FRM考試?yán)镲L(fēng)險(xiǎn)案例講的是什么內(nèi)容?

　　很多小伙伴會(huì)問，新開的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)案例欄目是講的什么內(nèi)容呢?按照老師的話，就是看看聰明的交易員是如何搞垮一家銀行的。對(duì)應(yīng)FRM一級(jí)學(xué)科風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)financial disasters的這一部分內(nèi)容，主要講解歷史上發(fā)生過的風(fēng)險(xiǎn)案例。

　　通過對(duì)案例的學(xué)習(xí)可以使得我們快速有效地明白各類金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生的成因、造成的損失、以及避免的方法;正所謂以人為鑒，可以明得失;以史為鑒，可以知興替。

　　風(fēng)險(xiǎn)案例我們需要掌握什么內(nèi)容?

　　一般來說，對(duì)于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)案例，我們需要掌握四方面的內(nèi)容：

　　案例發(fā)生的背景、進(jìn)程、交易員策略

　　案例的結(jié)果

　　銀行失敗的主要原因，key factors

　　從這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)案例中學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

　　總體來看，最后兩方面的內(nèi)容是最重要的，大家要重點(diǎn)掌握哦~

　　長期資本管理公司案例

　　公司背景

　　創(chuàng)始人是梅里韋瑟(Meriwehter)，他主要操作的是債券市場(chǎng)，他個(gè)人非常信奉數(shù)學(xué)模型。

　　他從所羅門離職的時(shí)候帶走了很多做數(shù)學(xué)模型的同事，還招來了兩個(gè)金融學(xué)術(shù)大家，莫頓和斯科爾斯。

　　長期資本管理公司只用了4年就震撼了華爾街，第五年破產(chǎn)的時(shí)候基本把整個(gè)華爾街都拖下了水。

　　他們都是相信市場(chǎng)是有效的，一旦市場(chǎng)上的價(jià)格出現(xiàn)了錯(cuò)誤，他們相信市場(chǎng)是可以自我糾正，只要跟著市場(chǎng)走，肯定能賺錢。

　　策略

　　他們的策略真的很簡單，就是relative value的策略，一旦發(fā)現(xiàn)有不合理定價(jià)的產(chǎn)品，就加桿桿套價(jià)差spread。

　　比如他們發(fā)現(xiàn)，美國當(dāng)時(shí)發(fā)很多30年期國債，很多人買了這份國債之后就不拿出來交易，這就會(huì)導(dǎo)致29.5年期的國債流動(dòng)性就很差，如果市場(chǎng)上有人想賣的話，價(jià)格就賣得非常便宜。(因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性)

　　來看一下數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)1992年2月發(fā)的國債是7.36%的收益率，8月份發(fā)的國債收益率是7.24%。

　　他們認(rèn)為這個(gè)定價(jià)不合理，就進(jìn)行低買高賣，買29.5年期的國債，賣30年期的國債?？梢再嵉?.10%的價(jià)差。

　　為了增加套利利潤，他們通過加杠桿來擴(kuò)大利潤。(其實(shí)他們最大的風(fēng)險(xiǎn)就是加了大杠桿)

　　危機(jī)的產(chǎn)生

　　他們另一個(gè)策略就是關(guān)于美國國債和美國公司債的，他們認(rèn)為這兩個(gè)品種的相關(guān)性是大于0的，因此買公司債，賣國債，通過杠桿套利。

　　1997年東南亞危機(jī)，他們開始涉足一些新產(chǎn)品市場(chǎng)，比如股票，兼并收購等。他們的投資哲學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)有自動(dòng)修復(fù)功能。異常事件是很難出現(xiàn)的，很快就會(huì)回到均衡狀態(tài)。像東南亞這種事件他們認(rèn)為每億萬年才會(huì)出現(xiàn)一次，他們的模型沒有考慮到這種極端事件。

　　可是當(dāng)時(shí)他們沒想到，當(dāng)年東南亞危機(jī)是持續(xù)發(fā)酵的，俄羅斯國債都違約了，俄羅斯聲稱是據(jù)不償還外國債務(wù)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上出現(xiàn)了避險(xiǎn)情緒，flight to the quality，大家都去買美國國債，賣公司債，這就導(dǎo)致美國國債價(jià)格上漲，公司債價(jià)格下降，correlation一下子就小于0，所以他們的頭寸就是虧損。

　　因?yàn)楫?dāng)時(shí)長期資本管理公司牽扯到的債務(wù)關(guān)系太復(fù)雜了，基本把真?zhèn)€華爾街都要拉下水，因此美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此進(jìn)行了救助。

　　Key risks

　　The insufficient of equity and cash flow crisis

　　他們運(yùn)用到了大量的杠桿，牽扯到了很多方的債務(wù)問題，出現(xiàn) funding liquidity risk，到期債務(wù)沒辦法足額償還。

　　trading liquidity risk

　　他買的很多頭寸，比如公司債，在金融危機(jī)的時(shí)候，沒有人接盤，就沒有辦法變現(xiàn)。

　　Market Risk

　　全球市場(chǎng)出現(xiàn)了東南亞危機(jī)，波及到了俄羅斯，導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的發(fā)生

　　model risk

　　沒有把極端情況考慮到模型中，這也是最主要的問題。

　　Limited Reporting Obligation to Regulators

　　沒有和監(jiān)管機(jī)構(gòu)有足夠的溝通

　　從案例中學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

　　Stress scenarios including extreme stresses and interaction between market & credit risk

　　一定要把極端事件考慮到模型中

　　Incorporate liquidity

　　Initial margin needed if counterparty is trader

　　Greater counterparty disclosures

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