基本上想要多少就定多少，實踐中一般都是先定好價格再做評估。

當然想把估值做好，僅僅知道上述幾種方法、幾個公式是遠遠不夠的。估值管理需要權衡多方利益，選擇有效的估值工具，最終讓并購雙方都滿意。

此外，信息不對稱、風險偏好不同、協(xié)同整合效應、第三方買單，這些因素都會導致價格不同，在進行估值確定時，也應當適時調整。

追問!誰來算估值

1. 公司負責融資的部門

多為CFO和財務部同事，包括制作BP，做模型，整理財報以及運營數據等;

2. FA(財務顧問)

通常一家公司要做股權交易(增發(fā)股權融資、出售部分老股、整體被收購等)的時候，都會聘請一家投行或財務顧問。倘若是一級市場交易或者二級市場控股收購的話，買方也會請一個財務顧問。

投行會把所有適用的估值方法都粗略測算一遍，然后再根據交易本身最適用的方法進行調試，談到最后主要就是一個價格倍數。

所以會涉及估值的有：買方、賣方、買方財務顧問、賣方財務顧問。有的時候還會聘請一個專門的獨立財務顧問做一個Fairness Opinion(獨立公平意見)，用于保護股東利益。

估值永遠不會是一個單一的數字，而是一個估值區(qū)間，用一個類似美式橄欖球體育場的圖形展示：

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