抵押品市場(chǎng)在金融領(lǐng)域發(fā)揮著重要的作用，主要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目的。首先，他們創(chuàng)造了建立證券多頭和空頭頭寸的能力。沒有這些市場(chǎng)，就沒有辦法做空證券。第二，抵押品市場(chǎng)增強(qiáng)了企業(yè)借錢的能力。抵押品市場(chǎng)的形式在FRM考試中也有涉及到，那么今天金程FRM小編就來一起看看抵押品市場(chǎng)幾種常見的形式。
抵押品市場(chǎng)的形式：
抵押品借貸市場(chǎng)的一個(gè)重要結(jié)構(gòu)因素是折扣率（haircut）。舉例來說，10％的折扣率意味著如果持有100元的證券，他只能從抵押品市場(chǎng)上借到90元。借款可能是超短期的，例如隔夜，也可能是長(zhǎng)期的。隨著抵押品的市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)，借款人可能會(huì)被要求支付額外保證金。大多數(shù)抵押擔(dān)保借貸安排都規(guī)定了這種保證金補(bǔ)充約定，以確保在任何時(shí)候折扣率都是約定的數(shù)值（比如10%）。在任何時(shí)間點(diǎn)的總保證金（如果足夠的話）都可以為貸方提供流動(dòng)性緩沖。例如，如果貸款的期限為一周（或不能在一周內(nèi)重新抵押），則10％的折扣率可以確保作為抵押品持有的證券的價(jià)值可以下降10％，而貸款仍然是安全的。抵押品市場(chǎng)主要以三種基本形式存在，它們?cè)诮?jīng)濟(jì)上非常相似，但它們的法律形式和市場(chǎng)做法不同。我們來分別介紹這三種形式。
(一)保證金貸款
保證金貸款是為了為完成某項(xiàng)證券交易而進(jìn)行的貸款，而貸款本身由該證券作為抵押。通常交易經(jīng)紀(jì)人不僅撮合交易，還直接充當(dāng)貸款人角色。保證金貸款通常是短期的，但除非其中一方交易對(duì)手要求終止，否則貸款將自動(dòng)延續(xù)。
為了實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)，并盡可能簡(jiǎn)化操作，證券賬戶以經(jīng)紀(jì)人的名義而不是所有者的名義注冊(cè)，經(jīng)紀(jì)人會(huì)在它集中的賬戶下再分設(shè)單獨(dú)的客戶賬戶，把客戶的證券名義上計(jì)入客戶單獨(dú)的賬戶里，這有點(diǎn)像一條街道上的每家每戶的門牌號(hào)。當(dāng)不能及時(shí)償還抵押貸款的獅虎，這就簡(jiǎn)化了扣押和出售抵押貸款的過程，因?yàn)榻?jīng)紀(jì)人可以直接在其賬戶上操作平倉(cāng)等動(dòng)作。但是這種方式也可以使經(jīng)紀(jì)人將證券用于其他目的，例如，將證券借給其他想要執(zhí)行賣空交易的客戶。
在實(shí)踐中，經(jīng)紀(jì)人可能使用客戶抵押品的最重要目的是在貨幣市場(chǎng)上抵押借入資金，以獲取其借給保證金客戶的資金。當(dāng)然，也可以再抵押抵押品，以便借入另一種抵押品而不是現(xiàn)金。由此，我們看到，通過這些抵押再抵押的操作，貸款結(jié)構(gòu)變得錯(cuò)綜復(fù)雜，且風(fēng)險(xiǎn)變得容易傳染。在極端市場(chǎng)條件下，比如次貸危機(jī)中，這種重復(fù)抵押做法就是引發(fā)連鎖反應(yīng)的很重要原因。
在美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)的有一項(xiàng)法案（叫做T法案），規(guī)定購(gòu)買股票的融資折扣率為50%，即客戶只能借50%的錢，而必須自己拿出50%的自有資金。但是實(shí)際上由于衍生品的存在，許多交易都通過衍生品的方式巧妙地規(guī)避了這個(gè)規(guī)定，實(shí)際上獲得了更低的折扣率效果。
(二)回購(gòu)協(xié)議
回購(gòu)協(xié)議或回購(gòu)是證券的現(xiàn)貨銷售和遠(yuǎn)期回購(gòu)的配對(duì)。現(xiàn)在即期和遠(yuǎn)期價(jià)格都已商定，它們之間的差意味著利率。通過將暫時(shí)的抵押權(quán)交給貸方，可以實(shí)現(xiàn)貸款的抵押。通過折扣率調(diào)整抵押品的安全性，控制風(fēng)險(xiǎn)。
回購(gòu)協(xié)議是一種很早就已有之的金融形式，但是在最近幾十年里有了顯著增長(zhǎng)。更重要的是，回購(gòu)協(xié)議項(xiàng)下所允許的抵押品種類范圍擴(kuò)大了很多。一開始，回購(gòu)貸款只能由沒有或幾乎沒有信用風(fēng)險(xiǎn)的證券作為抵押品。幾十年前，回購(gòu)開始包含高收益?zhèn)腿抠J款，以及最近的結(jié)構(gòu)化信貸產(chǎn)品。大型銀行和經(jīng)紀(jì)公司都普遍為結(jié)構(gòu)化信貸產(chǎn)品的存貨融資，而且還通過將高投資級(jí)評(píng)級(jí)擴(kuò)展至結(jié)構(gòu)性信貸產(chǎn)品（如ABS和CDO）的高級(jí)部分而實(shí)現(xiàn)了對(duì)結(jié)構(gòu)性信貸產(chǎn)品的差異化融資功能。
回購(gòu)的機(jī)制與保證金貸款類似。像保證金貸款一樣，回購(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債表上產(chǎn)生了直接責(zé)任。但是，在某些情況下，例如背對(duì)背的證券借貸和向客戶的借貸，可以合并交易，以使得總的風(fēng)險(xiǎn)暴露移出資產(chǎn)負(fù)債表，放在表外。
(三)證券借貸
在證券交易中，一方將證券借給另一方以換取一定費(fèi)用，通常稱為折扣（rebate）。證券借出方繼續(xù)收取來自證券的股息和利息現(xiàn)金流。證券借貸的一種常見類型是股票借貸，雙方對(duì)股票進(jìn)行借入借出操作。
與回購(gòu)交易一樣，通過將交易構(gòu)造為銷售來增強(qiáng)留置權(quán)在抵押品上的“完善性”，以便持有抵押品的借出方可以對(duì)其進(jìn)行再抵押，或者在不償還貸款的情況下，以最小的延遲和交易成本出售它。有幾種典型的證券借貸模式：
在股票借貸交易中，證券的來源是股票的大型機(jī)構(gòu)投資者或?qū)_基金。投資者將借入的股票以“街道名稱”方式存放在托管人或大宗經(jīng)紀(jì)人處，在需要的時(shí)候還可以將其重新配售給希望賣空證券的交易者。借出方以收到折扣作為交換。
典型的固定收益證券借貸交易旨在賺取風(fēng)險(xiǎn)較低和風(fēng)險(xiǎn)較高的債券之間的價(jià)差。交易通常還是從機(jī)構(gòu)投資者開始， 例如可以使用美國(guó)國(guó)債或機(jī)構(gòu)債券作為短期貸款的抵押品，其利率低于其他貨幣市場(chǎng)利率，且折扣率也很低。借入方收到現(xiàn)金抵押品并將國(guó)債抵押給對(duì)方，然后，這些現(xiàn)金可以用于投資其他更高收益的證券。
許多證券借貸是通過代理證券中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，通常是大型經(jīng)紀(jì)人交易商或具有許多機(jī)構(gòu)客戶的托管銀行。
好了，上述便是抵押品市場(chǎng)的幾種形式，希望大家能對(duì)這個(gè)知識(shí)點(diǎn)有一些了解，爭(zhēng)取順利通過FRM考試，早日成為FRM持證人！
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