AFV純純的干貨~我們今天就挑選出Morgan Stanley的valuation deck給大家講解：
項(xiàng)目背景：
Mr Yuzhu Shi, certain of Chairman Shi’s affiliated entities, and an affiliate of Baring Private Equity Asia (“Baring”) submitted a preliminary take-private offer (the “Indicative Offer”) on November 25,2013 to the board of Directors of Giant Interactive Group Inc (Goliath” or the “Company”). The indicative offer is for US$11.75 per ADS (the “Indicative Price”)
大家在讀項(xiàng)目背景的時(shí)候有沒有覺得Mr Yuzhu Shi很眼熟，對(duì)了本期主角就是巨人網(wǎng)絡(luò)的私有化。這個(gè)交易也是2014年的重磅交易。由史玉柱聯(lián)合多家頂級(jí)PE參加其中。PE玩家包括Baring, CDH以及Hony，堪稱全明星陣容。
具體項(xiàng)目交易架構(gòu)如下：
2013年11月25日，Baring公司向Goliath公司提交了一份私有化要約，報(bào)價(jià)11.75$。
隨著Hony capital和Chairman Shi 和Baring合并為財(cái)團(tuán)，將ADS的價(jià)格從11.75$抬到了12.00$(最終價(jià)格)。
在完全稀釋股權(quán)的基礎(chǔ)上，F(xiàn)isal的收購要約對(duì)該公司的估值約為3.01億美元，分別是11月25日公告前最后五個(gè)、最后三十個(gè)、最后六十個(gè)交易日和最后三個(gè)月的成交量加權(quán)平均價(jià)格的25%、31.5%，33.7%，34.4%。
財(cái)團(tuán)在交易中會(huì)持有公司47.2%的股權(quán)
史玉柱當(dāng)期持有公司42.5%的股權(quán)，他會(huì)roll over其中的23.8%但是出售其持有的18.7%
有興趣的小伙伴可以計(jì)算一下出售18.7%的股權(quán)其對(duì)應(yīng)的對(duì)價(jià)是多少
下面幾頁分析了巨人的在二級(jí)市場上的表現(xiàn)：
Goliath的Peer Share price歷史表現(xiàn)相比于Peers表現(xiàn)得不錯(cuò)
Price trading range 這一頁做得比較新穎
其余關(guān)于二級(jí)市場表現(xiàn)的篇幅基本上都是一些比較boilerplate的內(nèi)容。
這又是投行里經(jīng)典的四宮格，重點(diǎn)是淡藍(lán)色的曲線。
從Football chart開始就是估值部分了。一如往常，football chart 包括了：
DCF analysis
Trading Comps
Transaction Comps
Ability to pay analysis (大家還記得這個(gè)是什么么?)
當(dāng)然在這個(gè)football 里面其實(shí)槽點(diǎn)也是挺多的，比如DCF range 竟然和final offer 的區(qū)間沒有任何重合。
這是什么意思呢?意思就是本次交易對(duì)價(jià)其實(shí)和估值無關(guān)哦。亦或是可以解讀為市場價(jià)格(即comps)和公司內(nèi)在價(jià)值差別太大。
財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,AFV)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書考試。 >>>點(diǎn)擊咨詢AFV證書含金量
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