金程問(wèn)答
第四題了解commercial based payment 風(fēng)險(xiǎn)最高、那請(qǐng)問(wèn)regulation-based payment 和 available based哪一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高？
Commercial payment(merchant paymentscheme)不是屬于fixed-payment scheme Fixed or availability-based payment是屬于fixed-payment scheme Regulation-based payment是屬于fixed-payment scheme 以上說(shuō)法請(qǐng)問(wèn)對(duì)嗎？
statement3：A concession with a fixed-payment scheme。。。意思不已經(jīng)明確了這就是個(gè)固定支付的方案嗎？既然是固定支付，怎么現(xiàn)金流又不穩(wěn)定呢？就是老師說(shuō)的，可能要求達(dá)到可用標(biāo)準(zhǔn)，要維持可用標(biāo)準(zhǔn)也有成本（也就有了不確定性？）。
有個(gè)沒(méi)有出在題目里的問(wèn)題。Estimate unrealized value: Terminal value at Year 4： 6.019,650 × 1.05/0.125=50,565,060，這個(gè)說(shuō)法有錯(cuò)吧？這個(gè)計(jì)算出來(lái)的應(yīng)該是terminal value at year 3吧？因?yàn)镹OI1/(r-g)計(jì)算出來(lái)的是T0時(shí)刻的present value呀。
兩個(gè)問(wèn)題請(qǐng)教一下。1，題目提到month1-24的drawdowns，但是加起來(lái)并不是178.6million啊？這里的178.6million的debt和drawdown之間是什么關(guān)系呀？為什么mortgage開(kāi)始的時(shí)候總債務(wù)是178.6m而不是把所有drawdowns加起來(lái)呢？2，考慮到空置率5%和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用30%，NOI為啥不是滿租收入乘以95%再乘以70%，而是滿租收入乘以（1-35%）呢？3，題目說(shuō)第一年后的LTV=0.73 這個(gè)是怎么算出來(lái)的呀？如果估值按照成本也就是235m的話，loan就是171.55m，這個(gè)是怎么來(lái)的呀？難道到第一年所有drawdown再加上前期的adls得到的？
最后一題，解釋income based方法不行的時(shí)候，說(shuō)分母不好預(yù)測(cè)他的答案是這么寫(xiě)的：This is because the cost of debt in WACC is based on the yield-to-maturity on the firm’s debt rather than the expected rate of return, which uses expected loss E(L)。這句話貌似不僅僅說(shuō)折現(xiàn)率不好確定，好像還在說(shuō)：WACC in income-based approaches uses yield-to-maturity (YTM) for debt cost, which ignores expected loss [E(L)]. This leads to mispricing risk, especially for distressed debt。也就是說(shuō)：收益法中的WACC使用債務(wù)的到期收益率（YTM）計(jì)算資本成本，但忽略了預(yù)期損失[E(L)]，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不準(zhǔn)確，尤其對(duì)困境債務(wù)。 請(qǐng)問(wèn)是這樣嗎？
第四題，"sizeable"僅說(shuō)明GH的持倉(cāng)量較大，??是否控股需結(jié)合債券類(lèi)型、條款及GH的實(shí)際影響力??綜合判斷吧？憑啥說(shuō)他就是控股的呢？
老師好 請(qǐng)問(wèn)第一題 為什麼statement 1可以調(diào)整成 average進(jìn)行預(yù)估，但statement 2卻說(shuō)不穩(wěn)定，不能也將statement2的現(xiàn)金流也調(diào)整成平均值嗎?
第四題
Consider3 的前半句說(shuō)對(duì)了嗎？是否可以用portfolio diversification來(lái)對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)？
我對(duì)key rate duration的說(shuō)法有疑問(wèn)，題目當(dāng)中用的是“along"這個(gè)詞形容key point的變化，也就是它是沿著yield curve走的，并沒(méi)有體現(xiàn)yield curve有non-parallel shift。
如果有embedded option，yield curve是會(huì)平行移動(dòng)還是非平行移動(dòng)？含embedded option的yield curve可以用 key rate duration來(lái)衡量嗎
這道題的第四問(wèn)答案恐怕搞錯(cuò)了吧！我的理解是這樣的：如果初始投資上漲，導(dǎo)致項(xiàng)目的IRR降低到10%，此時(shí)項(xiàng)目的IRR已經(jīng)降低到了10%，就沒(méi)有分成了，最后一年的現(xiàn)金流為28-1-0.225=26.775，而不是題目中的仍然按照之前初始投資金額為15考慮的期末performance fee和現(xiàn)金流。老師怎么看？
關(guān)于Soft Hurdle再確認(rèn)一下，它是天然就有catch up嗎？比如約定超過(guò)9%以后10%的分成，那么當(dāng)收益做到9.5%的時(shí)候，管理人是拿0.5%以保證投資人還有9%，還是說(shuō)直接對(duì)9.5%提成10%（也就是0.95%，投資人剩下8.55%）？
第四題，兩個(gè)疑問(wèn)。1：為何T=3算出來(lái)4個(gè)數(shù)字，其中一個(gè)大于104就要call呢？為啥不是把這4個(gè)數(shù)字按照1/8 3/8 3/8 1/8計(jì)算平均數(shù)后與104對(duì)比是否大于104再?zèng)Q定是否call呢？ 2：為何我把T2的數(shù)字按照二叉樹(shù)的算法去計(jì)算T1的數(shù)字的時(shí)候，得不到跟題目所示一樣的結(jié)果呢？比如T2里面94.554 與 100.266 再加上半年coupon4， 按照8.797%折現(xiàn)到T1，為什么并不是96.831呀？難道我公式記錯(cuò)了？
程寶問(wèn)答
