平時(shí)我們?cè)诮鹑谛侣勚薪?jīng)常會(huì)聽到Libor、Shibor這樣的利率，但在FRM一級(jí)《估值與風(fēng)險(xiǎn)模型》課程中債券章節(jié)，有提到一個(gè)“Overnight Indexed Swap”（OIS，隔夜指數(shù)掉期利率）的概念，顧名思義，這是一個(gè)利率，是一個(gè)掉期（互換）合約的利率，那它是怎樣產(chǎn)生的呢？
我們來(lái)先看Overnight Indexed Swap這個(gè)互換合約，它是將一段時(shí)間內(nèi)（例如3個(gè)月）的固定利率與這段時(shí)間內(nèi)的隔夜拆借利率幾何平均值相交換的合約。這里提到的隔夜拆借利率是指美國(guó)聯(lián)邦基金利率（FFR），是一家金融機(jī)構(gòu)按一系列隔夜貸款的形式向另外一家金融機(jī)構(gòu)放貸時(shí)所得利率，每天更新，違約風(fēng)險(xiǎn)較低，可以看作是一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。將一段時(shí)間里的隔夜拆借利率，算出一個(gè)幾何平均值，并通過(guò)OIS互換合約轉(zhuǎn)換成固定利率進(jìn)行借貸，這個(gè)所得到的固定利率就叫隔夜指數(shù)互換利率（OIS rate），也可以看作是一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。
如果在這段時(shí)間里隔夜拆借利率的幾何平均小于固定利率，在這段時(shí)間結(jié)束時(shí)固定利息的支付方需要向浮動(dòng)利息的支付方付款；在相反的情況下，浮動(dòng)利息的支付方要向固定利息的支付方付款。
當(dāng)然，OIS并不是完完全全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，而相對(duì)于Libor來(lái)說(shuō)，它更接近于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦粢共鸾璧慕杩钇谥挥幸惶欤⑶屹Y金借出方可以在每一天結(jié)束時(shí)評(píng)估對(duì)手方的信用風(fēng)險(xiǎn)并有權(quán)決定是否要終止放貸。
既然OIS比Libor相比，更接近于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，那么是不是我們就要放棄Libor，全部替換成OIS呢？
也不是的。在2007年金融危機(jī)爆發(fā)之前，這二者基本沒(méi)有差別，因?yàn)閿?shù)值上也就差個(gè)10bp左右，可以忽略不計(jì)，選擇哪個(gè)利率都可以。但在危機(jī)爆發(fā)期間，OIS與Libor的差價(jià)一度大幅飆升，原因是銀行都不愿意將資金以3個(gè)月的期限拆借給其他金融機(jī)構(gòu)。差價(jià)越大，反映金融市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)越大。危機(jī)之后，市場(chǎng)對(duì)有抵押的貸款時(shí)，就采用的是OIS；而對(duì)沒(méi)有抵押的貸款，采用的是Libor。
對(duì)于這種做法的普遍解釋是，有抵押的貸款利率決定主要取決于抵押品的價(jià)值，而OIS包含了隔夜貸款利率，這是在計(jì)算抵押品利率時(shí)最常用的利率。而對(duì)于無(wú)抵押的交易，一般其資金成本會(huì)更高，因其面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)更高，所以在貼現(xiàn)時(shí)要反映它的平均資金費(fèi)用。
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