金程AFV小編表示估值，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一直是一個(gè)很復(fù)雜的計(jì)算過程，常用的估值方法有P/E(市盈率)、P/S(市銷率)、P/GMV(市值/交易流水)、P/訂單量、P/用戶數(shù)等等，天使輪的估值更是堪稱藝術(shù)?？傊?，不同公司(指行業(yè)和發(fā)展階段)估值不同、不同創(chuàng)始人和股東愿意要的估值也都不一樣。

天使輪估值

為什么說天使輪的項(xiàng)目估值堪稱藝術(shù)呢?因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目如種子輪、天使輪的估值方法多是“拍腦袋”，當(dāng)然不是盲目去拍腦袋定估值，這也就是其神秘的藝術(shù)性所在(還有一種估值方法是參考同一行業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和估值水平)。

處于種子輪、天使輪的絕大部分公司通常不一定有成熟的產(chǎn)品，即有團(tuán)隊(duì)有想法，但是還沒有產(chǎn)品的階段，更不用談?dòng)脩?、收入、利?rùn)等數(shù)據(jù)了。所以，天使輪階段的公司擁有的僅僅就是一支能夠把想法變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)產(chǎn)品或服務(wù)的團(tuán)隊(duì)，對(duì)于它的估值“人”自然也就成為了最重要因素，即公司估值的大小多與創(chuàng)始人的能力和投資人對(duì)團(tuán)隊(duì)的考量以及創(chuàng)業(yè)方向的認(rèn)可程度相關(guān)。

比如有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者、有BAT等大公司工作經(jīng)驗(yàn)且在職取得過優(yōu)異成績(jī)的創(chuàng)業(yè)者以及某個(gè)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富且能力互補(bǔ)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，投資機(jī)構(gòu)給予他們創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目天使輪階段的估值必然會(huì)比一般項(xiàng)目高。當(dāng)然，在實(shí)際操作中也可能會(huì)出現(xiàn)變數(shù)，畢竟估值是一種藝術(shù);有時(shí)，估值也取決于創(chuàng)始人和投資人是否“來電”，因?yàn)楣乐蹬c投資人對(duì)項(xiàng)目的信心通常成正比。

事實(shí)上，所有投資機(jī)構(gòu)都是極其看重團(tuán)隊(duì)的，越是早期項(xiàng)目越看重團(tuán)隊(duì)，只要團(tuán)隊(duì)好，模式、市場(chǎng)與利潤(rùn)都是可以創(chuàng)造的。

梅花天使創(chuàng)投吳世春曾說過這樣的一段話，也是對(duì)團(tuán)隊(duì)重要性的的另一種表達(dá)“一流的團(tuán)隊(duì)遇到三流的方向也能做出二流以上的項(xiàng)目，三流的團(tuán)隊(duì)遇到一流的方向，包括一流的資源與充足的資金，最后也只能得到四流甚至不入流的結(jié)果”。

最后，請(qǐng)記?。簩?duì)于估值，不僅需要考慮團(tuán)隊(duì)的因素，還要有對(duì)項(xiàng)目未來的增長(zhǎng)、面臨的競(jìng)爭(zhēng)以及最后能否實(shí)現(xiàn)盈利的預(yù)判。天使輪項(xiàng)目的高估值，不一定是好事，一方面它會(huì)一定程度上影響的投資決策時(shí)間，畢竟投資越多，風(fēng)險(xiǎn)越大;另一方面，高估值勢(shì)必會(huì)對(duì)團(tuán)隊(duì)帶來巨大的壓力與挑戰(zhàn)，這種壓力與挑戰(zhàn)來源于下一輪估值會(huì)比本輪更高，也意味著團(tuán)隊(duì)在下一輪融資階段必須拿出該有的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等有效數(shù)據(jù)指標(biāo)去支撐這一高估值。

如果下一輪融資，創(chuàng)業(yè)者需要考慮折價(jià)融資(Down Round，指本輪估值比上一輪估值要低)，可以肯定該項(xiàng)目要么面臨折價(jià)融資帶來的諸多副作用如出讓更多股權(quán)甚至交出實(shí)際管理權(quán)、更苛刻的反稀釋條款等，要么項(xiàng)目距離創(chuàng)業(yè)死亡谷已經(jīng)不遠(yuǎn)了，或許降價(jià)也難以吸引投資人繼續(xù)投資。

融資相對(duì)較好的的方式是，首先確定一個(gè)彈性的估值范圍，然后選擇以較低的價(jià)格去融資，如果融資過程中對(duì)你有興趣的投資人很多，估值自然就會(huì)上去。當(dāng)然，不要試圖利用信息不對(duì)稱去過分抬高自己項(xiàng)目的估值，要知道投資人的圈子很小且交流密切，萬(wàn)一某個(gè)意向投資人發(fā)現(xiàn)另一個(gè)投資人給你的反饋并不是如你所說那樣，局面不僅會(huì)很尷尬，還會(huì)讓你在后續(xù)融資中面對(duì)失信帶來的諸多不良影響。

天使輪融資

項(xiàng)目要融資，可以先確定估值，然后再確定融資額度、出讓股權(quán)份額(也可以先確定融資額度和股權(quán)比例再談估值)，同時(shí)你還需要跟資方大致說明下資金用途、以及以往是否有過融資經(jīng)歷等。

天使輪融資，通常出讓的股權(quán)比例范圍在10%~20%，而現(xiàn)實(shí)中以15%左右較為常見，較高也能到30個(gè)點(diǎn)。但是，由于項(xiàng)目后期還要經(jīng)過多輪融資，若在天使輪就出讓30%以上的股權(quán)，那么后續(xù)融資稀釋起來或許會(huì)讓創(chuàng)業(yè)者很崩潰，甚至?xí)蛳♂屵^快導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者失去對(duì)項(xiàng)目的絕對(duì)控制權(quán)。一般來講，天數(shù)輪融資出讓股份太少，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言是不具備太大吸引力的，對(duì)于個(gè)人投資者反而容易接受，可能拿兩三個(gè)點(diǎn)就好。

對(duì)于公司的股權(quán)架構(gòu)，可不在BP中對(duì)外透露，除非資方問起來可以適當(dāng)加以解釋說明。不要奇怪，試問你學(xué)過股權(quán)配置嗎?你的股權(quán)架構(gòu)經(jīng)過專業(yè)人士把脈過嗎?萬(wàn)一不合理怎么辦?所以，千萬(wàn)別給自己挖坑。

相比于天使輪，A輪以后的融資「數(shù)據(jù)」就成為了顯性標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于處于A輪融資階段的公司，通常會(huì)有一些數(shù)據(jù)表現(xiàn)或者說驗(yàn)證了商業(yè)模式，此時(shí)可以參考一些主要KPI，比如DAU、GMV、用戶數(shù)等等。而對(duì)于B輪及以后的融資，因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，數(shù)據(jù)增長(zhǎng)會(huì)較明顯，估值會(huì)很大程度上依賴此時(shí)的關(guān)鍵KPI、與同行KPI比較，甚至和類似模式的非直接竟?fàn)帉?duì)手的數(shù)據(jù)比較。

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