隨著市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展，融資和并購成為了企業(yè)快速發(fā)展的“推進劑”。在各方利益的碰撞下，逐漸形成了較為嚴格的企業(yè)估值方法，應用范圍日漸廣泛，目前常用的非上市公司估值方法主要是相對估值法、收益估值法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法、期權(quán)定價法四種。文中將幾類方法歸為：最流行、最受質(zhì)疑、較為保守和特殊行業(yè)方法，方便理解和記憶。
最流行方法：相對估值法
相對估值法又稱為市場法、市場比較法等，主要將企業(yè)價值與企業(yè)的某一項財務指標相聯(lián)系，得到兩者之間的相應比率。以市盈率為例，市盈率(市凈率)取決于貼現(xiàn)率、企業(yè)的增長率、分紅率或盈利能力。由于貼現(xiàn)率在一定時期內(nèi)是比較固定的，因此對于兩家成長性、分紅率或盈利能力都類似的企業(yè)來說，其市盈率或市凈率也應當是類似的。這樣，就可以利用同類上市公司的有關(guān)財務數(shù)據(jù)和比率，對非上市公司的企業(yè)價值進行評估。
實際上，只將市場價值主要歸因為一個因素是不太合理的，就目前計量經(jīng)濟學、計算機技術(shù)的發(fā)展，很多嶄新的方法也開始歸為相對估值法。例如支持向量機方法、神經(jīng)網(wǎng)絡、回歸分析、因子分析、模糊貼近度等技術(shù)，這些方法的原理都是通過將可比上市公司與待評估公司進行對比，尋找最為可比的上市公司，總結(jié)影響估值的因素。
根據(jù)評估企業(yè)所經(jīng)營的業(yè)務及所處的行業(yè)具體分析，對重資產(chǎn)的行業(yè)，如鋼鐵、公共事業(yè)、銀行等企業(yè)就適合用市凈率，處于成熟期的、具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)適合用EV/EBITDA、市盈率等，成長型企業(yè)比較適合使用PEG乘數(shù)及PERG乘數(shù)，屬于初創(chuàng)期未盈利的、或者帶有明顯行業(yè)特征的一些企業(yè)就要特別分析了，例如APP類的用活躍用戶(用戶規(guī)模)、網(wǎng)站用點擊量等。使用以上乘數(shù)進行估值時需要注意的點非常多，尤其要注意一點就是乘數(shù)的分母及分子應該保持一致性，是屬于公司估值乘數(shù)還是股權(quán)估值乘數(shù)需要分清楚。
最受質(zhì)疑的方法：收益估值法
收益估值法又稱自由現(xiàn)金流法，這種方法更多考慮了企業(yè)未來能夠取得的成績，對于控股股東來說，企業(yè)的價值更多的來自于企業(yè)的未來盈利能力，而并不一定需要通過分紅直接取得投資收益，自由現(xiàn)金流法規(guī)避了分紅政策對企業(yè)價值的影響，而將企業(yè)的現(xiàn)金流作為企業(yè)生存發(fā)展的根本指標，更加符合企業(yè)控股股東的需要。
同時，該方法采集的財務報表信息相對更多，受會計核算的影響較小，不容易受到人為的操縱。此外，該方法更多的關(guān)注企業(yè)自身情況，對于無法找到合適的上市公司作為參照的非上市公司來說，同樣是一個較為理想的估值模式。
實際應用中，通過對企業(yè)的經(jīng)營活動進行分析，對其未來的預期營業(yè)收入進行估計，并預測未來財務報表中主要財務數(shù)據(jù)的變化情況，結(jié)合未來的資本支出和債務發(fā)行計劃，估計出企業(yè)未來年度的自由現(xiàn)金流量情況，最后選擇合適的公式，對企業(yè)價值進行評估。
由于公司現(xiàn)金流估值時體現(xiàn)了公司的整體獲利能力，可以避免資本結(jié)構(gòu)不同、債務融資成本差異對公司估值的影響，同時可以按照公司的目標資本結(jié)構(gòu)估值，可以分析公司的較優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，所以目前大部分評估股權(quán)價值的評估師一般采用自由現(xiàn)金流估值模型估值出公司價值之后，減去公司的有息債務價值得到公司的股權(quán)價值。
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較為保守的方法：資產(chǎn)基礎(chǔ)法
此方法是基于資產(chǎn)途徑的方法，該方法在評估大部分有形資產(chǎn)時比較實用，原理是考慮重新取得該企業(yè)的全部資產(chǎn)需要花費的資金為多少。在資產(chǎn)評估報告中，一般會見到資產(chǎn)基礎(chǔ)法+收益法或資產(chǎn)基礎(chǔ)法+相對估價法這兩種評估方法，這是《企業(yè)價值評估指導意見》建議的，同時國有資產(chǎn)評估更是有明確規(guī)定必須使用兩種方法。
針對特殊行業(yè)的方法：期權(quán)定價法
其原理是將公司的股權(quán)視為一個買方期權(quán)，買方期權(quán)的價值=公司的整體價值-全部債務的價值。針對目前的很多高科技公司、孵化期的企業(yè)，由于尚未產(chǎn)生利潤、甚至可能都未產(chǎn)生穩(wěn)定的收入，這種情況下除了采用點擊量、活躍用戶數(shù)等方法進行可比估值外，部分分析師采用期權(quán)定價模型對以上公司進行估值。由于該方法使用場合比較有限，大部分停留在理論探討階段或者作為一種輔助驗證手段，擺出來作為結(jié)論的比較少，在此不再贅述。
話里話外：估值還是看老板心情
有人說：估值就是幾個老板喝頓酒，一開心就訂了個價格，然后“專業(yè)人士”就要按照這個目標價位倒推到各種估值方法里，然后有模有樣的做相對估值和DCF。東調(diào)西調(diào)的對上數(shù)據(jù)，只是走個過場而已。
對于以上說法，不排除其存在的可能性，但通俗來講，能夠做好企業(yè)的人都不是一般人，特別是涉及到自身核心利益的時候，相信哪怕是在喝酒，老總們腦子里都有一本經(jīng)濟賬在“嘩嘩~”響。所以實事求是的來講，專業(yè)人士重要的還是加強自身能力，切勿走到只是為了老板高興的誤區(qū)當中。
文末總結(jié)
在現(xiàn)實中，常用的估值方法就這么多，不管玩法多么精彩，實際上圍繞的還是核心價值積提升。相信不管是市盈率還是市夢率，都離不開核心價值的支撐，價值在哪里，價格就在哪里!
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